疫情沖擊，成本負(fù)荷：美團(tuán)的新十年會(huì)是什么樣的？

3月30日，美團(tuán)(HK:03690)發(fā)布2019年Q4及全年財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，美團(tuán)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收975.3億元，同比增長(zhǎng)49.5%;經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)46.6億元，同比扭虧。

在生活服務(wù)領(lǐng)域堅(jiān)持長(zhǎng)期主義的美團(tuán)，終于迎來有史以來的第一次年度盈利。但疫情的沖擊，讓發(fā)展趨勢(shì)本會(huì)持續(xù)向好的美團(tuán)，遭遇不可避免的剎車。

其根本原因是，外賣并非外界所說的暴利行業(yè)，外賣業(yè)務(wù)中騎手成本超過80%。如此高昂的騎手成本，使得外賣業(yè)務(wù)的盈利需要通過規(guī)模擴(kuò)大和效率提升來提高騎手人效，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)成本的攤薄。

但疫情期間外賣需求銳減，規(guī)模、效率兩端承壓，騎手成本勢(shì)必上升。同時(shí)，美團(tuán)在疫情期間推出各項(xiàng)幫扶措施，也勢(shì)必會(huì)帶來很大的現(xiàn)金流出壓力。因此美團(tuán)Q1大概率將重回虧損。

短期來看，疫情是危;長(zhǎng)期來看，疫情卻是機(jī)。正如同2003年的SARS，加快了淘寶、京東等傳統(tǒng)零售電商的發(fā)展;如今的疫情，將給生活服務(wù)電商提供一次千載難逢的機(jī)會(huì)，而美團(tuán)作為核心參與者將受益匪淺。

/ 01 /疫情沖擊，成本負(fù)荷，美團(tuán)一季度業(yè)績(jī)承壓

3月30日，美團(tuán)發(fā)布2019年Q4及全年財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，美團(tuán)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收975.3億元，同比增長(zhǎng)49.5%。

營(yíng)收大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，美團(tuán)的營(yíng)收結(jié)構(gòu)亦有向好趨勢(shì)。

2019年美團(tuán)的在線營(yíng)銷收入占比，由2018年的14.4%提升至16.2%，傭金收入占比由72.1%下降到67.2%。相對(duì)傭金收入，在線營(yíng)銷收入不需要付出騎手成本，因此毛利率更高。營(yíng)收結(jié)構(gòu)的改善，有利于美團(tuán)盈利能力的提升。

但原本應(yīng)該繼續(xù)高速成長(zhǎng)的美團(tuán)，在疫情中踩下了剎車。

對(duì)于黑天鵝帶來的影響，美團(tuán)在財(cái)報(bào)中做出業(yè)績(jī)預(yù)警：預(yù)估Q1業(yè)績(jī)或虧損，未來幾個(gè)季度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)亦會(huì)受到不利影響。高盛也將美團(tuán)2020外賣業(yè)務(wù)的收入預(yù)期下調(diào)14%。

那么，疫情是如何影響美團(tuán)各個(gè)業(yè)務(wù)板塊的?

在外賣業(yè)務(wù)上，騎手成本是最大的成本支出。

以單筆外賣傭金為例，外賣傭金由平臺(tái)使用費(fèi)、技術(shù)服務(wù)費(fèi)和配送服務(wù)費(fèi)組成。平臺(tái)使用費(fèi)和技術(shù)服務(wù)費(fèi)整體不到20%，而配送服務(wù)費(fèi)占比高達(dá)82.7%。配送服務(wù)費(fèi)又可以理解為騎手所得，也就是說外賣傭金中超八成歸屬于騎手。

這里面至少有兩層含義：其一，受限于高騎手成本，外賣行業(yè)并不是外界所想像的“暴利”行業(yè);其二，外賣業(yè)務(wù)的盈利需要靠規(guī)模擴(kuò)大和效率提升，來提高騎手人效，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)成本的攤薄。

但受疫情影響，外賣需求銳減。在2019Q4財(cái)報(bào)電話會(huì)議中美團(tuán)曾提到：受疫情影響，2月外賣訂單量較平時(shí)減少了一半，這將造成單次外賣業(yè)務(wù)中的騎手成本上升。

