手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈遭重創(chuàng)：庫(kù)存積壓銷(xiāo)量下滑 iPhone12或延后

原標(biāo)題 疫情重創(chuàng)手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈：庫(kù)存積壓、銷(xiāo)量下滑，iPhone12或延后

“因?yàn)榻裉飕F(xiàn)場(chǎng)人很少，導(dǎo)播老師會(huì)加入人工掌聲，希望大家能理解。“

2月13日，在一片“假掌聲”中，小米10的發(fā)布會(huì)在線上直播，帶著口罩的雷軍表示，這是一場(chǎng)“特殊時(shí)期的一場(chǎng)特殊發(fā)布會(huì)”。

帶著口罩的雷軍和純線上發(fā)布會(huì)，只是疫情影響的一個(gè)小小縮影。同一天，GSMA宣布取消世界最頂級(jí)的移動(dòng)通信展會(huì)MWC（世界移動(dòng)通信大會(huì)），這場(chǎng)盛會(huì)去年吸引了11萬(wàn)參觀者和上千家企業(yè)參展，這是該展會(huì)33年以來(lái)的首次取消。

在此次MWC上，諾基亞原計(jì)劃發(fā)布諾基亞10；華為計(jì)劃發(fā)布“1+8+N”；Vivo也計(jì)劃展出第三代vivo APEX概念機(jī)型，OPPO的Find X2也將發(fā)布……

然而這場(chǎng)疫情對(duì)手機(jī)行業(yè)的影響絕不止發(fā)布會(huì)這么簡(jiǎn)單，對(duì)于更新迭代極快的智能手機(jī)行業(yè)來(lái)說(shuō)影響巨大：一方面，是需求延后帶來(lái)的損失和節(jié)奏延遲、庫(kù)存積壓；另一方面，是產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)工延遲帶來(lái)的產(chǎn)品“卡殼”。

天風(fēng)證券分析稱(chēng)，2020年上半年中國(guó)手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈面臨三大風(fēng)險(xiǎn)：手機(jī)出貨量低于預(yù)期、5G手機(jī)換機(jī)需求小于預(yù)期、供應(yīng)鏈企業(yè)出貨量低于預(yù)期。

目前已有多個(gè)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)一季度手機(jī)銷(xiāo)量下滑20-30%，除此之外疫情還將影響包括芯片、元器件在內(nèi)的整條產(chǎn)業(yè)鏈，恰逢2020年為5G新機(jī)爆發(fā)年，是否還會(huì)影響5G手機(jī)的來(lái)臨？

行業(yè)被按下暫停鍵

“今年像過(guò)了個(gè)假春節(jié)，太慘了！“，手機(jī)經(jīng)銷(xiāo)商老何（化名）對(duì)投中網(wǎng)說(shuō)道。他在一線城市擁有兩個(gè)鋪面，每年春節(jié)都堅(jiān)持營(yíng)業(yè)，這時(shí)候通常是消費(fèi)者來(lái)購(gòu)機(jī)、也就是“沖量”的旺季，但這場(chǎng)疫情不僅讓他沒(méi)過(guò)成年，并且損失慘重。

受疫情影響，他所在的市場(chǎng)已經(jīng)延遲到三月份開(kāi)市了，而他還有近五百臺(tái)手機(jī)積壓在店里無(wú)法銷(xiāo)售。一方面，春節(jié)期間的銷(xiāo)路沒(méi)有了，庫(kù)存積壓，營(yíng)業(yè)后還要降價(jià)才能清理掉，另一方面，資金周轉(zhuǎn)不過(guò)來(lái)無(wú)法進(jìn)新機(jī)，也是一大損失，都將影響整年的收入。“算上租金，這個(gè)月已經(jīng)損失十幾萬(wàn)了“，老何對(duì)投中網(wǎng)表示。

上述經(jīng)銷(xiāo)商的遭遇只是整個(gè)行業(yè)中的微觀個(gè)體，放大來(lái)看，不僅是中觀的手機(jī)廠商還是宏觀的整個(gè)消費(fèi)電子行業(yè)，都面臨著同樣的關(guān)于庫(kù)存、產(chǎn)能和銷(xiāo)量問(wèn)題。

一方面，按照往年規(guī)律，春節(jié)是一個(gè)大肆清庫(kù)存的有力節(jié)點(diǎn)，目前消費(fèi)不足、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)暫時(shí)停滯，導(dǎo)致大量庫(kù)存積壓。如無(wú)法及時(shí)清理，將影響后續(xù)的新機(jī)計(jì)劃、銷(xiāo)量和業(yè)績(jī)，同時(shí)也將直接影響產(chǎn)業(yè)鏈上游包括芯片、射頻、電源IC、CMOS、模組廠商等供應(yīng)鏈的產(chǎn)品計(jì)劃和業(yè)績(jī)。

