華興送華興上市

如今的華興，是一家投行、一家基金、一家券商，未來還會是一家財富管理公司。如果要做成一家生命周期更長，更具影響力的金融機(jī)構(gòu)，它應(yīng)該是一家上市公司。

撰文 | 翟文婷

包凡又來到港交所。

與之前投行家的身份不同，作為華興資本創(chuàng)始人，今天他是敲鐘的主角?，F(xiàn)場，整個人都表現(xiàn)得很興奮。正式敲鑼之前，他幾次躍躍欲試。響聲之后，鐘擺還在晃動。

隨后包凡在接受「藍(lán)洞商業(yè)」采訪時說，這次上市，有三個數(shù)字意義特殊。

31.8港元的發(fā)行價。318是中國最長的一條國道。

股票代碼1911，這是中華復(fù)興的一個關(guān)鍵時間點(diǎn)。

以及今天的敲鐘日子，9月27日是他父親的生日。致辭中，他特別提到這點(diǎn)。

3月市場傳聞華興啟動上市，6月22日向聯(lián)交所遞交招股書，9月27日敲鐘。很少有公司能在6個月內(nèi)完成全部流程，華興幾乎創(chuàng)下最快上市紀(jì)錄。

31.8發(fā)行價背后

美國時間9月19日，紐約曼哈頓，暴雨如注。馬路上紅光閃爍，車輛艱難挪步。

這是華興公開路演的最后一天。幾位投資人陷入車流，錯過包凡的演說。雙方都有點(diǎn)小遺憾。

5天時間，香港紐約兩地，100多家機(jī)構(gòu)參與華興的IPO路演。每天七八場1對1溝通的小會，也不排除二三十人參與的午餐會。大部分時間，包凡在講述關(guān)于這家中國投行的故事。PPT是他親自準(zhǔn)備的。

路演本身枯燥，差不多每天重復(fù)類似的對話，但包凡沒有一絲倦態(tài)。身邊的人卻知道，這樣的車輪戰(zhàn)，必定是勞累的。果然，路演結(jié)束，他就重感冒了。

“他想以完美的狀態(tài)呈現(xiàn)。投資人認(rèn)購固然好，即便沒有，以后他們可能也會參與華興投資或服務(wù)的項(xiàng)目。所以我們沒有那么功利。” 華興資本戰(zhàn)略發(fā)展部主管項(xiàng)威告訴「藍(lán)洞商業(yè)」。

實(shí)際上，9月14日第一天公開招股，機(jī)構(gòu)投資者就很積極，路演結(jié)束時已獲得數(shù)倍認(rèn)購。

美國時間9月19日晚上，31.8港元的發(fā)行價最終確定。華興資本聯(lián)席CFO姜山5點(diǎn)結(jié)束當(dāng)天的最后一個會議，但此后還在不斷跟投資人溝通。

他在接受「藍(lán)洞商業(yè)」采訪時說，“這是一個持續(xù)的工作，也是花時間最多的。”

華興此次定價區(qū)間非常狹窄。這在香港IPO歷史上并不多見，通常情況下，高低值相差在15%到20%。

華興經(jīng)歷過很多次公開發(fā)行定價過程，只不過是以投行身份。他們太懂得數(shù)字背后的真正含義，因此對高低并不糾結(jié)。“這些投資機(jī)構(gòu)也是華興的客戶，這個定價也是為他們留出后續(xù)的收益空間。”項(xiàng)威解釋道。

另外，也很少有公司定價如此有零有整。31.8這個數(shù)字，有著特殊含義。

“318國道”是中國最長的一條國道，起點(diǎn)為上海市黃浦區(qū)，終點(diǎn)為日喀則市聶拉木縣，全程5476千米，途徑上海、江蘇、浙江、安徽、湖北、重慶、四川、西藏八個省份。他們以此寓意，上市只是第一步，對華興而言，前途漫漫。

路演全程氛圍很好，但包凡沒有提前慶祝，他似乎也并不擅長慶祝。一切塵埃落定，大家終于露出笑臉，在紐約喝頓小酒，象征性地慶祝了下。

為什么上市

3月華興啟動上市，6月正式提交招股書。當(dāng)時，寒冬說已甚囂塵上。外界都想知道，這家深諳資本市場脈象的投行，為什么這時候選擇上市?路演過程中，這也是投資人關(guān)心的問題之一。