同時(shí)，美團(tuán)在疫情期間推出優(yōu)惠的傭金政策，也降低了外賣業(yè)務(wù)的take rate，進(jìn)一步削弱其盈利能力。

但作為外賣業(yè)務(wù)的開拓者以及堅(jiān)守者，無論基于社會(huì)公益，還是基于商業(yè)層面的長(zhǎng)期主義，美團(tuán)都必須如此選擇;對(duì)應(yīng)的代價(jià)是，外賣業(yè)務(wù)極有可能在一季度重回虧損。

在到店、酒旅板塊上，美團(tuán)面臨的挑戰(zhàn)都要大于外賣。該板塊的各項(xiàng)業(yè)務(wù)在疫情期間大部分處于關(guān)停狀態(tài)，并且疫情之后所需的修復(fù)時(shí)間也要長(zhǎng)于外賣。因此美團(tuán)在該板塊的收入可能出現(xiàn)大幅下降。

而該板塊一向是美團(tuán)的“現(xiàn)金牛”，顯然，這將對(duì)美團(tuán)的整體業(yè)務(wù)形成拖累。

此外，包括共享單車、網(wǎng)約車、閃購(gòu)、美團(tuán)買菜、金融等在內(nèi)的多項(xiàng)新業(yè)務(wù)，受疫情影響相對(duì)較小，但其中部分業(yè)務(wù)仍然收入承壓。

綜合以上各項(xiàng)業(yè)務(wù)來看，美團(tuán)在Q1大概率將重回虧損。

/ 02 /疫情下的新機(jī)遇，美團(tuán)或長(zhǎng)期受益

雖然疫情在短期內(nèi)對(duì)美團(tuán)形成了沖擊，但長(zhǎng)期來看，美團(tuán)或許會(huì)從中受益。

正如同2003年的SARS加快了淘寶、京東等傳統(tǒng)零售電商的發(fā)展;現(xiàn)在的新冠疫情，將會(huì)加速美團(tuán)為主的生活服務(wù)電商發(fā)展。核心邏輯是疫情期間用戶的部分消費(fèi)習(xí)慣，以及商家的部分經(jīng)營(yíng)模式，將在疫情之后成為常態(tài)。

這首先體現(xiàn)在外賣業(yè)務(wù)上。目前外賣業(yè)務(wù)的滲透率并不高，中國(guó)有8.6億城市人口，每人每天吃三頓飯，每天是25億頓，美團(tuán)的訂單交易筆數(shù)只占其中不到2%的市場(chǎng)，外賣滲透率還有很大提升空間。

疫情期間帶來非接觸經(jīng)濟(jì)，外賣成為餐飲店為數(shù)不多的選擇。在疫情過后，餐飲店大概率會(huì)保留線上導(dǎo)流的經(jīng)營(yíng)模式，這將加快餐飲行業(yè)的線上化進(jìn)程，對(duì)行業(yè)是結(jié)構(gòu)性利好。

這次疫情讓更多商家發(fā)現(xiàn)外賣的價(jià)值、發(fā)現(xiàn)美團(tuán)的價(jià)值，這有望帶動(dòng)美團(tuán)的活躍商家數(shù)量重回高增長(zhǎng)。

此外，疫情同樣利好部分新業(yè)務(wù)板塊的擴(kuò)張。比如美團(tuán)買菜、閃購(gòu)等非餐業(yè)務(wù)配送的崛起，根據(jù)美團(tuán)發(fā)布的《2020中國(guó)春節(jié)宅經(jīng)濟(jì)大數(shù)據(jù)》，美團(tuán)買菜的各類調(diào)味包銷量上漲了8倍多。

新業(yè)務(wù)板塊的擴(kuò)張將起到兩個(gè)作用，一是擴(kuò)展美團(tuán)的商業(yè)邊界。以美團(tuán)買菜為例，其所在的生鮮領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模超過3萬億，是美團(tuán)現(xiàn)有業(yè)務(wù)之外很大的一個(gè)潛在增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)，相對(duì)于外賣業(yè)務(wù)，美團(tuán)買菜也更容易拓展70后、80后用戶群體。

二是新板塊將提高美團(tuán)的盈利能力。上文提到，外賣業(yè)務(wù)騎手成本的降低主要通過人效提升帶動(dòng)，但外賣業(yè)務(wù)受限于用戶固有的飲食習(xí)慣，飲食時(shí)間相對(duì)固定，所以騎手人效提升空間有限。

而美團(tuán)買菜、閃購(gòu)等非餐業(yè)務(wù)的配送時(shí)間并不固定，且同樣具備高頻+剛需的特點(diǎn)，因此可以突破外賣業(yè)務(wù)的人效瓶頸。

