人民幣貶值將終結(jié)中國經(jīng)濟模式 哪個國家的資產(chǎn)泡沫最先破

人民幣貶值將終結(jié)中國經(jīng)濟模式

2015年初人民幣持續(xù)性逼近跌停的波動正在顯示出人民幣做空風暴涌動的暗潮，而低迷的進出口數(shù)據(jù)只是做空風暴日漸遞進的注釋。

低迷的2015年進出口貿(mào)易數(shù)據(jù)已經(jīng)在向全球貨幣投機者側(cè)露出了人民幣估值虛高和脆弱的一面。

在過去幾年里，中國央行致力于加速人民幣國際化。2014年里人民幣似乎在按照中國央行的邏輯正在全球落地開花，中國央行似乎對人民幣國際化充滿信心。

對于中國央行積極推進的人民幣國際化進程，在中國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)國際化前央行積極推進人民幣國際化，最終將引致人民幣做空風暴。

2015年初人民幣中長期貶值趨勢生成后的持續(xù)性逼近跌停的波動正在顯示出人民幣做空風暴涌動的暗潮，而低迷的進出口數(shù)據(jù)只是做空風暴日漸遞進的注釋。

中國主導經(jīng)濟的惡果被經(jīng)濟高增長的速度所遮蔽，次貸危機后，經(jīng)濟模式得到不斷強化，當鐵工基和房地產(chǎn)投資成為拉動中國經(jīng)濟增長的引擎時，中國經(jīng)濟的工業(yè)化的進程就已經(jīng)結(jié)束了，中國制造業(yè)在不知不覺中被邊緣化，現(xiàn)在正在走向絕境。

加入WTO,中國制造業(yè)擺脫了自力更生的落后困局，世界先進技術(shù)的涌入為中國制造業(yè)注入了新鮮的生命，中國制造由此走向世界。

中國制造走向世界不僅為中國創(chuàng)造了巨大的貿(mào)易順差，同時也為政府創(chuàng)造了巨大稅收。

隨著財政收入的持續(xù)增加，中國各級政府受體制內(nèi)在邏輯催動演化成為投資商--完全承繼了計劃經(jīng)濟經(jīng)濟時代主體投資的基因--市場經(jīng)濟條件下的公共財政退化成了政府私有財政，公共財政資金變成了政府私有資金，無需任何公共立法決議，各級政府可任意將資金投入任何基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中。

在GDP全球增速第一的高歌聲中，中國鐵工基和房地產(chǎn)建設(shè)在次貸危機爆發(fā)后短短的幾年里抬高了中國制造業(yè)成本，成本優(yōu)勢的喪失讓中國制造業(yè)陷入了無利可圖的絕境，中國制造業(yè)還沒有來得及消化世界先進制造業(yè)的核心技術(shù)，中國政府及其國有基建投資就已經(jīng)擠垮了中國制造業(yè)。

迄今為止，中國高端制造業(yè)的核心技術(shù)還在跨國公司手中，中國制造不過是殼制造而已，中國低端制造還停留在貼牌制造階段。

在過去的十年里，中國制造充其量就是跨國公司的生產(chǎn)車間而已。

2013年以來，中國高漲的人工成本，地租成本以及融資成本已經(jīng)讓跨國公司在中國市場無利可圖，跨國公司近兩年來從不斷裁撤業(yè)務(wù)現(xiàn)在已經(jīng)演化到了大規(guī)模關(guān)閉廠房撤資的境地。

隨著跨國公司的離境遷徙，中國殼制造將喪失國際市場競爭力，那些為跨國公司生產(chǎn)提供零配件的鏈條制造產(chǎn)業(yè)也將伴隨著跨國公司的離去而倒閉破產(chǎn)，成本壓力和海外市場的日漸喪失是2015年中國制造業(yè)窒息死亡的主導因素。

當中國的政府及國有投資用全球最便宜的資金大搞基礎(chǔ)設(shè)施投資而制造業(yè)承受全球最貴利率資金的時候，中國市場資金久期錯配就決定了跨國公司的離去是早就注定了的：四萬億經(jīng)濟刺激政策及其后續(xù)政策已然決定了中國制造業(yè)必然走向敗亡。

