招商證券：微美全息招股說(shuō)明書(shū)詳解

一、公司概況

1.1 企業(yè)歷史

公司于2015年5月通過(guò)北京微美(之前名為“WiMi Lightspeed Capital Investment Management(Beijing)Co.，Ltd.”)開(kāi)始商業(yè)運(yùn)營(yíng)。2016年2月，北京微美于香港成立全資附屬公司Micro Beauty Lightspeed Investment Management HK Limited。

1.2 股權(quán)結(jié)構(gòu)

圖表1：微美全息股權(quán)結(jié)構(gòu)

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北京微美的主要股東是Jie Zhao和Minwen Wu。董事長(zhǎng)Jie Zhao目前擁有公司100%A類普通股，77.5%B類普通股的和北京微美的82.05%的股本。Sensefuture Holdings Limited及Sensebright Holdings Limited的控股人Minwen Wu擁有公司約14.0%的B類普通股及北京微美11.32%的股本。

1.3 資金募集用途

根據(jù)每股美國(guó)存托憑證8.5美元的首次公開(kāi)發(fā)售價(jià)格，公司預(yù)計(jì)將收到(i)在扣除承銷折扣和傭金以及我們應(yīng)付的估計(jì)發(fā)售費(fèi)用后，合計(jì)所得款項(xiàng)凈額約為3040萬(wàn)美元(或如果承銷商行使其超額配售權(quán)利，則總收益約為3510萬(wàn)美元)。

計(jì)劃使用(i)約40%的凈收益用于研發(fā)目的，包括開(kāi)發(fā)全息面部識(shí)別系統(tǒng)、全息人工智能面部變化、全息數(shù)字生活系統(tǒng)、全息教育知識(shí)產(chǎn)權(quán)、汽車全息導(dǎo)航系統(tǒng)、全息購(gòu)物系統(tǒng)和全息旅游導(dǎo)航系統(tǒng)，(ii)40%用于戰(zhàn)略收購(gòu)和補(bǔ)充業(yè)務(wù)投資，及(iii)20%用于其他一般企業(yè)用途，包括營(yíng)運(yùn)資金、營(yíng)業(yè)費(fèi)用和資本支出。

二、主營(yíng)業(yè)務(wù)

微美全息業(yè)務(wù)的核心是全息AR技術(shù)，用于軟件工程、內(nèi)容制作、云和大數(shù)據(jù)，為客戶提供基于AR的全息服務(wù)和產(chǎn)品。產(chǎn)品主要包括(i)全息AR廣告服務(wù)和(ii)全息AR娛樂(lè)產(chǎn)品。2019Q1，營(yíng)收約80.3%來(lái)自全息AR廣告服務(wù)，19.7%來(lái)自全息AR娛樂(lè)產(chǎn)品。

2.1 全息AR廣告服務(wù)

全息AR廣告軟件使用戶能夠在視頻片段中插入真實(shí)或動(dòng)畫(huà)的三維(“3D”)對(duì)象，和場(chǎng)景片段無(wú)縫集成，主要用于將全息AR廣告嵌入由中國(guó)領(lǐng)先的在線流媒體平臺(tái)托管的電影和節(jié)目中。2019Q1，使用微美軟件制作的全息增強(qiáng)版廣告共產(chǎn)生約23億次觀看，2018Q1觀看次數(shù)約為12億次，同比增長(zhǎng)91.7%。2018年全年使用公司軟件制作的全息AR廣告共產(chǎn)生約66億次觀看，2017年觀看次數(shù)約49億次，同比增長(zhǎng)34.7%。

通過(guò)微美專有的圖像和視頻識(shí)別技術(shù)，微美的軟件使用戶能夠在像素級(jí)別分析底層視頻片段，以識(shí)別可由3D對(duì)象增強(qiáng)的廣告空間。廣告商及其代理商通過(guò)與微美的系統(tǒng)集成的應(yīng)用程序編程接口或API購(gòu)買這些廣告空間，指定其目標(biāo)受眾和預(yù)算，并通常提供嵌入視頻中的3D模型。當(dāng)檢測(cè)到廣告空間并生成3D對(duì)象時(shí)，3D對(duì)象將根據(jù)微美軟件確定的批處理自動(dòng)嵌入到基礎(chǔ)流視頻中。

下圖說(shuō)明了微美在線全息AR廣告業(yè)務(wù)的關(guān)鍵步驟：

圖表2：微美全息AR廣告業(yè)務(wù)關(guān)鍵步驟

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以下屏幕截圖是使用微美軟件制作或處理的視頻內(nèi)全息AR廣告的示例。

圖表3：微美全息AR廣告示例

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與傳統(tǒng)形式的數(shù)字廣告相比，使用全息AR技術(shù)生成的廣告具有以下主要優(yōu)勢(shì)：

參與和互動(dòng)。全息增強(qiáng)型廣告傾向于創(chuàng)造更具吸引力、令人難忘的體驗(yàn)，這可能會(huì)刺激購(gòu)買沖動(dòng)。全息增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)廣告鼓勵(lì)消費(fèi)者和品牌之間的互動(dòng)，創(chuàng)造一種比其他形式的廣告更具互動(dòng)性的關(guān)系。

自然而非破壞性的。與在屏幕上閃爍和旋轉(zhuǎn)的傳統(tǒng)橫幅廣告和視頻廣告相比，全息AR廣告自然地與電影或電視節(jié)目中的場(chǎng)景混合，這有助于克服廣告盲目性并創(chuàng)建自然、無(wú)中斷的觀看經(jīng)驗(yàn)。

成本效益和靈活性。微美的技術(shù)可識(shí)別可重復(fù)適用于多個(gè)品牌廣告的廣告空間。嵌入視頻的3D對(duì)象可與傳統(tǒng)有形廣告達(dá)到基本相同的現(xiàn)實(shí)水平，同時(shí)更具成本效益，因?yàn)楣?jié)省了與商業(yè)廣告拍攝相關(guān)的成本。

2.2 全息AR娛樂(lè)產(chǎn)品

微美的全息AR娛樂(lè)產(chǎn)品主要包括支付中間件軟件，游戲分發(fā)平臺(tái)和全息MR軟件。

支付中間件是一種軟件解決方案，可將移動(dòng)應(yīng)用程序連接到支付渠道，使移動(dòng)應(yīng)用程序用戶可以方便地訪問(wèn)各種在線支付選項(xiàng)。微美與超過(guò)55位應(yīng)用程序開(kāi)發(fā)商合作，微美的支付中間件2018年已嵌入到超300個(gè)客戶的超過(guò)1,100種市場(chǎng)移動(dòng)應(yīng)用程序中，其中大部分都具備AR功能。

