智能投顧在中國(guó)真的水土不服嗎？

最近，赴美IPO的中概股動(dòng)輒“翻倍”，反觀A股則是“慢熊”，跌跌不休。筆者對(duì)此戲稱，“在美股，想象力很重要;在A股，跑得快最重要。賺了要隨時(shí)準(zhǔn)備跑，虧了要隨時(shí)跑。”

話雖如此，但投資本身是反人性的，對(duì)于大部分普通投資者來說，要規(guī)避人性中“追漲殺跌”的情緒化缺點(diǎn)難上加難。2015年興起的智能投顧，借助投資組合理論、大數(shù)據(jù)和AI技術(shù)，讓普通投資者多了一種選擇。

然而，A股與新興市場(chǎng)今年的大跌讓智能投顧行業(yè)遭遇了水土不服的質(zhì)疑。智能投顧在中國(guó)真的水土不服嗎?有哪些智能投顧公司跑贏了市場(chǎng)，背后又有何原因?帶著這些疑問，查看了6家智能投顧(1家美國(guó)公司，5家中國(guó)公司)的策略、資產(chǎn)配置組合與收益情況。

對(duì)于投資者來說，投資結(jié)果好壞的唯一標(biāo)準(zhǔn)是：“相對(duì)于基準(zhǔn)，投資人是否能在牛市中賺到錢，或在熊市中少虧錢”。

投資者在選擇智能投顧平臺(tái)時(shí)有兩點(diǎn)很重要，一是看智能投顧的“真?zhèn)?rdquo;，果斷拋棄“噱頭”式的平臺(tái);二是是否完整經(jīng)歷過牛熊市，尤其是成功穿越熊市才是智能投顧必經(jīng)的“洗禮”。

平臺(tái)“真?zhèn)?rdquo;之辨

2011年，智能投顧起源于美國(guó)，而國(guó)內(nèi)智能投顧始于2015年。

雖然智能投顧在中國(guó)起步較晚，但據(jù) Statista估算，2017年中國(guó)的智能投顧管理的資產(chǎn)達(dá)289億美元，其年增長(zhǎng)率高達(dá)261%;預(yù)計(jì)到2022年，中國(guó)的智能投顧管理資產(chǎn)總額將超6600億美元，用戶數(shù)量超過1億。

從參與機(jī)構(gòu)來看，多家銀行、券商、基金、第三方財(cái)富紛紛推出智能投顧產(chǎn)品，涵蓋了個(gè)股推薦、股票組合推薦和基金組合推薦等類型。

不過，中國(guó)的智能投顧行業(yè)尚處于起步階段，面臨諸多挑戰(zhàn)。

“國(guó)內(nèi)智能投顧整體智能化程度低，專業(yè)水平不足，服務(wù)隨意性強(qiáng)，并且利益導(dǎo)向嚴(yán)重。”埃森哲在一份研究報(bào)告中指出。

一方面，有許多平臺(tái)跟風(fēng)炒作智能投顧。許多“偽智能投顧”平臺(tái)實(shí)質(zhì)為人工干預(yù)的營(yíng)銷基金和推薦股票，將智能投顧當(dāng)做一種多產(chǎn)品捆綁銷售的方式而已。

另一方面，真正在探索智能投顧的參與者往往也是對(duì)標(biāo)美國(guó)的智能投顧企業(yè)，拷貝國(guó)外模式，實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新不足。

出現(xiàn)上述問題的原因之一，是國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)缺乏大類資產(chǎn)金融工具，無法真正依據(jù)投資組合理論來構(gòu)建資產(chǎn)配置組合，真正做到數(shù)字化資產(chǎn)配置的平臺(tái)屈指可數(shù)。

原因之二，是中國(guó)投資者以個(gè)人為主，風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)沒有完全建立，以分散風(fēng)險(xiǎn)為主且年收益率低于10%的資產(chǎn)大類配置模式在短期內(nèi)無法占據(jù)主流。

從國(guó)外的發(fā)展來看，不同于傳統(tǒng)投顧以銷售產(chǎn)品為導(dǎo)向或者薦股薦基，不同于那些“偽”平臺(tái)，真正的智能投顧平臺(tái)應(yīng)通過匹配用戶的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)、產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益情況，為用戶提供個(gè)性化的資產(chǎn)配置服務(wù)，實(shí)現(xiàn)雙贏。

具體來看，智能投顧平臺(tái)應(yīng)該通過追蹤市場(chǎng)變化、凈值異常變動(dòng)等情況,及時(shí)提示客戶投資機(jī)會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)、提供合理資產(chǎn)配置調(diào)整方案，幫助客戶規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到收益與風(fēng)險(xiǎn)的平衡。而這正是以璇璣為代表的智能投顧平臺(tái)正在做的。

收益“好壞”歸因

有一種說法，“智能投顧的復(fù)雜性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了無人駕駛”，靠AI能否突破非理性投資的難關(guān)?

