七年之癢：美國創(chuàng)業(yè)淘金熱即將結束 資本市場不再瘋狂

極客網導讀：近期，科技投資和風投活動呈現了一種過熱的狀態(tài)，資金消耗率居高不下，越來越多的科技公司得到了極高的估值。越來越多的人察覺到我們可能面臨著危機，私營公司的估值開始下滑，科技公司的上市受阻，已經上市的科技創(chuàng)業(yè)公司的股價也很低迷，市場的大范圍波動正營造著不確定性。對此，知名風險投資人Scott Maxwell表示，一場科技泡沫也許將要到來，但這對于科技行業(yè)和風投產業(yè)的整體而言可能會是一件好事。創(chuàng)業(yè)公司的估值會回歸理性，投資者所投出的資本具有有更高的質量，收益回報也會高出許多，真正能夠上市的公司也能有更好的表現。

以下是文章全文：

Scott Maxwell在過去 15 年中一直擔任著風險投資人的角色，他見識過我們所能想象的各種市場狀況。2000年他剛入行時為 Insight Venture Partners工作，當時的股票市場正處于歷史新高，科技公司得到了非常高的估值，無論其上市與否。資本市場十分活躍，創(chuàng)業(yè)公司的資金消耗率居高不下，整個行業(yè)掀起了淘金熱。來自四面八方的投資者都想參與其中分一杯羹。

大家都已經知道了那樣的狀態(tài)是如何結束的。

隨后到了 2006 年，Scott Maxwell成立了OpenViewVenture Partners。當時的市場已經從 2001 年的災難中恢復過來，投資資本也開始再次流向風投公司和科技創(chuàng)業(yè)公司。大部分擁有合適的創(chuàng)意和值得信賴的團隊的科技創(chuàng)業(yè)公司都能得到成長資本。當時的市場環(huán)境雖然不像 2000 年那么瘋狂，但是也很接近了。

接下來就到了 2008 年，我們同樣也知道這次的結局是怎樣的。

時至今日，我們可以看到科技投資和風投活動在去年逐步攀升到了 2000 年以來的最高點，越來越多的人覺察到我們可能面臨著新的危機。私營公司的估值開始下滑，科技公司的上市受阻，而且已經上市的科技創(chuàng)業(yè)公司的股價也很低迷。市場的大范圍波動正營造著不確定性。

Scott Maxwell表示在這些因素的共同影響之下，一些人已經開始擔憂另外一場科技泡沫的到來，但他并不認為市場會重蹈 2001 年或者 2008 年的覆轍，2015年不會再次經歷“七年之癢”。相反，我們目前所經歷的只是表明了市場在現有條件下對高風險投資的容忍度。對于很多人來說，這個趨勢是災難來臨的先兆，但是在他看來，這對于科技行業(yè)和風投產業(yè)的整體而言可能會是一件好事。

貪婪與恐懼（及其對資金消耗的影響）

Scott Maxwell認為有兩種值得探討的影響因素：貪婪與恐懼，是它們主宰了科技投資的衰退和上漲、私營公司的估值和創(chuàng)業(yè)公司的資金消耗。

在投資市場繁榮的時期，其宏觀經濟的波動性和不確定性都較低時，這種被利益刺激而產生的興奮感讓人們有了貪婪的想法，他們會更傾向于進行高成本的風險偏好活動。在這樣的環(huán)境下，資金充裕的投資人會踴躍加入進來，而且他們也更愿意在高風險投資中放手一搏。正因如此，創(chuàng)業(yè)者在獲取和消耗資金方面的難度和成本都會大大降低。

如果獲取資金的成本變低，而且得到這些資金投資的企業(yè)有機會實現跨越式的發(fā)展，他們?yōu)楹尾环砰_手腳使用這些資金呢？這點類似于精明的人在低利率和高經濟增長的時期對現金的管理方式。當資金獲取成本較低并且市場機會較高的時候，人們會借錢進行大額采購，同時會將現金投向能獲得高回報的領域。這里所說的情況是建立在部署好資本金融機會的基礎上，而不是在你的經濟狀況完全有能力的情況下籌集和支出資金。

在投資市場萎靡的時期里（比如 2001 年和 2008 年），市場的動蕩引起人們的恐懼，并形成一個完全不一樣的投資環(huán)境。資本市場變得更為保守或者完全停滯，這自然會提升獲取資金的成本。風投公司的投資選擇變得更為謹慎，創(chuàng)業(yè)者得到的投資條件也大不如前。