在包凡的認(rèn)知里，華興遲早是要上市的。

他的觀點(diǎn)是，選擇金融領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)本身艱難。雖然最近幾年國內(nèi)基金和FA總有新玩家冒出，收益也不錯，但想做成一家綜合金融機(jī)構(gòu)的難度非常之大。

華興經(jīng)過13年積累，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)層次豐富。未來三年，對機(jī)會型風(fēng)口的依賴程度在減弱。

過去13年，700宗交易是華興提供的顧問服務(wù)，交易總額超過1000億美元，投資業(yè)務(wù)資產(chǎn)管理規(guī)模也達(dá)到41億美元。

如今的華興，是一家投行、一家基金、一家券商，未來還會是一家財富管理公司。如果要做成一家生命周期更長，更具影響力的金融機(jī)構(gòu)，它應(yīng)該是一家上市公司。

這個想法從他創(chuàng)業(yè)之初就存在。路演時，包凡向投資人分享，華興成立第一年就堅持校招，設(shè)立人才培訓(xùn)計劃，第二年開始邀請“德勤”做審計。這些跡象表明，他不是在單純賺錢，而是要將華興做成一家生命周期更長的機(jī)構(gòu)。

正如巴菲特所說的那樣，“不是那種只要賺了100萬美元或者10億美元我就收手的心態(tài)，因?yàn)槿绻菢酉氲脑?，錢賺到一定程度以后，你就不需要再努力工作了。”

如果考慮到上市本來就是華興戰(zhàn)略規(guī)劃的因素，姜山認(rèn)為，市場波動不會打亂他們的節(jié)奏。

當(dāng)然，上市也與華興拓展財富管理等新業(yè)務(wù)有關(guān)，因?yàn)樾枰欢ǖ馁Y金。

這是華興歷史上的第三次融資。2011年，為了進(jìn)軍香港和美國證券業(yè)務(wù)，吸納了新投資人;2015年再次融資，是為申請A股牌照。

基于未來新業(yè)務(wù)發(fā)展考慮，華興在選擇基石投資人時，很重要的一個考慮因素就是能否有協(xié)同機(jī)會。項(xiàng)威在接受「藍(lán)洞商業(yè)」專訪時稱，從十多家機(jī)構(gòu)中，他們最終敲定LGT、雪湖資本和螞蟻金服三個基石投資人。

作為由家族擁有的全球最大私人銀行及資產(chǎn)管理集團(tuán)，LGT與華興不但沒有潛在競爭，相反可能在高端人群的財富管理業(yè)務(wù)產(chǎn)生合作。LGT主席Prince Max von und zu Liechtenstein王子親自飛到上海與他們溝通，雖然是初次接觸，但雙方高層都有很強(qiáng)的認(rèn)同感和共識，最終敲定合作。

雪湖資本則在二級市場研究很深，這與華興現(xiàn)有業(yè)務(wù)可以產(chǎn)生互補(bǔ)。之前彼此也熟悉，項(xiàng)威評價他們是“smart money”。

螞蟻金服是基石投資人中最受關(guān)注的一個面孔。公開路演之前的新聞發(fā)布會上，有記者直接問道，投資人“站隊”的大環(huán)境下，引入螞蟻金服是否會影響與現(xiàn)有客戶的關(guān)系?

財務(wù)顧問業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人王力行的回答是，巨頭肯定是華興生態(tài)體系的重要組成，也是長期的朋友，每年都和巨頭有相當(dāng)多交易發(fā)生。從歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，不存在選邊。

有意思的是，華興啟動國際路演初期，京東金融就在公開市場確定投資。

項(xiàng)威說，“這是我們自己的IPO，基于長遠(yuǎn)發(fā)展，我們歡迎任何戰(zhàn)略協(xié)同的投資人參與。這是完全開放，獨(dú)立的。”