當中國各級政府土地財政的唯利是圖和跨國公司商品生產(chǎn)的唯利是圖相遇并展開競爭的時候，跨國公司最終跑步離開中國只是歷史發(fā)展邏輯的必然。

加入WTO看起來似乎是中國完成了和國際規(guī)則接軌。

但筆者認為，加入WTO,僅僅完成了西方發(fā)達經(jīng)濟體為本國跨國公司進入中國市場而設(shè)定的保護性規(guī)則，而固步自封的社會意識讓中國并沒有透過這個多邊國際規(guī)則去了解世界，更加純粹地來說，中國并沒有從這個多邊規(guī)則中了解到西方發(fā)達經(jīng)濟發(fā)達體之所以能夠成為經(jīng)濟發(fā)達體所依存的基本規(guī)則。

這樣的結(jié)果只能導致：

其一、中國制造只能成為國際加工車間，成為國際產(chǎn)業(yè)鏈上可有可無的的一個環(huán)節(jié)，絕無可能夠成為主導；

其二、政府在市場中地位的界定不清，政府主導經(jīng)濟最終逼迫跨國公司途中離開中國，中國市場被發(fā)達國家離棄；

其三、中國留守自身體制，既無法融入西方經(jīng)濟發(fā)達體，也無法融入依附于西方經(jīng)濟發(fā)達體的新興市場國家，這就決定了中國制造產(chǎn)業(yè)無法在國際市場上形成有效產(chǎn)業(yè)鏈，只能成為國際經(jīng)濟的臨時附庸，合作時只能作為生產(chǎn)車間，不合作時就遭到排斥。

中國政府及國有投資為主導的政企不分的經(jīng)濟模式既無法在國際上形成具有影響世界投資格局的跨國公司，同時，中國國有投資在世界各個重要市場的上也無法獲得應(yīng)有的市場自由通行證，中國國有企業(yè)過去在能源資源并購中的失敗和現(xiàn)在中國高鐵屢遭敗績已經(jīng)說明了這一切。

2015年，跨國公司將加速退出中國市場。伴隨著國際大宗商品的再次殺跌，三季度，存貨跌值損失將掀起中國制造業(yè)的倒閉潮。

當政府及國有投資徹底擠兌死中國制造業(yè)的時候，當政府及國有投資成本優(yōu)勢徹底將跨國公司成功擠出中國的時候，當中國制造遭遇國際產(chǎn)業(yè)鏈條排擠的時候，當中國商品占國際貿(mào)易市場份額劇烈下降的時候，人民幣將遭遇境內(nèi)外力量的合意作空。（作者 王杰）

哪個國家的資產(chǎn)泡沫最先破滅？

強勢美元刺破的恐怕不是其他國家的資產(chǎn)價格，而是導致美國自身高達700萬億金融資產(chǎn)的大崩潰。

從3月1日起，中國人民銀行將金融機構(gòu)一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點，至2.5%,將一年期貸款基準利率下調(diào)0.25個百分點至5.35%.同時，將存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍。此次降息對外的考量就是對沖強勢美元的負面影響。美元在不斷走強，目前，美元指數(shù)已經(jīng)漲到了95左右。

如果從歷史來看的話，美元指數(shù)一旦接近95的位置，就會帶來其他國家資產(chǎn)價格的大崩潰。上個世紀80年代初的西歐國家，上個世紀90年代中的日本，以及東南亞國家，就是在美元的這個點位，精確地倒了下去。

現(xiàn)在強勢美元戰(zhàn)略已經(jīng)初步現(xiàn)出它的威力，中歐資本外流趨勢正在加大，資產(chǎn)泡沫有被刺破的風險，但這次雄赳赳的強勢美元戰(zhàn)略恐怕先刺破的就不一定是其他國家的資產(chǎn)價格了。

在過去的六年，全球的央行都在進行QE和增加負債，近期已經(jīng)是赤裸裸的“貨幣戰(zhàn)爭”.年內(nèi)，歐洲央行正式啟動QE,每月購債規(guī)模600億，共19個月，總計量寬規(guī)模為1.14萬億歐元，高于美元QE2,低于QE1和QE3.歐元區(qū)的QE正式拉開了全球央行寬松的大幕。日本也正在進行著每年80萬億日元的刺激規(guī)模。