綜合來看，疫情帶來三大影響：餐飲線上化進(jìn)程加速、新業(yè)務(wù)板塊擴(kuò)張帶來商業(yè)邊界拓展，以及人效提高帶來盈利能力提升。

/ 03 /美團(tuán)的長(zhǎng)期主義

能夠穿越危機(jī)，并在危機(jī)過后取得快速發(fā)展的企業(yè)大多具備長(zhǎng)期主義的特征。而長(zhǎng)期主義恰好存在美團(tuán)的基因中，這從美團(tuán)過去的發(fā)展，以及美團(tuán)在疫情期間的表現(xiàn)都可以得到印證。

從過去的發(fā)展看，美團(tuán)的長(zhǎng)期主義，體現(xiàn)在“耐心”和“專注”地在本地生活領(lǐng)域建設(shè)系統(tǒng)化的壁壘。

本地生活服務(wù)電商與傳統(tǒng)電商不同，其服務(wù)不能輻射到全國(guó)，它只能連接本地的消費(fèi)。但培育本地消費(fèi)的新需求，需要在前期投入巨大的資源，在業(yè)務(wù)初期，其難度是巨大的。不過，隨著用戶習(xí)慣的形成以及更多本地生活服務(wù)商的接入，平臺(tái)價(jià)值將在之后獲得極大提升。

在過去，美團(tuán)做的事情，更多是培育用戶需求。

為了滿足用戶的本地需求，美團(tuán)提供餐飲、電影、休閑等近200項(xiàng)本地服務(wù)，現(xiàn)在年度活躍商家達(dá)620萬。同時(shí)，為了更好的服務(wù)用戶，美團(tuán)建立了龐大的騎手團(tuán)隊(duì)，數(shù)據(jù)顯示，去年從美團(tuán)獲得收入的騎手就達(dá)到近400萬人。

這是一個(gè)巨大的系統(tǒng)工程，背后是美團(tuán)運(yùn)營(yíng)鐵軍十年的艱辛耕耘。與此相對(duì)應(yīng)的是，圍繞用戶、騎手、商家的生態(tài)系統(tǒng)，天然具備極高的壁壘。

以外賣領(lǐng)域?yàn)槔?，外賣是人力密集型行業(yè)，毛利又不夠高，人力成本的攤薄需要更高的訂單密度。因此，這個(gè)生意極其強(qiáng)調(diào)規(guī)模效應(yīng)和精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，這也正是美團(tuán)的壁壘所在。

運(yùn)營(yíng)上，美團(tuán)布局較早，已經(jīng)走上了精細(xì)化的高效運(yùn)營(yíng)路徑;而規(guī)模效應(yīng)更不是一朝一夕能夠建立的。

過去，美團(tuán)的長(zhǎng)期主義構(gòu)成了同行無法跨越的系統(tǒng)化壁壘;現(xiàn)在，美團(tuán)的長(zhǎng)期主義推動(dòng)它在疫情期間讓利商家，與商家共克時(shí)艱。

3月初，美團(tuán)推行“春風(fēng)行動(dòng)”。具體舉措包括：全國(guó)外賣每月5億元流量紅包、4億元商戶補(bǔ)貼，助力新老商戶復(fù)工增收。同時(shí)，美團(tuán)外賣還啟動(dòng)“商戶伙伴傭金返還計(jì)劃”，對(duì)全國(guó)范圍內(nèi)優(yōu)質(zhì)餐飲外賣商戶、尤其是經(jīng)營(yíng)情況受疫情影響較大的商戶，按不低于3%~5%的比例返還外賣傭金。

春風(fēng)行動(dòng)幫助商戶增加外賣營(yíng)收和穩(wěn)定現(xiàn)金流，進(jìn)而推動(dòng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。危機(jī)之下，美團(tuán)犧牲自身利益與企業(yè)共度難關(guān)，既彰顯了社會(huì)責(zé)任感，也使自身和行業(yè)在疫情過后能夠快速回復(fù)。

實(shí)際上，一貫奉行長(zhǎng)期主義的美團(tuán)，在過去十年已經(jīng)成長(zhǎng)為中國(guó)本地生活服務(wù)必不可少的基礎(chǔ)設(shè)施。

而在未來十年，美團(tuán)達(dá)到何種高度將取決于自身的進(jìn)化。生活服務(wù)賽道，每年產(chǎn)值數(shù)十萬億，其前景之巨大，令所有人側(cè)目。

這正是美團(tuán)的吸引力所在，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的吸引力所在。

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