恒大財報出爐：地產(chǎn)業(yè)務縮水 造車入不敷出

極客網(wǎng)·極客觀察9月1日（文/水木）限樓令密集出臺、巨額債務壓頂、燒錢造車入不敷出、業(yè)績預期遭遇腰斬，不管是“灰犀?！钡目桃庠煸L，還是“黑天鵝”的誤打誤撞，恒大集團正面臨其有史以來最嚴峻的“拷問”。

地產(chǎn)業(yè)務賺錢效應大幅減弱

恒大集團最近公布了其上半年的業(yè)績預期，報告顯示今年上半年核心利潤預期為193億元，同比大幅下降37%，凈利潤預期為147億元，同比大幅下降46%，業(yè)績表現(xiàn)近乎腰斬。

如果將恒大今年上半年的業(yè)績下滑歸咎于諸多不確定性因素的影響似乎有點說不過去，因為像這樣的斷崖式下跌，恒大不是第一次。

整理恒大2019年財報發(fā)現(xiàn)，其當年核心利潤為408.2億元，同比下降48%；資產(chǎn)負債率77.9%，同比增加4.2%。而在此前，所發(fā)布的業(yè)績預告就已經(jīng)引起資本市場強烈關注，并給出直接反應，導致恒大股價下跌約17%，降至34個月以來的最低點。

地產(chǎn)業(yè)務向來被恒大視為搖錢樹，但連續(xù)兩年核心利潤大跌，都向外界傳遞出一個重要信號：恒大地產(chǎn)業(yè)務正在收縮、賺錢效應大幅減弱。

除了核心業(yè)務的賺錢能力開始萎縮以外，大額到期債務也如同壓在恒大胸口的巨石。

截止到今年3月份恒大集團有息負債額高達8000億元。在房住不炒的政策定位下，恒大的地產(chǎn)雄心不得不告一段落，但由于長期以來高負債、高杠桿，一路大開大合激進式的規(guī)?；瘮U張慣性下所累積的負債隱患，如今正在以同樣的力度對恒大進行反噬。

對此，恒大掌門人許家印表示，恒大將從2020年開始轉變發(fā)展方式，全面實施高增長、控規(guī)模、降負債的發(fā)展戰(zhàn)略。

可見債務擴張主導下的規(guī)模擴張如果繼續(xù)發(fā)酵，恒大將陷入比較被動的局面，以至于不得不把降負債提高到戰(zhàn)略轉型層面。但是基于當前現(xiàn)狀，想要一邊降負債、控規(guī)模還要同步實現(xiàn)高增長，這無異于左右互博，其結果可以理想化嗎？

為了配合消化債務，恒大在今年年初發(fā)動全員賣房，并以罕見的七五折力度來試探市場，像這樣的打折力度還會出現(xiàn)在房產(chǎn)市場嗎？

恒大地產(chǎn)作為中國龍頭房企，歷年來都是中國地產(chǎn)界最賺錢的公司之一。與萬科常常是在伯仲之間，甚至很多時候都居萬科之右。

在房產(chǎn)炒作時代，拿到地就等于賺到錢。從2009年上市到2015年，在此期間恒大地產(chǎn)以驚人的速度和力度開啟了“爆走式”增長，其賺錢方式與“印錢”無異。

僅僅7年時間里，其合約銷售額從303億增長至2013.4億，年復合增長率37.1%；核心業(yè)務利潤從2.9億增長至110億，年復合增長率83.3%；凈利潤從11.2億增長至173.4億，年復合增長率57.9%；現(xiàn)金余額從143.8億增長至1640.2億，年復合增長率50%。

而在這些指標增長的背后，其負債規(guī)模也在滾雪球式的增長，截止當前，恒大集團負債總規(guī)模已經(jīng)超過17500億。

冰凍三尺非一日之寒，而恒大想要在三年之內，將這些負債風險完全化解，難度系數(shù)很大，況且還要拉扯上“造車”這個“拖油瓶”。

燒錢造車會是“無底洞”嗎？

根據(jù)恒大汽車（原恒大健康）公布的2020半年報顯示，恒大汽車2020年上半年營收45.1億元，同比增長70%；毛利潤12.6億元，同比增長107%；凈利潤-24.6億元，虧損同比擴大24.2%。

與半年報同時出爐的另一則消息是，公司名稱將由此前的“恒大健康”變更為“恒大汽車”。雖然名稱改變，但是公司大部分業(yè)績數(shù)據(jù)仍然由健康板塊支撐，其中汽車板塊不僅不能為業(yè)績增添亮點，反而持續(xù)擴大的業(yè)績虧損正在加大公司整體的財務負擔。

