康佳集團(tuán):投資收益彌補(bǔ)主業(yè)虧損漸成趨勢

此前財報放大鏡梳理了康佳集團(tuán)近20年的財務(wù)數(shù)據(jù),數(shù)據(jù)顯示,處于轉(zhuǎn)型期的康佳集團(tuán),收入整體處于增長態(tài)勢。營業(yè)收入由2000年的89.54億元增至2019年551.19億元,收入累計增長515.58%,期間歸屬母公司所有者凈利潤由2.14億元降至2.12億元,凈利潤則降幅0.93%;扣非凈利潤則由2.26億元降至-18.76億元,年平均降幅為48.95%;經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額由-1345萬元降至-15.44億元。

冰凍三尺非一日之寒,康佳集團(tuán)的扣非凈利潤大幅下降也是多年累積的結(jié)果。

2002年—海外3公司經(jīng)營虧損致1.37億元投資損失

為避免虧損進(jìn)一步加劇,康佳集團(tuán)2001年裁員3,000余人,2002年經(jīng)營轉(zhuǎn)好,實現(xiàn)營業(yè)利潤-186萬元,虧損收窄,歸屬母公司股東凈利潤增至3,559萬元,扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤扭虧為盈為2,865萬元。

據(jù)康佳集團(tuán)2002年年報,發(fā)現(xiàn)2002年康佳集團(tuán)投資收益虧損5,027萬元,長期股權(quán)投資額27337萬元,為上市以來最高。

根據(jù)財務(wù)附注,2002年康佳集團(tuán)投資收益明細(xì)構(gòu)成如下:

長期債權(quán)減值準(zhǔn)備形成的13,657萬元損失,主要是海外三家子公司(美國康佳電子有限公司、康佳電子(印度)有限公司、太平洋康佳有限公司)經(jīng)營虧損所致,2002年康佳集團(tuán)對以上三家海外子公司的長期股權(quán)投資100%計提減值。

財報放大鏡梳理康佳集團(tuán)2002年前后海外產(chǎn)品的銷售情況,整理如下:

2004年后,康佳集團(tuán)年報不再公告彩電外銷數(shù)量,但從毛利率及銷售額對比來看,2002年關(guān)閉的三家海外公司(美國康佳電子有限公司、康佳電子(印度)有限公司、太平洋康佳有限公司),并未對康佳集團(tuán)彩電海外銷售造成不良影響。

2002年,康佳集團(tuán)出讓上海華勵包裝有限公司20%股權(quán)及深圳華力包裝貿(mào)易有限公司70%股權(quán),兩家公司受讓方均為關(guān)聯(lián)方香港華僑城有限公司,當(dāng)期投資收益2,015萬元。

實際上,康佳集團(tuán)近幾年更是頻繁使用股權(quán)出讓(其中部分出讓給大股東華僑城相關(guān)關(guān)聯(lián)企業(yè))獲取投資收益以保證凈利潤。

投資收益逐漸成為康佳集團(tuán)盈利核心

根據(jù)公開資料,康佳集團(tuán)投資收益變動較大年份分別為2002年、2004年、2008年、2010年—2011年、2013年—2019年等。

財報放大鏡整理了康佳集團(tuán)1992年上市至今的投資收益與歸屬母公司凈利潤情況,具體對比如下。

康佳集團(tuán)1992年—1999年投資收益與歸屬于母公司凈利潤情況:

1992年—1998年,康佳集團(tuán)投資收益數(shù)額相對較少,最高為1997年的1,143萬元,其余年份投資收益金額均在幾十萬到幾百萬不等,對業(yè)績影響較小。

康佳集團(tuán)1999年—2005年投資收益與歸屬母公司凈利潤情況如下:

2002年康佳集團(tuán)投資收益明細(xì)前文已做分析。

2004年,康佳集團(tuán)實現(xiàn)投資收益3669萬元,占?xì)w屬母公司所有者凈利潤比例為26.07%。

2004年,康佳集團(tuán)扣除非經(jīng)常性損益凈利潤也高達(dá)10195萬元,是2001年首度扣非凈利潤虧損71989萬元后階段性最好業(yè)績答卷。

康佳集團(tuán)2004年投資收益主要來源于房地產(chǎn)項目—天鵝堡、錦繡花園的項目投資收益3613萬元,占比當(dāng)期投資收益98.47%。

康佳集團(tuán)2006年—2012年投資收益與歸屬母公司凈利潤情況如下:

2006年—2012年,康佳集團(tuán)投資收益占比凈利潤較高年份分別為2010年與2011年。

2010年,康佳集團(tuán)實現(xiàn)投資收益9716萬元,同比增幅高達(dá)2917.01%,占比當(dāng)期凈利潤比例115.73%。

這意味著,康佳集團(tuán)當(dāng)期主營業(yè)務(wù)大概率虧損。

2010年—ST秋林投資為康佳集團(tuán)贏得8357萬元

實際上,康佳集團(tuán)2010年營業(yè)利潤虧損2807萬元,而當(dāng)期營業(yè)外收入則為12760萬元,而營業(yè)外支出僅為1182萬元。

