TO B解決方案第一股品鈦（PINTEC）赴美上市，金融科技行業(yè)分水嶺到來(lái)了

在沉寂了半年之久后，美國(guó)資本市場(chǎng)終于又迎來(lái)了一家來(lái)自中國(guó)的金融科技公司。

美國(guó)東部時(shí)間 7月16日，金融科技解決方案提供商品鈦(PINTEC)向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)提交了首次公開招股(IPO)申請(qǐng)書，承銷商包括高盛、德意志銀行與花旗。

而就在一個(gè)月前，品鈦才剛剛完成了一輪總計(jì)約 1 億美元的系列融資，投資方包括新浪、曼圖資本(Mandra Capital)、STI Financial Group、順為資本、熙金資本等，這也是品鈦成立近兩年來(lái)的唯一一次融資。

有意思的是，此前所有已經(jīng) IPO 的金融科技公司幾乎都是通過(guò)向 C 端用戶提供現(xiàn)金貸或消費(fèi)分期業(yè)務(wù)獲取了豐厚的利潤(rùn)，進(jìn)而謀求上市機(jī)會(huì)。而品鈦卻是這當(dāng)中的「非典型」——它是一家企業(yè)服務(wù)型金融科技公司，主做 to B 解決方案業(yè)務(wù)。

也就是說(shuō)，品鈦是一家為中小金融和商業(yè)機(jī)構(gòu)提供全流程智能解決方案的企業(yè)服務(wù)型企業(yè)，而非一家直接用資本金面向 C 端用戶進(jìn)行放貸的金融公司。

目前，品鈦?zhàn)钪匾膬纱螽a(chǎn)品為智能信貸引擎「讀秒」和智能投顧引擎「璇璣」,通過(guò)這兩大產(chǎn)品為機(jī)構(gòu)客戶提供包括消費(fèi)場(chǎng)景分期、個(gè)人信貸、小微企業(yè)信貸、財(cái)富管理和保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)等各種智能解決方案。

這聽(tīng)起來(lái)不夠性感，但卻讓品鈦成為了在這一輪互金監(jiān)管風(fēng)暴中能夠踏實(shí)生長(zhǎng)的那一個(gè)。據(jù)招股書，2018 年一季度，品鈦總收入達(dá) 2.794 億元人民幣，同比增長(zhǎng) 339%，并且在這一季首次實(shí)現(xiàn)了 2350 萬(wàn)元人民幣盈利(經(jīng)調(diào)整后的 non-GAAP 口徑)。

在短短一個(gè)月時(shí)間內(nèi)，相繼完成大額融資并邁向美國(guó)二級(jí)市場(chǎng)，品鈦給當(dāng)下低迷的金融科技領(lǐng)域打上了一劑強(qiáng)心針。

1、營(yíng)收和利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，合作機(jī)構(gòu)達(dá) 260 家

根據(jù) Oliver Wyman 的報(bào)告，中國(guó)的在線消費(fèi)金融市場(chǎng)在 2022 年有望達(dá)到人民幣 3.5 萬(wàn)億元的規(guī)模。但無(wú)論是商業(yè)機(jī)構(gòu)還是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，都缺乏打入這一市場(chǎng)的技術(shù)能力。品鈦在招股書中表示，通過(guò)服務(wù)于兩端的機(jī)構(gòu)客戶，積累了大量的數(shù)據(jù)可以優(yōu)化自身的模型和解決方案，而客戶的廣泛性又進(jìn)一步強(qiáng)化了品鈦服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，使其可以高效低成本的擴(kuò)展業(yè)務(wù)。

這種高效低成本的業(yè)務(wù)模式直接反映在了品鈦的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上。

2016年9月，品鈦從積木盒子中拆分出來(lái)，獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，總收入達(dá)到 5490 萬(wàn)元人民幣。而到了 2017 年，收入快速攀升至 5.687 億元人民幣，同比增長(zhǎng) 936%。2018 年一季度，品鈦總收入 2.794 億元人民幣，同比增長(zhǎng) 339%。并且，品鈦在 2018 年一季度已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利 2350 萬(wàn)元人民幣。

值得注意的是，2017 年品鈦的研發(fā)費(fèi)用占收入的比重達(dá)到 12%，這已經(jīng)達(dá)到了美國(guó)一家典型高科技企業(yè)的研發(fā)支出比例。