上半年恒大汽車整體營收和毛利潤的增長來源健康板塊。其中整體營收45.1億元，同比大漲70%，汽車板塊營收0.5億元，僅為整體營收的0.1%。整體毛利潤為12.6億元，同比增長107%；反觀汽車板塊毛利潤虧損1.2億元，整體凈利潤虧損24.6億元，較去年同期擴大24.2%，其中汽車凈利潤虧損12.7億元。

從2018年至今兩年半的時間里，恒大新能源汽車業(yè)務累計虧損已經(jīng)高達近63億元，此時公司名稱由“健康”改為“汽車”，這背后到底有什么考量？

值得注意的是，此前許家印曾表示，要讓恒大汽車在3-5年內，成為全球第一的新能源汽車品牌，而時至今日，恒大汽車所取得的無論是品牌成績還是市場成績都顯得頗為寡淡。

對于汽車業(yè)務的持續(xù)虧損，恒大首席財務官潘大榮曾坦承，虧損是階段性、暫時性的?！暗汝懤m(xù)全面量產(chǎn)之后，財務數(shù)據(jù)肯定會有很亮眼的表現(xiàn)。恒大汽車目前已經(jīng)快速完成了全產(chǎn)業(yè)鏈的布局，相信對于新能源汽車的投資肯定會有豐厚的回報?！?/p>

恒大在年報發(fā)布會上表示，今年上半年恒大汽車已投入30億元，下半年還將投27億元主要用于股權收購。此外，2021年恒大汽車計劃投入90億元，2022年量產(chǎn)銷售后不再投入。加上此前公布的147億元，照此計算，截至2022年恒大汽車計劃總計投入294億元。

雖然公布了投資計劃，但卻并未就未來的預期盈利給出具體時間表，這是否表示5年期限到期后，恒大汽車能否盈利、盈利多少都還是未知數(shù)。

限房政策的連續(xù)出臺以及市場的逐步收緊，無疑給恒大地產(chǎn)業(yè)務潑了一盆涼水，而隨后的轉型造車之路也顯得并不平坦，單就其造車模式來看，幾乎生搬硬套房地產(chǎn)那一套，還是一路買買買。

當年投資賈躍亭的FF,是恒大“汽車夢”開始的地方，也是其跨入陌生領域踏空的第一步。

手握重金的恒大在全球走了一圈，買設備、買技術，當然也在國內買下了不少地皮建工廠。然而造車不等于“攢車”，造車除了需要資金更需要長期的技術沉淀和新技術的持續(xù)研發(fā)迭代，顯然在這一點上恒大過于“自信”了。

從2018年11月6日開始，恒大接連斥資144.9億元入股廣匯集團、并以9.3億美元拿下瑞典國家電動汽車有限公司NEVS的51%股權，此后不久恒大健康又以10.59億元買進卡耐公司58.07%股權，獲得日本頂尖技術，擁有行業(yè)前三的動力電池產(chǎn)能。

2019年1月29日，恒大NEVS與瑞典頂級超級跑車公司科尼賽克，組建成立合資公司(NEVS控股65%)，獲得整車研發(fā)制造能力，此次花費在1.5億歐元。

2019年年底恒大先后與博世、麥格納、大陸、采埃孚等60家全球頭部零部件企業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。

同年6月11日，恒大與廣州政府簽訂戰(zhàn)略框架協(xié)議總投資1600億將汽車產(chǎn)業(yè)基地落戶南沙，隨后宣布將在沈陽也同樣建設新能源汽車三大基地，投資規(guī)模達1200億。

對于恒大到底是為了造車而買地，還是以造車為名行圈地之實，不光外界早有質疑，就連內部也傳出多個質疑聲音。其中已經(jīng)離職的恒大動力科技集團呂超表示，如不改變行為方式和造車理念，則很難成功。

不過對于恒大來說，即便造車失敗，也不用擔心血本無歸，恒大在全國各地買下了不少大宗地皮用來建廠房，保守估計幾年下來，恒大為造車買的地皮已經(jīng)不下大幾百萬平米，對于恒大來說是一筆不小的固定資產(chǎn)，不僅保值更有巨大的升值潛力。

根據(jù)恒大健康發(fā)布的2019年財報來看，其當年凈虧損為49億元，上年同期虧損額為14億元，其中新能源汽車業(yè)務虧損32億元，負債表現(xiàn)達到628億，其中包括借款、融資租賃、租賃負債及股東貸款各項。

雖然恒大為汽車事業(yè)投入了大量成本，但市場并未激起多大浪花。如今地產(chǎn)主業(yè)面臨轉型、高額負債待償，同時造車又是個“無底洞”需要大量資金澆灌，擺在恒大面前的是既要化解已有風險又要對未知領域迎難而上，進退維谷之際，恒大未來還能重現(xiàn)昔日風采嗎？

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