摩根大通給予斗魚13美元“增持”評級，堅定看好長期發(fā)展

上市一個月后，斗魚發(fā)布2019年Q2財報，其以MAU再度領(lǐng)跑行業(yè)，營收、利潤同比激增的優(yōu)異成績，向市場交出了一份滿意的答卷。近日，國際知名券商摩根大通發(fā)布關(guān)于斗魚的股票投資研究報告，看好斗魚發(fā)展，給予“增持”評級，目標價13美元，認為該平臺至少具備56%的上升潛力。

月活用戶穩(wěn)居行業(yè)第一，斗魚寡頭地位穩(wěn)固

摩根大通分析指出，上市以來斗魚一直處于被低估的狀態(tài)。當前市場環(huán)境下，投資者的謹慎和市場過于敏感，是導(dǎo)致斗魚被低估的原因。

斗魚擁有行業(yè)內(nèi)最大的活躍用戶基數(shù)，并且在持續(xù)增強變現(xiàn)能力、優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，因此摩根大通預(yù)測到2023年，該平臺收入和利潤的年度復(fù)合增長率將達到26%和106%。在中國游戲直播市場進一步快速擴張的推動下，斗魚將成為中國電競繁榮的最大受益者。

目前，行業(yè)“雙寡頭”斗魚、虎牙均已成功上市，快手、抖音、西瓜等短視頻平臺也相繼入局，游戲直播競爭進入更加激烈的下半程。不過，摩根大通認為從整個市場競爭格局來看，斗魚的市場份額和MAU遠高于同業(yè)，依然擁有難以動搖的優(yōu)勢。

斗魚Q2財報顯示，第二季度斗魚平均MAU再創(chuàng)新高，達1.628億。相較于虎牙第二季度平均MAU1.439億，高出13%。摩根大通認為，斗魚憑借業(yè)內(nèi)最多的獨家頭部主播、豐富的賽事資源、品牌影響力和社交參與等優(yōu)勢，依然是游戲電競愛好者觀看直播的首選平臺，即使其他平臺紛紛涌入，其領(lǐng)先地位已然穩(wěn)固。

“獨家協(xié)議+公會”雙管齊下，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容成最大吸睛點

斗魚作為中國最大的游戲直播平臺，除了龐大的月活用戶以外，在內(nèi)容方面也具有巨大優(yōu)勢。一方面，擁有多項頂級賽事直播權(quán)的斗魚，通過直播與轉(zhuǎn)播大型電競賽事，吸引更多電競愛好者觀看。另一方面，斗魚還通過贊助電競戰(zhàn)隊的方式，提高自身在電競領(lǐng)域的影響力，在吸引新用戶上有著獨特的優(yōu)勢。

能高產(chǎn)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的頭部游戲主播，是斗魚的“吸睛”大戶。目前，斗魚簽約了包括旭旭寶寶、PDD在內(nèi)8名TOP10的頂級主播，獨攬了頭部游戲主播TOP100的“半壁江山”，為用戶打造高質(zhì)量的電競游戲內(nèi)容。斗魚招股書顯示，僅2018年，斗魚平臺上的48名前職業(yè)選手的直播就吸引了大約1.2億觀眾，人氣火爆。截至2019年第一季度，和斗魚簽訂獨家協(xié)議的主播已經(jīng)高達5200人，他們?yōu)槎肤~平臺貢獻了61%的直播收入。

除了和頭部主播緊密綁定外，為了更好的管理和扶持長尾主播、提升變現(xiàn)效率，斗魚也正在快速落地公會管理模式。在“公會模式”中，斗魚與公會公司簽訂合作協(xié)議，后者負責管理斗魚平臺上的中到長尾主播。在加強公會合作的推動下，斗魚直播成本得到有效控制，營收利潤增長迅速。在第二季度，斗魚凈營收高達18.727億元，較去年同期增長133.2%。調(diào)整后凈利潤達5260萬元，較2018年同期凈利潤增長2.745億元。

　　券商給予“增持”級，看好斗魚長遠發(fā)展

考慮到斗魚仍將持續(xù)享受游戲直播市場紅利，并且具備長期、可觀的盈利能力，摩根大通采用P/S的估值方法對斗魚進行估值，確認斗魚目標股價13美元，市盈率為2019年的4倍。

此前，另一國際知名券商美銀美林也在投資研報中，給予斗魚目標價13美元的買入評級。至此，斗魚被摩根大通、美銀美林、花旗、中信證券等多家券商機構(gòu)看好，其綜合實力可見一斑。

上述券商均認為，斗魚擁有業(yè)內(nèi)最多的活躍用戶，在良性內(nèi)容生態(tài)驅(qū)動下，該平臺內(nèi)容成本降低、用戶付費率提升、付費人數(shù)提升，都是其盈利能力實現(xiàn)飛躍的重要動力。

美銀美林預(yù)測，基于斗魚龐大的用戶群體和不斷改進的運營能力，斗魚在未來擁有比同類平臺更短的盈利周期和更高的增長潛力，預(yù)計在2020年斗魚凈利潤將達到19億元。摩根大通也保守預(yù)估，斗魚的MAU將在2023年達到2.28億。

在相似的業(yè)務(wù)模式和商業(yè)化模式下，摩根大通認為斗魚當前的市場價值明顯被低估。鑒于其在游戲直播領(lǐng)域的強勁競爭力，摩根大通建議投資者抓住2019年下半年到2020年游戲版權(quán)發(fā)布的行業(yè)契機，重點關(guān)注正處于上升通道的斗魚。

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