讓品鈦能快速實(shí)現(xiàn)盈利的是它背后那 260 家合作機(jī)構(gòu)。這其中，商業(yè)機(jī)構(gòu)客戶主要是擁有場(chǎng)景的互聯(lián)網(wǎng)公司。以信貸業(yè)務(wù)為例，商業(yè)機(jī)構(gòu)在整個(gè)信貸業(yè)務(wù)鏈條中扮演資產(chǎn)端的角色，而金融機(jī)構(gòu)客戶則為資金端角色。

早期，品鈦對(duì)幾個(gè)主要客戶的依賴程度較高，去哪兒等客戶為公司貢獻(xiàn)了大部分收入，這或?qū)⒊蔀橐粋€(gè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。不過(guò)，過(guò)去一年品鈦也在積極拓展客戶，目前，前五大客戶對(duì)營(yíng)收的貢獻(xiàn)占比已經(jīng)下降到 55.3%。

據(jù)招股書，截止 2018 年一季度末，品鈦的商業(yè)機(jī)構(gòu)客戶達(dá)到 179 家，包括去哪兒、攜程、中國(guó)電信翼支付、唯品會(huì)、小米等，涵蓋了在線旅游、電商、電信、教育、SaaS 平臺(tái)、3C、醫(yī)療、生活服務(wù)等領(lǐng)域。另一端，金融機(jī)構(gòu)客戶達(dá)到 81 家，包括各城商行、證券公司等。

通過(guò)合作伙伴，品鈦間接服務(wù)的 C 端用戶包括 2100 萬(wàn)使用信貸系統(tǒng)的注冊(cè)用戶，和 16.8 萬(wàn)使用財(cái)富管理系統(tǒng)的用戶。經(jīng)由這些解決方案促成的貸款累計(jì)達(dá) 239 億元人民幣，財(cái)富管理交易額則為 37 億元人民幣。

2、品鈦的核心：做金融機(jī)構(gòu)的大腦

為金融機(jī)構(gòu)提供技術(shù)服務(wù)并不是一件新鮮事——十年前的軟件行業(yè)就有了統(tǒng)計(jì)：每賺三塊錢，有一塊錢就是金融行業(yè)貢獻(xiàn)的。在 IBM 的財(cái)報(bào)里，我們能看到金融客戶的貢獻(xiàn)甚至超過(guò) 40%。

但傳統(tǒng) IT 公司在做金融科技時(shí)面臨一個(gè)致命問(wèn)題——它不具備業(yè)務(wù)思考能力。只能提供單純的編程能力，但業(yè)務(wù)邏輯只能依靠客戶提供。只有客戶想明白要做什么之后，IT 公司再進(jìn)場(chǎng)做開發(fā)，這種模式其實(shí)就是外包。

但品鈦希望給中小金融機(jī)構(gòu)提供大腦和引擎，類似手機(jī)里的芯片，這才是品鈦的核心——它所提供的 B2B2C 的整體解決方案，是相對(duì)于傳統(tǒng)金融行業(yè) IT 服務(wù)的一次飛躍。

品鈦在招股書中對(duì)自己的業(yè)務(wù)模式做了詳細(xì)的解釋——它所提供的解決方案類似于一個(gè)端到端的橋梁，一端連接商業(yè)機(jī)構(gòu)，為其補(bǔ)強(qiáng)金融服務(wù)能力，打造并運(yùn)營(yíng)多樣化的金融產(chǎn)品以更好地服務(wù)終端用戶，幫助流量變現(xiàn);另一端連接金融機(jī)構(gòu)，為其獲取、運(yùn)營(yíng)海量的互聯(lián)網(wǎng)用戶，助其快速實(shí)現(xiàn)智能化轉(zhuǎn)型。

品鈦在上輪融資中選擇與新浪結(jié)盟，意義就在于將微博的流量、用戶和數(shù)據(jù)，與品鈦的技術(shù)實(shí)力結(jié)合起來(lái)，二者可以更好地為金融機(jī)構(gòu)賦能。

在具體的產(chǎn)品形態(tài)上，品鈦為合作伙伴提供智能化產(chǎn)品模塊和增值工具，按需靈活配置，并無(wú)縫嵌入合作方平臺(tái)上。

以智能信貸為例，解決方案包括：流量路由、數(shù)據(jù)處理、風(fēng)控、信用定價(jià)、資金路由、金融機(jī)構(gòu)獨(dú)立信貸評(píng)估、客戶運(yùn)營(yíng)、還款管理、貸后管理九個(gè)模塊。每個(gè)模塊可成獨(dú)立產(chǎn)品，亦可成整套方案。