對于擁有良性經營模式的創(chuàng)業(yè)公司來說，在資本競爭更為激烈的市場可能會導致增長的短暫收縮，但與此同時也幫助它們提升公司的組織效率。對于單位經濟效益或發(fā)展模式較差的創(chuàng)業(yè)公司來說，它們需要依賴快速的資金消耗率才能獲取用戶并扭虧為盈，資本市場的恐懼可能會對它們造成致命的打擊。

資本投資市場的現狀如何？

在資本世界當中，這種投資衰退和上漲的現象通常被人們稱為風險厭惡和風險偏好投資，這種現象會導致人們的羊群效應。

在Scott Maxwell看來，目前風投行業(yè)和科技行業(yè)毫無疑問已經開始從貪婪轉為恐懼（或者說是從風險偏好轉為風險厭惡）。私營企業(yè)的估值開始回歸理性，選擇上市的科技創(chuàng)業(yè)公司正逐漸減少。那些“流動”的風險資本，就像對沖基金、公共資產經理和風險投資集團，這些資本只在市場條件適宜的時候進入科技風投領域，目前市場形勢不樂觀，它們也開始撤離。

此外，多個宏觀經濟因素也影響著資本市場的穩(wěn)定性，人們對高風險投資的熱情正在隨之減弱。這些影響因素包括：中國經濟增長放緩，全球資本市場出現了連鎖反應，也引起人們對市場動蕩的擔憂；利率仍然很低，但人們擔心這種現象不會維持太久；商品價格不斷走低，股票市場卻沒有大幅上漲。

總的來說，這些因素導致了市場的風險厭惡情緒，無法確定回報的投資項目獲得資金也會更加困難。從短期看來，這種情況會加速那些經營模式不佳的創(chuàng)業(yè)公司的死亡，因為它們是依賴投資者的狂熱和科技產業(yè)的發(fā)展勢頭才得到的超高估值。對于部分創(chuàng)業(yè)公司來說，獲取測試及證明自身想法的基本資金變得更加困難。

但是這個趨勢對于某些人來說也不一定是一件壞事。

如果一家創(chuàng)業(yè)公司可以在各種環(huán)境下生存發(fā)展，那么在這一趨勢中它應該不會受到太大的影響。專注和自律使企業(yè)足以抵御市場的起伏。就算資本市場確實在走向風險厭惡階段，這種類型的企業(yè)也能夠適應并克服其帶來的困難。

例如，對于一家擁有穩(wěn)定的單位經濟效益的創(chuàng)業(yè)公司來說，它可以通過降低產品研發(fā)或市場營銷的投入資金，以及增加工作強度的方式來提升毛利率。只要自身具有盈利能力，企業(yè)對外部資本的需求也會降低。

對于風險投資行業(yè)來說也是如此。

如果一家風險資本可以堅持謹慎的投資理念，同時拒絕跟風投資高風險的機會，那么此次的市場動蕩也是不足為慮的。事實上，這在某些情況下還是有利的。

在一個風險厭惡的投資環(huán)境中，流動投資者會撤離自己的風險資本，這時繼續(xù)支持創(chuàng)業(yè)公司的只有最初的投資團體，它們能夠深入理解創(chuàng)業(yè)公司的需求、挑戰(zhàn)和機遇。在這樣的環(huán)境下，所投出的資本具有有更高的質量，而且它帶來的收益回報也會高出許多。雖然選擇上市的公司變少了，但是真正能夠上市的公司將會有更良好的表現，其對投資者的吸引力也會隨之增加。

那么，這場科技淘金熱要結束了嗎？也許不是，它只是到達了一個間歇期，畢竟市場是具有周期特性的。隨著創(chuàng)業(yè)公司的估值回歸理性，投資者的選擇也更加節(jié)制，它們會將資金投向在資金使用上更節(jié)制的公司，這種投資的成功將對更廣泛的市場產生積極影響。當這種情況出現，那接下來會發(fā)生什么呢？

也許這就是答案：風險偏好將導致羊群效應。那時各種資金又會像潮水般涌進市場，存在問題的經營模式會再次出現，資金消耗速度不斷攀升，創(chuàng)業(yè)公司又會進入下一輪的估值狂歡之中。（編譯/Chris）

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