中國(guó)移動(dòng)與中國(guó)聯(lián)通，兩個(gè)極端的中期業(yè)績(jī)都不易！

截至到今天，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通先后發(fā)布了2017年中期的業(yè)績(jī)報(bào)告（2017 年上半年業(yè)績(jī)預(yù)增公告），而中國(guó)電信的中期財(cái)報(bào)可能要到8月20號(hào)左右才會(huì)公布。作為行業(yè)老大和行業(yè)老三，從兩家的2017年中期運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，大體上可以用兩個(gè)極端來(lái)形容。因此，本文對(duì)中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通2017年的中期業(yè)績(jī)表現(xiàn)做一些面上的評(píng)論。

一、中國(guó)移動(dòng)在大體量下保持平穩(wěn)增長(zhǎng)不容易

關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)

2017年上半年，中國(guó)移動(dòng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)運(yùn)收入人民幣3889億元，較上年同期增長(zhǎng)5.0%。通信服務(wù)收入增幅達(dá)到6.9%。無(wú)線上網(wǎng)收入達(dá)到人民幣1877億元，占通信服務(wù)收入比超過(guò)50%，股東應(yīng)占利潤(rùn)達(dá)到人民幣627億元，同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)3.5%。

關(guān)鍵業(yè)務(wù)指標(biāo)

移動(dòng)客戶總數(shù)為8.67億戶，凈增1761萬(wàn)戶。2017上半年凈增4G客戶5862萬(wàn)，總數(shù)達(dá)到5.94億，4G滲透率達(dá)到69%。有線寬帶業(yè)務(wù)客戶規(guī)模保持加速增長(zhǎng)，有線寬帶客戶凈增1542萬(wàn)戶，達(dá)到9304萬(wàn)戶，預(yù)計(jì)年底有線寬帶客戶數(shù)將突破1億戶。寬帶收入達(dá)到人民幣179億元，同比增加49.8%。

其他關(guān)鍵信息

上半年4G基站總數(shù)達(dá)到165萬(wàn)個(gè)，成為全球規(guī)模最大、技術(shù)先進(jìn)、網(wǎng)絡(luò)覆蓋和網(wǎng)絡(luò)品質(zhì)領(lǐng)先的4GTD-LTE網(wǎng)絡(luò)。

在全國(guó)346個(gè)城市啟動(dòng)移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，加快向基于SDN和NFV的下一代云化網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)型。將于今年開(kāi)展5G外場(chǎng)試驗(yàn)，并根據(jù)5G標(biāo)準(zhǔn)和商業(yè)模式場(chǎng)景的成熟度穩(wěn)步推進(jìn)。

短評(píng)

1、總體上看，中國(guó)移動(dòng)在營(yíng)收規(guī)模體量已經(jīng)較高的水平下，仍然保持了高于行業(yè)平均水平的增長(zhǎng)，這是不容易的。結(jié)合移動(dòng)客戶總數(shù)和4G客戶凈增、4G客戶總數(shù)和4G滲透率數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)聯(lián)通聯(lián)合中國(guó)電信在全網(wǎng)通手機(jī)終端大戰(zhàn)以及不限流量等方面的發(fā)力，在上半年沒(méi)有對(duì)中國(guó)移動(dòng)造成影響。而在下半年是否會(huì)出現(xiàn)一定的干擾影響，這個(gè)還要看。不過(guò)個(gè)人預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)中國(guó)移動(dòng)造成一定的沖擊，這種沖擊效應(yīng)會(huì)延遲到四季度或者明年初。

2、中國(guó)移動(dòng)的增長(zhǎng)主要來(lái)自通信服務(wù)特別是無(wú)線上網(wǎng)服務(wù)，無(wú)線上網(wǎng)服務(wù)面臨的最大沖擊便是不限流量，注意到中國(guó)移動(dòng)已經(jīng)在陸續(xù)跟進(jìn)，有的地方與友商的資費(fèi)差異高度趨同，例如山東省。