品鈦 CEO 魏偉曾形象的表述過(guò)這個(gè)邏輯：「我們做的就是一個(gè)修路的事情，只不過(guò)，不同的機(jī)構(gòu)之間要修的路長(zhǎng)短不一，要改造的環(huán)節(jié)不同。我們只要把這個(gè)完整的通路開發(fā)好，就可以根據(jù)他們的需求，提供給他們所需要改造的部分?！?/p>

3、快速蘇醒的 to B 市場(chǎng)

在國(guó)內(nèi)的金融科技領(lǐng)域里，品鈦算的上是第一家專注 to B 解決方案業(yè)務(wù)的公司。而站在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，越來(lái)越多的金融科技公司都看到了 to B 服務(wù)市場(chǎng)里的巨大機(jī)會(huì)。

可以說(shuō)，金融科技這個(gè)行業(yè)的分水嶺已經(jīng)到來(lái)了。

市場(chǎng)環(huán)境正在變化。2017 年，整個(gè)金融科技行業(yè)經(jīng)歷了現(xiàn)金貸的速生速死和監(jiān)管對(duì)「持牌經(jīng)營(yíng)」毫不留情的紅線，大量公司滑向了生死邊緣，不得不在「做金融」和「做技術(shù)」當(dāng)中做出選擇。而對(duì)于那些實(shí)力強(qiáng)勁的巨頭來(lái)說(shuō)，「去資產(chǎn)化」也讓它們能在監(jiān)管的高壓下有更多騰挪的空間。

近期，螞蟻金服正高調(diào)轉(zhuǎn)型科技公司，不斷將自己的技術(shù)能力開放出去，包括底層技術(shù)、風(fēng)控技術(shù)，也包括具體業(yè)務(wù)當(dāng)中的場(chǎng)景、用戶、資產(chǎn)等。在業(yè)務(wù)層面，花唄、余額寶這樣的「明星業(yè)務(wù)」紛紛納入外部合作伙伴。

京東金融也是同樣。這家剛完成 130 億融資的公司正在調(diào)轉(zhuǎn)船頭，業(yè)務(wù)模式由 B2C 變?yōu)?B2B2C，也就是通過(guò)與金融機(jī)構(gòu)合作，來(lái)服務(wù) C 端用戶。「做一家能夠服務(wù)金融機(jī)構(gòu)的科技公司」是陳生強(qiáng)賦予京東金融的新角色。

金融科技巨頭的紛紛轉(zhuǎn)身都證明了 to B 市場(chǎng)的價(jià)值，但也為品鈦帶來(lái)了潛在的競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。招股書中，品鈦表示「微眾銀行、京東金融、平安壹賬通等大型公司，與品鈦在消費(fèi)金融、財(cái)富管理、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)領(lǐng)域存在一定的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

不過(guò)，品鈦?zhàn)猿闪⑵鸨愠砷L(zhǎng)在巨頭林立的環(huán)境下，也摸索出了自己的一條路徑。可以說(shuō)，在互聯(lián)網(wǎng)上做金融服務(wù)就是卡流量入口，只要入口沒(méi)有被壟斷，就有的是機(jī)會(huì)。

與互聯(lián)網(wǎng)不一樣的是，金融市場(chǎng)是一個(gè)天然的非壟斷市場(chǎng)，并非一家或者幾家能夠通吃。而且金融市場(chǎng)也是分層的，位于不同層級(jí)的市場(chǎng)有各自的玩法。

另外，螞蟻這樣的巨頭大多是在自己的封閉體系里玩——基于自己的特有的場(chǎng)景、流量、技術(shù)能力形成資產(chǎn)，再輸出給金融機(jī)構(gòu)。這個(gè)市場(chǎng)雖然品鈦進(jìn)不去，但在巨頭之外更大的開放市場(chǎng)里，它們也幾乎不會(huì)輕易邁出來(lái)。

在這個(gè)逐漸被驗(yàn)證為未來(lái)趨勢(shì)的賽道里，單槍匹馬的品鈦率先把模式跑通了。它的上市，也意味著中國(guó)的金融科技行業(yè)開始進(jìn)入一個(gè)新的階段。此后，to C 式微，to B 當(dāng)?shù)馈?/p>

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