在最好節(jié)點(diǎn)，京東公布了財(cái)報(bào)，但背后仍存在三大隱憂

或許是投資者出于擔(dān)憂美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)特朗普未來(lái)會(huì)修改經(jīng)濟(jì)和移民政策，科技概念股經(jīng)歷了接近一周的全面下跌。但在11月16日凌晨，開(kāi)始峰回路轉(zhuǎn)，科技股集體重新開(kāi)始反彈。京東也很好的趕上了這一波浪潮，再加上一份成績(jī)亮眼的財(cái)報(bào)，京東的股價(jià)暴漲了11.39%。

從五連跌到大漲，京東經(jīng)歷了什么？

11月8日，京東股價(jià)以25.44美元收盤，小幅下跌0.08%。11月9日，京東股價(jià)則下跌了1.22%，11月10跌幅則擴(kuò)大到2.94%，雙11當(dāng)天依舊下跌1.44%，本周一下跌1.37%。在過(guò)去的一周時(shí)間里，京東股價(jià)在市場(chǎng)上的反應(yīng)可以說(shuō)并不樂(lè)觀。不過(guò)昨日財(cái)報(bào)公布后，京東股價(jià)暴漲11.39%，這家公司看上去又重新獲得了資本市場(chǎng)的青睞。

財(cái)報(bào)顯示，京東第三季度實(shí)現(xiàn)凈收入607億元，同比增長(zhǎng)38%；交易總額（GMV）達(dá)到1588億元，同比增長(zhǎng)47%；非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為1.1%，去年同期為0.7%，已實(shí)現(xiàn)連續(xù)第6個(gè)季度為正；而截至2016年9月30日，過(guò)去12個(gè)月的活躍用戶數(shù)保持高速增長(zhǎng)，達(dá)1.987億，同比增長(zhǎng)57%。

這份財(cái)報(bào)可以說(shuō)相當(dāng)出色，也很大程度上刺激了京東股價(jià)的上漲。而在我們刨除政策對(duì)投資者的影響后，那么不得不提的是京東財(cái)報(bào)中兩大關(guān)鍵信息點(diǎn)。

其一，第三財(cái)季京東GMV同比大增47%，在非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下凈利潤(rùn)從去年的2300萬(wàn)美元暴增了10倍至2.69億美元，京東的財(cái)務(wù)狀況在持續(xù)改善中。

其二、京東宣布出讓其所持有京東金融的全部股份，這項(xiàng)長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)的業(yè)務(wù)被剝離后，無(wú)疑會(huì)很大程度上改善京東整體的盈利能力，從而也一定程度上降低資本市場(chǎng)對(duì)京東金融業(yè)務(wù)的擔(dān)憂。

京東股價(jià)暴漲，很顯然資本市場(chǎng)一方面認(rèn)可了京東在過(guò)去一季度的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，另一方面則對(duì)京東金融的重組表示肯定。

背后的不確定因素，仍在制約京東長(zhǎng)遠(yuǎn)未來(lái)

對(duì)京東的表現(xiàn)，業(yè)界普遍給予了高度肯定，但如果從長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)看，京東在資本市場(chǎng)能否仍然保證在一個(gè)高位上，其實(shí)這仍然將會(huì)有諸多不確定因素。具體來(lái)看，以下這三方面或許最值得關(guān)注。

1、大力發(fā)展非3C，但3C核心優(yōu)勢(shì)卻可能在丟失

在看到京東利潤(rùn)大漲同時(shí)，我們需要看到一個(gè)事實(shí)。京東的利潤(rùn)率從14%雖然在本季度提高到16%，但一些關(guān)鍵的財(cái)務(wù)指標(biāo)環(huán)比都出現(xiàn)了下滑：凈收入從上季度的652億下降到本季度的607億，毛收入從98億下降到本季度的96億，而電商企業(yè)最重要的GMV數(shù)據(jù)則從上季度的1604億下降到本季度的1588億。

考慮到季節(jié)性因素以及每年的京東6·18大促，京東財(cái)務(wù)指標(biāo)環(huán)比下滑其實(shí)本是正?，F(xiàn)象。

在凈收入和毛收入均出現(xiàn)下滑時(shí)，京東的凈利潤(rùn)反而出現(xiàn)了增長(zhǎng)，這背后關(guān)鍵就要涉及到京東的去3C化戰(zhàn)略業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。本季度京東來(lái)自非3C和大家電的交易額已從去年同期的49%提高到了51.3%。對(duì)京東來(lái)說(shuō)，利潤(rùn)率更高的非3C業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，顯然正在改善這家公司的經(jīng)營(yíng)狀況。

