京東金融分拆背后：鋪路A股和牌照 劉強東仍有控制權

時代周報記者 曾令俊 發(fā)自廣州

“雙11”前夕，阿里巴巴董事局主席馬云明確表示，螞蟻金服應該是會去上市的。不日后，京東集團董事長劉強東便給出了“回應”。

11月15日，京東集團宣布將出讓其持有的所有京東金融股份，京東集團將不再擁有京東金融的法律所有權或有效控制權。這一舉動被市場解讀為拆除京東金融的VIE架構，為A股IPO鋪路。

11月16日，蘇寧金融研究院互聯網金融研究中心主任薛洪言告訴時代周報記者，京東此時重組金融業(yè)務，應該主要基于兩方面的考慮：一是更多金融牌照，尤其是大牌照的獲?。欢菫槲磥韲鴥菼PO上市掃清障礙。

對此京東也并未否認。11月17日，京東方面回復時代周報記者稱，京東金融未來可能尋求在國內資本市場上市，但目前還沒有具體的計劃。

對于分拆后兩者之間的關系，京東方面向時代周報記者表示，金融是京東三大業(yè)務板塊之一，京東集團與京東金融會繼續(xù)保持長期戰(zhàn)略協(xié)作，協(xié)同和合作程度不會變化。

劉強東仍有控制權

京東集團和京東金融計劃簽署一系列關于出售、經營許可以及業(yè)務合作協(xié)議，由此京東集團將從參與交易的投資人獲得按市場公允價值計算的現金對價，并在京東金融未來實現累積稅前盈利后，獲得京東金融稅前利潤的40%。

數據顯示，由于處于投入期，京東金融處于持續(xù)虧損狀態(tài)，一季度京東集團經營虧損8.65億元，其中，以京東金融等為代表的新業(yè)務虧損６億元。

重組如能順利完成，京東金融的財務數據將不再納入京東集團的合并財務報表。市場對剝離金融業(yè)務十分看好，此消息公布之后，京東股價隨后大漲11.39%。

德意志銀行發(fā)布研報表示，看好京東集團拆分京東金融，一方面能夠緩解京東集團的成本壓力，一方面完全由中國投資人組成的全資國內架構，有可能使得京東金融估值上漲。

劉強東將參與此次重組交易，并仍將掌握京東金融的控制權。根據目前的初步計劃，交易完成后，劉強東在京東金融和京東集團將擁有類似比例的經濟利益。公告還稱，依照其所持有的股份及通過投票權委托或其他安排獲取的員工和其他投資人的投票權，劉強東預計將擁有京東金融多數表決權。

京東方面也向時代周報記者確認，劉強東預計將參與此次交易，按照和其他待確定第三方投資人一致的市場公允價格，購入京東金融少數股份。

事實上，劉強東非?？春媒鹑跇I(yè)務，2014年其曾預計稱，10年后京東70%的凈利潤來自金融業(yè)務板塊。

美國投行stifel nicolaus則點評認為，重組目的是為了滿足中國監(jiān)管需求；京東集團將從京東金融得到現金；當京東金融漸漸盈利時，京東集團能夠收到部分收入，京東集團CEO劉強東將購買京東金融部分股份，有超級投票權；在未來，京東集團可以將收入轉化為股權。

京東方面回復稱，此次重組的主要目的是，將京東金融轉型為只有中國投資者作為股東的企業(yè)，以便在中國開展某些需要政府許可的金融服務業(yè)務，并更好利用中國資本市場的資金。重組如能順利完成，這將有利于金融在國內開展各項業(yè)務。從公司長期發(fā)展和股東長期利益的角度出發(fā)，提出了此次重組計劃。

花旗的研究報告更是明確列舉重組對京東金融可能帶來三重好處：一是拆分后會讓京東金融的管理能夠拓展至更多金融服務領域；二是國內全資背景讓其未來很有可能在中國國內上市；三是有利于京東金融在中國申請?zhí)囟ǖ慕鹑诜张普眨@些牌照是中國禁止外資企業(yè)擁有的。

對于重組的進程，京東回復稱，目前該計劃還處于初級階段，不能保證本重組計劃最終完成的確定性，也不能保證本重組計劃的任何條款和時間表。由于重組還沒有開始，目前無法披露投資人信息。

對標螞蟻金服

此次交易也意味著京東金融拆除VIE架構，或為上市鋪路。

螞蟻金服就是這樣的例子。2014年10月，螞蟻金服宣告成立，正式從阿里巴巴集團剝離出來。根據雙方達成的協(xié)議，阿里巴巴擁有螞蟻金服每年37.5%的利潤，并且在監(jiān)管許可的情況下可以將收益權轉化為33%的股權。

兩者的共同之處在于，金融業(yè)務獲得獨立，而馬云多次直接公開表態(tài)—“希望螞蟻金服在A股上市”。

Stifel nicolaus特別指出，螞蟻金服曾宣布將在2017年上半年上市，期望京東金融也會與螞蟻金服一樣在未來這個時間點上市。

今年1月的京東年會上，京東集團宣布京東金融獲得66.5億元融資，上述融資引入紅杉、嘉實投資和中國太平等戰(zhàn)略合作伙伴，此輪融資對子集團的交易后估值為466.5億元。這也被外界解讀為，京東金融上市的進程會加快。

在2016年初的公司年會上，劉強東曾放言要在“未來三到五年，除了集團在美國上市之外，打造2家以上的上市公司”。而京東金融，或許就是其中一家。

2013年10月開始獨立運營的京東金融已獲得不少金融牌照。從目前的業(yè)務開展來看，京東金融業(yè)務遍布供應鏈金融、消費金融、眾籌、財富管理、支付、保險、證券七大領域，已經擁有包括支付、小貸、基金銷售支付、保險經紀、保理等牌照。

京東第三季度財報顯示，京東金融2016年前9個月貸款發(fā)放和投資活動的凈現金流出額為250億元，通過融資獲得的凈現金流入額為302億元。截至9月末，京東金融消費信貸、企業(yè)融資和供應鏈融資的期末余額分別為197億元、5億元和101億元。

薛洪言說，當前互聯網金融業(yè)務已經進入持牌經營階段，多元化業(yè)務布局需要眾多金融牌照的支撐來確保合規(guī)性。此外，隨著互聯網金融集中整治的開展和系列辦法的落地，互聯網金融整體發(fā)展空間短期內受限，謀求銀行、證券、保險、基金等金融大牌照成為大型互聯網金融集團突圍轉型的關鍵所在。

“金融牌照尤其是大牌照的獲取對股東背景有著更高的要求，股東背景的純內資化也為未來金融業(yè)務在國內的上市掃清了基本障礙，為風險投資者提供了更具想象空間的多元化退出渠道，也便于后續(xù)融資的順利開展。”

生成海報

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