微美的高級(jí)支付中間件簡(jiǎn)化了通常較為耗時(shí)的移動(dòng)支付流程。移動(dòng)支付中間件使應(yīng)用程序開(kāi)發(fā)人員能夠構(gòu)建應(yīng)用內(nèi)支付基礎(chǔ)架構(gòu)，使小額錢款能通過(guò)高效、安全的系統(tǒng)進(jìn)行支付或接收，而無(wú)需任何界面重定向。這種移動(dòng)支付中間件使應(yīng)用開(kāi)發(fā)者能夠?qū)⒂脩舻闹Ц稇{證存儲(chǔ)在可信和安全的環(huán)境中，并減輕用戶重復(fù)輸入和驗(yàn)證每筆交易的支付信息的負(fù)擔(dān)。

微美的支付中間件可以與各種類型的移動(dòng)應(yīng)用程序完全集成，尤其是那些采用AR技術(shù)的移動(dòng)應(yīng)用程序，例如直播，游戲，自拍，照片編輯和視頻共享應(yīng)用。目前，微美的支付中間件支持中國(guó)所有主要的在線支付渠道，并與主流移動(dòng)操作系統(tǒng)兼容。微美通過(guò)移動(dòng)支付中間件產(chǎn)生收入，通過(guò)以商定的百分比與應(yīng)用開(kāi)發(fā)者進(jìn)行分成。

下圖說(shuō)明了為應(yīng)用開(kāi)發(fā)人員提供的全息AR支付中間件服務(wù)所涉及的關(guān)鍵步驟：

圖表4：全息AR支付中間件服務(wù)關(guān)鍵步驟

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此外，在2018年，微美推出了 233 Game Platform，一個(gè)在線游戲發(fā)行平臺(tái)。該平臺(tái)為游戲開(kāi)發(fā)人員提供技術(shù)支持和增值服務(wù)，可幫助他們定位、覆蓋并通過(guò)其受眾獲利。2018年已有超過(guò)150個(gè)應(yīng)用程序發(fā)布于233游戲平臺(tái)上，年活躍會(huì)員超過(guò)200,000人(“活躍成員”定義為在特定時(shí)間段內(nèi)至少登錄一次的已注冊(cè)帳戶)。

微美還銷售MR軟件，這是由微美研發(fā)團(tuán)隊(duì)獨(dú)立開(kāi)發(fā)的綜合全息應(yīng)用平臺(tái)。它包括全息視聽(tīng)綜合操作、全息廣告服務(wù)、全息媒體資產(chǎn)管理和平臺(tái)級(jí)全息數(shù)據(jù)管理和全息交互系統(tǒng)、全息識(shí)別系統(tǒng)、全息標(biāo)簽系統(tǒng)、全息跟蹤系統(tǒng)、全息捕捉系統(tǒng)和全息分析系統(tǒng)。它包括多個(gè)模塊，允許最終用戶編輯和顯示全息AR內(nèi)容并創(chuàng)建自己的自定義視覺(jué)效果。

微美的AR全息娛樂(lè)業(yè)務(wù)基于用戶對(duì)3D計(jì)算機(jī)視覺(jué)領(lǐng)域的娛樂(lè)應(yīng)用的需求，并向客戶收取軟件許可費(fèi)。截至2018年12月31日，微美娛樂(lè)業(yè)務(wù)的客戶數(shù)量為357位;截至2017年12月31日為293位。隨著AR全息硬件設(shè)備的發(fā)展和普及，預(yù)計(jì)未來(lái)將有更多的應(yīng)用程序?qū)⑹褂梦⒚繟R全息娛樂(lè)產(chǎn)品。

圖表5：微美全息綜合全息應(yīng)用平臺(tái)

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2.3 技術(shù)優(yōu)勢(shì)

全息圖像處理與識(shí)別智能技術(shù)

微美基于成像檢測(cè)和識(shí)別技術(shù)、模板匹配和檢測(cè)技術(shù)、視頻處理和識(shí)別技術(shù)、成像識(shí)別中的全息3D層替換技術(shù)和成像跟蹤中的動(dòng)態(tài)融合處理技術(shù)，將全息AR廣告嵌入到在線視頻中。并希望這些技術(shù)將應(yīng)用于公司未來(lái)的戰(zhàn)略藍(lán)圖，例如全息3D面部識(shí)別技術(shù)和全息面部變化技術(shù)的開(kāi)發(fā)和應(yīng)用。

全息三維人臉識(shí)別技術(shù)的發(fā)展與應(yīng)用

全息3D人臉識(shí)別軟件的開(kāi)發(fā)基于微美的全息成像特征成像檢測(cè)和識(shí)別技術(shù)、模板匹配全息成像檢測(cè)技術(shù)，以及基于深度學(xué)習(xí)和訓(xùn)練的視頻處理和識(shí)別技術(shù)。傳統(tǒng)的2D面部識(shí)別技術(shù)是一種基于面部特征的識(shí)別技術(shù)，它從面部圖像或面部視頻流中捕獲信息，并自動(dòng)檢測(cè)和跟蹤目標(biāo)面部;微美的全息3D面部識(shí)別技術(shù)是全息成像捕捉和3D肖像的結(jié)合的識(shí)別技術(shù)。微美專注于軟件技術(shù)的開(kāi)發(fā)和應(yīng)用，并擁有AI、機(jī)器識(shí)別技術(shù)、機(jī)器學(xué)習(xí)、模型理論和視頻成像處理技術(shù)。全息3D面部識(shí)別技術(shù)是一種利用結(jié)構(gòu)光和紅外光的集合技術(shù)，所收集的特征點(diǎn)可以超過(guò)30,000點(diǎn);傳統(tǒng)2D面部識(shí)別技術(shù)的收集特征點(diǎn)不到1000點(diǎn)。并且3D技術(shù)受到周圍環(huán)境的影響較小，有望克服傳統(tǒng)2D面部識(shí)別技術(shù)中發(fā)現(xiàn)的如光線、姿勢(shì)、遮擋、動(dòng)態(tài)識(shí)別和面部表情等許多問(wèn)題。

圖表6：全息三維人臉識(shí)別技術(shù)

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全息面部變化技術(shù)的發(fā)展與應(yīng)用

全息面部變化技術(shù)基于全息3D圖層替換技術(shù)，包括基于AI的圖像識(shí)別和動(dòng)態(tài)融合處理技術(shù)，實(shí)時(shí)跟蹤圖像以及用其他面部替換面部。該技術(shù)取代視頻幀中的人臉，合成視頻并添加原始音頻。微美已經(jīng)在全息AR插件廣告應(yīng)用中驗(yàn)證了這些技術(shù)模塊，并將繼續(xù)開(kāi)發(fā)和升級(jí)這些技術(shù)模塊。微美相信這項(xiàng)技術(shù)將為名人廣告，電影發(fā)行和直播視頻流等應(yīng)用帶來(lái)新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

軟件工程

自成立以來(lái)，微美將大部分研發(fā)資源用于軟件開(kāi)發(fā)。微美的軟件工程團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)構(gòu)建公司范圍的軟件平臺(tái)，支持微美的產(chǎn)品和應(yīng)用程序在公司云基礎(chǔ)架構(gòu)中的集成，以及開(kāi)發(fā)娛樂(lè)行業(yè)許可的全息AR相關(guān)和MR相關(guān)軟件和解決方案顧客。