但我們應(yīng)該關(guān)注一下京東3C的業(yè)務(wù)。

結(jié)合上面的數(shù)據(jù)，我們可以簡(jiǎn)單算出一筆賬。過(guò)去三個(gè)季度來(lái)自非3C和大家電的交易額比重分別為47.8%、48.2%和51.3%，這意味著京東核心的3C品類交易額比重其實(shí)一直在下滑。再考慮到京東本季度GMV的下滑，3C品類的交易額絕對(duì)值已經(jīng)出現(xiàn)了環(huán)比下降，從上個(gè)季度的830億元下滑到本季度的773億元。而根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，相比去年同期增長(zhǎng)42%，第三季度3C產(chǎn)品交易額則同比增長(zhǎng)36%。

這意味著，京東3C業(yè)務(wù)交易額不僅環(huán)比出現(xiàn)下降，同比增長(zhǎng)也在放緩，早前天貓和蘇寧聯(lián)合京東3C業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略看上去已經(jīng)有所成效，京東的3C品類受到了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不小的沖擊。

我們要知道3C一直是京東最為重要的品類，京東之所以能在今天的電商行業(yè)擁有現(xiàn)在的地位，除了既有的物流優(yōu)勢(shì)之外，京東3C正品的用戶印象可以說(shuō)功不可沒(méi)。對(duì)京東來(lái)說(shuō)，3C品類不僅是GMV和收入的保證，更加是重要的流量來(lái)源，是京東電商帝國(guó)的根基所在。所以在非3C品類迎來(lái)喜人發(fā)展時(shí)，其實(shí)關(guān)于3C品類如何確保增長(zhǎng)，并不被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)D壓，可能是接下來(lái)需要考慮的問(wèn)題。

2、商超品類大戰(zhàn)，可能還將是一個(gè)長(zhǎng)期投入過(guò)程

京東CFO黃宣德電話會(huì)議中表示，「1號(hào)店第三季度在第三方平臺(tái)業(yè)務(wù)上營(yíng)收貢獻(xiàn)非常小......為了支持1號(hào)店上面的商品促銷活動(dòng)，我們?cè)诘谌径韧度肓私?.3億元人民幣，此外我們預(yù)計(jì)第四季度與1號(hào)店相關(guān)的投入將達(dá)到6.6億元人民幣」。

對(duì)于京東來(lái)說(shuō)，雖然放下了京東金融的沉重包袱，但隨著商超領(lǐng)域的持續(xù)投入，這對(duì)京東未來(lái)一年內(nèi)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)無(wú)疑將會(huì)產(chǎn)生越來(lái)越重要的影響。

眼下中國(guó)零售市場(chǎng)最大的幾個(gè)品類是：服飾、3C、家電、食品和日用消費(fèi)品。而關(guān)于中國(guó)電商重要參與者之間的較量，某種程度上也變成了京東和天貓之間的較量。京東在3C品類上占據(jù)優(yōu)勢(shì)，而天貓則強(qiáng)在服飾、美妝等非標(biāo)用品上，雙方都擁有屬于自身的護(hù)城河。

在中國(guó)企業(yè)家雜志不久前《劉強(qiáng)東鐵腕控局，京東能否實(shí)現(xiàn)“第四極”突圍？》的一文中，曾對(duì)兩大平臺(tái)的模式進(jìn)行了簡(jiǎn)單的總結(jié)：

京東擅長(zhǎng)做標(biāo)準(zhǔn)品，以大批量采購(gòu)降低成本，提高利潤(rùn)；而天貓擅長(zhǎng)做非標(biāo)品，有百萬(wàn)商戶入駐打造海量SKU，有超大流量的購(gòu)物廣場(chǎng)。

正是基于平臺(tái)基因的不同，京東在進(jìn)入非標(biāo)品服飾自營(yíng)領(lǐng)域時(shí)，選擇了男裝領(lǐng)域作為突破口，比起女性服飾，男裝更加容易標(biāo)準(zhǔn)化。而天貓?jiān)谶M(jìn)軍3C領(lǐng)域時(shí)，則不得不選擇和蘇寧走在一起，以彌補(bǔ)自身無(wú)法對(duì)3C產(chǎn)品質(zhì)量把控的缺失。而雙方目的其實(shí)出奇一致，都是希望能夠攻入對(duì)方強(qiáng)勢(shì)區(qū)域，然后加強(qiáng)自身平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)力。

