中國移動與中國聯(lián)通，兩個極端的中期業(yè)績都不易！

截至到今天，中國移動、中國聯(lián)通先后發(fā)布了2017年中期的業(yè)績報告（2017 年上半年業(yè)績預(yù)增公告），而中國電信的中期財報可能要到8月20號左右才會公布。作為行業(yè)老大和行業(yè)老三，從兩家的2017年中期運(yùn)營數(shù)據(jù)來看，大體上可以用兩個極端來形容。因此，本文對中國移動和中國聯(lián)通2017年的中期業(yè)績表現(xiàn)做一些面上的評論。

一、中國移動在大體量下保持平穩(wěn)增長不容易

關(guān)鍵財務(wù)指標(biāo)

2017年上半年，中國移動實(shí)現(xiàn)營運(yùn)收入人民幣3889億元，較上年同期增長5.0%。通信服務(wù)收入增幅達(dá)到6.9%。無線上網(wǎng)收入達(dá)到人民幣1877億元，占通信服務(wù)收入比超過50%，股東應(yīng)占利潤達(dá)到人民幣627億元，同比實(shí)現(xiàn)增長3.5%。

關(guān)鍵業(yè)務(wù)指標(biāo)

移動客戶總數(shù)為8.67億戶，凈增1761萬戶。2017上半年凈增4G客戶5862萬，總數(shù)達(dá)到5.94億，4G滲透率達(dá)到69%。有線寬帶業(yè)務(wù)客戶規(guī)模保持加速增長，有線寬帶客戶凈增1542萬戶，達(dá)到9304萬戶，預(yù)計年底有線寬帶客戶數(shù)將突破1億戶。寬帶收入達(dá)到人民幣179億元，同比增加49.8%。

其他關(guān)鍵信息

上半年4G基站總數(shù)達(dá)到165萬個，成為全球規(guī)模最大、技術(shù)先進(jìn)、網(wǎng)絡(luò)覆蓋和網(wǎng)絡(luò)品質(zhì)領(lǐng)先的4GTD-LTE網(wǎng)絡(luò)。

在全國346個城市啟動移動物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，加快向基于SDN和NFV的下一代云化網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)型。將于今年開展5G外場試驗，并根據(jù)5G標(biāo)準(zhǔn)和商業(yè)模式場景的成熟度穩(wěn)步推進(jìn)。

短評

1、總體上看，中國移動在營收規(guī)模體量已經(jīng)較高的水平下，仍然保持了高于行業(yè)平均水平的增長，這是不容易的。結(jié)合移動客戶總數(shù)和4G客戶凈增、4G客戶總數(shù)和4G滲透率數(shù)據(jù)來看，中國聯(lián)通聯(lián)合中國電信在全網(wǎng)通手機(jī)終端大戰(zhàn)以及不限流量等方面的發(fā)力，在上半年沒有對中國移動造成影響。而在下半年是否會出現(xiàn)一定的干擾影響，這個還要看。不過個人預(yù)計會對中國移動造成一定的沖擊，這種沖擊效應(yīng)會延遲到四季度或者明年初。

2、中國移動的增長主要來自通信服務(wù)特別是無線上網(wǎng)服務(wù)，無線上網(wǎng)服務(wù)面臨的最大沖擊便是不限流量，注意到中國移動已經(jīng)在陸續(xù)跟進(jìn)，有的地方與友商的資費(fèi)差異高度趨同，例如山東省。

3、有線寬帶市場是中國移動采取激進(jìn)手段爭奪市場份額比較成功的方面，按照目前的速度，年底客戶數(shù)將突破1億戶，與中國電信的量級相當(dāng)。而且有望在明年上半年就接近甚至超過中國電信的規(guī)模。而從寬帶收入的規(guī)模來看，又與客戶數(shù)規(guī)模顯得相當(dāng)不對等。因此，對于中國移動而言，下一步是如何提高寬帶用戶的價值的問題。

4、移動網(wǎng)絡(luò)是中國移動領(lǐng)先友商的基礎(chǔ)，而領(lǐng)先的關(guān)鍵指標(biāo)體現(xiàn)在基站的數(shù)量方面。盡管中國移動上半年4G基站總數(shù) 已經(jīng)達(dá)到165萬個，相對于中國移動的用戶規(guī)模，如果要滿足不限流量環(huán)境下的競爭需求，基站的數(shù)量、覆蓋能力以及網(wǎng)絡(luò)的承載能力將是更大的瓶頸。我們可以看到，上半年有些移動地方省分公司在網(wǎng)絡(luò)故障上的問題已經(jīng)開始凸顯出來了。

5、凈利潤指標(biāo)，這個指標(biāo)一直都是被媒體和中國移動內(nèi)部人士看著最為糾結(jié)甚至內(nèi)心酸楚的指標(biāo)。一方面從絕對值來看，很高。另一方面，從相對數(shù)來看，又表現(xiàn)的很一般。而更重要的這個指標(biāo)與中國移動整體的薪酬水平，尤其是基層員工的薪酬待遇的改善密切相關(guān)。因此，往往這個指標(biāo)最刺激中國移動和普通網(wǎng)民的心。理論上，這個指標(biāo)要求越來越好才是，但這個指標(biāo)在目前體量下，要繼續(xù)增長也非常不易，一方面有提速降費(fèi)薄利多銷的政策面導(dǎo)向，另一方面，要提高內(nèi)部管理水平壓縮經(jīng)營成本的剛性阻力也比較大。因此，只能繼續(xù)兩頭做文章。