內(nèi)容制作

微美領(lǐng)先的全息AR內(nèi)容制作功能圍繞圖像采集、對(duì)象識(shí)別、自動(dòng)圖像處理和計(jì)算機(jī)視覺(jué)技術(shù)而構(gòu)建。微美的軟件工程團(tuán)隊(duì)和可視化設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)緊密合作，不斷推進(jìn)這些可視化相關(guān)技術(shù)，并利用它們?cè)O(shè)計(jì)和生產(chǎn)創(chuàng)新的全息AR內(nèi)容。通過(guò)提供精確姿態(tài)估計(jì)的實(shí)時(shí)計(jì)算機(jī)視覺(jué)算法，能夠在幾秒鐘內(nèi)執(zhí)行場(chǎng)景識(shí)別和跟蹤。這種尖端算法還允許微美以像素為基礎(chǔ)執(zhí)行照片級(jí)真實(shí)高分辨率渲染的可視化。Frost&Sullivan表示，雖然大多數(shù)同行公司可能會(huì)識(shí)別并捕獲特定空間單位內(nèi)的40到50塊圖像數(shù)據(jù)，微美可以收集的數(shù)據(jù)塊數(shù)量達(dá)到500到550;微美的圖像處理速度比行業(yè)平均水平提高了80%，從而提高了運(yùn)營(yíng)效率。在場(chǎng)景重建過(guò)程中，微美的自動(dòng)圖像處理工具可以對(duì)最初拍攝的圖像進(jìn)行噪聲清除和特征增強(qiáng)，從而能夠創(chuàng)建具有業(yè)界領(lǐng)先模擬度的同類最佳全息AR設(shè)計(jì)。

與國(guó)內(nèi)同行相比，微美已經(jīng)建立了一個(gè)全面的全息AR內(nèi)容庫(kù)，全息AR內(nèi)容的格式涵蓋從3D模型到全息短視頻。截至2018年12月31日，共擁有4,654個(gè)即用型AR全息內(nèi)容，可用于微美的全息AR產(chǎn)品和解決方案，涵蓋范圍廣泛的類別，包括動(dòng)物，卡通人物，車輛和食品。其中，2,961個(gè)用于教育場(chǎng)景，851個(gè)用于旅游，739個(gè)用于藝術(shù)和娛樂(lè)，103個(gè)用于科普。此外，微美的內(nèi)容庫(kù)還通過(guò)從第三方獲得許可的受版權(quán)保護(hù)的內(nèi)容進(jìn)行了豐富。微美與各種內(nèi)容所有者合作，包括品牌方、電影制片人和人才代理商，以將高質(zhì)量IP轉(zhuǎn)化為AR形式。

云

微美開(kāi)發(fā)了云架構(gòu)，以便在靈活的云環(huán)境中高效工作，具有高度的彈性。同時(shí)，受益于微美云存儲(chǔ)和連接功能，集成全息AR軟件的用戶可以在自己的設(shè)備上訪問(wèn)微美的大尺寸全息AR內(nèi)容庫(kù)。

大數(shù)據(jù)

微美開(kāi)發(fā)了高級(jí)數(shù)據(jù)分析功能，以便從產(chǎn)品和第三方來(lái)源收集的大量數(shù)據(jù)中獲取可操作的見(jiàn)解。目前已經(jīng)滲透了大約3.5億的可靠終端用戶群，可以從中收集原始數(shù)據(jù)。微美的處理能力使其能夠管理大量數(shù)據(jù)并大規(guī)模提供實(shí)時(shí)分析，從而繼續(xù)改進(jìn)和創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)。數(shù)據(jù)挖掘和用戶行為數(shù)據(jù)分析技術(shù)使微美能夠構(gòu)建和分割上下文豐富的用戶配置文件，并在眾多應(yīng)用程序中應(yīng)用此類分析。例如，微美通過(guò)分析通過(guò)全息AR廣告服務(wù)收集的用戶數(shù)據(jù)創(chuàng)建了2,000多個(gè)用戶標(biāo)簽。

人工智能

微美的全息圖像處理功能定期進(jìn)行優(yōu)化和改進(jìn)，包括兩項(xiàng)核心技術(shù)：全息AI面部識(shí)別技術(shù)和全息AI面部變化技術(shù)。由于視頻處理和識(shí)別技術(shù)的發(fā)展，微美基于圖像檢測(cè)、識(shí)別、模板匹配、圖像動(dòng)態(tài)融合和替換的全息AR廣告和全息成像服務(wù)目前在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。

2.4 其他

顧客群體

微美擁有廣泛而多樣化的客戶群。2017年和2018年分別擁有390位和485位客戶。目前，客戶主要包括廣告商、分銷渠道、應(yīng)用開(kāi)發(fā)商和娛樂(lè)公司，涵蓋制造業(yè)、房地產(chǎn)、娛樂(lè)、科技、媒體和電信、旅游、教育和零售等行業(yè)。目前主要有全息AR廣告服務(wù)客戶和AR SDK支付客戶。對(duì)于AR廣告服務(wù)，會(huì)根據(jù)觀看次數(shù)收取服務(wù)費(fèi);對(duì)于AR SDK支付服務(wù)，會(huì)收取最終用戶支付的總費(fèi)用的一定百分比。

研究與開(kāi)發(fā)

研發(fā)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)，約占員工總數(shù)的53%，在全息、算法、AI和圖像合成方面經(jīng)驗(yàn)豐富。

知識(shí)產(chǎn)權(quán)

截至2019年3月31日，微美的知識(shí)產(chǎn)權(quán)組合詳情如下：

• 專利。微美在中國(guó)擁有132項(xiàng)注冊(cè)專利，涵蓋圖像處理和顯示技術(shù)、模型輸入/輸出和3D建模，以及87項(xiàng)正在向中國(guó)中國(guó)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局申請(qǐng)的專利。

•軟件版權(quán)。微美在中國(guó)擁有147項(xiàng)注冊(cè)軟件版權(quán)。

•商標(biāo)。微美在中國(guó)擁有18個(gè)注冊(cè)商標(biāo)，在中國(guó)國(guó)家工商行政管理總局擁有8個(gè)待批商標(biāo)申請(qǐng)。

•網(wǎng)站域名。微美在中國(guó)有15個(gè)注冊(cè)域名。

三、財(cái)務(wù)分析

3.1 收入端：廣告客戶數(shù)和客單價(jià)上升帶動(dòng)收入增長(zhǎng)

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入：2017、2018、2018年第一季度、2019年第一季度實(shí)現(xiàn)收入分別為：1.92億、2.25億、0.49億和0.78億;2018年同比增17.3%，2019Q1同比增59.5%

AR廣告業(yè)務(wù)收入：2017、2018、2018年第一季度、2019年第一季度實(shí)現(xiàn)收入分別為：1.33億、1.81億、0.34億和0.63億。

