大唐財(cái)富林鴻鈞：特朗普貿(mào)易政策打擊美企全球供應(yīng)鏈

地產(chǎn)大亨出身的美國(guó)現(xiàn)任總統(tǒng)特朗普,在美國(guó)歷任總統(tǒng)中絕對(duì)稱得上是一位特立獨(dú)行的人物。當(dāng)初在特朗普競(jìng)選總統(tǒng)之時(shí),很多人認(rèn)為這個(gè)世界正在走向瘋狂和混亂,一個(gè)言語(yǔ)表情浮夸、還不時(shí)和艷星傳出緋聞的生意人,怎么能勝任美國(guó)總統(tǒng)一職呢? 然而出乎意料之外的特朗普擊敗民主黨候選人希拉里,于2017年1月20日就職美國(guó)第45任總統(tǒng)。就職到現(xiàn)在也有2年8個(gè)月了,特朗普上任后推出那些主要經(jīng)濟(jì)政策,這些政策如何影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)走向,是本文所要探討的問(wèn)題。

大唐財(cái)富資深顧問(wèn)林鴻鈞指出,特朗普確實(shí)很認(rèn)真的在實(shí)踐他在總統(tǒng)大選前的競(jìng)選承諾,如降低所得稅、緊縮移民政策與利用提高關(guān)稅來(lái)縮減美國(guó)的貿(mào)易逆差。最近又頻頻指責(zé)聯(lián)準(zhǔn)會(huì)主席保鮑威爾,要求其降低利率來(lái)壓低美元匯價(jià)。我們就一一來(lái)檢視這些政策的效果與要求的合理性,由此總結(jié)我對(duì)特朗普治理下的美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)走向的看法。

1. 減稅政策的效果

2017年12月公布了美國(guó)的稅改方案,重點(diǎn)如下:

1)個(gè)人所得稅保留了7個(gè)等級(jí),但是調(diào)整了數(shù)額和稅率。年起征額度為50萬(wàn)美元,稅率分別為10%,12%,22%,24%,32%,35%和37%。

2)企業(yè)所得稅的最高稅率從35%降低到統(tǒng)一21%。

3)由全球征稅逐步轉(zhuǎn)為屬地征稅。境外所得第一年按5%的標(biāo)準(zhǔn)稅率納稅,第二年到2025年稅率10%,之后稅率12.5%。

4)保留遺產(chǎn)稅,遺產(chǎn)稅率保持不變,豁免額加倍,夫妻則共同擁有2,200萬(wàn)美元的免稅額。

特朗普減稅實(shí)施后,2018年美國(guó)企業(yè)平均稅后利潤(rùn)增速同比提升15%左右,在稅優(yōu)政策下2018年1月17日,蘋果公司宣布將海外收入帶回美國(guó),貢獻(xiàn)380億美元稅收。美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率由2017年的2.3%提高到2018年的2.9%,根據(jù)花旗銀行的估算絕大部分來(lái)自減稅的貢獻(xiàn)。然而減稅的效果是遞減的,由于基期提高2019年企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率將恢復(fù)到降稅前的水平,對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)不大。

2019年第一季的美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率雖然達(dá)到同比增長(zhǎng)3.1%,但第二季降到2.1%。美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室預(yù)估2019年全年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為2.3%,2020年至2023年,預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速平均水平為1.8%,白宮經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)庫(kù)德洛在上個(gè)月表示,美國(guó)總統(tǒng)特朗普有可能在2020年大選前公布新的減稅計(jì)劃,為中產(chǎn)階級(jí),小企業(yè)和藍(lán)領(lǐng)工人創(chuàng)造額外的稅收優(yōu)惠,這可以說(shuō)是選前的政策買票,但對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激比不上2017年底的稅改計(jì)劃。而減稅帶來(lái)財(cái)政赤字劇增,財(cái)政惡化會(huì)拖累未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),是需要考慮的負(fù)面因素。

2. 緊縮移民政策

特朗普上任后陸續(xù)推出的緊縮移民政策如下:

