富途證券：樓市調(diào)控加碼 內(nèi)房股何去何從

（圖示：內(nèi)地房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入了新一輪的強(qiáng)力調(diào)控，應(yīng)該在目前的高位離場(chǎng)）

今年以來(lái)，香港股市中的內(nèi)房股可謂漲勢(shì)如虹，明星企業(yè)如恆大地產(chǎn)，從年初的5塊港元左右，漲到最高30塊，幾乎翻了6倍。而其他地產(chǎn)股少則3倍，多則5倍，漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了同期恒指和房?jī)r(jià)上漲的幅度。

可以說(shuō)，這輪上漲是有其合理性的，主要是因?yàn)橹皫啄晖赓Y對(duì)于內(nèi)地房地產(chǎn)宏觀調(diào)控的預(yù)期有比較大的偏差，導(dǎo)致內(nèi)房股的價(jià)值被嚴(yán)重壓抑。隨著今年以來(lái)人民幣的快速上升，以及內(nèi)地房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)高熱，再加上滬港通、深港通資金的持續(xù)流入，那些對(duì)內(nèi)房股業(yè)績(jī)和擴(kuò)張能力更熟悉的內(nèi)地資金把握機(jī)會(huì)，大量買(mǎi)入內(nèi)房股，使得外資在內(nèi)房股上的空頭部位被迫回補(bǔ)，又加劇了內(nèi)房股的漲勢(shì)。

9月下旬，內(nèi)地多個(gè)城市再度出臺(tái)了房地產(chǎn)調(diào)控政策，央行和銀監(jiān)會(huì)又嚴(yán)厲打擊首付貸和消費(fèi)貸這種違規(guī)資金進(jìn)入樓市，房地產(chǎn)調(diào)控收緊和執(zhí)行的力度在不斷加大。可以看到，這些出臺(tái)限購(gòu)的城市，已經(jīng)由原來(lái)的一二線城市，擴(kuò)散到三四線城市，呈現(xiàn)一個(gè)全面調(diào)控的情況。

對(duì)應(yīng)到港股的內(nèi)房股，在目前這個(gè)估值水平上，香港的內(nèi)房股已經(jīng)完全沒(méi)有了繼續(xù)參與的意義，就是一個(gè)持續(xù)獲利回吐的板塊。對(duì)比一下，在房地產(chǎn)板塊當(dāng)中，A股的地產(chǎn)股和港股的內(nèi)房股之間，實(shí)際已經(jīng)出現(xiàn)了一定程度的倒掛，這是非常令人奇怪的。

估值高過(guò)A股同業(yè)

目前，A股中萬(wàn)科A的靜態(tài)市盈率是12倍多，保利地產(chǎn)是不到10倍，金地是不到9倍。而香港市場(chǎng)上，恆大的靜態(tài)市盈率已經(jīng)到了53倍，就算是3倍增長(zhǎng)，也已經(jīng)沒(méi)有任何估值優(yōu)勢(shì)了，富力地產(chǎn)是10.43倍，華潤(rùn)置地是15.83倍，都明顯高過(guò)了A股龍頭地產(chǎn)股的估值，這在一向標(biāo)榜低估值的香港市場(chǎng)上是非常罕見(jiàn)的，特別是超過(guò)了號(hào)稱估值長(zhǎng)期不合理的A股市場(chǎng)。

究其原因，一方面是由于之前幾年長(zhǎng)期的壓抑和錯(cuò)配，另一方面與大量做空內(nèi)房股的資金被挾空有關(guān)。當(dāng)然，內(nèi)地資金的持續(xù)流入和港股市場(chǎng)進(jìn)入牛市都放大了這些因素，但是從歷史經(jīng)驗(yàn)看，在港股市場(chǎng)上，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)估值超過(guò)20倍的都很難持續(xù)，目前應(yīng)該是對(duì)港股的內(nèi)房股做一個(gè)了結(jié)的時(shí)間了。

再加上內(nèi)地的房地產(chǎn)市場(chǎng)又進(jìn)入了新一輪的強(qiáng)力調(diào)控中，更應(yīng)該在目前的高位離場(chǎng)，這也讓人想起了前幾年的澳門(mén)賭業(yè)股，當(dāng)時(shí)也是風(fēng)頭一時(shí)無(wú)兩，但在內(nèi)地打擊貪腐、收緊資金出海的大背景下，賭業(yè)股之后的下跌也是非常劇烈的。目前，內(nèi)房股也可能處于這樣一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，因此，對(duì)于內(nèi)房股的看法其實(shí)很簡(jiǎn)單，清倉(cāng)離場(chǎng)，獲利了結(jié)。

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