AR娛樂(lè)業(yè)務(wù)收入：2017、2018、2018年第一季度、2019年第一季度實(shí)現(xiàn)收入分別為：0.59億、0.44億、0.15億和0.16億。

其中AR廣告服務(wù)占總營(yíng)收比例約80%，總體收入的較快增長(zhǎng)主要系A(chǔ)R廣告服務(wù)的帶動(dòng)。AR廣告服務(wù)的快速增長(zhǎng)主要來(lái)源于客戶數(shù)和客單價(jià)雙雙提升。2018年Q1共有49位客戶，平均營(yíng)收約70萬(wàn)元;2019Q1公司共有65名客戶，每位客戶的平均收入約100萬(wàn)元(人民幣，后同)。2017年共97名客戶，2018年上升至121名，每位客戶的平均營(yíng)收從140萬(wàn)上升至150萬(wàn)元(每個(gè)客戶的平均收入通過(guò)將AR廣告收入總額除以客戶數(shù)來(lái)計(jì)算)。平均收入增長(zhǎng)主要由于技術(shù)改進(jìn)，可以在廣告中嵌入更多內(nèi)容。2018年，AR廣告服務(wù)業(yè)務(wù)中單個(gè)客戶收入超150萬(wàn)的客戶共有36位，占總客戶比例29.8%;2017年僅20位，占總客戶數(shù)20.6%。此外，公司的客戶留存率(定義為在AR廣告業(yè)務(wù)的特定時(shí)期內(nèi)購(gòu)買超過(guò)一次的客戶百分比)2017年為19.6%，2018年為30.6%?？蛻袅舸媛实脑鲩L(zhǎng)反映了客戶對(duì)公司全息AR廣告服務(wù)的滿意度，帶動(dòng)客單價(jià)和客戶數(shù)的上升。

圖表7：微美全息主營(yíng)業(yè)務(wù)收入(億)

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圖表8：微美全息分業(yè)務(wù)收入(億)

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圖表9：微美全息各業(yè)務(wù)收入占比

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3.2 成本端：毛利率總體呈上升趨勢(shì)，主要系成本得到有效控制

主營(yíng)業(yè)務(wù)成本：2017、2018、2018年第一季度、2019年第一季度分別為：7918萬(wàn)、8541萬(wàn)、1604萬(wàn)和2260萬(wàn);2018年同比增7.8%，2019Q1同比增40.9%

AR廣告業(yè)務(wù)成本：2017、2018、2018年第一季度、2019年第一季度分別為：6615萬(wàn)、8144萬(wàn)、1480萬(wàn)和2226萬(wàn);2018年同比增23.1%，2019Q1同比增50.4%

AR娛樂(lè)業(yè)務(wù)成本：2017、2018、2018年第一季度、2019年第一季度分別為：1303萬(wàn)、398萬(wàn)、124萬(wàn)和35萬(wàn);2018年同比減69.5%，2019Q1同比減72.2%

對(duì)于AR廣告服務(wù)，成本包括根據(jù)收入分成協(xié)議支付給渠道提供商的費(fèi)用。

對(duì)于AR娛樂(lè)，成本包括基于利潤(rùn)分配安排和內(nèi)容提供商的共擔(dān)成本、第三方咨詢服務(wù)費(fèi)用以及公司專業(yè)人員的補(bǔ)償費(fèi)用。

2017年至2018年AR廣告服務(wù)業(yè)務(wù)成本從6615萬(wàn)上升到8144萬(wàn)，與收入增加趨勢(shì)保持一致，主要系業(yè)務(wù)體量上升;AR娛樂(lè)業(yè)務(wù)成本從1303萬(wàn)下降到398萬(wàn)，主要系手機(jī)游戲業(yè)務(wù)占比上升，成本相對(duì)較低。

圖表10：微美全息分業(yè)務(wù)成本情況(萬(wàn)元)

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報(bào)告期內(nèi)毛利率水平總體呈上升趨勢(shì)。AR廣告業(yè)務(wù)毛利率上升主要系在有效控制成本的同時(shí)增加收入;AR娛樂(lè)業(yè)務(wù)毛利率上升主要系毛利率較高的手機(jī)游戲業(yè)務(wù)占比增加。

圖表11：微美全息分業(yè)務(wù)毛利率情況

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3.3 費(fèi)用端：總體費(fèi)用率保持穩(wěn)定，管理費(fèi)用率上升主要系首次公開(kāi)發(fā)售帶來(lái)的相關(guān)費(fèi)用

銷售費(fèi)用：2017、2018、2018年第一季度、2019年第一季度分別為：123萬(wàn)、121萬(wàn)、25萬(wàn)和32萬(wàn);對(duì)應(yīng)銷售費(fèi)用率分別為：0.64%、0.54%、0.52%和0.41%。

管理費(fèi)用：2017、2018、2018年第一季度、2019年第一季度分別為：1.33億、1.81億、0.34億和0.63億;對(duì)應(yīng)管理費(fèi)用率分別為：12.82%、13.24%、12.30%和15.43%。

研發(fā)費(fèi)用：2017、2018、2018年第一季度、2019年第一季度分別為：0.59億、0.44億、0.15億和0.16億;對(duì)應(yīng)研發(fā)費(fèi)用率分別為：5.05%、3.56%、3.33%和1.82%。

2019Q1管理費(fèi)用率上升主要系首次公開(kāi)發(fā)售的審計(jì)費(fèi)及其他專業(yè)費(fèi)用增加(約430萬(wàn)元)，攤銷及折舊開(kāi)支增加(約90萬(wàn)元)，及薪酬等其他費(fèi)用增加(約90萬(wàn)元)。

圖表12：微美全息銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用情況(萬(wàn)元)

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圖表13：微美全息費(fèi)用率情況

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3.4 凈利潤(rùn)：凈利潤(rùn)率逐年攀升

凈利潤(rùn)：2017、2018、2018年第一季度、2019年第一季度分別為：0.73億、0.89億、0.22億和0.37億;對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)率分別為：38.19%、39.60%、45.15%和47.77%。

圖表14：微美全息凈利潤(rùn)(億元)和凈利潤(rùn)率情況

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四、全球和中國(guó)全息AR產(chǎn)業(yè)概述

4.1 AR和全息AR的介紹

AR是一種顯示概念，涉及真實(shí)世界環(huán)境和虛擬對(duì)象的集成，與VR的概念相反，VR僅涉及人造物體和空間?，F(xiàn)實(shí)和虛擬之間的交互的AR顯示可以通過(guò)二維(“2D”)屏幕、頭戴式設(shè)備或3D空間來(lái)實(shí)現(xiàn)。

