最近幾天,圍繞著中國聯(lián)通混改,各方都展開了哥德巴赫猜想,特別是聯(lián)通未來的股權(quán)問題,更是令人浮想聯(lián)翩。
如果不能突破51%局限,混改就沒有意義
目前,中國聯(lián)通屬于國有企業(yè)控股,而且是央企。按照一般的說法,聯(lián)通集團(tuán)持有中國聯(lián)通62.74%股權(quán),北京聯(lián)通興業(yè)有限公司、聯(lián)通進(jìn)出口有限公司(兩家均為聯(lián)通集團(tuán)子公司)持有0.01%股權(quán),公眾持股37.25%(其實沒這么簡單)。這樣的股權(quán)布局,顯然是代表國有資本的中國聯(lián)通集團(tuán)一家獨大,擁有絕對的控制權(quán)和話語權(quán)。
不僅是中國聯(lián)通,中國電信與中國移動的股權(quán)結(jié)構(gòu)也類似,都是國有資本一家控制了超過半數(shù)的股權(quán)。據(jù)說,這是為了滿足《電信條例》的相關(guān)規(guī)定(經(jīng)營基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)的公司,國有股權(quán)或者股份不少于51%)。
但是,所有的人都看到了,也正是這樣的相關(guān)規(guī)定和股權(quán)結(jié)構(gòu),讓三家電信運營商的管理層處在完全不能市場化的狀態(tài),三家電信運營商的董事長直接互換,可以打碎所有人的眼球。如果中國聯(lián)通混改之后,以后維持這樣的局面,顯然是失敗的。
從這個角度看,選擇中國聯(lián)通進(jìn)行混改,就非常正確?,F(xiàn)在,中國聯(lián)通在市場上處在弱勢地位,移動業(yè)務(wù)和固定業(yè)務(wù)都已經(jīng)滑落到第三位,即便中國聯(lián)通的股改突破了51%的限制,也對整個電信行業(yè)沖擊不大。我們可以認(rèn)為,即便中國聯(lián)通徹底賣給民營企業(yè),中國移動和中國電信依然牢牢控制著關(guān)系國計民生的電信基礎(chǔ)設(shè)施,而且是控制著超過八成,絲毫不會動搖根基。
引進(jìn)新股東,主要看重資本能力和業(yè)務(wù)能力
這幾天,在盛傳一個方案。中國聯(lián)通將通過定向增發(fā)擴(kuò)股和轉(zhuǎn)讓舊股的方式對股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整,聯(lián)通集團(tuán)持有中國聯(lián)通股權(quán)由62.74%減至36%;引入信息產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域?qū)嵙ο喈?dāng)、主業(yè)關(guān)聯(lián)度高、互補性強的國有資本占19%,初步備選對象是中國中信集團(tuán)有限公司和中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)有限公司等;引入互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的若干家境內(nèi)非公企業(yè)及員工持股共占20.06%;公眾股東占24.94%。
中國聯(lián)通集團(tuán)的股份降低是必然,但降低到30%應(yīng)該是底線,而且一定是單一最大股東,作為穩(wěn)妥起見,引入國有資本股東作為戰(zhàn)略依靠也有可能,但這種股權(quán)結(jié)構(gòu)就失去了混改的基本意義,屬于非常保守的設(shè)計。
中信確實有錢,也在不斷的拓展新的領(lǐng)域,入股中國聯(lián)通的可能性比較大,但廣電網(wǎng)絡(luò)資本并不雄厚,既不能提供資本,也不能提供資源,對于中國聯(lián)通的價值不大。
從中國聯(lián)通現(xiàn)在的狀況看,非常需要財大氣粗的金主加盟,以備5G的大投入,所以,國內(nèi)的股份制的大金融機(jī)構(gòu)參股的可能性比較大。
還有消息說,中國電信也會入股中國聯(lián)通,如果成真,那便又是合并的前奏,混改之后并入中國聯(lián)通,從而保持國有股超出51%的份額。但是 ,這種可能性也不大。
BAT誰最可能成為聯(lián)通的親家?
無疑,現(xiàn)在百度、阿里、騰訊都非常上心中國聯(lián)通,畢竟,這是第一次可以近距離的參與到基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)的機(jī)會,千載難逢。即便放眼全世界,電信運營行業(yè)都是特殊領(lǐng)域,不是誰都可以插手。
現(xiàn)在對聯(lián)通最積極的好像是百度,而百度也與中國聯(lián)通的合作最多、最深入,百度資金也很充裕,也非常希望與聯(lián)通進(jìn)一步合作提振士氣。但從業(yè)務(wù)的發(fā)展來看,中國聯(lián)通與百度合作,對其競爭力的提升有限,屬于次優(yōu)方案。
對于騰訊和阿里巴巴兩家,中國聯(lián)通看起來應(yīng)該是很難辦。如果僅僅從業(yè)務(wù)的發(fā)展上看,中國聯(lián)通聯(lián)手騰訊看起來最好,騰訊用戶數(shù)量巨大,粘性強,有大量的社交類業(yè)務(wù),正好可以彌補中國聯(lián)通在業(yè)務(wù)應(yīng)用上的短板。
但是,有利就有弊。我們可以假設(shè),如果中國聯(lián)通義無反顧的和騰訊牽手,那么我們就可以肯定,隨后,中國移動必將與阿里巴巴達(dá)成緊密得不能再緊密的合作,這等于是拉住了一個朋友卻也強大了自己的競爭對手。
反之,如果中國聯(lián)通與阿里巴巴聯(lián)手,那么,阿里巴巴強大的商務(wù)生態(tài)變現(xiàn)能力也會給中國聯(lián)通帶來巨大的現(xiàn)實的好處,大大提升其盈利能力,而且,中國移動卻無法選擇與騰訊結(jié)盟,這對中國聯(lián)通是戰(zhàn)略上的最大利好。
中國聯(lián)通的股價得賣多少錢?
按照現(xiàn)在的股價,中國聯(lián)通是非常便宜的,即便是大漲之后,市值也被嚴(yán)重低估。如果我們考慮資本市場的市盈率,也考慮其主要對手中國移動、中國電信的資本價值,還要參考互聯(lián)網(wǎng)公司的估值水平,中國聯(lián)通的股價依然有巨大的上升空間。
以現(xiàn)在A股/港股的中國聯(lián)通股價,不會成為混改時賣出的價格的,除非股價到位。我們預(yù)計,中國聯(lián)通的股價最終應(yīng)該在A股15-17元(港股20)的水平上轉(zhuǎn)讓,而內(nèi)部的認(rèn)購價可能還會更高一些,達(dá)到每股20元人民幣。那么,這次聯(lián)通的股改,大概能給國有股換回1500億的現(xiàn)金。
當(dāng)然,以上都是猜測,不久就后有結(jié)果,最大的可能就是皆大歡喜,BAT都入股,國有資本依然主導(dǎo),轟轟烈烈的混改歸于沉寂。
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