各國都希望通過貨幣貶值從他國“掠奪”通脹和增長，以緩解本國的通縮風險和經(jīng)濟低迷。但從理論上來講，“貨幣戰(zhàn)爭”是一場零和游戲，沒有哪個國家能夠成為贏家。

財經(jīng)學者如松說美元走強就是刺破債務(wù)泡沫的利劍，帶來全球經(jīng)濟的大蕭條。當美元不斷走強，所有的貨幣就會追逐美元，資產(chǎn)泡沫破裂了，債務(wù)泡沫也破裂了。政府怎么辦？印鈔，而且名正言順地印鈔。個人和企業(yè)也渴望政府印鈔。而印鈔的結(jié)果就是美元繼續(xù)走強，本幣繼續(xù)遭到拋售。

但與此同時，美國的日子也并不好過。

以長期看空而聞名的法國興業(yè)銀行策略師阿爾伯特-愛德華茲（Albert Edwards）2月26日表示，市場對于美國經(jīng)濟正在復蘇的看法是虛妄的，并稱2015年下半年資產(chǎn)市場會有“猛烈”的回應(yīng)。

阿爾伯特-愛德華研究報告中寫道，“美國企業(yè)利潤的下行趨勢正在加速，而且這不僅僅是能源價格或者是美元匯率所造成的現(xiàn)象--整個二月全部的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)都是令人失望的。”

美聯(lián)儲前主席格林斯潘2月28日也表示，美國經(jīng)濟增長并不強勁。美聯(lián)儲加息之時，就是危機到來的時刻。格林斯潘表示，長期利率走低意味著全球經(jīng)濟增長的疲軟。目前的全球?qū)嶋H需求異常疲軟--與大蕭條末期無異。而貨幣政策并不該為經(jīng)濟疲軟負責--這是一個財政問題。

財經(jīng)作家雷思海說，在包括中國諸多人士鼓吹美國再工業(yè)化、美國經(jīng)濟強勁復蘇之際，美聯(lián)儲前主席格林斯潘的這番話，無異于一盆讓人清醒的涼水，美國經(jīng)濟遠不像美國人所提供的各種數(shù)據(jù)顯示的那樣好。

這一點美國銀行業(yè)看的更清楚一些，在哪些華麗的經(jīng)濟數(shù)據(jù)下，包括美國銀行在內(nèi)的銀行業(yè)竟然用持續(xù)增長的存款購入國債和美聯(lián)儲機構(gòu)債，而不是放貸。知名財經(jīng)人士徐斌表示，美國銀行業(yè)之所以這么做，是因為他們看不到有利可圖的領(lǐng)域，對未來也不是充滿信心。

雷思海表示，實際上，美國并沒有解決次貸危機的根本問題，也就是評論員一直所強調(diào)的美國高達700萬億美元的金融資產(chǎn)的利潤來源問題。

700萬億的金融資產(chǎn)利潤來源問題，無法通過產(chǎn)業(yè)革新來解決。這有兩個方面的原因，一是美國自身產(chǎn)業(yè)無法出革命性的突破，二是美國已經(jīng)讓出全球第一大工業(yè)國家的寶座，其某些產(chǎn)業(yè)的先進，已經(jīng)無法出現(xiàn)全球性的帶動作用，從而讓資本流向順從華爾街的指揮棒。

而在這個背景下，強勢美元戰(zhàn)略的推行存在著幾個巨大的障礙：

股市、國債

強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)假象和強勢的美元預期讓美國股市已經(jīng)成為美國的一個新泡沫，這個高高在上的泡沫堰塞湖，正是美聯(lián)儲強勢美元戰(zhàn)略的最大障礙。

同時，據(jù)彭博社報道，美國銀行業(yè)連續(xù)16個月增持美國國債和機構(gòu)債，目前規(guī)模達到2.1萬億美元，創(chuàng)美聯(lián)儲自1973年有該數(shù)據(jù)以來最高紀錄。雖然自大蕭條以后，美國銀行業(yè)被要求持有更高比例的安全資產(chǎn)，但目前這一狀況顯示美國企業(yè)借債意愿不高。