基于2D屏幕的全息AR

當(dāng)前基于2D屏幕的全息AR的常見(jiàn)示例是使用ARSDK創(chuàng)建的智能手機(jī)應(yīng)用程序，例如Apple的ARKit和Google的ARCore。這些應(yīng)用程序?qū)?shù)字對(duì)象集成到預(yù)先錄制的視頻或?qū)崟r(shí)捕獲的環(huán)境中，即使設(shè)備四處移動(dòng)，對(duì)象也不會(huì)改變它們與周圍環(huán)境的相對(duì)位置。因此，它為觀眾創(chuàng)造一種感知，即物體的數(shù)字全息圖是現(xiàn)有視頻饋送或環(huán)境的一部分。

基于頭戴式設(shè)備的全息AR

基于頭戴式設(shè)備的全息AR的流行示例包括Microsoft HoloLens、Magic Leap和Google Glass。它的工作方式與基于2D屏幕的全息AR類似，但它使用頭戴式設(shè)備并依賴于實(shí)時(shí)捕獲的環(huán)境。這引起了全球的關(guān)注，但由于價(jià)格昂貴，主要針對(duì)企業(yè)客戶。

3D基于空間的全息AR

3D基于空間的全息AR不需要2D智能手機(jī)屏幕或頭戴式設(shè)備，觀看者能夠通過(guò)肉眼觀看疊加在實(shí)時(shí)環(huán)境中的全息圖。3D空間全息AR的關(guān)鍵組成部分是由特殊材料制成的平面透明薄膜，用于向觀眾反射和傳輸光場(chǎng)，形成全息顯示體驗(yàn)。流行的例子包括日本虛擬歌手在音樂(lè)會(huì)表演和博物館，展覽，主題公園和旅游景點(diǎn)的指南，如Realfiction的DeepFrame。涉及同步定位和繪圖(“SLAM”)的更復(fù)雜的產(chǎn)品是Navion by WayRay，用作汽車中的平視顯示器(“HUD”)，用于擋風(fēng)玻璃上的全息顯示。

全息AR利用數(shù)字全息技術(shù)記錄物體的數(shù)字全息圖，然后將記錄的信息傳輸?shù)接?jì)算機(jī)以分析和形成3D圖像，隨后在二維(2D)表面或三維(3D)空間中顯示。全息AR結(jié)合了全息圖和增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)的特征。全息圖是光場(chǎng)的攝影記錄，以顯示現(xiàn)實(shí)世界中物品的3D投影，就像物理對(duì)象實(shí)際上在那里一樣。

微美提供的全息AR產(chǎn)品和解決方案主要是基于2D屏幕的全息AR和基于3D空間的全息AR，以及由特殊材料制成的平坦透明膜。

4.2 價(jià)值鏈

全息AR行業(yè)價(jià)值鏈由三個(gè)主要部分組成。上游部分指的是關(guān)鍵硬件、軟件、服務(wù)和提供商以及與內(nèi)容制作相關(guān)的參與者。中游參與者是全息AR解決方案提供商，集成了上游硬件并整合軟件系統(tǒng)以形成最終產(chǎn)品或解決方案，例如全息AR廣告平臺(tái)和頭戴式顯示器。下游是指最終用戶，包括政府，企業(yè)和家庭/個(gè)人消費(fèi)者。

全息AR市場(chǎng)的上游和中游參與者的商業(yè)模式是不同的。雖然硬件部件、軟件和服務(wù)提供商專注于研究和開(kāi)發(fā)以進(jìn)一步擴(kuò)展其核心技術(shù)并降低生產(chǎn)成本，但全息AR設(shè)備集成商和內(nèi)容創(chuàng)建者還必須識(shí)別目標(biāo)用戶、建立品牌聲譽(yù)并增強(qiáng)用戶體驗(yàn)。一些全息AR設(shè)備集成商具有強(qiáng)大的內(nèi)部研究能力并在上游和中游部門(mén)擔(dān)任角色的情況并不少見(jiàn)。

微美目前涉及上游領(lǐng)域，包括軟件開(kāi)發(fā)、內(nèi)容制作技術(shù)提供和內(nèi)容創(chuàng)建與分發(fā)，以及中游領(lǐng)域，即全息AR解決方案提供。

圖表15 全息AR產(chǎn)業(yè)的價(jià)值鏈

注：微美當(dāng)前參與的部分已用紅色虛線圈出。

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全息AR行業(yè)的最終產(chǎn)品和服務(wù)的主要形式包括硬件產(chǎn)品、軟件和內(nèi)容產(chǎn)品以及解決方案產(chǎn)品和服務(wù)。

全息AR硬件產(chǎn)品是提供全息AR體驗(yàn)的顯示設(shè)備，主要包括全息AR智能手機(jī)/平板電腦和全息AR頭戴式顯示器。通過(guò)這些設(shè)備，用戶能夠查看由相機(jī)捕獲的現(xiàn)實(shí)和由計(jì)算機(jī)模擬的虛擬對(duì)象的組合投影。不同之處在于，用戶通過(guò)智能手機(jī)/平板電腦的屏幕或佩戴頭戴式顯示器查看投影。頭戴式顯示器提供更加身臨其境的體驗(yàn)， 但它要求用戶購(gòu)買單獨(dú)的設(shè)備。

全息AR軟件和內(nèi)容產(chǎn)品是利用全息AR技術(shù)產(chǎn)生并在全息AR顯示設(shè)備上使用或播放的軟件應(yīng)用和內(nèi)容。這些軟件和內(nèi)容可以是新創(chuàng)建的，也可以從過(guò)去流行的2D對(duì)應(yīng)物中進(jìn)行改編。這些全息AR軟件和內(nèi)容產(chǎn)品通常通過(guò)分銷平臺(tái)分發(fā)，這些分銷平臺(tái)要么是獨(dú)立的，例如Ali Huoyan(阿里火眼)，或嵌入全息AR操作系統(tǒng)。目前，大多數(shù)開(kāi)發(fā)人員都在關(guān)注游戲和娛樂(lè)相關(guān)的軟件和內(nèi)容。此外，對(duì)教育和公用事業(yè)相關(guān)軟件的興趣也在上升。

全息AR解決方案產(chǎn)品和服務(wù)是為政府和企業(yè)客戶提供的集成軟件包，以滿足其運(yùn)營(yíng)中的某些需求。這些集成包涉及硬件、軟件和內(nèi)容產(chǎn)品以及為實(shí)現(xiàn)客戶提供便利的服務(wù)。目前，最成熟的解決方案產(chǎn)品是營(yíng)銷和培訓(xùn)的工具。具有全息AR元素的新穎營(yíng)銷形式有助于吸引潛在客戶并提高他們的品牌知名度。全息AR工具還為培訓(xùn)提供了很好的模擬，特別是在工業(yè)制造和救災(zāi)方面。

4.3 平臺(tái)提供商的角色

在全息AR價(jià)值鏈中，微美的主要角色是中間件平臺(tái)提供商，連接基礎(chǔ)SDK平臺(tái)提供商和應(yīng)用程序開(kāi)發(fā)人員。