在市場分析人士看來，未來華興與螞蟻金服在金融科技、財富管理甚至互聯(lián)網(wǎng)證券等領(lǐng)域合作，都有一定的想象空間。

兩個包凡

結(jié)束路演那天，在華興美國辦公室，包凡跟所有同事說了句話，差不多是他過去6個月心理狀態(tài)的最佳描述。

“It‘s always much easier to be a banker than an issuer”。是的，做投行總比做發(fā)行人要簡單一些。

過去經(jīng)歷的上市案例中，包凡是企業(yè)家身邊那個重要的建議者。面對如何講故事、投資人選擇、定價等問題，他都可以給出方案、利弊分析，但最后做決定的是企業(yè)家本人。

這次不同，他是主角，而且身兼發(fā)行人和承銷商雙重角色。華興送華興去上市。

項(xiàng)威說，“有時候很微妙的東西在影響你的一些思考。站在投行的角色，給出的建議是客觀的，作為發(fā)行人，要考慮內(nèi)外部各種因素影響，難免會焦慮。”

這種焦慮與上市過程中的技術(shù)層面問題無關(guān)。一般創(chuàng)業(yè)者追求高定價、高估值，容易為此糾結(jié)。包凡和團(tuán)隊表現(xiàn)更淡然：估值越合理越好，投資人本身的質(zhì)量也比給出的價格更重要。

相反，公司治理結(jié)構(gòu)梳理和股權(quán)激勵，這是作為投行此前接觸不多的。

華興的管理層與控股股東相統(tǒng)一，而且超過10%員工持股，這在國內(nèi)金融領(lǐng)域并不多見。這次上市，他們重點(diǎn)設(shè)計上市后的股權(quán)激勵計劃，以及向內(nèi)部團(tuán)隊溝通此后的發(fā)展路徑。

王力行2007年加入華興，在他記憶中，基本每隔兩年公司都要做一次組織架構(gòu)調(diào)整，最根本的原因是適應(yīng)市場環(huán)境和客戶需求的變化。以美元還是人民幣投資主導(dǎo)的市場，需要相應(yīng)的反應(yīng)機(jī)制。洞察企業(yè)在不同階段的訴求，更是華興立身之本。

包凡曾說，華興的一個核心能力就是能對趨勢有一些先知先覺。也許感覺不一定都對，但一旦認(rèn)準(zhǔn)一個方向，就會不遺余力地投入和布局。

從新經(jīng)濟(jì)FA交易量第一，到建立美國、香港券商業(yè)務(wù)，再到并購之王，2016年拿到A股牌照，立足新經(jīng)濟(jì)，華興不斷拓寬業(yè)務(wù)平臺，成為一家綜合金融機(jī)構(gòu)。

對了，華興還在不斷加碼投資，這是包凡參與比較多的一塊業(yè)務(wù)。此前他在接受36kr采訪時開玩笑，如果此刻再跟他談案子細(xì)節(jié)，可能馬上要睡著。但如果偶爾遇到感興趣的顧問項(xiàng)目，他還是會手癢參與。

“做投資人和財務(wù)顧問，感覺不一樣。投資更多是很客觀地判斷事情，投行并購需要得到別人信任。”包凡說。

他始終很在意的是，團(tuán)隊能夠一直收獲信任。華興上市招股書開篇寫道：關(guān)鍵時刻，人們因信任而攜手，以信任定抉擇。追求創(chuàng)業(yè)者的信任，而非依賴。

這關(guān)乎未來。包凡認(rèn)為，下一代真正的投行是做大資管平臺。華興要做一個全球最高效的新經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)配置平臺，對接資產(chǎn)和資金。投行驅(qū)動，然后帶動資管、財富業(yè)務(wù)發(fā)展。

這是一種連接與匹配。過去十多年的業(yè)績證明，這是華興所長。而且并不局限于國內(nèi)還是海外，全球化是華興上市后的重要戰(zhàn)略布局。

包凡知道其中的風(fēng)險巨大，而且與現(xiàn)有投行定位非常差異化，但值得去做。

有人說，華興要做中國的高盛。包凡卻回應(yīng)，“這只是一個說法，沒有意義。所有公司都是一定歷史時期的產(chǎn)物。”他拒絕被定義。華興應(yīng)該走出一條自己的路。

在華興人看來：“以前有人會說華興要做中國的高盛，現(xiàn)在不會了，華興就是華興。”

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