財(cái)聯(lián)社5月11日訊（編輯 瀟湘）在全球創(chuàng)投界叱咤風(fēng)云數(shù)十載的孫正義，本周卻很可能締造一個(gè)令其感到無比糟心的新紀(jì)錄：軟銀集團(tuán)即將于本周四公布Q4財(cái)報(bào)，而該公司旗下的愿景基金風(fēng)投部門或?qū)⒃庥鍪飞献顟K烈的季度虧損。
Redex Research分析師Kirk Boodry預(yù)計(jì)，在截至今年3月31日的第四財(cái)季中，這一全球最大的科技基金僅在上市投資組合上的損失就可能高達(dá)186億美元，這一數(shù)字將比其第二財(cái)季183億美元的創(chuàng)紀(jì)錄虧損規(guī)模還要大。
而考慮到軟銀集團(tuán)自身在愿景基金中的投資比例，這一慘淡業(yè)績可能給軟銀造成大約100億美元的虧損。
這與一年前的情況形成了鮮明對(duì)比——當(dāng)時(shí)孫正義曾意氣風(fēng)發(fā)地宣布，軟銀在一個(gè)季度內(nèi)取得的利潤比歷史上任何一家日本公司都多。
根據(jù)當(dāng)時(shí)披露的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，軟銀在一個(gè)季度內(nèi)實(shí)現(xiàn)了1.93萬億日元(約合177億美元)的凈利潤，令包括豐田汽車和日本電報(bào)電話公司(NTT Corp.)等在內(nèi)的日本各產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域巨頭們都望塵莫及。
Boodry指出，軟銀和愿景基金的處境顯然頗為反常，投資人和市場(chǎng)已經(jīng)開始對(duì)此深感焦慮。面對(duì)可能出現(xiàn)的巨額虧損，人們很難不對(duì)軟銀的前景感到悲觀。
成也科技行業(yè) 敗也科技行業(yè)
隨著全球利率攀升以及對(duì)科技行業(yè)的監(jiān)管政策收緊，軟銀旗下兩支愿景基金過去幾個(gè)月受到科技股估值暴跌的沉重打擊。
韓國電商企業(yè)Coupang和中國網(wǎng)約車平臺(tái)滴滴一直是年內(nèi)對(duì)愿景基金業(yè)績構(gòu)成最大拖累的因素，這兩家公司的股價(jià)在今年一季度分別錄得了40%和50%的凄慘跌幅。
一年前Coupang上市時(shí)，軟銀以27億美元的投資獲得了超過250億美元的利潤。而現(xiàn)在這些利潤已經(jīng)縮水到不足60億美元。在滴滴方面，愿景基金曾向滴滴投資了120多億美元，獲得了21%的股份，而這些股票目前的價(jià)值已不到17億美元。
根據(jù)野村證券分析師Daisaku Masuno的統(tǒng)計(jì)，上季度，愿景基金公開持有的34家公司中，有32個(gè)出現(xiàn)了投資虧損。其中包括：韓國的Coupang(虧損54億美元)、中國的滴滴(虧損24億美元)、新加坡的網(wǎng)約車平臺(tái)Grab(虧損24億美元)、印度的移動(dòng)支付巨頭Paytm(虧損13億美元)和美國最大的外賣平臺(tái)DoorDash(虧損11億美元)。
Boodry稱，在2021/22財(cái)年，愿景基金在所有上市公司投資對(duì)象中的賬面虧損可能在370億-380億美元之間?？傮w而言，愿景基金在上市公司股權(quán)的市值，已經(jīng)較歷史高點(diǎn)腰斬。
軟銀愿景基金部門此前錄得的最大虧損——8251億日元，發(fā)生在去年第二財(cái)季(7月-9月)，當(dāng)時(shí)的主要原因同樣是全球科技股暴跌。不過，在截至去年年底的Q3財(cái)季中，該部門又重新實(shí)現(xiàn)了盈利，取得了1090億日元的凈利潤。
分析人士指出，明日軟銀公布的Q4財(cái)季實(shí)際業(yè)績表現(xiàn)如何，或許也將取決于其如何評(píng)估旗下眾多非上市投資標(biāo)的的股權(quán)價(jià)值，這當(dāng)中最具代表性的當(dāng)屬字節(jié)跳動(dòng)以及印度酒店連鎖集團(tuán)OYO。
Boodry在一份給投資者的報(bào)告中寫道，“愿景基金投資組合中，這一領(lǐng)域的透明度要低得多。特別是愿景基金二期，投資了眾多規(guī)模較小的非上市公司和初創(chuàng)企業(yè)?！?/p>
