之前公布的美國(guó)12月的零售數(shù)據(jù)創(chuàng)下了2009年來(lái)最大跌幅，很多人擔(dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)出問(wèn)題了。而沃爾瑪作為零售業(yè)巨頭，它的財(cái)報(bào)自然受到了高度關(guān)注，投資者都想依此判斷美國(guó)消費(fèi)者經(jīng)濟(jì)狀況，消費(fèi)能力如何?

2月1日，亞馬遜公布四季報(bào)當(dāng)日股價(jià)大跌超5%，而沃爾瑪昨晚發(fā)布財(cái)報(bào)后卻一度漲逾4%。沃爾瑪是如何做到的?

　　沃爾瑪2月19日盤(pán)中行情

Q4數(shù)據(jù)簡(jiǎn)單回顧：

· 收入：1387.9億美元，同比增1.9%，小幅超分析師預(yù)期;

· 凈利：36.9億美元;經(jīng)調(diào)整EPS：1.41美元，分析師預(yù)期為1.33美元;

· 美國(guó)同店銷(xiāo)售額同比增4.2%，此前分析師預(yù)期為3.2%，創(chuàng)下過(guò)去10多年最大季度增幅之一;

· 電商業(yè)務(wù)季度同比增43%，全年增幅為40%。(注：截至2019年1月31日的三個(gè)月)

至少?gòu)倪@些數(shù)據(jù)來(lái)看，沃爾瑪并沒(méi)有受到「零售業(yè)寒冬」的沖擊，相反它逆勢(shì)而上，還攫取了一些新市場(chǎng)份額。就如公司CFO Brett Biggs表示，「在我們看來(lái)，消費(fèi)者的狀況似乎相當(dāng)不錯(cuò)」。

沃爾瑪逆勢(shì)向上的原因

沃爾瑪在假日銷(xiāo)售季能取得依然強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)，離不開(kāi)以下幾個(gè)原因：

1)在零售行業(yè)，尤其是食品雜貨消費(fèi)，沃爾瑪依然占有牢固的地位，有很穩(wěn)定的消費(fèi)人群，在假日消費(fèi)季更是首選之一。

沃爾瑪美國(guó)區(qū)收入超過(guò)50%由食品和日需品銷(xiāo)售貢獻(xiàn)，而且沃爾瑪還號(hào)稱(chēng)距離90%美國(guó)人不到10英里的地方就有一家門(mén)店。因此，和那些重度依賴(lài)服裝的百貨商店、商場(chǎng)連鎖超市相比，無(wú)論是在留住老客戶(hù)，以及斥資投資新業(yè)務(wù)抵抗亞馬遜的沖擊上，沃爾瑪?shù)膬?yōu)勢(shì)都更明顯。

這里補(bǔ)充一下沃爾瑪收入構(gòu)成比(全年收入計(jì)算)：美國(guó)沃爾瑪連鎖店占比約64.5%;山姆會(huì)員倉(cāng)儲(chǔ)店占比約11.24%;國(guó)際沃爾瑪連鎖店占比約23.5%。所以美國(guó)市場(chǎng)是重中之重。

2)同行們的助攻。例如，當(dāng)季沃爾瑪玩具銷(xiāo)售非常亮眼，這得益于美國(guó)大型玩具連鎖店-玩具反斗城的破產(chǎn)，為沃爾瑪進(jìn)入這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域提供了絕佳的機(jī)會(huì)。此外，美國(guó)老牌百貨巨頭西爾斯的倒閉、梅西百貨和柯?tīng)柊儇浀缺憩F(xiàn)疲軟都為沃爾瑪提供了機(jī)遇。

可以見(jiàn)得，規(guī)模夠大、經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)勁、供應(yīng)鏈完善的沃爾瑪，抓住機(jī)會(huì)掠取市場(chǎng)份額的能力是毋庸置疑的。當(dāng)然假日銷(xiāo)售季除了沃爾瑪，塔吉特百貨和好市多也交出了強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)。

3)一次性因素的刺激。例如，今年1月，美國(guó)政府向營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充援助計(jì)劃的受助人提前發(fā)放了2月份的資助，以確保在聯(lián)邦政府停擺期間補(bǔ)貼依然到位。沃爾瑪表示，這使得可比銷(xiāo)售額增長(zhǎng)了0.4%。此外，稅收優(yōu)惠也有一定的正面影響。

4)在線業(yè)務(wù)發(fā)力。當(dāng)然，最重要的當(dāng)然還是沃爾瑪自身在線上產(chǎn)品種類(lèi)豐富、線上雜貨服務(wù)擴(kuò)張等方面取得了進(jìn)步，吸引了消費(fèi)者。顯然沃爾瑪獲取新用戶(hù)的努力正在奏效。

