富途證券：港交所上市新政為市場(chǎng)帶來(lái)深遠(yuǎn)變化

2018年4月，港交所對(duì)上市制度做了重大的變革，簡(jiǎn)單講，就是允許三類(lèi)公司能夠赴港上市，第一是允許同股不同權(quán)的公司來(lái)港上市，這就為大量科技股來(lái)港上市掃除了制度性的障礙，避免了類(lèi)似阿里巴巴這樣的公司不能來(lái)港上市的巨大遺憾，其次，就是允許沒(méi)有收入的生物醫(yī)藥公司來(lái)港上市，這就解決了很多生物醫(yī)藥公司在三期臨床之前資金短缺的問(wèn)題，同樣的，也為香港市場(chǎng)引入更多好的醫(yī)藥公司，第三，就是允許已經(jīng)在其他市場(chǎng)上市的科技公司來(lái)港做第二上市，這就為很多已經(jīng)在美國(guó)上市的科技公司回歸香港市場(chǎng)埋下了伏筆。

這個(gè)變革，是繼H股來(lái)港上市之后的香港證券市場(chǎng)最大的一次制度變革，這無(wú)論對(duì)香港證券市場(chǎng)，還是對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)都會(huì)產(chǎn)生歷史性的變化。制度改變接近一年，我們回顧這一政策一年來(lái)實(shí)施的情況，就會(huì)有更切實(shí)的體會(huì)。

在制度實(shí)施之后，小米作為第一家新上市制度下的同股不同權(quán)的科技公司赴港上市，受到了市場(chǎng)的熱烈追捧，上市以后股價(jià)一度表現(xiàn)也非常好，在小米之后，美團(tuán)、51信用卡、同程藝龍、創(chuàng)夢(mèng)天地、華興資本、第七大道、微盟、匯量科技等一系列的新經(jīng)濟(jì)公司都紛紛赴港上市，大大豐富了香港市場(chǎng)上市公司的結(jié)構(gòu)，使得香港市場(chǎng)上，真正意義的新經(jīng)濟(jì)公司的比例大幅增加，隨著這些公司的到來(lái)，相信未來(lái)香港市場(chǎng)的投資風(fēng)格和投資重心也都會(huì)發(fā)生很大的變化。而在這些公司當(dāng)中，未來(lái)也一定會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似騰訊、阿里這樣偉大的公司。

同時(shí)，可以看到，在去年這批新經(jīng)濟(jì)公司赴港上市之后，2019年以來(lái)，雖然也有不少的新經(jīng)濟(jì)公司會(huì)選擇香港上市，但是，包括騰訊投資的富途證券的母公司-富途控股，以及一系列內(nèi)地的科技公司都沒(méi)有選擇利用新制度的優(yōu)勢(shì)，來(lái)香港上市，而是去了美國(guó)納斯達(dá)克或者紐交所上市，這里的原因到底是什么呢?可能和兩個(gè)方面的原因有重大關(guān)聯(lián)。首先，從上市的時(shí)間和進(jìn)度來(lái)說(shuō)，還是美國(guó)更可控，而香港由于有比較多的流程和問(wèn)詢(xún)，且被交易所或SFC否決的可能性大于美國(guó)，使得很多新經(jīng)濟(jì)公司心存疑慮，寧愿選擇雖然上市費(fèi)用遠(yuǎn)高于香港，但是進(jìn)度和結(jié)果可控的美國(guó)市場(chǎng)以保證上市能夠成功;其次，從2018年已經(jīng)上市的公司來(lái)看，這些公司都普遍有一個(gè)非常大的問(wèn)題，就是上市之后，市場(chǎng)流動(dòng)性不夠，使得很多公司的交易量非常萎縮，這對(duì)公司后續(xù)很多資本市場(chǎng)的安排會(huì)有很大的影響。這主要還是由于香港市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者往往成交不足，而散戶(hù)投資者因?yàn)閷?duì)于這些公司還不夠熟悉，加上香港散戶(hù)投資者比較喜歡投資白馬股，所以，參與這些公司交易的投資者相對(duì)較少，這就使得公司整體的成交非常清淡，再加上港交所的收費(fèi)制度和交易系統(tǒng)對(duì)自動(dòng)化交易的客戶(hù)不太有利，這就使得這些公司上市后的表現(xiàn)普遍都比較弱，也壓抑了新的公司選擇香港的興趣。

總之，自從2018年香港上市制度改革之后，為新經(jīng)濟(jì)來(lái)港上市打開(kāi)了一扇門(mén)，雖然有這樣那樣的一些問(wèn)題，但是，至少?gòu)闹贫壬嫌辛吮ＷC，期待香港市場(chǎng)越來(lái)越好。

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