3、有線寬帶市場(chǎng)是中國(guó)移動(dòng)采取激進(jìn)手段爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額比較成功的方面，按照目前的速度，年底客戶數(shù)將突破1億戶，與中國(guó)電信的量級(jí)相當(dāng)。而且有望在明年上半年就接近甚至超過(guò)中國(guó)電信的規(guī)模。而從寬帶收入的規(guī)模來(lái)看，又與客戶數(shù)規(guī)模顯得相當(dāng)不對(duì)等。因此，對(duì)于中國(guó)移動(dòng)而言，下一步是如何提高寬帶用戶的價(jià)值的問(wèn)題。

4、移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)是中國(guó)移動(dòng)領(lǐng)先友商的基礎(chǔ)，而領(lǐng)先的關(guān)鍵指標(biāo)體現(xiàn)在基站的數(shù)量方面。盡管中國(guó)移動(dòng)上半年4G基站總數(shù) 已經(jīng)達(dá)到165萬(wàn)個(gè)，相對(duì)于中國(guó)移動(dòng)的用戶規(guī)模，如果要滿足不限流量環(huán)境下的競(jìng)爭(zhēng)需求，基站的數(shù)量、覆蓋能力以及網(wǎng)絡(luò)的承載能力將是更大的瓶頸。我們可以看到，上半年有些移動(dòng)地方省分公司在網(wǎng)絡(luò)故障上的問(wèn)題已經(jīng)開(kāi)始凸顯出來(lái)了。

5、凈利潤(rùn)指標(biāo)，這個(gè)指標(biāo)一直都是被媒體和中國(guó)移動(dòng)內(nèi)部人士看著最為糾結(jié)甚至內(nèi)心酸楚的指標(biāo)。一方面從絕對(duì)值來(lái)看，很高。另一方面，從相對(duì)數(shù)來(lái)看，又表現(xiàn)的很一般。而更重要的這個(gè)指標(biāo)與中國(guó)移動(dòng)整體的薪酬水平，尤其是基層員工的薪酬待遇的改善密切相關(guān)。因此，往往這個(gè)指標(biāo)最刺激中國(guó)移動(dòng)和普通網(wǎng)民的心。理論上，這個(gè)指標(biāo)要求越來(lái)越好才是，但這個(gè)指標(biāo)在目前體量下，要繼續(xù)增長(zhǎng)也非常不易，一方面有提速降費(fèi)薄利多銷(xiāo)的政策面導(dǎo)向，另一方面，要提高內(nèi)部管理水平壓縮經(jīng)營(yíng)成本的剛性阻力也比較大。因此，只能繼續(xù)兩頭做文章。

二、中國(guó)聯(lián)通的凈利潤(rùn)跳躍大，小基數(shù)下大幅改善更不易

中國(guó)聯(lián)通業(yè)績(jī)預(yù)增公告關(guān)鍵內(nèi)容

由于中國(guó)聯(lián)通發(fā)布的是2017年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，因此，重點(diǎn)看看財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)及相關(guān)內(nèi)容。

2017年上半年，本公司全面深化落實(shí)聚焦戰(zhàn)略，經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型初見(jiàn)成效，總體發(fā)展態(tài)勢(shì)持續(xù)向好。2017年上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)約為1241億元人民幣，比去年同期增長(zhǎng)約3.2%。其中移動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)約為768億元人民幣，比去年同期增長(zhǎng)約5.2%。由于固網(wǎng)寬帶市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，上半年寬帶接入收入同比下跌，拖累固網(wǎng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入基本與上年同期持平，約為466億元人民幣。

如包含銷(xiāo)售通信產(chǎn)品收入，2017年上半年公司營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)約為1382億元人民幣，比去年同期下跌約1.5%。2017年上半年成本費(fèi)用合計(jì)預(yù)計(jì)約為1318億元人民幣，比去年同期下跌約3%，其中銷(xiāo)售費(fèi)用和終端補(bǔ)貼均比去年同期有所下降。

2017年上半年歸屬于母公司的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)約為7.8億元人民幣，比去年同期上升約74.3%左右。

展望下半年，考慮到公司將于2017年9月1日起取消移動(dòng)國(guó)內(nèi)漫游長(zhǎng)途費(fèi)，同時(shí)預(yù)期市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)周期性加劇，公司預(yù)計(jì)下半年財(cái)務(wù)表現(xiàn)將面對(duì)較大壓力。