也就是說,2010年,康佳集團(tuán)依靠投資收益與營業(yè)外收入,極大程度上彌補(bǔ)了主營業(yè)務(wù)虧損的實質(zhì)。

2010年,康佳集團(tuán)的投資收益主要來源于三部分:

一是出讓ST秋林股票所得收益,獲得轉(zhuǎn)讓款8357萬元,投資收益7543萬元,占比投資收益77.63%;

二是處置交易性金融資產(chǎn),當(dāng)期投資收益1082萬元,占比投資收益11.14%;

三是權(quán)益法核算長期股權(quán)投資,當(dāng)期投資收益1091萬元,占比投資收益11.23%。

2010年,康佳集團(tuán)長期股權(quán)投資額為11375萬元。

根據(jù)財務(wù)附注,2010年,康佳集團(tuán)權(quán)益法核算長期股權(quán)投資收益主要來自2家企業(yè),重慶景康塑膠制品有限公司(以下簡稱“景康塑膠”)與深圳市瑞豐光電子有限公司(以下簡稱“瑞豐光電”)。

瑞豐光電,成立于2000年,上市前主營業(yè)務(wù)為貼片發(fā)光二極管,康佳集團(tuán)所處家電行業(yè)為其下游應(yīng)用行業(yè)。

2009年12月,康佳集團(tuán)耗資3692.38萬元,通過東莞康佳電子投資瑞豐光電,持股比例25.87%。

2010年瑞豐光電股權(quán)改制并進(jìn)行上市前融資,注冊資本由3556.67萬元增至8000萬元,隨著估值的增加,康佳集團(tuán)所持股份價值水漲船高,當(dāng)期投資收益1138萬元。

2011年7月,瑞豐光電順利上市,上市前持股比例高達(dá)25.87%的康佳集團(tuán),當(dāng)年實現(xiàn)投資收益777萬元,當(dāng)期二者關(guān)聯(lián)交易額2171萬元。

2012年,康佳集團(tuán)投資瑞豐光電收益1095萬元,當(dāng)期二者關(guān)聯(lián)交易額已增至11949萬元。

將上下游產(chǎn)業(yè)鏈重要企業(yè)引進(jìn),是很多企業(yè)IPO前采取的戰(zhàn)略規(guī)劃之一。一方面增加了客戶或供應(yīng)商粘性,另一方面也為業(yè)績的增長短期內(nèi)埋下了伏筆。

康佳集團(tuán)對于瑞豐光電的投資,通過陸續(xù)出讓,于2017年全部出空,受益頗豐,粗略統(tǒng)計累計收益超過3億元。

這與康佳集團(tuán)后期投資收益存在很大差異,目前康佳集團(tuán)主要通過權(quán)益法核算的被投資主體估值變化引發(fā)的投資收益,投資收益由實打?qū)嵉默F(xiàn)金流轉(zhuǎn)化為數(shù)字游戲。

后續(xù)財報放大鏡將對康佳集團(tuán)近幾年的投資收益進(jìn)行具體分析。

2011年—投資收益“恰到好處”填補(bǔ)主業(yè)虧損

2011年,眾多家電企業(yè)開始布局液晶電視,CRT電視逐漸退出市場,康佳集團(tuán)當(dāng)期彩電收入127億元,同比下降4.33%,手機(jī)業(yè)務(wù)營業(yè)收入12.71億元,同比降幅32.81%。

當(dāng)年康佳集團(tuán)實現(xiàn)投資收益3459萬元,當(dāng)期歸屬母公司凈利潤為2497萬元,扣除非經(jīng)常性損益凈利潤-11155萬元。

2011年,康佳集團(tuán)長期股權(quán)投資總額27119萬元,僅次于2002年長期股權(quán)投資金額。

2011年,康佳集團(tuán)投資收益明細(xì)如下:

值得一提的是,正是這“恰到好處”的長期股權(quán)投資收益,為康佳集團(tuán)2011年主營業(yè)務(wù)虧損做了及時的填充。

康佳集團(tuán)年報并未對處置長期股權(quán)投資做任何解釋,因而財報放大鏡也無從得知其所出讓投資標(biāo)的。

實際上, 2002年—2019年,康佳集團(tuán)僅2002年、2008年及2015年投資收益占比低于100%,其余年份投資收益占比歸母所有者凈利潤比例最高達(dá)1134.30%,其中2017年、2019年投資收益均在10億元以上,分別為658,785萬元、118,339萬元。

2016年—2019年,康佳集團(tuán)投資收益累計額904,711萬元,累計歸母公司凈利潤577,602萬元,期間投資收益占比凈利潤比例為156.63%。

也就是說,扣除其他收益影響,康佳集團(tuán)近4年主營業(yè)務(wù)盈利能力處于嚴(yán)重虧損狀態(tài),對于投資收益的依賴性較大。

下一期,財報放大鏡會著重分析康佳集團(tuán)2013年—2019年對外投資與盈利情況。

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