透視英特爾：昔日芯片王者淪為華爾街棄兒

據(jù)報(bào)道，華爾街最近一直在發(fā)出關(guān)于美國芯片行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位加速轉(zhuǎn)移的信號(hào)。倘若這一判斷正確，英特爾長達(dá)40年的霸主地位將會(huì)很快終結(jié)。

自10月初以來，踏上5G浪潮的高通，市值已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了50%的增長，并在上周超過英特爾。而長期在PC和服務(wù)器芯片市場(chǎng)隨英特爾陪跑的AMD，也實(shí)現(xiàn)了類似的反彈，距離超越老對(duì)手也已近在咫尺。

就在一年多以前，專為機(jī)器學(xué)習(xí)、視頻游戲和超級(jí)計(jì)算等任務(wù)提供加速芯片的英偉達(dá)，也在市值上超過英特爾。英偉達(dá)股價(jià)自10月初以來累計(jì)上漲近60%，如今的市值甚至已經(jīng)達(dá)到英特爾的4倍。

英特爾這段時(shí)間的表現(xiàn)如何？他們?cè)噲D讓新CEO帕特·基辛格（Pat Gelsinger）安撫心灰意冷的投資者，但卻未能成功，導(dǎo)致股價(jià)進(jìn)一步下跌。在艱難轉(zhuǎn)型的初期，有些讓人充滿希望的預(yù)測(cè)，認(rèn)為該公司將實(shí)現(xiàn)15年未未見的兩位數(shù)增長，但由于沒有詳細(xì)計(jì)劃支撐，所以根本得不到華爾街的贊賞。

英特爾的麻煩接踵而至：它失去了智能手機(jī)市場(chǎng)，失去了在芯片制造技術(shù)領(lǐng)域?qū)ε_(tái)積電的領(lǐng)先地位，甚至連長期主導(dǎo)的PC和服務(wù)器市場(chǎng)也開始遭到蠶食。

雪上加霜的是，最近的市場(chǎng)情緒表明投資者對(duì)該公司的復(fù)蘇能力越來越?jīng)]有信心。簡而言之，華爾街不再相信曾經(jīng)支撐英特爾霸權(quán)那無與倫比的技術(shù)廣度、卓越的運(yùn)營歷史、傲視群雄的財(cái)務(wù)能力，足以幫助它扭轉(zhuǎn)航向。

芯片行業(yè)的資本回報(bào)周期都很長，新技術(shù)路線圖短期內(nèi)看不到效果，因此一旦掉隊(duì)，就很難重新獲得優(yōu)勢(shì)?；粮窠M建的管理團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富，但面臨這種現(xiàn)狀，華爾街確實(shí)很難輕信他們。

從某種意義上講，AMD的崛起是最令人吃驚的。這家公司的市值在2005年左右萎縮到20億美元，但后來卻通過激進(jìn)的技術(shù)改造在英特爾創(chuàng)造的x86處理器市場(chǎng)獲得新的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，為其贏得了高達(dá)1900億美元的市值。根據(jù)Mercury Research的數(shù)據(jù)，該公司的市場(chǎng)份額已經(jīng)接近25%。

在數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)，英特爾應(yīng)當(dāng)盡快推出可以扭轉(zhuǎn)局勢(shì)的新產(chǎn)品。Sapphire Rapids是英特爾首款圍繞“小芯片”設(shè)計(jì)的處理器。也就是說，這需要通過一系列組件組裝一個(gè)芯片，而不是從一個(gè)硅片上制作芯片。AMD正是從2017年開始憑借這項(xiàng)技術(shù)崛起的。

雖然具體的性能數(shù)據(jù)尚未發(fā)布，但這款有望在明年初推出的產(chǎn)品可以給英特爾帶來一些優(yōu)勢(shì)。

不過這種優(yōu)勢(shì)難以持久。AMD宣布基于其Zen微架構(gòu)的下一代芯片將在年底推出。這些芯片將由生產(chǎn)工藝更加先進(jìn)的臺(tái)積電代工，把更多功能融合到更小的空間內(nèi)，從而將處理器的密度擴(kuò)大一倍。這樣一來，就能以更小的功耗帶來更強(qiáng)大的計(jì)算能力。除非英特爾能夠在生產(chǎn)工藝上追回臺(tái)積電的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，否則很難與之競(jìng)爭。

與此同時(shí)，英偉達(dá)也在數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)挫敗了英特爾。無論對(duì)英國芯片設(shè)計(jì)公司ARM的爭議性收購能否獲得監(jiān)管者批準(zhǔn)，英偉達(dá)都將推出基于ARM架構(gòu)的數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品。除此之外，AMD也在進(jìn)軍PC市場(chǎng)，而蘋果Mac在用自家芯片取代英特爾處理器后，也實(shí)現(xiàn)了驚人的性能。

這就難怪投資者對(duì)英特爾持觀望態(tài)度。他們所能期待的只有不高的毛利率和未來兩三年的大舉投資。至于何時(shí)恢復(fù)增長，現(xiàn)在看來似乎遙遙無期。

如今的美國股市充斥著廉價(jià)資本，身為曾經(jīng)的行業(yè)領(lǐng)袖，甚至有可能在未來繼續(xù)充當(dāng)行業(yè)領(lǐng)袖，英特爾對(duì)應(yīng)明年的市盈率僅為13倍，股息收益率接近3%。如此看來，這簡直是在撿漏。但除非基辛格能夠證明英特爾王者歸來，否則很難吸引投資者的興趣。

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