短評(píng)

1、2017年上半年落實(shí)聚焦戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型初見(jiàn)成效總體發(fā)展態(tài)勢(shì)持續(xù)向好。這個(gè)判斷個(gè)人理解更多是革命樂(lè)觀主義精神，是否持續(xù)向好，還需要結(jié)合下半年的指標(biāo)看。

2、固網(wǎng)寬帶市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)激烈使得營(yíng)收同比下跌，收入規(guī)模為466億元。而中國(guó)移動(dòng)的寬帶用戶規(guī)模已遠(yuǎn)超中國(guó)移動(dòng)，但中國(guó)移動(dòng)此項(xiàng)的收入僅為179億元。從這組對(duì)比數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)移動(dòng)在寬帶市場(chǎng)的價(jià)格戰(zhàn)有多狠也可以感受得到。中國(guó)移動(dòng)雖然同比增長(zhǎng)接近50%，但是在固網(wǎng)寬帶市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈給用戶帶來(lái)的讓利實(shí)惠，也是顯而易見(jiàn)的。中國(guó)聯(lián)通還得繼續(xù)受到這個(gè)的拖累。因此，就這個(gè)業(yè)務(wù)來(lái)看，中國(guó)聯(lián)網(wǎng)要持續(xù)向好，是困難的。

3、包含通信產(chǎn)品銷(xiāo)售的收入同比是下降的，同時(shí)銷(xiāo)售費(fèi)用和終端補(bǔ)貼的費(fèi)用是下降的。結(jié)合中國(guó)聯(lián)通的全網(wǎng)通競(jìng)爭(zhēng)策略來(lái)看，這可能表明，全網(wǎng)通到目前為止并沒(méi)有給中國(guó)聯(lián)通帶來(lái)更大的價(jià)值，同時(shí)，也從一定角度印證了，手機(jī)終端的銷(xiāo)售，電信運(yùn)營(yíng)商渠道的能力也開(kāi)始被削弱了。這也意味著如果中國(guó)移動(dòng)在維持對(duì)其定制終端的補(bǔ)貼的情況下，全網(wǎng)通策略的效果也不會(huì)如預(yù)期那樣的好。

4、凈利潤(rùn)為7.8億元，同比增幅高達(dá)74.3%。中國(guó)聯(lián)通在凈利潤(rùn)指標(biāo)上跳躍較大，且基數(shù)太小，同比增幅沒(méi)有太大的意義。而且，以中國(guó)聯(lián)通1300億的收入規(guī)模體量，單純的從財(cái)務(wù)預(yù)算控制的角度來(lái)考慮，做到一個(gè)十億級(jí)的利潤(rùn)，也不是不可以。但最終結(jié)果表現(xiàn)是這樣一個(gè)數(shù)據(jù)，也可以看出即便是合理的利潤(rùn)調(diào)節(jié)，也不是那么容易。因此，凈利潤(rùn)指標(biāo)，特別是放在中國(guó)聯(lián)通正在混改的情況下，持續(xù)的改善才是關(guān)鍵。利潤(rùn)的持續(xù)改善通常是開(kāi)源和節(jié)流，而開(kāi)源難的情況下，節(jié)流會(huì)是一種選擇。放在混改的背景下再看節(jié)流，可用的手段其實(shí)也是可以預(yù)計(jì)的。

總之，從2017年中期財(cái)報(bào)內(nèi)容來(lái)看，作為行業(yè)老大和老三的中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通，業(yè)績(jī)表現(xiàn)可以說(shuō)是比較鮮明的兩個(gè)極端。一個(gè)是在較大體量下保持高于行業(yè)平均水平的營(yíng)收和利潤(rùn)的增長(zhǎng)，一個(gè)是在很小的利潤(rùn)基數(shù)下的大幅度跳躍。這兩個(gè)極端都體現(xiàn)的是不易。

就目前通信行業(yè)的這種競(jìng)爭(zhēng)格局，可能還是要靜待看中國(guó)聯(lián)通混改后會(huì)出現(xiàn)一些什么新的變化了。

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