SDK平臺(tái)是一系列各種功能的工具包，允許其用戶(中間件提供商和應(yīng)用程序開(kāi)發(fā)人員)開(kāi)發(fā)軟件應(yīng)用程序、框架和系統(tǒng)，無(wú)需編寫(xiě)草圖代碼。目前，最著名的SDK平臺(tái)是Apple的ARKit和Google的ARCore，它們提供服務(wù)于IOS和Android生態(tài)系統(tǒng)的基本工具包，隨后中間件提供商和應(yīng)用程序開(kāi)發(fā)人員能夠創(chuàng)建針對(duì)最終用戶的各種應(yīng)用程序。此外，包括百度、京東、阿里巴巴、網(wǎng)易在內(nèi)的中國(guó)領(lǐng)先互聯(lián)網(wǎng)公司也建立了自己的ARSDK平臺(tái)，主要用于內(nèi)部使用。

中間件平臺(tái)是一個(gè)模塊包，它補(bǔ)充了SDK平臺(tái)提供的基本工具包。它允許其用戶(應(yīng)用程序開(kāi)發(fā)人員)完成他們的軟件應(yīng)用程序，而無(wú)需編寫(xiě)草圖中的代碼。目前，中國(guó)的主要中間件平臺(tái)供應(yīng)商是微美、Sight Plus和Hiscene。在中國(guó)的中國(guó)全息AR綜合解決方案提供商中，微美在2018年的收入為人民幣2.252億元，排名第一。

圖表16: 中國(guó)五大全息AR綜合解決方案提供商收入(2018年)

資料來(lái)源：Frost&Sullivan，招商證券

圖表17: 中國(guó)五大AR廣告服務(wù)提供商收入(2018年)

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4.4 市場(chǎng)規(guī)模、機(jī)遇和未來(lái)趨勢(shì)

作為一個(gè)新興市場(chǎng)，全球全息AR市場(chǎng)具有巨大的增長(zhǎng)潛力，并吸引了大量投資，為2016年以來(lái)的行業(yè)增長(zhǎng)做出了貢獻(xiàn)。包括研發(fā)實(shí)驗(yàn)室在內(nèi)的許多組織正在大力投資該技術(shù)，為企業(yè)和消費(fèi)者細(xì)分市場(chǎng)開(kāi)發(fā)相應(yīng)解決方案。移動(dòng)增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)多年來(lái)在游戲、媒體和營(yíng)銷等應(yīng)用中得到了廣泛采用，在廣告，娛樂(lè)，教育和零售等不同行業(yè)中的應(yīng)用范圍越來(lái)越廣，預(yù)計(jì)將推動(dòng)預(yù)測(cè)期內(nèi)的需求。

圖表18: 2016-2025E按收入劃分的全球全息AR市場(chǎng)規(guī)模

注：硬件是指硬件制造商的收入，包括增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)渲染設(shè)備，如AR眼鏡、AR頭盔等，以及全息成像設(shè)備，如全息投影儀、全息機(jī)柜、全息廣告機(jī)等。軟件和內(nèi)容是指AR和全息內(nèi)容、ARSDK或技術(shù)服務(wù)。

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中國(guó)擁有大量的互聯(lián)網(wǎng)用戶和移動(dòng)端用戶。隨著Apple和Google等系統(tǒng)供應(yīng)商引入底層工具平臺(tái)，開(kāi)發(fā)人員創(chuàng)建和應(yīng)用各種AR內(nèi)容變得更加方便，使AR技術(shù)能夠快速擴(kuò)展到大規(guī)模用戶數(shù)量。此外，提供增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)體驗(yàn)的商店在中國(guó)購(gòu)物中心迅速滲透，消費(fèi)者可以低成本享受增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)體驗(yàn)，促進(jìn)了消費(fèi)者對(duì)增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)的認(rèn)可。AR已廣泛應(yīng)用于美容行業(yè)，許多相機(jī)軟件都集成了AR技術(shù)，可以通過(guò)上傳照片來(lái)模擬化妝，就像處理軟件一樣簡(jiǎn)單。例如，寶格麗和美圖相機(jī)聯(lián)合推出了其AR效果。

圖表19: 2016-2025E按收入劃分的中國(guó)全息AR市場(chǎng)規(guī)模

注：硬件是指硬件制造商的收入，包括增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)渲染設(shè)備，如AR眼鏡、AR頭盔等，以及全息成像設(shè)備，如全息投影儀、全息機(jī)柜、全息廣告機(jī)等。軟件和內(nèi)容是指AR和全息內(nèi)容、ARSDK或技術(shù)服務(wù)。

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4.5 應(yīng)用

AR目前主要為娛樂(lè)、廣告和教育行業(yè)采用，這些行業(yè)具有相對(duì)成熟的硬件環(huán)境，從而促進(jìn)軟件和內(nèi)容在這些領(lǐng)域中應(yīng)用和開(kāi)發(fā)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，即使目前相關(guān)應(yīng)用仍然受到硬件技術(shù)的限制，未來(lái)它們將在社交網(wǎng)絡(luò)和通信領(lǐng)域中得到廣泛應(yīng)用。

圖表20: AR應(yīng)用市場(chǎng)規(guī)模及分布

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娛樂(lè)

娛樂(lè)業(yè)是第一個(gè)應(yīng)用全息AR的產(chǎn)業(yè)。從TuPac的全息圖、Hatsune Miku、已故歌手Teresa Deng，到Pokemon Go，AR游戲、全息現(xiàn)場(chǎng)演唱會(huì)、時(shí)裝秀，都在熱烈擁抱全息AR。

2016年娛樂(lè)應(yīng)用的中國(guó)全息增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)收入市場(chǎng)規(guī)模為6億元，預(yù)計(jì)2016年至2020年復(fù)合年增長(zhǎng)率為83.5%，2020年至2025年為92.8%，到2025年達(dá)到1,800億元。這種增長(zhǎng)歸功于娛樂(lè)廣播節(jié)目的日益普及，特別是現(xiàn)場(chǎng)直播節(jié)目，包括慶典、音樂(lè)會(huì)、晚會(huì)和體育賽事，AR在其中具有廣泛的應(yīng)用前景。此外，智能手機(jī)和其他便攜式數(shù)字設(shè)備帶來(lái)直播的普及，也帶來(lái)了AR的成長(zhǎng)。

游戲中的AR將轉(zhuǎn)向涉及多玩家的互動(dòng)游戲。更受歡迎的AR手機(jī)游戲?qū)⒁詮?qiáng)大的IP支持進(jìn)入市場(chǎng)。此外，基于頭戴式顯示器(“HMD”)的AR游戲?qū)㈦S著HMD價(jià)格的下降而快速增長(zhǎng)。全息AR也將更廣泛地應(yīng)用于直播。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，基于HMD的全息AR游戲?qū)⒊蔀橛螒虻闹饕问?，多玩家游戲和相關(guān)領(lǐng)域?qū)⑦M(jìn)入市場(chǎng)。全息攝影將應(yīng)用于更多現(xiàn)場(chǎng)表演，無(wú)論是舞臺(tái)上的PC游戲還是音樂(lè)會(huì)。

