人民幣貶值將終結(jié)中國經(jīng)濟(jì)模式 哪個國家的資產(chǎn)泡沫最先破

人民幣貶值將終結(jié)中國經(jīng)濟(jì)模式

2015年初人民幣持續(xù)性逼近跌停的波動正在顯示出人民幣做空風(fēng)暴涌動的暗潮，而低迷的進(jìn)出口數(shù)據(jù)只是做空風(fēng)暴日漸遞進(jìn)的注釋。

低迷的2015年進(jìn)出口貿(mào)易數(shù)據(jù)已經(jīng)在向全球貨幣投機(jī)者側(cè)露出了人民幣估值虛高和脆弱的一面。

在過去幾年里，中國央行致力于加速人民幣國際化。2014年里人民幣似乎在按照中國央行的邏輯正在全球落地開花，中國央行似乎對人民幣國際化充滿信心。

對于中國央行積極推進(jìn)的人民幣國際化進(jìn)程，在中國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)國際化前央行積極推進(jìn)人民幣國際化，最終將引致人民幣做空風(fēng)暴。

2015年初人民幣中長期貶值趨勢生成后的持續(xù)性逼近跌停的波動正在顯示出人民幣做空風(fēng)暴涌動的暗潮，而低迷的進(jìn)出口數(shù)據(jù)只是做空風(fēng)暴日漸遞進(jìn)的注釋。

中國主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)的惡果被經(jīng)濟(jì)高增長的速度所遮蔽，次貸危機(jī)后，經(jīng)濟(jì)模式得到不斷強(qiáng)化，當(dāng)鐵工基和房地產(chǎn)投資成為拉動中國經(jīng)濟(jì)增長的引擎時，中國經(jīng)濟(jì)的工業(yè)化的進(jìn)程就已經(jīng)結(jié)束了，中國制造業(yè)在不知不覺中被邊緣化，現(xiàn)在正在走向絕境。

加入WTO,中國制造業(yè)擺脫了自力更生的落后困局，世界先進(jìn)技術(shù)的涌入為中國制造業(yè)注入了新鮮的生命，中國制造由此走向世界。

中國制造走向世界不僅為中國創(chuàng)造了巨大的貿(mào)易順差，同時也為政府創(chuàng)造了巨大稅收。

隨著財(cái)政收入的持續(xù)增加，中國各級政府受體制內(nèi)在邏輯催動演化成為投資商--完全承繼了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)時代主體投資的基因--市場經(jīng)濟(jì)條件下的公共財(cái)政退化成了政府私有財(cái)政，公共財(cái)政資金變成了政府私有資金，無需任何公共立法決議，各級政府可任意將資金投入任何基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中。

在GDP全球增速第一的高歌聲中，中國鐵工基和房地產(chǎn)建設(shè)在次貸危機(jī)爆發(fā)后短短的幾年里抬高了中國制造業(yè)成本，成本優(yōu)勢的喪失讓中國制造業(yè)陷入了無利可圖的絕境，中國制造業(yè)還沒有來得及消化世界先進(jìn)制造業(yè)的核心技術(shù)，中國政府及其國有基建投資就已經(jīng)擠垮了中國制造業(yè)。

迄今為止，中國高端制造業(yè)的核心技術(shù)還在跨國公司手中，中國制造不過是殼制造而已，中國低端制造還停留在貼牌制造階段。

在過去的十年里，中國制造充其量就是跨國公司的生產(chǎn)車間而已。

2013年以來，中國高漲的人工成本，地租成本以及融資成本已經(jīng)讓跨國公司在中國市場無利可圖，跨國公司近兩年來從不斷裁撤業(yè)務(wù)現(xiàn)在已經(jīng)演化到了大規(guī)模關(guān)閉廠房撤資的境地。

隨著跨國公司的離境遷徙，中國殼制造將喪失國際市場競爭力，那些為跨國公司生產(chǎn)提供零配件的鏈條制造產(chǎn)業(yè)也將伴隨著跨國公司的離去而倒閉破產(chǎn)，成本壓力和海外市場的日漸喪失是2015年中國制造業(yè)窒息死亡的主導(dǎo)因素。

當(dāng)中國的政府及國有投資用全球最便宜的資金大搞基礎(chǔ)設(shè)施投資而制造業(yè)承受全球最貴利率資金的時候，中國市場資金久期錯配就決定了跨國公司的離去是早就注定了的：四萬億經(jīng)濟(jì)刺激政策及其后續(xù)政策已然決定了中國制造業(yè)必然走向敗亡。