天風(fēng)證券預(yù)計(jì)，截至目前，手機(jī)產(chǎn)業(yè)的庫(kù)存量高達(dá)近5000–6000萬(wàn)部，未來(lái)一段時(shí)間手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈上將會(huì)呈現(xiàn)需求問(wèn)題和供應(yīng)問(wèn)題集中爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)Counterpoint，實(shí)際目前華為的庫(kù)存是比較高的，從12月份開(kāi)始便已經(jīng)有大約3000萬(wàn)部，而現(xiàn)在來(lái)看至少也有2000萬(wàn)部左右。

此前，小米集團(tuán)副總裁盧偉冰與榮耀的爭(zhēng)論引起關(guān)注，小米方稱(chēng)華為“碰瓷”皆因“庫(kù)存”。

群智咨詢(xún)稱(chēng)，除了華為，其他廠商的庫(kù)存基本在正常水平，均在1000萬(wàn)部左右，包括小米、OV等。有分析師預(yù)測(cè)，按照華為現(xiàn)階段的中國(guó)市場(chǎng)占有率來(lái)看，會(huì)在第一季度保持40%以上的市占率，但在去庫(kù)存中華為所受到的疫情影響都要比其他廠商大得多。

Canalys指出，假如疫情能在2月底或者3月初得到有效的控制，華為一季度的出貨量預(yù)估會(huì)下降600萬(wàn)臺(tái)左右，而OV和小米方面則影響下降200-300萬(wàn)臺(tái)?？墒侨绻咔榍闆r嚴(yán)峻，各家調(diào)研機(jī)構(gòu)不排除會(huì)繼續(xù)下調(diào)出貨預(yù)期。

此外，疫情結(jié)束后各家在清庫(kù)存中，一方面必然的價(jià)格戰(zhàn)將損害整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的利益，另一方面，2020年為5G新機(jī)爆發(fā)年，安卓系手機(jī)廠商預(yù)定于2-3月陸續(xù)發(fā)布5G新機(jī)，清庫(kù)存將推遲廠商的5G手機(jī)的推出計(jì)劃。

除了棘手的高庫(kù)存，疫情或?qū)⒋驍嗷蛲七t手機(jī)廠商的新機(jī)計(jì)劃，IDC的一份報(bào)告指出，2-3月正是眾多國(guó)內(nèi)廠商旗艦產(chǎn)品發(fā)布以及量產(chǎn)前的最終測(cè)驗(yàn)階段，而隨著上半年產(chǎn)品計(jì)劃的變化，中期甚至遠(yuǎn)期的產(chǎn)品規(guī)劃或許也將需要調(diào)整。

以蘋(píng)果為例，據(jù)臺(tái)灣地區(qū)《電子時(shí)報(bào)》報(bào)道，蘋(píng)果供應(yīng)鏈傳出，原本在2月初，蘋(píng)果下半年將推出的 iPhone 12 （ 暫定名 ）就要進(jìn)入工程驗(yàn)證測(cè)試階段（ EVT ），但是被疫情被打亂了腳步，導(dǎo)致原定6月就要量產(chǎn)的iPhone12恐將延后。

天風(fēng)國(guó)際表示，預(yù)期Apple在上半年的重要硬件產(chǎn)品包括iPhone SE2、iPad Pro、MacBook Pro/Air、小型無(wú)線充電板、 UWB 標(biāo)簽與高階藍(lán)芽耳機(jī)，考慮到 Apple 供應(yīng)鏈的全球生產(chǎn)據(jù)點(diǎn)約50%在中國(guó)， 上述新產(chǎn)品或面臨潛在量產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)集微網(wǎng)援引知情人士爆料，蘋(píng)果此前向供應(yīng)商提出的8000萬(wàn)部iPhone受此疫情影響需要延遲生產(chǎn)，當(dāng)中包括了現(xiàn)售的iPhone 11系列和即將在3月份面世的iPhone SE2（或叫iPhone 9）。

此外，Apple下半年的新品驗(yàn)證與量產(chǎn)時(shí)程可能延后。近期由于許多國(guó)家對(duì)到中國(guó)旅游提出警示，可能會(huì)影響 Apple 非中國(guó)員工到中國(guó)出差，這種情況下Apple可能會(huì)推遲新材料導(dǎo)入或降低零組件測(cè)試要求以縮短驗(yàn)證程序而讓新品準(zhǔn)時(shí)發(fā)布。