二、中國聯(lián)通的凈利潤跳躍大，小基數(shù)下大幅改善更不易

中國聯(lián)通業(yè)績預(yù)增公告關(guān)鍵內(nèi)容

由于中國聯(lián)通發(fā)布的是2017年業(yè)績預(yù)增公告，因此，重點(diǎn)看看財務(wù)業(yè)績數(shù)據(jù)及相關(guān)內(nèi)容。

2017年上半年，本公司全面深化落實(shí)聚焦戰(zhàn)略，經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型初見成效，總體發(fā)展態(tài)勢持續(xù)向好。2017年上半年主營業(yè)務(wù)收入預(yù)計約為1241億元人民幣，比去年同期增長約3.2%。其中移動主營業(yè)務(wù)收入預(yù)計約為768億元人民幣，比去年同期增長約5.2%。由于固網(wǎng)寬帶市場競爭激烈，上半年寬帶接入收入同比下跌，拖累固網(wǎng)主營業(yè)務(wù)收入基本與上年同期持平，約為466億元人民幣。

如包含銷售通信產(chǎn)品收入，2017年上半年公司營業(yè)收入預(yù)計約為1382億元人民幣，比去年同期下跌約1.5%。2017年上半年成本費(fèi)用合計預(yù)計約為1318億元人民幣，比去年同期下跌約3%，其中銷售費(fèi)用和終端補(bǔ)貼均比去年同期有所下降。

2017年上半年歸屬于母公司的凈利潤預(yù)計約為7.8億元人民幣，比去年同期上升約74.3%左右。

展望下半年，考慮到公司將于2017年9月1日起取消移動國內(nèi)漫游長途費(fèi)，同時預(yù)期市場競爭將會周期性加劇，公司預(yù)計下半年財務(wù)表現(xiàn)將面對較大壓力。

短評

1、2017年上半年落實(shí)聚焦戰(zhàn)略經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型初見成效總體發(fā)展態(tài)勢持續(xù)向好。這個判斷個人理解更多是革命樂觀主義精神，是否持續(xù)向好，還需要結(jié)合下半年的指標(biāo)看。

2、固網(wǎng)寬帶市場的競爭激烈使得營收同比下跌，收入規(guī)模為466億元。而中國移動的寬帶用戶規(guī)模已遠(yuǎn)超中國移動，但中國移動此項的收入僅為179億元。從這組對比數(shù)據(jù)來看，中國移動在寬帶市場的價格戰(zhàn)有多狠也可以感受得到。中國移動雖然同比增長接近50%，但是在固網(wǎng)寬帶市場競爭激烈給用戶帶來的讓利實(shí)惠，也是顯而易見的。中國聯(lián)通還得繼續(xù)受到這個的拖累。因此，就這個業(yè)務(wù)來看，中國聯(lián)網(wǎng)要持續(xù)向好，是困難的。

3、包含通信產(chǎn)品銷售的收入同比是下降的，同時銷售費(fèi)用和終端補(bǔ)貼的費(fèi)用是下降的。結(jié)合中國聯(lián)通的全網(wǎng)通競爭策略來看，這可能表明，全網(wǎng)通到目前為止并沒有給中國聯(lián)通帶來更大的價值，同時，也從一定角度印證了，手機(jī)終端的銷售，電信運(yùn)營商渠道的能力也開始被削弱了。這也意味著如果中國移動在維持對其定制終端的補(bǔ)貼的情況下，全網(wǎng)通策略的效果也不會如預(yù)期那樣的好。

4、凈利潤為7.8億元，同比增幅高達(dá)74.3%。中國聯(lián)通在凈利潤指標(biāo)上跳躍較大，且基數(shù)太小，同比增幅沒有太大的意義。而且，以中國聯(lián)通1300億的收入規(guī)模體量，單純的從財務(wù)預(yù)算控制的角度來考慮，做到一個十億級的利潤，也不是不可以。但最終結(jié)果表現(xiàn)是這樣一個數(shù)據(jù)，也可以看出即便是合理的利潤調(diào)節(jié)，也不是那么容易。因此，凈利潤指標(biāo)，特別是放在中國聯(lián)通正在混改的情況下，持續(xù)的改善才是關(guān)鍵。利潤的持續(xù)改善通常是開源和節(jié)流，而開源難的情況下，節(jié)流會是一種選擇。放在混改的背景下再看節(jié)流，可用的手段其實(shí)也是可以預(yù)計的。

總之，從2017年中期財報內(nèi)容來看，作為行業(yè)老大和老三的中國移動、中國聯(lián)通，業(yè)績表現(xiàn)可以說是比較鮮明的兩個極端。一個是在較大體量下保持高于行業(yè)平均水平的營收和利潤的增長，一個是在很小的利潤基數(shù)下的大幅度跳躍。這兩個極端都體現(xiàn)的是不易。

就目前通信行業(yè)的這種競爭格局，可能還是要靜待看中國聯(lián)通混改后會出現(xiàn)一些什么新的變化了。

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