當(dāng)中國各級政府土地財(cái)政的唯利是圖和跨國公司商品生產(chǎn)的唯利是圖相遇并展開競爭的時候，跨國公司最終跑步離開中國只是歷史發(fā)展邏輯的必然。

加入WTO看起來似乎是中國完成了和國際規(guī)則接軌。

但筆者認(rèn)為，加入WTO,僅僅完成了西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為本國跨國公司進(jìn)入中國市場而設(shè)定的保護(hù)性規(guī)則，而固步自封的社會意識讓中國并沒有透過這個多邊國際規(guī)則去了解世界，更加純粹地來說，中國并沒有從這個多邊規(guī)則中了解到西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)體之所以能夠成為經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)體所依存的基本規(guī)則。

這樣的結(jié)果只能導(dǎo)致：

其一、中國制造只能成為國際加工車間，成為國際產(chǎn)業(yè)鏈上可有可無的的一個環(huán)節(jié)，絕無可能夠成為主導(dǎo)；

其二、政府在市場中地位的界定不清，政府主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)最終逼迫跨國公司途中離開中國，中國市場被發(fā)達(dá)國家離棄；

其三、中國留守自身體制，既無法融入西方經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)體，也無法融入依附于西方經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)體的新興市場國家，這就決定了中國制造產(chǎn)業(yè)無法在國際市場上形成有效產(chǎn)業(yè)鏈，只能成為國際經(jīng)濟(jì)的臨時附庸，合作時只能作為生產(chǎn)車間，不合作時就遭到排斥。

中國政府及國有投資為主導(dǎo)的政企不分的經(jīng)濟(jì)模式既無法在國際上形成具有影響世界投資格局的跨國公司，同時，中國國有投資在世界各個重要市場的上也無法獲得應(yīng)有的市場自由通行證，中國國有企業(yè)過去在能源資源并購中的失敗和現(xiàn)在中國高鐵屢遭敗績已經(jīng)說明了這一切。

2015年，跨國公司將加速退出中國市場。伴隨著國際大宗商品的再次殺跌，三季度，存貨跌值損失將掀起中國制造業(yè)的倒閉潮。

當(dāng)政府及國有投資徹底擠兌死中國制造業(yè)的時候，當(dāng)政府及國有投資成本優(yōu)勢徹底將跨國公司成功擠出中國的時候，當(dāng)中國制造遭遇國際產(chǎn)業(yè)鏈條排擠的時候，當(dāng)中國商品占國際貿(mào)易市場份額劇烈下降的時候，人民幣將遭遇境內(nèi)外力量的合意作空。（作者 王杰）

哪個國家的資產(chǎn)泡沫最先破滅？

強(qiáng)勢美元刺破的恐怕不是其他國家的資產(chǎn)價格，而是導(dǎo)致美國自身高達(dá)700萬億金融資產(chǎn)的大崩潰。

從3月1日起，中國人民銀行將金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點(diǎn)，至2.5%,將一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點(diǎn)至5.35%.同時，將存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍。此次降息對外的考量就是對沖強(qiáng)勢美元的負(fù)面影響。美元在不斷走強(qiáng)，目前，美元指數(shù)已經(jīng)漲到了95左右。

如果從歷史來看的話，美元指數(shù)一旦接近95的位置，就會帶來其他國家資產(chǎn)價格的大崩潰。上個世紀(jì)80年代初的西歐國家，上個世紀(jì)90年代中的日本，以及東南亞國家，就是在美元的這個點(diǎn)位，精確地倒了下去。

現(xiàn)在強(qiáng)勢美元戰(zhàn)略已經(jīng)初步現(xiàn)出它的威力，中歐資本外流趨勢正在加大，資產(chǎn)泡沫有被刺破的風(fēng)險(xiǎn)，但這次雄赳赳的強(qiáng)勢美元戰(zhàn)略恐怕先刺破的就不一定是其他國家的資產(chǎn)價格了。

在過去的六年，全球的央行都在進(jìn)行QE和增加負(fù)債，近期已經(jīng)是赤裸裸的“貨幣戰(zhàn)爭”.年內(nèi)，歐洲央行正式啟動QE,每月購債規(guī)模600億，共19個月，總計(jì)量寬規(guī)模為1.14萬億歐元，高于美元QE2,低于QE1和QE3.歐元區(qū)的QE正式拉開了全球央行寬松的大幕。日本也正在進(jìn)行著每年80萬億日元的刺激規(guī)模。

各國都希望通過貨幣貶值從他國“掠奪”通脹和增長，以緩解本國的通縮風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)低迷。但從理論上來講，“貨幣戰(zhàn)爭”是一場零和游戲，沒有哪個國家能夠成為贏家。