從雙方的消費(fèi)群體構(gòu)成來(lái)看，京東的男性用戶居多，天貓的女性用戶居多，這導(dǎo)致天貓用戶的購(gòu)物頻次要遠(yuǎn)高于京東用戶。這是京東常常被詬病的地方，因?yàn)橛兄叩馁?gòu)物頻次，也意味著更高可能性的消費(fèi)。但從整個(gè)品類占領(lǐng)來(lái)看，服飾和3C電商市場(chǎng)格局其實(shí)已經(jīng)相對(duì)穩(wěn)定，誰(shuí)也無(wú)法奈何對(duì)方。京東想要拉攏更多女性用戶，從服飾突破的可能性已經(jīng)很低，天貓想要完成對(duì)京東3C的超越也非易事。

所以消費(fèi)品、食品和生鮮這些未成定局的超市品類則成為了雙方角逐的最重要戰(zhàn)場(chǎng)。尤其在流量稀缺的今天，電商平臺(tái)都需要擴(kuò)充流量來(lái)源，消費(fèi)品則會(huì)是最好的引流工具。不過(guò)對(duì)京東來(lái)說(shuō)，在線商超業(yè)務(wù)的發(fā)展還有另一層含義，這將有助于改善京東的用戶構(gòu)成。

不久前，京東曾宣布將在3個(gè)月內(nèi)投入10億元到1號(hào)店，開(kāi)啟價(jià)格戰(zhàn)全面對(duì)標(biāo)天貓超市，而天貓則針?shù)h相對(duì)的推出“雙20億”補(bǔ)貼計(jì)劃。京東和天貓之間，未來(lái)就在線商超領(lǐng)域還將有著一場(chǎng)更為慘烈的血戰(zhàn)。最終戰(zhàn)局將會(huì)決定著兩家平臺(tái)未來(lái)能走多遠(yuǎn)。

3、金融業(yè)務(wù)剝離，長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)京東或有重要影響

對(duì)本季度的京東來(lái)說(shuō)，最大的改變可能就是金融業(yè)務(wù)的剝離。劉強(qiáng)東曾在多個(gè)公開(kāi)場(chǎng)合下表示，「金融和技術(shù)兩塊業(yè)務(wù)將會(huì)是京東的未來(lái)。」很顯然此時(shí)被剝離出去一定程度上體現(xiàn)出了京東的急迫和無(wú)奈，京東金融最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手螞蟻金服已將IPO擺上日程。一旦對(duì)方成功IPO，這勢(shì)必對(duì)高速發(fā)展且急需融資的京東金融來(lái)說(shuō)不是利好消息。

京東金融為何要?jiǎng)冸x出去？一位接近京東金融的風(fēng)投界人士表示「在中國(guó)的政策環(huán)境下，金融業(yè)始終是一個(gè)重監(jiān)管行業(yè)，尤其是新興的互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，政府正在一步步加強(qiáng)監(jiān)管，而不管法律規(guī)定如何，純內(nèi)資背景的企業(yè)肯定還是要比混血企業(yè)能夠謀求更多的政策便利?！?/p>

而京東方面則印證了這個(gè)看法，「此次重組的主要目的是將京東金融轉(zhuǎn)型為只有中國(guó)投資者作為股東的企業(yè)，以便在中國(guó)開(kāi)展某些需要政府許可的金融服務(wù)業(yè)務(wù)，并更好地利用中國(guó)資本市場(chǎng)的資金?！?/p>

對(duì)于京東金融剝離出去對(duì)整個(gè)京東金融集團(tuán)的影響其實(shí)會(huì)有兩種解讀：

1）對(duì)看好京東金融未來(lái)發(fā)展的投資者來(lái)說(shuō)，所謂重組其實(shí)就是相當(dāng)于把京東金融進(jìn)行了私有化，未來(lái)他們將沒(méi)有機(jī)會(huì)享受京東金融大部分潛在的增值機(jī)會(huì)，而這很顯然不符合他們的利益。

