3月26日消息(特約作者 杜建民)通過中國聯(lián)通混改,很多股民跟風(fēng)狠賺了一把。但是很多用戶,甚至股民都有疑問,中國移動營收和盈利能力這么好的企業(yè)為什么不是A股上市公司。中國電信為什么也沒有在A股上市呢?實際上很多人,包括通信行業(yè)的從業(yè)人員都不知道或者不清楚中國移動和中國電信的設(shè)置形式和股權(quán)結(jié)構(gòu)。在《混改和改制,三大運營商這是在做什么》以及《揭秘:從上海到北京,中國聯(lián)通為何要搬家》文章中,作者對相關(guān)問題有過說明。和中國聯(lián)通的A+H上市模式不同,中國移動和中國電信都是在香港和北美上市的公司。有興趣的讀者可以百度搜索查閱相關(guān)北美和香港上市的信息。
今年“兩會”期間,獨角獸公司回歸A股上市又被熱炒,典型代表就是周鴻祎的奇虎360通過借殼“江南嘉捷”實現(xiàn)了回歸并曲線上市。360相關(guān)股東一夜暴富的新聞更是比比皆是。此前,早在2009年就有傳聞中國移動要回歸A股,并因此放棄了“外商投資企業(yè)”的身份,轉(zhuǎn)成“內(nèi)資企業(yè)”。但是時至今日,就像2017年度業(yè)績發(fā)布會上,中國移動尚冰董事長說的那樣“中國移動密切關(guān)注CDR方式回歸A股相關(guān)問題”。中國移動等通信巨頭的A股回歸之路還有多長?
一、亟待CDR監(jiān)管政策放行實施
2009年京華時報、騰訊財經(jīng)等媒體就曾報道《中國移動年底將通過CDR方式回歸A股》,報道還有模有樣稱中國移動已選擇由中金公司擔(dān)任其承銷商。公開資料顯示,“中國存托憑證”(Chinese Depository Receipt,CDR),是指為實現(xiàn)股票的跨境買賣,在境外(包括中國香港)上市公司把部分已發(fā)行上市的股票托管在當(dāng)?shù)乇9茔y行,由中國境內(nèi)的存托銀行發(fā)行、在境內(nèi)A股市場上市、以人民幣交易結(jié)算、供國內(nèi)投資者買賣的投資憑證。與美國存托憑證(ADR)類似,CDR即中國存托憑證,主要還是為了讓注冊地在境外的企業(yè)完成回歸A股上市的目的,且簡化了不少復(fù)雜的程序,并較好實現(xiàn)國際化布局的目標(biāo)。
愿景是美好的,但是CDR的真正出臺肯定還需要時間。從有傳聞中國移動將于2009年年底通過CDR回歸A股到現(xiàn)在已經(jīng)過去了將近十年時間。目前沒有明確的規(guī)定和辦法。不過,據(jù)悉監(jiān)管部門正在研究相關(guān)的管理辦法及法規(guī)等,操作層面還需要進一步明確。然而,對于CDR的引入,卻與IPO、借殼上市等方式存在著顯著的區(qū)別,且交易環(huán)節(jié)中還會涉及到如存券機構(gòu)、托管機構(gòu)等角色。由此一來,對于CDR的引入,仍需做好大量的準(zhǔn)備工作。
二、從試點成功到全面推廣尚需時日
最近有網(wǎng)絡(luò)新聞報道顯示,第一批入圍CDR試點名單共有8家企業(yè),除了BATJ(百度、阿里、騰訊、京東),還包括攜程、微博、網(wǎng)易以及香港上市的舜宇光學(xué)。其中3月5日,攜程投資者關(guān)系部相關(guān)人士就攜程成為首批入選以CDR(中國存托憑證)方式回歸A股市場公司的消息進了回應(yīng)。顯然,無論是監(jiān)管層,還是市場層面都熱切期盼優(yōu)質(zhì)的高科技和互聯(lián)網(wǎng)公司回歸A股上市。如果首批CDR試點成功,則有望加快其余獨角獸與巨頭企業(yè)的回歸進程。