財(cái)經(jīng)學(xué)者如松說美元走強(qiáng)就是刺破債務(wù)泡沫的利劍，帶來全球經(jīng)濟(jì)的大蕭條。當(dāng)美元不斷走強(qiáng)，所有的貨幣就會追逐美元，資產(chǎn)泡沫破裂了，債務(wù)泡沫也破裂了。政府怎么辦？印鈔，而且名正言順地印鈔。個人和企業(yè)也渴望政府印鈔。而印鈔的結(jié)果就是美元繼續(xù)走強(qiáng)，本幣繼續(xù)遭到拋售。

但與此同時，美國的日子也并不好過。

以長期看空而聞名的法國興業(yè)銀行策略師阿爾伯特-愛德華茲（Albert Edwards）2月26日表示，市場對于美國經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇的看法是虛妄的，并稱2015年下半年資產(chǎn)市場會有“猛烈”的回應(yīng)。

阿爾伯特-愛德華研究報(bào)告中寫道，“美國企業(yè)利潤的下行趨勢正在加速，而且這不僅僅是能源價格或者是美元匯率所造成的現(xiàn)象--整個二月全部的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都是令人失望的。”

美聯(lián)儲前主席格林斯潘2月28日也表示，美國經(jīng)濟(jì)增長并不強(qiáng)勁。美聯(lián)儲加息之時，就是危機(jī)到來的時刻。格林斯潘表示，長期利率走低意味著全球經(jīng)濟(jì)增長的疲軟。目前的全球?qū)嶋H需求異常疲軟--與大蕭條末期無異。而貨幣政策并不該為經(jīng)濟(jì)疲軟負(fù)責(zé)--這是一個財(cái)政問題。

財(cái)經(jīng)作家雷思海說，在包括中國諸多人士鼓吹美國再工業(yè)化、美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇之際，美聯(lián)儲前主席格林斯潘的這番話，無異于一盆讓人清醒的涼水，美國經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)不像美國人所提供的各種數(shù)據(jù)顯示的那樣好。

這一點(diǎn)美國銀行業(yè)看的更清楚一些，在哪些華麗的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下，包括美國銀行在內(nèi)的銀行業(yè)竟然用持續(xù)增長的存款購入國債和美聯(lián)儲機(jī)構(gòu)債，而不是放貸。知名財(cái)經(jīng)人士徐斌表示，美國銀行業(yè)之所以這么做，是因?yàn)樗麄兛床坏接欣蓤D的領(lǐng)域，對未來也不是充滿信心。

雷思海表示，實(shí)際上，美國并沒有解決次貸危機(jī)的根本問題，也就是評論員一直所強(qiáng)調(diào)的美國高達(dá)700萬億美元的金融資產(chǎn)的利潤來源問題。

700萬億的金融資產(chǎn)利潤來源問題，無法通過產(chǎn)業(yè)革新來解決。這有兩個方面的原因，一是美國自身產(chǎn)業(yè)無法出革命性的突破，二是美國已經(jīng)讓出全球第一大工業(yè)國家的寶座，其某些產(chǎn)業(yè)的先進(jìn)，已經(jīng)無法出現(xiàn)全球性的帶動作用，從而讓資本流向順從華爾街的指揮棒。

而在這個背景下，強(qiáng)勢美元戰(zhàn)略的推行存在著幾個巨大的障礙：

股市、國債

強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)假象和強(qiáng)勢的美元預(yù)期讓美國股市已經(jīng)成為美國的一個新泡沫，這個高高在上的泡沫堰塞湖，正是美聯(lián)儲強(qiáng)勢美元戰(zhàn)略的最大障礙。

同時，據(jù)彭博社報(bào)道，美國銀行業(yè)連續(xù)16個月增持美國國債和機(jī)構(gòu)債，目前規(guī)模達(dá)到2.1萬億美元，創(chuàng)美聯(lián)儲自1973年有該數(shù)據(jù)以來最高紀(jì)錄。雖然自大蕭條以后，美國銀行業(yè)被要求持有更高比例的安全資產(chǎn)，但目前這一狀況顯示美國企業(yè)借債意愿不高。

大家都躲進(jìn)美國國債避風(fēng)頭，美國已經(jīng)形成可怕的國債市場泡沫。

在美聯(lián)儲2013年底宣布將于今年1月開始按月削減購債規(guī)模的時候，幾乎所有的人都預(yù)計(jì)美債會遭遇大舉拋售，美債收益率會上升，然而實(shí)際情況卻恰恰相反- 因美國薪資增長乏善可陳，且新興市場國家動亂，美債創(chuàng)2011年以來最大漲幅，這令多數(shù)投資者猝不及防。然而眼下，即便是債券市場的通脹前景大跌，投資者仍堅(jiān)持“購買美國國債將是一項(xiàng)虧本生意”的觀點(diǎn)，因美國經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)。

