身處“風(fēng)口”的貓眼娛樂，高懸于頂?shù)奶顾_斯之石華

騰訊系在線電影票務(wù)平臺(tái)貓眼娛樂(貓眼)赴港IPO落定,再次攪動(dòng)阿里、騰訊在大文娛板塊的寡頭之爭(zhēng)。

9月3日晚,貓眼正式向港交所遞交招股書。招股書顯示,與阿里旗下淘票票競(jìng)爭(zhēng)的貓眼,仍處于虧損狀態(tài),2018年上半年,貓眼現(xiàn)金流出凈額接近4.5億元。

據(jù)艾瑞咨詢的報(bào)告,按2018年上半年電影票務(wù)交易總額計(jì),貓眼是中國最大的在線電影票務(wù)平臺(tái),市場(chǎng)份額超60%;2018年上半年,按票務(wù)總交易額計(jì),貓眼在現(xiàn)場(chǎng)娛樂票務(wù)服務(wù)中排名第二。同時(shí),貓眼還提供電影、電視劇、綜藝的制作、宣傳和發(fā)行等內(nèi)容服務(wù)。

據(jù)招股書顯示,2015年至2017年,貓眼收入分別為5.97億元、13.78億元、25.48億元,2018年上半年收入18.95億元;非國際通用會(huì)計(jì)師準(zhǔn)則下,2015年至2018年上半年,貓眼運(yùn)營(yíng)性虧損額分別為12.98億元、5.08億元、7610萬元、2.31億元。據(jù)國際會(huì)計(jì)師準(zhǔn)則,加入股份為基礎(chǔ)的報(bào)酬、無形資產(chǎn)攤銷、可轉(zhuǎn)換債券(收益)╱虧損凈額、減值撥備后,貓眼娛樂2017年盈利2.16億元,2018年上半年虧損為2070萬元。

同時(shí),光線傳媒及相關(guān)方為貓眼最大股東,光線傳媒董事長(zhǎng)王長(zhǎng)田全資附屬公司Vibrant Wide Limited、光線傳媒全資附屬公司香港影業(yè)國際有限公司合計(jì)持有貓眼娛樂48.8%股權(quán)。騰訊旗下意像之旗投資(香港)有限公司持有貓眼娛樂16.27%股權(quán);美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的全資附屬公司Inspired Elite Investments Limited持有貓眼娛樂8.56%股份。

騰訊生態(tài)

貓眼的高速發(fā)展,得益于其多次資本運(yùn)作。騰訊的進(jìn)入,則是其中最為濃墨重彩一筆。

2017 年 9 月,貓眼文化與騰訊旗下微影時(shí)代合并組建新公司“貓眼微影”。由此,貓眼引入騰訊作為股東并獲得微信入口。2017 年 11 月,貓眼獲騰訊10億元增資,騰訊成為繼光線、微影之外第三大股東。

目前,貓眼在娛樂行業(yè)擁有與騰訊優(yōu)先合作的權(quán)利。用戶可通過微信的多個(gè)功能界面使用貓眼的服務(wù),主要包括微信錢包及微信小程序。通過與騰訊的戰(zhàn)略合作,貓眼成為擁有微信錢包及QQ錢包的少數(shù)幾個(gè)專用入口之一,并且是唯一的電影、現(xiàn)場(chǎng)表演及體育賽事入口。同時(shí),貓眼還是美團(tuán)app及大眾點(diǎn)評(píng)app上娛樂票務(wù)及服務(wù)的獨(dú)家業(yè)務(wù)合作伙伴。廣發(fā)證券研報(bào)認(rèn)為,通過微信小程序,貓眼將進(jìn)一步深挖微信流量紅利。

騰訊對(duì)貓眼入股的背后,亦體現(xiàn)了貓眼未來的發(fā)展思路:“互聯(lián)網(wǎng)+電影”。貓眼從電影票務(wù)出發(fā),橫向拓展演出、賽事票務(wù)業(yè)務(wù),實(shí)現(xiàn)品類拓展。在縱向電影領(lǐng)域,向上發(fā)力電影投資和發(fā)行,向下延伸電影營(yíng)銷,為電影發(fā)行公司、電影院等提供宣發(fā)數(shù)據(jù)服務(wù),同時(shí),嘗試賣品/衍生品銷售,進(jìn)一步以電影為核心完善產(chǎn)業(yè)鏈。