沃爾瑪稱(chēng)，有更多的用戶(hù)開(kāi)始體驗(yàn)線上雜貨提貨服務(wù)，所以他們每一次的支出較以前有所增加。具體而言，消費(fèi)者平均支出較上年同期增長(zhǎng)了3.3%。這也在一定程度上解釋了為什么沃爾瑪門(mén)店客流量?jī)H增加了0.9%，同比收入增幅有1.9%。

本財(cái)年，沃爾瑪在美國(guó)的4,600家門(mén)店中，有2,100多家門(mén)店開(kāi)設(shè)了網(wǎng)上取貨服務(wù)，還開(kāi)始在約800家門(mén)店提供在線雜貨配送服務(wù)。需要指出的是，線下下單后在停車(chē)場(chǎng)取貨，這種訂單也被歸類(lèi)為線上銷(xiāo)售額。

未來(lái)依然線上線下兩手抓

當(dāng)然，沃爾瑪財(cái)報(bào)還有一個(gè)不可忽視點(diǎn)，就是毛利率持續(xù)下滑，連續(xù)第七個(gè)季度下降，至23.8%。除了利潤(rùn)較低訂單占比較大之外，運(yùn)輸成本上升和線上業(yè)務(wù)投資增加也是主要原因。而這種情況，短期幾年可能還是如此，因?yàn)楣緯?huì)將更多的資源傾注在發(fā)展線上業(yè)務(wù)上(例如斥資160億美元收購(gòu)印度電商公司Flipkart)。

關(guān)于線下擴(kuò)張計(jì)劃，沃爾瑪預(yù)計(jì)今年在美國(guó)開(kāi)店將不超過(guò)10家，更多的將關(guān)注于改造現(xiàn)有門(mén)店，海外將新開(kāi)門(mén)店300家，主要在墨西哥和中國(guó)(四季度在墨西哥可比銷(xiāo)售額增長(zhǎng)強(qiáng)勁，但在中國(guó)出現(xiàn)下滑)。另外在巴西和英國(guó)也做出了一些戰(zhàn)略調(diào)整，沃爾瑪出售巴西業(yè)務(wù)的多數(shù)股權(quán)，同意與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手合并英國(guó)門(mén)店，對(duì)于一個(gè)以崇尚效率、控制成本取勝的國(guó)際零售巨頭來(lái)說(shuō)，這些都是為了砍掉拖后腿的業(yè)務(wù)，集中精力在回報(bào)更高的市場(chǎng)和領(lǐng)域。

至少目前來(lái)看，沃爾瑪在電商業(yè)務(wù)上擴(kuò)張較為順利，而以食品雜貨為主的銷(xiāo)售業(yè)務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)有較強(qiáng)的防御性，在應(yīng)對(duì)亞馬遜的沖擊上顯得比較從容。

2020財(cái)年展望

公司預(yù)計(jì):

· 按固定匯率計(jì)算，綜合凈銷(xiāo)售額預(yù)計(jì)增3%;

· 美國(guó)同店銷(xiāo)售增2.5-3%;

· 美國(guó)電商業(yè)務(wù)增35%，虧損會(huì)增加;

· 國(guó)際凈銷(xiāo)售額增5%。

　　資料來(lái)源：公司公告

最后說(shuō)到估值，現(xiàn)在的沃爾瑪高估了嗎?根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，當(dāng)前沃爾瑪?shù)膭?dòng)態(tài)PE約為21.53，而其過(guò)去五年的平均PE為16.7。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博

與歷史相比，是高了一點(diǎn)，但是現(xiàn)在的沃爾瑪跟以前的沃爾瑪又不一樣，在于它的多元化電商業(yè)務(wù)為它提供了很多的想象空間，另外它在印度、墨西哥市場(chǎng)正準(zhǔn)備高歌猛進(jìn)，海外市場(chǎng)進(jìn)展需重點(diǎn)關(guān)注。

作為一個(gè)1962年創(chuàng)立的老牌零售巨頭，見(jiàn)證多次經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，看過(guò)不少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的誕生和衰落，沃爾瑪應(yīng)對(duì)寒冬的經(jīng)驗(yàn)自然很豐富,這樣的沃爾瑪還是值得關(guān)注。今年沃爾瑪已累漲近10%，標(biāo)普500指數(shù)同期漲近11%，可以多一些耐心等更合適的機(jī)會(huì)。

來(lái)源：富途證券

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