三菱東京UFJ首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Chris Rupkey向彭博表示，“今年債市泡沫將終結(jié)。市場對于耶倫以及美聯(lián)儲的加息節(jié)點(diǎn)越來越近的事實(shí)置若罔聞。顯然，這次是市場錯了。”

俄歐不打架了

法國總統(tǒng)府2日發(fā)表公報(bào)說，法國總統(tǒng)奧朗德和德國總理默克爾當(dāng)天晚上與俄羅斯總統(tǒng)普京和烏克蘭總統(tǒng)波羅申科舉行電話會談，討論2月12日達(dá)成的新明斯克協(xié)議落實(shí)情況。

俄羅斯、烏克蘭、德國、法國四國領(lǐng)導(dǎo)人2月12日在白俄羅斯首都明斯克就長期政治解決烏克蘭危機(jī)的綜合性措施及烏東部地區(qū)停火問題達(dá)成協(xié)議。協(xié)議內(nèi)容包括自15日零時起在烏東部實(shí)施全面?；稹_突雙方不遲于?；鸷蟮诙扉_始撤走重型武器等。目前，烏東部大部分地區(qū)的武裝沖突基本停止，但零星沖突不斷。

雷思海表示，德國一直想推動新歐洲建設(shè)，這個新歐洲的本質(zhì)就是要將俄羅斯逐步納入到歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)圈，德國作為歐洲與俄羅斯的最大貿(mào)易伙伴，曾經(jīng)盡力推動這個設(shè)想，它與法國的地中海聯(lián)盟計(jì)劃構(gòu)成了歐元區(qū)擴(kuò)張的兩翼，一個向東南一個向西，刻畫出了歐元區(qū)的雄心。

不過，這個雄心不論是哪個方向，都與美國利益背道而馳，向南與向東分別是北非與中東，這里向來是原油戰(zhàn)略重地，美國長期擁有壓倒性的影響，自然不容歐元區(qū)輕易踏入。再向東則是俄羅斯，一旦德國的新歐洲真正得以推進(jìn)，與俄羅斯的關(guān)系改善，歐洲大陸經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生性將更為旺盛，如此一來，美國的戰(zhàn)略利益將受到嚴(yán)重?fù)p害。

政治向來是經(jīng)濟(jì)與金融的基礎(chǔ)，這樣的局面必然會增強(qiáng)歐元與美元分庭抗禮的能力。烏克蘭問題來的正是時候，歐元區(qū)在道義上無可避免地被美國綁上了制裁俄羅斯的戰(zhàn)車，不但新歐洲設(shè)想被架空，連歐元區(qū)與俄羅斯的正常貿(mào)易與金融往來，也受到了嚴(yán)重?fù)p害，根據(jù)俄羅斯的數(shù)據(jù)，俄羅斯5000億美元的外匯儲備中，至少60%是歐元資產(chǎn)，因此，俄歐關(guān)系的惡化，也使得俄羅斯考慮脫手歐元資產(chǎn)。

在歐元區(qū)一些國家失業(yè)率高達(dá)50%、經(jīng)濟(jì)前景晦暗不明的情況下，這樣的貿(mào)易關(guān)系與戰(zhàn)略自殘行為，已經(jīng)難以為繼。因此，可以說，這次法國與德國主持推動的停火協(xié)議是水到渠成的事情。而美國輿論以及官方在對待希臘問題上的態(tài)度，也是法德迅速與俄羅斯取得諒解的一個重要原因。

烏克蘭局勢迎來了一個關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折，歐元區(qū)在關(guān)鍵時刻獲得了一分，它不僅將有利于俄羅斯穩(wěn)住盧布匯率，更有助于歐元的穩(wěn)定性。這對急需資本流入來支撐美聯(lián)儲加息計(jì)劃的美國而言，自然是一個壞消息。

希臘完全妥協(xié)

據(jù)路透社2月24日報(bào)道，歐元區(qū)國家財(cái)長會議24日宣布批準(zhǔn)希臘政府提交的改革計(jì)劃清單，為批準(zhǔn)延長希臘救助協(xié)議4個月的申請進(jìn)一步掃清障礙。經(jīng)過艱苦談判，希臘政府2月19日做出讓步，提出延長救助協(xié)議6個月的申請。