圖表21: 2016-2025E中國(guó)AR娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模

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廣告

廣告中的全息AR有兩種類型：立體面和在線應(yīng)用。例如，Snapchat和Instagram開(kāi)發(fā)了AR過(guò)濾器風(fēng)格的廣告，其中包括快速消費(fèi)品(“FMCG”)和化妝品。另一種廣告是電視節(jié)目中的“插件”廣告，通過(guò)手動(dòng)將計(jì)算機(jī)生成的3D圖像添加到原始場(chǎng)景來(lái)推廣產(chǎn)品。

圖表22: AR廣告市場(chǎng)應(yīng)用

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2016年廣告中應(yīng)用的中國(guó)全息增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)收入市場(chǎng)規(guī)模為9億元，預(yù)計(jì)2016年至2020年復(fù)合年增長(zhǎng)率為71.8%，2020年至2025年為78.9%，2025年可達(dá)1,439億元，增長(zhǎng)主要由廣告業(yè)的繁榮和新興零售業(yè)務(wù)推動(dòng)。由于廣告商一直在追求最前沿的視覺(jué)效果以吸引顧客，廣告中的AR應(yīng)用也不斷發(fā)展、逐漸多樣化。

立體面顯示將占據(jù)離線廣告顯示的一定份額，因?yàn)榱Ⅲw面顯示與傳統(tǒng)方式相比具有更出色的效果，因此可以在零售店中廣泛應(yīng)用。由于中國(guó)短視頻應(yīng)用的蓬勃發(fā)展，社交網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用中的贊助過(guò)濾將會(huì)增加。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，全息AR廣告將更具互動(dòng)性，立體面顯示將繼續(xù)占據(jù)更多份額并進(jìn)行更大尺寸的投影。而且，可以實(shí)現(xiàn)廣告商在沒(méi)有頭戴式設(shè)備和其他電子設(shè)備的消費(fèi)者之間的交互。

圖表23: 2016-2025E中國(guó)AR廣告產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模

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4.6 關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素

視覺(jué)顯示媒體的終極目標(biāo)

在過(guò)去的幾個(gè)世紀(jì)中，主流視覺(jué)顯示媒體經(jīng)歷了從紙張(書(shū)籍)到大屏幕(TV / PC)和小屏幕(智能手機(jī))的轉(zhuǎn)變。盡管視覺(jué)顯示媒體的質(zhì)量越來(lái)越高，但它仍然離最終目標(biāo)，即虛擬與現(xiàn)實(shí)的完美結(jié)合較為遙遠(yuǎn)。因此，實(shí)現(xiàn)視覺(jué)顯示媒體最終目標(biāo)的動(dòng)力將推動(dòng)這一領(lǐng)域的不斷努力，并將在市場(chǎng)條件成熟后保證廣泛的接受和采用。

技術(shù)進(jìn)步

全息AR行業(yè)是技術(shù)密集型的。全息AR體驗(yàn)只能通過(guò)硬件和軟件技術(shù)的結(jié)合來(lái)實(shí)現(xiàn)，并且與全息AR相關(guān)的技術(shù)進(jìn)步將把全息AR體驗(yàn)帶入下一階段。例如，深度學(xué)習(xí)AI技術(shù)的突破將使全息AR設(shè)備能夠以更加無(wú)縫的方式集成由攝像機(jī)捕獲并由計(jì)算機(jī)模擬的內(nèi)容，從而為用戶提供更加身臨其境的體驗(yàn)。此外，集成芯片的發(fā)展將使圖像處理器以更低的成本生產(chǎn)，從而降低全息AR器件的銷售價(jià)格。5G網(wǎng)絡(luò)的廣泛采用將使本地設(shè)備和互聯(lián)網(wǎng)之間的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)傳輸成為可能，從而大大增強(qiáng)了內(nèi)容的多樣性。

多樣化的客戶群和擴(kuò)大應(yīng)用領(lǐng)域

目前，全息AR相對(duì)成熟的應(yīng)用領(lǐng)域包括娛樂(lè)和廣告業(yè)。隨著對(duì)該技術(shù)的認(rèn)識(shí)和接受度的提高，全息AR廣告將被更多品牌所有者采用，并將在電子商務(wù)平臺(tái)中受到歡迎。此外，隨著全息AR技術(shù)的成熟，將確定更多應(yīng)用領(lǐng)域，以放大該技術(shù)的價(jià)值，例如在手術(shù)和遠(yuǎn)程診斷方面的幫助，以及培訓(xùn)和教育方面的幫助。

政府和政策支持

2017年7月，教育部(“教育部”)發(fā)布了“關(guān)于2017-2020年示范虛擬仿真實(shí)驗(yàn)教學(xué)項(xiàng)目建設(shè)的通知”。通知在2017?2020年，在實(shí)驗(yàn)教學(xué)改革和高校實(shí)驗(yàn)教學(xué)項(xiàng)目信息的基礎(chǔ)上，建立了普通高校虛擬仿真實(shí)驗(yàn)教學(xué)示范。虛擬仿真實(shí)驗(yàn)教學(xué)項(xiàng)目的研究與開(kāi)發(fā)應(yīng)以多媒體、大數(shù)據(jù)、三維建模、人工智能、人機(jī)交互、傳感器、超級(jí)計(jì)算、虛擬現(xiàn)實(shí)、增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、云計(jì)算等綜合應(yīng)用為目標(biāo)，滿足教學(xué)要求，增強(qiáng)實(shí)驗(yàn)教學(xué)計(jì)劃的吸引力和教學(xué)效果。此外，十三五規(guī)劃下的“國(guó)家科技創(chuàng)新計(jì)劃”、“健康產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新專項(xiàng)規(guī)劃”、“十三五”規(guī)劃“醫(yī)療器械科技創(chuàng)新專項(xiàng)規(guī)劃”均為全息AR產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了政策支持。

4.7 競(jìng)爭(zhēng)格局

全息AR公司之間的競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。全球全息AR市場(chǎng)的特點(diǎn)是國(guó)際和本地市場(chǎng)參與者同時(shí)存在，海量國(guó)際參與者主要關(guān)注AR顯示設(shè)備或底層SDK平臺(tái)和AI技術(shù)等硬件，本地玩家主要關(guān)注應(yīng)用軟件開(kāi)發(fā)。在中國(guó)全息AR行業(yè)中，微美在2018年的客戶數(shù)量，全息AR內(nèi)容以及全息AR專利和軟件版權(quán)數(shù)量方面排名第一，如下所示：

圖表24: 2018年中國(guó)五大全息AR綜合解決方案提供商(按客戶數(shù)量計(jì)算)

資料來(lái)源：Frost&Sullivan，招商證券

圖表25: 2018年中國(guó)五大全息AR綜合解決方案提供商(按全息AR專利數(shù)量計(jì)算)