貓眼在泛娛樂產(chǎn)業(yè)鏈上的布局亦與騰訊泛娛樂生態(tài)閉環(huán)契合。2011年,騰訊在國內(nèi)開始提“泛文娛生態(tài)”,目前已將騰訊游戲、閱文集團(tuán)、騰訊動(dòng)漫、騰訊影業(yè)、騰訊電競(jìng)五大實(shí)體業(yè)務(wù)平臺(tái)共同整合成騰訊互娛,建立起泛娛樂業(yè)務(wù)矩陣。閱文、QQ音樂、貓眼等騰訊系泛娛樂企業(yè)都在獨(dú)立發(fā)展,通過騰訊技術(shù)平臺(tái)和資本紐帶連接, 又能對(duì)騰訊母體形成反哺效應(yīng),成為騰訊泛娛樂的一部分。

但從實(shí)際收入角度來看,貓眼來自騰訊的收入甚微。招股書顯示,2017年,騰訊為貓眼娛樂貢獻(xiàn)的收入(主要包括電影及電視劇宣傳及發(fā)行服務(wù)費(fèi)用)約為3.6萬元,占貓眼期內(nèi)總收入不足 0.01%。

雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)

在票務(wù)平臺(tái)之外,是更廣闊的影視文娛產(chǎn)業(yè)大格局之爭(zhēng),阿里自然不會(huì)缺席。

2014年6月,阿里耗資62.44億元收購文化中國,并更名為阿里影業(yè)(01060.HK),同月上線淘寶電影線上業(yè)務(wù)(淘票票前身)。當(dāng)時(shí),在線票務(wù)平臺(tái)提供的產(chǎn)品服務(wù)差異小,用戶忠誠度低,“票補(bǔ)”成為迅速搶占市場(chǎng)的有力手段。

貓眼率先開展“票補(bǔ)大戰(zhàn)”。 2016年,中國電影市場(chǎng)遇冷,票補(bǔ)力度減退、影片質(zhì)量下降,市場(chǎng)逐漸恢復(fù)理性。自2017年開始,市場(chǎng)進(jìn)入行業(yè)整合階段。2017年9月,貓眼、微影時(shí)代合并,共同組建新公司“貓眼微影”。由此,電影在線票務(wù)市場(chǎng)進(jìn)入貓眼(合并微影入口) 和淘票票雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局。

阿里影業(yè)亦處于虧損區(qū)間。2014至2017 年,阿里影業(yè)的虧損一直在擴(kuò)大,阿里也不得不將其從控股轉(zhuǎn)成參股,2017 年阿里影業(yè)收入達(dá)到 23.66 億元,虧損 10.5 億元。

產(chǎn)業(yè)觀察者笪興曾向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析,文化娛樂將成為騰訊和阿里在接下來5年?duì)帄Z得最激烈的領(lǐng)地。因?yàn)閿?shù)字內(nèi)容同時(shí)處在騰訊和阿里兩個(gè)公司核心業(yè)務(wù)的通路交叉口,騰訊社交業(yè)務(wù)所帶來的流量,必須發(fā)展除了游戲以外的變現(xiàn)渠道;而阿里的交易平臺(tái),從銷售實(shí)體產(chǎn)品到銷售數(shù)字商品也只有一線之隔。

在此邏輯下,阿里、騰訊試圖從票務(wù)平臺(tái)進(jìn)行突圍。而作為貓眼大股東的光線,與阿里也有著緊密聯(lián)系。光線傳媒(300251.SZ)半年報(bào)顯示,杭州阿里創(chuàng)業(yè)投資有限公司作為第二大股東,擁有其8.78%的股權(quán)。

也有行業(yè)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析,分散的股權(quán),使得騰訊不一定完全支持貓眼,這是阿里系的優(yōu)勢(shì)。他指出,以現(xiàn)場(chǎng)娛樂票務(wù)服務(wù)為例,雖然貓眼位居第二,但其服務(wù)演出商的能力還有待加強(qiáng),與大麥網(wǎng)、永樂票務(wù)都存距離。“現(xiàn)場(chǎng)娛樂看似是to C的市場(chǎng),但實(shí)質(zhì)是to B,關(guān)鍵點(diǎn)在于票源,服務(wù)好演出商才是核心競(jìng)爭(zhēng)力,而不是靠著流量入口、補(bǔ)貼畸形增長(zhǎng)。”他說。

此外,市場(chǎng)上亦有觀點(diǎn)認(rèn)為,貓眼在電影宣發(fā)板塊并不具有太大優(yōu)勢(shì)。比如,今年五一檔,貓眼作為發(fā)行方的影片《后來的我們》陷入“刷票”爭(zhēng)議,這一狀況,很大程度上影響了業(yè)內(nèi)對(duì)于貓眼宣發(fā)專業(yè)度的觀感。

對(duì)于前述種種問題,貓眼方面表示,目前處于緘默期,不方便予以回應(yīng)。

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