大家都躲進美國國債避風頭，美國已經(jīng)形成可怕的國債市場泡沫。

在美聯(lián)儲2013年底宣布將于今年1月開始按月削減購債規(guī)模的時候，幾乎所有的人都預計美債會遭遇大舉拋售，美債收益率會上升，然而實際情況卻恰恰相反- 因美國薪資增長乏善可陳，且新興市場國家動亂，美債創(chuàng)2011年以來最大漲幅，這令多數(shù)投資者猝不及防。然而眼下，即便是債券市場的通脹前景大跌，投資者仍堅持“購買美國國債將是一項虧本生意”的觀點，因美國經(jīng)濟走強。

三菱東京UFJ首席經(jīng)濟學家Chris Rupkey向彭博表示，“今年債市泡沫將終結(jié)。市場對于耶倫以及美聯(lián)儲的加息節(jié)點越來越近的事實置若罔聞。顯然，這次是市場錯了。”

俄歐不打架了

法國總統(tǒng)府2日發(fā)表公報說，法國總統(tǒng)奧朗德和德國總理默克爾當天晚上與俄羅斯總統(tǒng)普京和烏克蘭總統(tǒng)波羅申科舉行電話會談，討論2月12日達成的新明斯克協(xié)議落實情況。

俄羅斯、烏克蘭、德國、法國四國領(lǐng)導人2月12日在白俄羅斯首都明斯克就長期政治解決烏克蘭危機的綜合性措施及烏東部地區(qū)?；饐栴}達成協(xié)議。協(xié)議內(nèi)容包括自15日零時起在烏東部實施全面?；?、沖突雙方不遲于?；鸷蟮诙扉_始撤走重型武器等。目前，烏東部大部分地區(qū)的武裝沖突基本停止，但零星沖突不斷。

雷思海表示，德國一直想推動新歐洲建設(shè)，這個新歐洲的本質(zhì)就是要將俄羅斯逐步納入到歐元區(qū)經(jīng)濟圈，德國作為歐洲與俄羅斯的最大貿(mào)易伙伴，曾經(jīng)盡力推動這個設(shè)想，它與法國的地中海聯(lián)盟計劃構(gòu)成了歐元區(qū)擴張的兩翼，一個向東南一個向西，刻畫出了歐元區(qū)的雄心。

不過，這個雄心不論是哪個方向，都與美國利益背道而馳，向南與向東分別是北非與中東，這里向來是原油戰(zhàn)略重地，美國長期擁有壓倒性的影響，自然不容歐元區(qū)輕易踏入。再向東則是俄羅斯，一旦德國的新歐洲真正得以推進，與俄羅斯的關(guān)系改善，歐洲大陸經(jīng)濟的內(nèi)生性將更為旺盛，如此一來，美國的戰(zhàn)略利益將受到嚴重損害。

政治向來是經(jīng)濟與金融的基礎(chǔ)，這樣的局面必然會增強歐元與美元分庭抗禮的能力。烏克蘭問題來的正是時候，歐元區(qū)在道義上無可避免地被美國綁上了制裁俄羅斯的戰(zhàn)車，不但新歐洲設(shè)想被架空，連歐元區(qū)與俄羅斯的正常貿(mào)易與金融往來，也受到了嚴重損害，根據(jù)俄羅斯的數(shù)據(jù)，俄羅斯5000億美元的外匯儲備中，至少60%是歐元資產(chǎn)，因此，俄歐關(guān)系的惡化，也使得俄羅斯考慮脫手歐元資產(chǎn)。

在歐元區(qū)一些國家失業(yè)率高達50%、經(jīng)濟前景晦暗不明的情況下，這樣的貿(mào)易關(guān)系與戰(zhàn)略自殘行為，已經(jīng)難以為繼。因此，可以說，這次法國與德國主持推動的停火協(xié)議是水到渠成的事情。而美國輿論以及官方在對待希臘問題上的態(tài)度，也是法德迅速與俄羅斯取得諒解的一個重要原因。

烏克蘭局勢迎來了一個關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折，歐元區(qū)在關(guān)鍵時刻獲得了一分，它不僅將有利于俄羅斯穩(wěn)住盧布匯率，更有助于歐元的穩(wěn)定性。這對急需資本流入來支撐美聯(lián)儲加息計劃的美國而言，自然是一個壞消息。

希臘完全妥協(xié)

據(jù)路透社2月24日報道，歐元區(qū)國家財長會議24日宣布批準希臘政府提交的改革計劃清單，為批準延長希臘救助協(xié)議4個月的申請進一步掃清障礙。經(jīng)過艱苦談判，希臘政府2月19日做出讓步，提出延長救助協(xié)議6個月的申請。