2）對(duì)不看好京東金融的投資者來(lái)說(shuō)，京東終于卸下了京東金融這塊包袱，從而得以將重心放在物流和電商的發(fā)展上來(lái)。

剝離京東金融后，京東股價(jià)迎來(lái)暴漲。從眼下資本市場(chǎng)的態(tài)度來(lái)看，后者可能占據(jù)絕大多數(shù)。

其實(shí)從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，京東金融應(yīng)該拆分出去，畢竟如果只是一味寄生于京東的電商場(chǎng)景，那么勢(shì)必會(huì)受到很大局限。而正如上文所說(shuō)，金融行業(yè)面對(duì)的監(jiān)管問(wèn)題也會(huì)是京東無(wú)法逾越的鴻溝。

但就目前而言，京東金融的拆分無(wú)疑有點(diǎn)過(guò)于著急了。

「我們只是支付比別人晚。這10年的時(shí)間，我錯(cuò)過(guò)的就是支付，京東的支付沒(méi)有變成老百姓用的最多的支付工具。支付能給消費(fèi)者帶來(lái)一個(gè)便利，但是不會(huì)成為一個(gè)有千億利潤(rùn)的業(yè)務(wù)，畢竟是基礎(chǔ)業(yè)務(wù)?！箘?qiáng)東在接受媒體采訪時(shí)透露了京東在發(fā)展金融業(yè)務(wù)時(shí)的無(wú)奈。

要知道支付作為最基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)，雖然不會(huì)成為千億利潤(rùn)的市場(chǎng)，但支付卻是撬動(dòng)用戶資金最便捷的入口，此外支付所帶來(lái)金融場(chǎng)景延伸天然就具備極強(qiáng)的互聯(lián)網(wǎng)金融屬性。對(duì)京東金融來(lái)說(shuō)，雖然業(yè)務(wù)已遍布多個(gè)領(lǐng)域，但目前主要能夠依賴的仍然還是京東的電商場(chǎng)景。

在京東金融從京東剝離出去之后，京東金融的整體發(fā)展勢(shì)必會(huì)受到一些影響，這對(duì)仍處于發(fā)展中的京東金融來(lái)說(shuō)會(huì)是一個(gè)難題。

而在剝離金融業(yè)務(wù)之后，劉強(qiáng)東眼中京東的未來(lái)將可能主要著力于技術(shù)。眼下電商平臺(tái)通過(guò)技術(shù)變現(xiàn)最直接的方式就是云計(jì)算和大數(shù)據(jù)，亞馬遜于來(lái)自AWS服務(wù)已經(jīng)占到運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)總額56%的水平，這使得這家長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)的平臺(tái)扭虧為盈并保持凈利潤(rùn)的高速增長(zhǎng)。而阿里最新一季度財(cái)報(bào)則顯示，云計(jì)算業(yè)務(wù)收入上則連續(xù)第六個(gè)季度實(shí)現(xiàn)三位數(shù)增長(zhǎng)，并已達(dá)到14.93億元的歷史新高。對(duì)比來(lái)看，京東的云計(jì)算還處于起步階段。

就未來(lái)發(fā)展來(lái)看，劉強(qiáng)東曾表示「京東集團(tuán)未來(lái)3到5年內(nèi)要至少再打造2家以上上市公司」，在金融業(yè)務(wù)拆分出來(lái)后，對(duì)京東最大的利好消息就是中通、順豐等物流企業(yè)的集中上市，這也給京東的未來(lái)描繪出了一個(gè)新的場(chǎng)景，那就是將只用來(lái)服務(wù)京東自營(yíng)的物流拆分出來(lái)選擇上市，并最終發(fā)展成為一家社會(huì)化物流企業(yè)。不過(guò)存在的疑慮就是物流被拆分出來(lái)后，京東電商業(yè)務(wù)的用戶體驗(yàn)可能又會(huì)受到影響。

總體來(lái)說(shuō)，京東股價(jià)在一個(gè)最好的節(jié)點(diǎn)獲得了暴增，但未來(lái)一年很可能會(huì)迎來(lái)波動(dòng)期。3C核心品類能否固守優(yōu)勢(shì)？商超大戰(zhàn)能否贏得勝利？云計(jì)算能否成新?tīng)I(yíng)收來(lái)源？這些都是京東財(cái)報(bào)留給我們需要解答的問(wèn)題。文章的最后，順便說(shuō)一下，京東所倡導(dǎo)的自營(yíng)品質(zhì)生活，現(xiàn)在網(wǎng)易嚴(yán)選貌似正在迎頭趕上。

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