未來還面臨一個更重要的問題,就是市場容量。一旦阿里、京東等巨頭企業(yè)選擇CDR的形式進行回歸上市,涉及到的融資規(guī)??赡軙艽?,A股市場的承受能力也將面臨壓力和考驗。因此,按照A股資本市場的承受力分批分量進行引導(dǎo)上市,避免集中融資抽血對市場造成沖擊。這樣以來,將不可避免地造成回歸企業(yè)的排隊,并拉長有企業(yè)的回歸周期。
三、先美股退市再A股上市的360回歸模式
上個月28號,三六零安全科技股份有限公司借殼“江南嘉捷”A股成功上市,股票簡稱三六零,股票代碼601360。根據(jù)當(dāng)前美股和A股的PE差異,360回歸A股后,市值實現(xiàn)了數(shù)倍增長,已經(jīng)成為A股名副其實的“巨鱷”。我們不再討論360回歸A股上市的動機和原因,網(wǎng)絡(luò)上相關(guān)分析研究大家可以自行閱讀。這里只提供一組公開的數(shù)據(jù),360去年7月從美股退市的市值為93億美元(約合615億元人民幣),而今年2月28日A股上市當(dāng)天的市值已經(jīng)超過3800億人民幣(約合615億美元),當(dāng)天的最高市值接近4400億元人民幣。
中國移動和中國電信等通信行業(yè)巨頭,能否借鑒360的A股回歸模式呢?從理論上將當(dāng)然是可行的。但是360的模式是先退市完成私有化,然后再重新上市。2016年曾有新聞《奇虎360宣布成功退市,回歸之路坎坷》,報道中大體指出了360的退市過程。上市公司,特別是優(yōu)質(zhì)的上市公司退市私有化的過程將會面對N多監(jiān)管要求,還要面對公眾投資者的質(zhì)疑,而且一樣費時費力。退市前的360公司不但市值被嚴重低估,而且還有渾水等公司圍困之?dāng)_,而且與中國移動這樣具有高營收、高利潤和高分紅能力的“高富帥”公司沒有可比性。除此之外,在香港上市的中國移動是在當(dāng)?shù)刈猿闪⒌?,如果要在A股IPO發(fā)行新股或者以非IPO形式借殼上市,必須另外在大陸成立新公司。屆時公司會不但會“增加”一批管理層、董事會及股東,并且還將可能會引發(fā)一些法律監(jiān)管方面問題,這將大大增加對企業(yè)管治方面的考驗。而且中國移動十多年來一直追求CDR的形式登錄A股,內(nèi)部或許早就論證排除了非CDR形式的回歸模式。實際上,早在2006年《中國移動“排隊”A股上市》的新聞報道中,相關(guān)內(nèi)部人士就變相否定了非CDR形式的回歸模式。只是經(jīng)過了十多年的時間,不確定中國移動的選擇是否將會變化。
回歸A股上市后,才有機會讓廣大中國移動等通信行業(yè)的用戶成為公司股東并分享經(jīng)營成果。最新的業(yè)績報顯示,去年全年中國移動實現(xiàn)營運收入7405億元,同比增長4.5%;其中,通信服務(wù)收入6684億元,同比增長7.2%。EBITDA1為2704億元,同比增長5.4%,股東應(yīng)占利潤為1143億元,同比增長5.1%。2017全年股息每股6.4港元:年度分紅超1300億。這樣的業(yè)績已經(jīng)遠遠超過了BATJ等互聯(lián)網(wǎng)公司的風(fēng)頭。
可選的回歸路就是這么多,但是可行的路或許只有CDR一條。如此,也只能期盼監(jiān)管層面能夠加快CDR的進程。一方面盡快讓廣大內(nèi)地用戶分享運營商的發(fā)展紅利,一方面為即將到來的5G籌集建設(shè)資金。(杜建民為C114特約作者)
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