20日，國際債權(quán)人同意在希臘改革情況符合要求的前提下，對希臘的救助協(xié)議延長4個月，并將希臘提交改革計劃的最后期限設(shè)定在23日。歐元集團主席杰倫？戴塞爾布盧姆稱希臘政府在最后關(guān)頭提交了改革計劃清單。他告訴記者，希臘政府在距離最后期限只有45分鐘時向他發(fā)送了改革方案的電子郵件。

至此，希臘這個歐元區(qū)決心的試金石，基本試出了歐元的成色，也試出了歐元區(qū)未來財政紀律的底線，這對歐元是進一步的利好，因此盡管歐元區(qū)寬松姿態(tài)明確無疑，歐元兌美元依然有小幅度的升值，而新一輪的抄底歐元區(qū)資產(chǎn)的資金，也正在躍躍欲試。

這對強勢美元政策的沖擊是比較大的，尤其是對美聯(lián)儲這種試圖以小加息指引，來引導大強勢美元的政策而言，歐元一旦穩(wěn)定，其強勢美元沖擊他國資產(chǎn)價格的意圖基本就落花流水。與烏克蘭問題的另外一個實質(zhì)是歐元區(qū)向東融合的關(guān)鍵相呼應(yīng)，希臘債務(wù)問題的實質(zhì)是歐元區(qū)進一步向南擴張的關(guān)鍵。

現(xiàn)在來看，歐元區(qū)在這兩個關(guān)鍵問題上，都走出了較為明智的一步。強勢美元戰(zhàn)略會因此而壓力驟增。

中國“一帶一路”戰(zhàn)略

“一帶一路”相關(guān)規(guī)劃目前已進入最后“沖刺”,相關(guān)部門正加緊對規(guī)劃內(nèi)容進行最后階段的修改。此輪修改是得到高層批復意見后的完善，預計完善后會盡快推出。預計未來中國在“一帶一路”上的總投資有望達1.6萬億美元。知情人士透露，此輪修改是該規(guī)劃得到高層批復意見后的完善，預計修改完善后會盡快推出。絲路基金資金其中外匯儲備出資占比65%,進出口銀行和中投公司各出資占比15%,國開行出資占比5%.

與過去兩個強勢美元周期的各種要素對比，我們就能發(fā)現(xiàn)，這一次多了一個特別的要素，那就是中國經(jīng)濟成為世界第二大經(jīng)濟體，中國經(jīng)濟在購買力平價上已經(jīng)超過美國。實際上，評論員一直認為，即使是這個數(shù)據(jù)，中國經(jīng)濟總量依然是低估的。中國經(jīng)濟是第三個強勢美元周期，所遭遇的唯一例外因素，這個因素可能會讓第三個強勢美元周期變形：強勢美元導致的其他地區(qū)的經(jīng)濟大崩潰的格局，不會出現(xiàn)。

與過去兩個強勢美元周期的各種要素對比，我們就能發(fā)現(xiàn)，這一次多了一個特別的要素，那就是中國經(jīng)濟成為世界第二大經(jīng)濟體，中國經(jīng)濟在購買力平價上已經(jīng)超過美國。實際上，評論員一直認為，即使是這個數(shù)據(jù)，中國經(jīng)濟總量依然是低估的。中國經(jīng)濟是第三個強勢美元周期，所遭遇的唯一例外因素，這個因素可能會讓第三個強勢美元周期變形：強勢美元導致的其他地區(qū)的經(jīng)濟大崩潰的格局，不會出現(xiàn)。

雷思海表示，中國與歐元區(qū)實際上已經(jīng)構(gòu)成了世界對抗強勢美元戰(zhàn)略的犄角。這足以讓美聯(lián)儲費心了，如果美元指數(shù)漲到了100以上，而世界其他國家依然是資產(chǎn)價格穩(wěn)定，股市也不回落，那么美元指數(shù)就是漲得再高又如何呢？

到時候強勢美元刺破的恐怕不是其他國家的資產(chǎn)價格，而是導致美國自身高達700萬億金融資產(chǎn)的大崩潰。

作者 角卜升 來源  BWCHINESE中文網(wǎng)

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