老虎證券：以虧損換擴張的模式能否延續(xù)瑞幸的資本神話？

瑞幸咖啡剛剛發(fā)布了2019年第三季度財報，無論是財務(wù)指標和運營指標都大幅好于市場預(yù)期。正如此前公司承諾，這個季度門店層面首次實現(xiàn)盈利，爆發(fā)性增長的商品銷量使得瑞幸股價盤前一度暴漲15%。

恰逢公司IPO禁售期結(jié)束，瑞幸在短短兩年創(chuàng)造資本神話給老股東們帶來豐厚的回報，不知道他們是否會選擇套現(xiàn)?瑞幸本季度如此強勁業(yè)績表現(xiàn)能否扛住解禁壓力?管理層對此在電話會議中表示，他們不擔(dān)心，老股東投資的時間都不長還沒有套現(xiàn)壓力。

凈收入同比暴增5倍，凈虧損5億元　　

2019年第三季度瑞幸的凈收入15.4億元人民幣，同比增長暴增540%，環(huán)比增長也達到了70%，可謂是非常亮眼。收入暴漲的同時，虧損并沒有如預(yù)期的持續(xù)放大，第三季度瑞幸凈虧損5.3億元人民幣，，雖然較去年同期的凈虧損4.85億有所放大，但較上季度虧損6.8億已有明顯縮窄。

第三季度是瑞幸大幅擴張小鹿茶品牌的投入期，但總體虧損卻比市場預(yù)期的少。從下圖可見瑞幸凈虧損率一路好轉(zhuǎn)，從去年同期的-201%收斂到上季度的-75%再減少到本季度的-34.5%。老虎證券投研團隊認為，瑞幸在上市后，對于花錢相當(dāng)精當(dāng)細算，已經(jīng)徹底擺脫了 “賣一杯虧兩杯”的笑柄?！　?/p>

月均銷量超4400萬，超過3000萬人在喝瑞幸咖啡

瑞幸的收入爆發(fā)性增長離不開三個個因素：銷量增長、購買人數(shù)增長和單價上漲。

財報顯示，瑞幸第三季度月均銷量達4425萬，同比暴增470%，環(huán)比也同樣提升了60%。這得益于商品品類的擴張。 “小鹿茶”的出現(xiàn)和更豐富的SKU提高總銷售量，本季度非咖啡類產(chǎn)品的銷量占比達22%，而對收入的貢獻比達到45%，較去年同期和上季度都有明顯提升。老虎證券投研團隊認為，這說明品類的擴張有效提升了門店產(chǎn)出能力和經(jīng)營效率?！　?/p>

第三季度月平均消費者為930萬，同比大增398%。截止9月30日的累計消費用戶達3072萬，較全年同期的598萬增長413%，同時較上季度的2278萬凈增790萬，下圖可見，這個凈增數(shù)量超過了此前任何季度，說明瑞幸的用戶增長從未停擺，新品上線和下沉市場的開拓都為瑞幸?guī)砹诵碌目土??！　?/p>

門店層面盈利，單杯成本首次低于單品價格

第三季度由于用戶補貼和促銷的縮減，瑞幸的平均單品均價已經(jīng)上升至11.3元。其中咖啡的單價在11元，其它產(chǎn)品的均價12.1元，是瑞幸歷史最高的單價水平。但不得不提的是，第四季度的雙十一期間，瑞幸啟動了“第二屆Luckin狂歡節(jié)”推出長達16天的“充10贈10”活動，回顧去年第一屆7天活動導(dǎo)致單品價格低至8.3元，相信今次16天活動勢必影響第四季度的單品價格，但也將提升銷售量?！　?/p>

第三季度瑞幸的單杯原材料成本降至4.8元，加上邊際成本為5.3元，。如果算上門店的房租和運營成本等(不算市場推廣費用)，單杯綜合成本降至9.7元，首次低于單品價格。這也是瑞幸門店盈利的關(guān)鍵所在。

財報顯示，瑞幸首次實現(xiàn)門店層面盈利1.86億元，門店層面的利潤率為12.5%，去年同期是虧損1.26億元。除了單品售價覆蓋單品成本以外，品類擴張導(dǎo)致門店的運營效率提升，第三季度單店每天出貨量從去年同期的285杯提升至444杯，效率同比提升56%，環(huán)比提升29%。小鹿茶帶來的好處顯而易見，而小鹿茶的出現(xiàn)彌補了非咖啡人群的消費意愿。

總結(jié)

在爭議中不斷奔跑的小鹿以亮麗的業(yè)績證明了自己。雖然門店層面實現(xiàn)盈利，但凈虧損仍超過5億元，一方面，瑞幸繼續(xù)將戰(zhàn)略重心放在開店上，第三季度公司新增門店717間，使得公司總門店數(shù)量達3680間，而對于公司今年4500家門店的目標，瑞幸四季度凈新增820間門店，這勢必會讓公司在四季度的成本和費用急速增長。

另一方面，管理層在財報電話會議中明確指出，由于第三季度對于小鹿茶的品牌投放使得營銷推廣費用大增，但到了第四季度這部分投入會回歸常態(tài)。因此，第四季度雖然開店的成本和費用仍會增長，但市場推廣費用將抵消部分，預(yù)計總虧損不會再環(huán)比擴張。

在瑞幸的計劃中是明年第三季度整體盈利，也就是公司在未來一年內(nèi)依舊以高舉高打的模式入侵新的城市去拓展品牌知名度去更多城市開店，去以虧損換擴張。所幸的是瑞幸截止第三季度的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物為人民幣55億元，充裕的現(xiàn)金讓瑞幸有更厚的底氣去爭取市場。

本文發(fā)布于老虎證券社區(qū)，老虎社區(qū)是老虎證券旗下的股票交易軟件 Tiger Trade 的社區(qū)板塊，致力于打造“離交易更近的美股港股英股社區(qū)”，有溫度的股票交流社區(qū)。更多港美英股新股申購資訊，請關(guān)注老虎證券。

本文不構(gòu)成且不應(yīng)被視為任何購買證券或其他金融產(chǎn)品的協(xié)議、要約、要約邀請、意見或建議。本文中的任何內(nèi)容均不構(gòu)成老虎證券在投資、法律、會計或稅務(wù)方面的意見，也不構(gòu)成某種投資或策略是否適合于您個人情況的陳述，或其他任何針對您個人的推薦。

生成海報

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準確性及可靠性，讀者在使用前請進一步核實，并對任何自主決定的行為負責(zé)。本網(wǎng)站對有關(guān)資料所引致的錯誤、不確或遺漏，概不負任何法律責(zé)任。任何單位或個人認為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識產(chǎn)權(quán)或存在不實內(nèi)容時，應(yīng)及時向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實情況說明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細侵權(quán)或不實情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。