資料來(lái)源：Frost&Sullivan，招商證券

圖表26: 2018年中國(guó)五大全息AR綜合解決方案提供商(按全息AR內(nèi)容數(shù)量計(jì)算)

資料來(lái)源：Frost&Sullivan，招商證券

圖表27 2018年中國(guó)五大全息AR集成解決方案提供商(按軟件版權(quán)數(shù)量計(jì)算)

資料來(lái)源：Frost&Sullivan，招商證券

4.8 公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

中國(guó)領(lǐng)先的全息增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)應(yīng)用平臺(tái)

根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，就2018年的總收入而言，微美是中國(guó)最大的全息增強(qiáng)型應(yīng)用平臺(tái)。此外，微美在中國(guó)所有全息AR解決方案提供商中建立了最全面和多樣化的全息AR內(nèi)容庫(kù)，在2018年收入、客戶數(shù)量、全息AR內(nèi)容、全息AR專利和軟件版權(quán)的數(shù)量方面，微美在中國(guó)全息AR行業(yè)中排名第一。截至2018年12月31日，共擁有約4,654件AR全息內(nèi)容，106件軟件版權(quán)和180件注冊(cè)專利。

具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)的全息AR行業(yè)先鋒

AR行業(yè)越來(lái)越受到投資者的關(guān)注，作為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，微美迄今已成功完成了一些投資者融資，并且享受單位產(chǎn)出成本降低帶來(lái)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。微美提供優(yōu)質(zhì)AR內(nèi)容的強(qiáng)大能力可以促使客戶持續(xù)采用我們的AR技術(shù);微美的市場(chǎng)地位和相應(yīng)的營(yíng)銷能力可以幫助微美建立跨越各個(gè)細(xì)分市場(chǎng)的全行業(yè)品牌形象。

卓越的AR廣告解決方案提供商

微美是AR全息廣告技術(shù)的創(chuàng)新服務(wù)提供商，與傳統(tǒng)視頻廣告相比，可以根據(jù)視頻流/視圖變化來(lái)進(jìn)行廣告宣傳。嵌入過(guò)程可以獨(dú)立于特定的廣告位置，并且僅針對(duì)流行的流視頻實(shí)現(xiàn)，提供優(yōu)于傳統(tǒng)廣告的客戶體驗(yàn)和廣告效果。

尖端的技術(shù)能力和高品質(zhì)的用戶體驗(yàn)

微美在中國(guó)開(kāi)發(fā)了專門(mén)為全息AR內(nèi)容設(shè)計(jì)的專業(yè)媒體播放器。它內(nèi)置了一套全面的設(shè)置參數(shù)和編輯工具，用于全息AR內(nèi)容播放，并允許最終用戶快速、經(jīng)濟(jì)地播放復(fù)雜的高保真模擬視頻。最終用戶能夠調(diào)整所顯示的全息AR內(nèi)容的對(duì)比度、飽和度和振幅，并創(chuàng)建他們自己的自定義視覺(jué)效果。此外，配備先進(jìn)的AR3D掃描功能和仿真解決方案，微美能夠從更多角度掃描對(duì)象，并捕獲比大多數(shù)同行公司更多的圖像細(xì)節(jié)。

圖表28：微美和傳統(tǒng)全系內(nèi)容提供商區(qū)別

資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，招商證券

經(jīng)驗(yàn)豐富的管理團(tuán)隊(duì)

公司的管理團(tuán)隊(duì)擁有卓越的技術(shù)專長(zhǎng)和豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。董事長(zhǎng)Jie Zhao在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)擁有深厚的創(chuàng)業(yè)精神和廣泛的專業(yè)知識(shí)，此前曾創(chuàng)立中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)Weixun Yitong;首席執(zhí)行官Fanhua Meng在互聯(lián)網(wǎng)公司擁有超過(guò)十年的高級(jí)管理經(jīng)驗(yàn);首席運(yùn)營(yíng)官Shuo Shi在營(yíng)銷、互聯(lián)網(wǎng)管理和文化媒體方面經(jīng)驗(yàn)豐富;首席財(cái)務(wù)官Yanhua Yang先生擁有超過(guò)十年的審計(jì)和財(cái)務(wù)經(jīng)驗(yàn);首席技術(shù)官Yiwei Wei擁有超過(guò)15年的視頻處理、人工智能和信號(hào)處理技術(shù)經(jīng)驗(yàn)。

五、風(fēng)險(xiǎn)提示

1. 中國(guó)全息AR行業(yè)相對(duì)較新且變化迅速

公司的業(yè)務(wù)和前景主要取決于中國(guó)全息AR行業(yè)的持續(xù)發(fā)展和增長(zhǎng)。中國(guó)全息增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)受到眾多因素的影響，包括但不限于技術(shù)創(chuàng)新、用戶體驗(yàn)、互聯(lián)網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的發(fā)展、監(jiān)管環(huán)境和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。此外，公司的持續(xù)增長(zhǎng)部分取決于應(yīng)對(duì)全息AR行業(yè)變化的能力，包括快速技術(shù)發(fā)展，客戶需求的持續(xù)變化、新產(chǎn)品和服務(wù)的引入以及新行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和實(shí)踐的出現(xiàn)等。并且由于中國(guó)的全息增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)相對(duì)年輕，因此很少有可靠的方法來(lái)預(yù)測(cè)客戶需求或我們可以依賴的可用行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

2. 公司相對(duì)年輕，可能無(wú)法維持快速增長(zhǎng)或?qū)嵤╊A(yù)期的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略。

公司經(jīng)營(yíng)歷史有限，高歷史增長(zhǎng)率可能并不代表我們未來(lái)的表現(xiàn)。隨著在中國(guó)的業(yè)務(wù)和全息AR市場(chǎng)的不斷發(fā)展，公司可能需要調(diào)整產(chǎn)品和服務(wù)或修改業(yè)務(wù)模式。這些調(diào)整可能無(wú)法達(dá)到預(yù)期結(jié)果，并可能對(duì)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。公司的快速增長(zhǎng)和擴(kuò)張已經(jīng)并將繼續(xù)給管理和資源帶來(lái)了巨大壓力。另外，如果公司未能跟上行業(yè)趨勢(shì)或技術(shù)發(fā)展，業(yè)務(wù)、營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況可能會(huì)受到重大不利影響。

3. 公司的產(chǎn)品和軟件技術(shù)性很強(qiáng)，可能包含未檢測(cè)到的軟件錯(cuò)誤或漏洞，會(huì)嚴(yán)重?fù)p害公司的聲譽(yù)和業(yè)務(wù)。

這些未監(jiān)測(cè)到的錯(cuò)誤和錯(cuò)誤可以在產(chǎn)品中以多種方式表現(xiàn)出來(lái)，包括性能下降、安全漏洞、故障甚至產(chǎn)生永久禁用的產(chǎn)品。發(fā)布后在我們的代碼或后端發(fā)現(xiàn)的任何錯(cuò)誤或其他漏洞都可能損害我們的聲譽(yù)。

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