無論是國(guó)內(nèi)的智能投顧還是美國(guó)AI ETF Fund,都是以做多股市獲得收益,因此當(dāng)市場(chǎng)多頭時(shí)(如2017年),投資人想通過投資賺錢，似乎不是難事。

從美國(guó)的AI ETF (AIEQ)的表現(xiàn)看，今年以來美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)的總回報(bào)為7.92%，而AIEQ同期收益為12.36%，為投資人提供了超過基準(zhǔn)4%的超額收益。

但當(dāng)市場(chǎng)有震蕩時(shí)(如 2018年年初)，基于機(jī)器學(xué)習(xí)的投資是否還能有平穩(wěn)的表現(xiàn)，是更多投資者關(guān)心的問題。

近期，上證綜指創(chuàng)下2016年2月后的低點(diǎn)，此時(shí)國(guó)內(nèi)的千人千面、機(jī)器學(xué)習(xí)算法,是否能像海外的AI ETF一樣最大回撤低于指數(shù)的投資表現(xiàn)?

《2018上半年中美智能投顧產(chǎn)品表現(xiàn)測(cè)評(píng)》報(bào)告，研究了國(guó)內(nèi)五家智能投顧服務(wù)商產(chǎn)品，它們分別是招行摩羯智投、工行AI投、第三方財(cái)富宜信投米R(shí)A、理財(cái)魔方、璇璣(to B為主)在2017/12/31-2018/8/19期間的表現(xiàn)。

這五家智能投顧服務(wù)商均對(duì)外聲稱提供全球資產(chǎn)配置服務(wù),但2018年至今的投資結(jié)果迥異。

以最積極型客戶的投資組合表現(xiàn)為例，五家機(jī)構(gòu)中，只有璇璣以5.3%的絕對(duì)收益提供了較好的風(fēng)險(xiǎn)/收益結(jié)果，相比滬深300指數(shù)同期逾10%的跌幅，是不錯(cuò)的階段性成績(jī)。其余機(jī)構(gòu)2018年至今都是負(fù)回報(bào)，銀行系智能投顧表現(xiàn)墊底。

在回撤方面，璇璣也是表現(xiàn)最好。

智能投顧機(jī)構(gòu)投資表現(xiàn)產(chǎn)生差距的原因何在?具體來看，可以從趨勢(shì)挖掘能力、基金選擇偏好及再平衡有效性三方面來分析。

值得重視的是，趨勢(shì)挖據(jù)能力與再平衡有效性是相輔相成的——找準(zhǔn)趨勢(shì)但不調(diào)整配置，對(duì)投資者來說也是枉然。幾家智能投顧機(jī)構(gòu)對(duì)于機(jī)器學(xué)習(xí)應(yīng)用的有效性，從各個(gè)市場(chǎng)的配置便可看出端倪。

從A股配置來看，5家機(jī)構(gòu)中，璇璣大幅降低國(guó)內(nèi)A股配置、增強(qiáng)國(guó)內(nèi)債市配置,成功避免了一季度后的A股股災(zāi)。相反，仍維持高配比的平臺(tái)，客戶承擔(dān)了一定的損失。

從港股與新興市場(chǎng)來看，二季度后海外新興市場(chǎng)資金大幅流出，港股同受A股影響出現(xiàn)回落，投米與璇璣的提前預(yù)判對(duì)于避免虧損起到了正面效應(yīng);但持續(xù)增配港股市場(chǎng)的平臺(tái)，客戶無法累積正收益。

從基金選擇偏好來看，璇璣和投米的基金選擇都比較清晰：璇璣的基金偏向性主要以市場(chǎng)選擇為主，包含景順滬深300、嘉實(shí)美國(guó)成長(zhǎng)、南方原油等基金;投米的基金選擇主要包含嘉實(shí)基本面50、易方達(dá)標(biāo)普500、海富通阿爾法對(duì)沖等。

結(jié)語

當(dāng)前，中國(guó)市場(chǎng)投資者對(duì)于理財(cái)?shù)恼J(rèn)知還處于較初級(jí)階段，但龐大的高收入群體對(duì)理財(cái)有強(qiáng)烈的需求。隨著資管新規(guī)的推出，剛性兌付將逐漸被打破，這對(duì)于投資人以及整個(gè)財(cái)富管理行業(yè)來說，都將是不小的挑戰(zhàn)。

假以時(shí)日，未來當(dāng)投資者對(duì)于財(cái)富和投資都有了更深的認(rèn)識(shí)，相信會(huì)迎來智能投顧行業(yè)的下一個(gè)爆發(fā)期。

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