Boodry預(yù)計(jì)，軟銀有可能在非上市投資組合中也遭受了重大損失。
去年底，這些非上市投資組合占該基金市值的一半以上。研究公司United First Partners分析師Justin Tang表示，軟銀面臨越來越大的壓力，不僅來自其所持有的公開交易股票的價(jià)值變動(dòng)，還源于這些私營初創(chuàng)公司的價(jià)值，軟銀原本希望借助這些初創(chuàng)公司的上市，可以高位出售股份。而如今，所有這些初創(chuàng)公司的估值都在下降。
“軟銀的整個(gè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)依賴于一個(gè)關(guān)鍵假設(shè)，那就是不斷上漲的股價(jià)，尤其是那些如今反而引領(lǐng)著市場(chǎng)拋售的科技股，”Asymmetric Advisors分析師Amir Anvarzadeh在一份報(bào)告中寫道。他表示，當(dāng)前的熊市正日益暴露出這一“根本性缺陷”。
孫正義“光環(huán)不再”？
2016年，孫正義將軟銀的商業(yè)模式重新定位為一家更為純粹的投資控股公司，并推出了愿景基金。該基金最初的目標(biāo)是為整整一代的未來科技巨頭提供投資，其籌集的資金一度是當(dāng)時(shí)排名第二的風(fēng)險(xiǎn)投資基金的30倍左右。
然而，近來全球資本市場(chǎng)的大跌，正不斷沖擊著軟銀的商業(yè)模式。
軟銀集團(tuán)自身所出現(xiàn)的一次次決策失誤——例如在WeWork、Wirecard、Greensill資本公司等投資上的滑鐵盧，也引發(fā)了外界對(duì)孫正義和軟銀集團(tuán)的廣泛質(zhì)疑。
孫正義長期以來一直是科技行業(yè)最大膽的冒險(xiǎn)者之一。當(dāng)年他慧眼如炬地相中了阿里巴巴，令這筆投資幾乎成為人類歷史上最成功的風(fēng)投交易之一。愿景基金的成立也意在多次復(fù)制這一成功案例，孫正義在2017年曾表示，這將使軟銀成為“一只會(huì)下金蛋的鵝”。
然而，眼下對(duì)科技公司估值進(jìn)一步下跌的擔(dān)憂，無疑正不斷削弱著孫正義的名望，并引發(fā)了對(duì)其業(yè)務(wù)可持續(xù)性的擔(dān)憂。對(duì)這些基金的資產(chǎn)進(jìn)行擔(dān)保的比例缺乏透明度，則是引發(fā)市場(chǎng)焦慮的另一個(gè)因素。
可以肯定的是，軟銀的損失主要是賬面上的，就像其一年前取得的驚人利潤一樣，很少有分析師能給出精確預(yù)測(cè)。
由于該公司已轉(zhuǎn)型為投資控股公司，它必須對(duì)所持資產(chǎn)按市值計(jì)價(jià)。股神巴菲特(Warren Buffett)長期以來一直認(rèn)為，對(duì)伯克希爾哈撒韋等投資公司來說，討論這樣的季度業(yè)績數(shù)據(jù)幾乎毫無意義。
這些投資控股的公司業(yè)績會(huì)隨著市場(chǎng)表現(xiàn)而波動(dòng)。愿景基金的設(shè)計(jì)期限是12年，如果股市再次飆升，其業(yè)績很容易變得再度出彩。孫正義近期曾表示，公司仍有很大的回旋余地，他對(duì)背負(fù)過多債務(wù)的態(tài)度已經(jīng)比過去更加謹(jǐn)慎。
但即便如此，在孫正義努力重塑自我、成為全世界最具影響力的風(fēng)險(xiǎn)投資家之際，一旦軟銀最新一個(gè)季度的業(yè)績令人大跌眼鏡，勢(shì)必會(huì)對(duì)其聲譽(yù)帶來負(fù)面影響。
當(dāng)然，眼下依然不乏業(yè)內(nèi)人士仍看好軟銀的前景，晨星公司的Dan Baker就是其中之一。他表示，一些從事早期投資的科技基金的表現(xiàn)同樣不穩(wěn)定，但軟銀憑借其規(guī)模，將會(huì)有更多的商業(yè)渠道和投資機(jī)會(huì)。
“軟銀并不適合每個(gè)投資人，”Baker稱，“但如果你愿意接受這種波動(dòng)性，那么去看看公司的長期表現(xiàn)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)它實(shí)際上依然相當(dāng)不錯(cuò)。”
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