1) 興建美墨邊境墻,阻止中南美洲的非法移民。

2) 提高投資移民標(biāo)準(zhǔn),自2019年11月起區(qū)域中心/一般的投資移民金額分別由50萬(wàn)/100萬(wàn)提高到90萬(wàn)/180萬(wàn)。

3) 拒絕更多工作簽證(通過(guò)率下降40%),要求申請(qǐng)者提供更多附加信息并延緩簽發(fā)時(shí)間等。

4) 計(jì)劃對(duì)非法移民家庭作無(wú)限期關(guān)押。

5) 考慮終結(jié)“出生公民權(quán)”。

大唐財(cái)富資深顧問(wèn)林鴻鈞指出,限制非法移民與緊縮移民政策,避免這些移民搶占美國(guó)藍(lán)領(lǐng)白人(特朗普的主要支持者)飯碗,對(duì)降低失業(yè)率多少有些幫助,美國(guó)的失業(yè)率在2018年下半年以后一直維持在4%以下的充分就業(yè)水平,然而低失業(yè)率加上緊縮的移民政策,現(xiàn)在美國(guó)企業(yè)就正面臨著用工荒這一困擾,在美國(guó)嬰兒潮一代陸續(xù)退休的情況下,如果沒(méi)有移民及其后代帶來(lái)的勞動(dòng)力,將會(huì)重挫美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,使美國(guó)遭受和日本一樣的老齡化危機(jī)

3. 提高關(guān)稅的貿(mào)易保護(hù)政策

國(guó)人最關(guān)心的是2018年3月開始,由美國(guó)主動(dòng)發(fā)起的中美貿(mào)易對(duì)壘。雖然經(jīng)過(guò)多輪的談判,在特朗普政府多次出爾反爾的情況下,是否在特朗普這一任期內(nèi)就可以達(dá)成協(xié)議,仍是未定之天。在中國(guó)8月23日決定對(duì)750億美國(guó)商品加征5%與10%的反制關(guān)稅,以此回應(yīng)美方對(duì)3000億美元中國(guó)商品加征關(guān)稅之后,美方當(dāng)天再次作出激烈反應(yīng),宣布將之前對(duì)2500億美元中國(guó)商品加征關(guān)稅的稅率從25%提高到30%,對(duì)另外3000億美元中國(guó)商品加征關(guān)稅的稅率從10%提高至15%。

特朗普普還命令美國(guó)企業(yè)撤出中國(guó),停止對(duì)中國(guó)產(chǎn)品的采購(gòu)。不過(guò)3周后再出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī),中方在9月13日宣布將支持本國(guó)企業(yè)購(gòu)買一定數(shù)量的美國(guó)大豆、玉米等農(nóng)產(chǎn)品,作為對(duì)美方推遲10月1日對(duì)中國(guó)產(chǎn)品加征新關(guān)稅計(jì)劃,9月20日美國(guó)貿(mào)易代表辦公室發(fā)布了三份《聯(lián)邦政府公告》,稱應(yīng)美國(guó)企業(yè)的1100份豁免申請(qǐng),免除了多種中國(guó)產(chǎn)品的關(guān)稅。本次關(guān)稅排除清單共涉及437項(xiàng)商品,排除的商品主要為各類儀器設(shè)備零部件、有機(jī)合成材料、日用品、化學(xué)制品、紡織品、機(jī)電設(shè)備、化工制品、鋼鐵制品等。中美兩國(guó)將在10月初舉行第十三輪經(jīng)貿(mào)高級(jí)別磋商,但一般預(yù)期不會(huì)在短期內(nèi)達(dá)成全面性的協(xié)議。

大唐財(cái)富資深顧問(wèn)林鴻鈞指出,中美間的互加關(guān)稅的貿(mào)易對(duì)壘若持續(xù)下去,中國(guó)的經(jīng)濟(jì)固然會(huì)受到不少的負(fù)面影響,美國(guó)經(jīng)濟(jì)也會(huì)受到打擊。理由如下:

