微軟六周時間商談收購：TikTok在美業(yè)務究竟值多少？

微軟有六周時間來商洽收購TikTok美國業(yè)務的細節(jié)。但仍有一些棘手的問題需要解決，其中最重要的一個問題是：該短視頻分享應用值多少錢？

分析師和銀行家將TikTok在美業(yè)務的價值定在200億美元到500億美元區(qū)間，較大的范圍區(qū)間恰恰反映了剝離TikTok美國業(yè)務和全球業(yè)務的復雜程度，比如要確定可靠的用戶數量以及收入針對交易中的特定市場細分收入等等。微軟的收購提議中還包括TikTok在加拿大、澳大利亞和新西蘭的業(yè)務。

TikTok的母公司是中國互聯網巨頭字節(jié)跳動。字節(jié)跳動旗下有一系列熱門娛樂應用。據報道，去年，字節(jié)跳動的總營收為170億美元，凈利潤超30億美元?；诖?，字節(jié)跳動在私募市場上的估值達到1000億美元以上，是全球最有價值的創(chuàng)業(yè)公司之一。

但是風險資本投資者持有的是字節(jié)跳動的股份，而非TikTok的股份，因此TikTok的估值尚不明確。更關鍵的是，由于微軟只考慮收購TikTok在四個國家的業(yè)務，進一步區(qū)分TikTok的業(yè)務十分有必要。韋德布什證券分析師丹尼爾·埃弗斯（Daniel Ives）估計，TikTok在美國的業(yè)務可占到字節(jié)跳動估值的40%，也就是400億美元左右。

據埃弗斯估計，TikTok在美國擁有約1億活躍用戶，且已經實現約20億美元的收入。如果一切順利，微軟可以在此基礎上將TikTok發(fā)展成價值2000億美元的業(yè)務。該應用或許可以參考Facebook的發(fā)展路徑，后者選擇先上市再逐步完善其廣告業(yè)務。雖然TikTok已經開始在應用內展示廣告，但尚未實現真正盈利。

微軟先前在博客文章中證實該公司正在商洽收購TikTok的部分資產，但未在文章中提及潛在的收購價格。TikTok拒絕對其估值發(fā)表評論。

一名熟悉白宮對TikTok研究的知情人士透露，TikTok的全球業(yè)務價值約為500億美元，美國業(yè)務的價值稍低一些。周一，收購商洽消息放出后，微軟股價應聲上漲5.6%，意味著該公司市值大幅增加了870億美元，完成交易綽綽有余。

也有其他幾位分析師使用競爭對手Snapchat作為TikTok的比較基礎。在最近的財報中，Snapchat母公司Snap稱，該應用的每日活躍用戶增長17%至2.38億人次。該公司在2019年的收入為17.2億美元。一位銀行家稱，TikTok應該比Snap更有價值，因為TikTok擁有更多網紅和更加活躍的社區(qū)。Snap的市值約為320億美元。

TikTok的估值可能基于其用戶的增長率，但用戶增長也不能說明具體問題。研究公司Sensor Tower估計TikTok應用在美國的下載量為1.65億次左右，但銀行家、分析師和風投仍在設法弄清楚該平臺上活躍用戶數量與1.65億次下載量之間的差距。相比之下，Snap在2017年上市前擁有1.61億的日活躍用戶；Facebook在2012年3月上市前擁有5.26億日活躍用戶。根據彭博分析師沃拉（Jitendra Waral）計算，上市后，Snap的每一個用戶相當于為公司市值貢獻了138美元；而Facebook的每一個用戶則貢獻了198美元。如果用Facebook的單位用戶市值貢獻做類別，并且假設TikTok擁有1億用戶，那么，TikTok的估值可接近200億美元。

“這里面最大的未知數是’用戶’，”沃拉說，“Snap和TikTok的用戶增長不同。在美國，TikTok的用戶增長比Snap上市時的更快。因此，TikTok的估值應該會更高。”

但是，為收購TikTok的部分業(yè)務，微軟還需克服其他一些困難。特朗普政府中的一些鷹派人士并不看好微軟收購TikTok。比如白宮顧問彼得·納瓦羅（Peter Navarro）在采訪中提到，收購TikTok前，微軟或需先剝離其在中國的資產。

TikTok的收購價格也取決于微軟是否會在收購時壓低價格。因為若不被收購，TikTok就有可能無法在美國繼續(xù)運營。但至少已有另一家大公司對收購TikTok表示有興趣，其他美國投資者也可能購買TikTok的少數股權。只不過，微軟是目前唯一公開證實正在商洽收購事宜的公司。若沒有其他合適的競購者出現，微軟或許會有更多的談判籌碼。

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