對(duì)于正在開(kāi)發(fā)的新品來(lái)說(shuō)，Apple需在2020年上半年做出2021年上半年將要發(fā)布的新產(chǎn)品的關(guān)鍵設(shè)計(jì)決策，包括產(chǎn)品藍(lán)圖與關(guān)鍵規(guī)格，疫情可能會(huì)影響 Apple2021年新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)時(shí)程。

產(chǎn)能與銷(xiāo)量

疫情持續(xù)發(fā)展，不僅僅是手機(jī)廠商，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈將面臨大考，其中的關(guān)鍵在于人力非常密集的組裝廠商。疫情的出現(xiàn)會(huì)隨著時(shí)間的拉長(zhǎng)陸續(xù)開(kāi)始影響到產(chǎn)業(yè)鏈的供應(yīng)和整個(gè)產(chǎn)業(yè)的出貨進(jìn)度。

Canalys分析師指出：“全球70%的智能手機(jī)都是在中國(guó)生產(chǎn)制造，因此這將影響全球智能手機(jī)的供應(yīng)鏈和制造產(chǎn)能。由于隔離或旅行限制而導(dǎo)致工廠的開(kāi)工延誤，都將不可避免地導(dǎo)致暫時(shí)的勞動(dòng)力供應(yīng)短缺。”

以iPhone最大代工廠富士康來(lái)看，iPhone生產(chǎn)據(jù)點(diǎn)包括鄭州 （中國(guó)）、深圳 （中國(guó)）、太原 （中國(guó)） 與 印度，其中鄭州為最重要的生產(chǎn)據(jù)點(diǎn)，主要負(fù)責(zé)生產(chǎn)iPhone 11 系列、 iPhone SE2 等，目前已推遲至少約1個(gè)禮拜，估計(jì)復(fù)工率約40–60%。

據(jù)路透社報(bào)道，富士康計(jì)劃在2月底之前恢復(fù)其在中國(guó)大陸50%的生產(chǎn)。目前鴻海已下修2020年?duì)I收增長(zhǎng)，由1月22日預(yù)期的3%-5%下修至1%-3%。

在產(chǎn)能、庫(kù)存等多重壓力之下，最后將反應(yīng)為銷(xiāo)量的下滑，已經(jīng)有多家研究機(jī)構(gòu)對(duì)一季度的智能手機(jī)銷(xiāo)量做出了悲觀預(yù)測(cè)。

IDC預(yù)計(jì)一至二月的國(guó)內(nèi)整體市場(chǎng)同比下滑，一季度同比下滑逾30%；Counterpoint預(yù)計(jì)疫情期間的中國(guó)線下智能手機(jī)銷(xiāo)量預(yù)期下調(diào)50%；天風(fēng)證券預(yù)計(jì)春節(jié)期間中國(guó)市場(chǎng)手機(jī)出貨量下降50%–60%，預(yù)計(jì)中國(guó)2020年出貨量將下降15%。

2019年全年，中國(guó)整體市場(chǎng)出貨量約為3.7億臺(tái)，同比下滑7.5%，已經(jīng)連續(xù)三年下滑。在原本已經(jīng)艱難的國(guó)內(nèi)環(huán)境下，疫情更加大了整個(gè)行業(yè)的挑戰(zhàn)。

太平洋保險(xiǎn)發(fā)布研報(bào)表示，這次疫情帶來(lái)的沖擊，短期而言影響的是消費(fèi)，中期則是供應(yīng)鏈，長(zhǎng)期則是購(gòu)買(mǎi)力。目前消費(fèi)者不愿出門(mén)的消費(fèi)影響已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。此狀況如果持續(xù)下去，供應(yīng)鏈的生產(chǎn)安排勢(shì)必要跟著做出很大的調(diào)整，電子制造供應(yīng)鏈面對(duì)這場(chǎng)疫情黑天鵝所要經(jīng)歷的考驗(yàn)，可能會(huì)比去年的貿(mào)易戰(zhàn)灰犀牛艱巨的多。

同時(shí)，大企業(yè)抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力也不可低估，中信證券表示，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，中國(guó)廠商已經(jīng)有意識(shí)地進(jìn)行海外的布局來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，包括OPPO、vivo、小米、華為等均有海外的工廠布局。疫情即使會(huì)短期影響手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，可是降低損失和躲避風(fēng)險(xiǎn)的能力仍然存在。

產(chǎn)業(yè)鏈災(zāi)難

除了組裝廠商，整個(gè)手機(jī)產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈將面臨全局的沖擊。一方面，產(chǎn)業(yè)鏈上游受疫情影響復(fù)工難，產(chǎn)能利用率低，直接影響自身業(yè)績(jī)以及下游手機(jī)的出貨量；另一方面，下游需求不振也將降低上游供應(yīng)商的業(yè)績(jī)。