1)關(guān)稅措施打擊了美國(guó)企業(yè)依賴的全球供應(yīng)鏈。企業(yè)若想調(diào)整供應(yīng)鏈一般需要兩到三年的時(shí)間,而中小企業(yè)幾乎沒(méi)有資源尋找除中國(guó)以外的供應(yīng)。

2)美國(guó)施加關(guān)稅對(duì)供應(yīng)鏈的打擊是全球性的,對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響,中國(guó)出口到美國(guó)的產(chǎn)品中,有50%-80%的產(chǎn)品價(jià)值是其他國(guó)家供應(yīng)鏈所提供的原料與半成品,出口依賴程度高達(dá)70%的德國(guó),已經(jīng)進(jìn)入衰退邊緣,在全球經(jīng)濟(jì)衰退的情勢(shì)下美國(guó)也難獨(dú)善其身。何況特朗普原本想先拿貿(mào)易逆差最大的中國(guó)下手,之后還要與日本、歐盟與其他有較大貿(mào)易逆差的國(guó)家或地區(qū)逐一談判加關(guān)稅。

3)關(guān)稅將擠壓企業(yè)利潤(rùn),當(dāng)企業(yè)難以消化關(guān)稅壓力時(shí),會(huì)被迫提高價(jià)格,轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者,進(jìn)而影響消費(fèi)動(dòng)力;或者進(jìn)行裁員,影響就業(yè)形勢(shì)。

4)中國(guó)對(duì)美國(guó)的反制性關(guān)稅,精準(zhǔn)打擊了美國(guó)農(nóng)業(yè)、能源和汽車工業(yè)(若2019年12月加稅25%后整車關(guān)稅達(dá)到40%),同時(shí)也影響了整個(gè)美國(guó)的科技行業(yè)。

5)特朗普在中美貿(mào)易談判時(shí)反復(fù)無(wú)常的態(tài)度,使得美國(guó)股市隨談判的進(jìn)展情況大幅波動(dòng),市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒逐漸提高,導(dǎo)致在8月份出現(xiàn)10年期與2年期公債殖利率倒掛的情況,以歷史的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看美國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)一到兩年內(nèi)可能步入衰退。

4. 特朗普威脅到美國(guó)聯(lián)準(zhǔn)會(huì)的獨(dú)立性

特朗普以總統(tǒng)的身份,屢次指責(zé)他所任命的聯(lián)準(zhǔn)會(huì)主席鮑威爾,是阻礙美國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的禍?zhǔn)住Ｌ乩势照J(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該在短期內(nèi)將基準(zhǔn)利率下調(diào)1%,甚至比照日本與德國(guó)降到負(fù)利率,同時(shí)還可以考慮再采取一些量化寬松政策,這可以讓美元不再那么強(qiáng)勢(shì),增加美國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力,以7月底與9月中旬美國(guó)各降息一碼的經(jīng)驗(yàn)來(lái)說(shuō),許多國(guó)家提前降息或跟進(jìn)降息,因此降息讓美元貶值的情況很難出現(xiàn)。且利率過(guò)快或幅度過(guò)大的降幅將引發(fā)市場(chǎng)認(rèn)為大事不妙的心理,在真正步入經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)也缺乏應(yīng)對(duì)的籌碼。

總之,商人出身的特朗普總統(tǒng),在思考美國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題時(shí)從短期利益思考,推特治國(guó)一意孤行,雖然目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)情況還算不錯(cuò),但諸多的政策失當(dāng)已經(jīng)播下經(jīng)濟(jì)將由盛而衰的種子。最近美國(guó)的總統(tǒng)大選民調(diào),特朗普的民意支持度已經(jīng)落后民主黨排名前三的候選人10%以上。以特朗普的性格,不管在貿(mào)易談判上或總統(tǒng)大選上都不會(huì)輕易認(rèn)輸,在剩下一年4個(gè)月的任期之內(nèi),特朗普還會(huì)出什么招來(lái)挽回民意,是否會(huì)作些許讓步與中國(guó)最后達(dá)成貿(mào)易協(xié)議,也只能在祈禱中觀察了。

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