20日，國際債權(quán)人同意在希臘改革情況符合要求的前提下，對希臘的救助協(xié)議延長4個月，并將希臘提交改革計(jì)劃的最后期限設(shè)定在23日。歐元集團(tuán)主席杰倫？戴塞爾布盧姆稱希臘政府在最后關(guān)頭提交了改革計(jì)劃清單。他告訴記者，希臘政府在距離最后期限只有45分鐘時向他發(fā)送了改革方案的電子郵件。

至此，希臘這個歐元區(qū)決心的試金石，基本試出了歐元的成色，也試出了歐元區(qū)未來財(cái)政紀(jì)律的底線，這對歐元是進(jìn)一步的利好，因此盡管歐元區(qū)寬松姿態(tài)明確無疑，歐元兌美元依然有小幅度的升值，而新一輪的抄底歐元區(qū)資產(chǎn)的資金，也正在躍躍欲試。

這對強(qiáng)勢美元政策的沖擊是比較大的，尤其是對美聯(lián)儲這種試圖以小加息指引，來引導(dǎo)大強(qiáng)勢美元的政策而言，歐元一旦穩(wěn)定，其強(qiáng)勢美元沖擊他國資產(chǎn)價格的意圖基本就落花流水。與烏克蘭問題的另外一個實(shí)質(zhì)是歐元區(qū)向東融合的關(guān)鍵相呼應(yīng)，希臘債務(wù)問題的實(shí)質(zhì)是歐元區(qū)進(jìn)一步向南擴(kuò)張的關(guān)鍵。

現(xiàn)在來看，歐元區(qū)在這兩個關(guān)鍵問題上，都走出了較為明智的一步。強(qiáng)勢美元戰(zhàn)略會因此而壓力驟增。

中國“一帶一路”戰(zhàn)略

“一帶一路”相關(guān)規(guī)劃目前已進(jìn)入最后“沖刺”,相關(guān)部門正加緊對規(guī)劃內(nèi)容進(jìn)行最后階段的修改。此輪修改是得到高層批復(fù)意見后的完善，預(yù)計(jì)完善后會盡快推出。預(yù)計(jì)未來中國在“一帶一路”上的總投資有望達(dá)1.6萬億美元。知情人士透露，此輪修改是該規(guī)劃得到高層批復(fù)意見后的完善，預(yù)計(jì)修改完善后會盡快推出。絲路基金資金其中外匯儲備出資占比65%,進(jìn)出口銀行和中投公司各出資占比15%,國開行出資占比5%.

與過去兩個強(qiáng)勢美元周期的各種要素對比，我們就能發(fā)現(xiàn)，這一次多了一個特別的要素，那就是中國經(jīng)濟(jì)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，中國經(jīng)濟(jì)在購買力平價上已經(jīng)超過美國。實(shí)際上，評論員一直認(rèn)為，即使是這個數(shù)據(jù)，中國經(jīng)濟(jì)總量依然是低估的。中國經(jīng)濟(jì)是第三個強(qiáng)勢美元周期，所遭遇的唯一例外因素，這個因素可能會讓第三個強(qiáng)勢美元周期變形：強(qiáng)勢美元導(dǎo)致的其他地區(qū)的經(jīng)濟(jì)大崩潰的格局，不會出現(xiàn)。

與過去兩個強(qiáng)勢美元周期的各種要素對比，我們就能發(fā)現(xiàn)，這一次多了一個特別的要素，那就是中國經(jīng)濟(jì)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，中國經(jīng)濟(jì)在購買力平價上已經(jīng)超過美國。實(shí)際上，評論員一直認(rèn)為，即使是這個數(shù)據(jù)，中國經(jīng)濟(jì)總量依然是低估的。中國經(jīng)濟(jì)是第三個強(qiáng)勢美元周期，所遭遇的唯一例外因素，這個因素可能會讓第三個強(qiáng)勢美元周期變形：強(qiáng)勢美元導(dǎo)致的其他地區(qū)的經(jīng)濟(jì)大崩潰的格局，不會出現(xiàn)。

雷思海表示，中國與歐元區(qū)實(shí)際上已經(jīng)構(gòu)成了世界對抗強(qiáng)勢美元戰(zhàn)略的犄角。這足以讓美聯(lián)儲費(fèi)心了，如果美元指數(shù)漲到了100以上，而世界其他國家依然是資產(chǎn)價格穩(wěn)定，股市也不回落，那么美元指數(shù)就是漲得再高又如何呢？

到時候強(qiáng)勢美元刺破的恐怕不是其他國家的資產(chǎn)價格，而是導(dǎo)致美國自身高達(dá)700萬億金融資產(chǎn)的大崩潰。

作者 角卜升 來源  BWCHINESE中文網(wǎng)

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