但也有一部分企業(yè)受到的影響有限，中信證券認(rèn)為，自動(dòng)化程度高、已海外布局、一季度產(chǎn)能利用率不高、研發(fā)驅(qū)動(dòng)型為主的四類(lèi)企業(yè)受疫情影響程度相對(duì)較小。中泰證券認(rèn)為，由于上游生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能彈性較強(qiáng)以及部分企業(yè)自動(dòng)化程度高，一月份本身是淡季，是廠商制定戰(zhàn)略、生產(chǎn)設(shè)備調(diào)試、工人準(zhǔn)備階段，產(chǎn)能利用率本身就不高，疫情僅影響單月生產(chǎn)，后續(xù)產(chǎn)能可彌補(bǔ)。

以面板行業(yè)為例，武漢有京東方、TCL華星、深天馬三家公司共5條生產(chǎn)線。

京東方（000725.SZ）方面曾表示，面板產(chǎn)線處于全年不間斷運(yùn)營(yíng)的狀態(tài)，半導(dǎo)體顯示行業(yè)的自動(dòng)化程度很高，生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)有序進(jìn)行。原材料供應(yīng)將面臨一定挑戰(zhàn)，產(chǎn)品出貨周期和新增產(chǎn)能釋放可能會(huì)放緩。

群智咨詢(xún)稱(chēng)，京東方10.5代液晶線目前處于維持基本運(yùn)轉(zhuǎn)的狀態(tài)，維持低稼動(dòng)率，投片相比原來(lái)的計(jì)劃下降15%，整體影響較小。

另外，智能手機(jī)的需求不振也將直接傳導(dǎo)至上游。按照群智咨詢(xún)的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2020年一季度全球液晶電視面板的出貨數(shù)量同比將下降10.1%，出貨總量下調(diào)大概100萬(wàn)臺(tái)左右。面板廠商將面臨平衡產(chǎn)能和需求的挑戰(zhàn)。

最新交易日，京東方收于5.33元，已超過(guò)疫情前水平。

再以臺(tái)灣的大立光為例，其為安卓或蘋(píng)果的鏡頭供貨商，由于復(fù)工率低疊加市場(chǎng)需求下滑，天風(fēng)證券預(yù)計(jì)，其一季度營(yíng)收將衰退40-50%，毛利率將由于價(jià)格戰(zhàn)降至58-62%。

天風(fēng)證券表示，中國(guó)手機(jī)品牌的相機(jī)模塊供貨商的復(fù)工率普遍低：立景（35–45%）、舜宇光學(xué) （30–40%）、歐菲光 （45– 55%） 與丘鈦 （30–40%），且因中國(guó)手機(jī)庫(kù)存消化最快須至2020年底結(jié)束，所以中國(guó)Android品牌的鏡頭主要供貨商的盈利將會(huì)受到顯著負(fù)面影響，包括舜宇光學(xué)（HK2382）、瑞聲科技（HK2918）、星聚宇、玉晶光、新鉅科與Sekonix。

從股價(jià)來(lái)看，舜宇光學(xué)自1月30以來(lái)下跌約5%，瑞聲科技則已基本恢復(fù)到疫情前的水平。

再就湖北本地企業(yè)來(lái)看，該省涉及消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司有紅外截止濾光片組件商五方光電（002962.SZ）、 晶體生產(chǎn)龍頭泰晶科技（603708.SH）以及TWS 耳機(jī)組件廠商瀛通通訊（002861.SZ）。

據(jù)中泰證券分析，五方光電位于湖北本地的募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)2020年新增投產(chǎn)紅外截止濾光片 3 億片可能會(huì)有所延后；泰晶科技此前產(chǎn)能一直保持高位，復(fù)工延遲會(huì)影響部分產(chǎn)品；瀛通通訊由于公司大部分產(chǎn)能包括后續(xù)擴(kuò)產(chǎn)位于惠州、東莞等，影響有限。三家公司的股價(jià)均在2月3日經(jīng)歷暴跌，目前均已得到不同程度的恢復(fù)。

因此，也許無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂(yōu)，回顧近二十年SARS及甲流兩次疫情期間電子行業(yè)的走勢(shì)，兩次疫情期間電子行業(yè)弱于大盤(pán)，穩(wěn)定期迎來(lái)明顯反彈。因此，當(dāng)疫情得到有效控制后，電子行業(yè)有望迎來(lái)較為大幅的反彈，短期波動(dòng)可能帶來(lái)極好的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。

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