直播行業(yè)整合加速，浮現(xiàn)價(jià)值投資絕佳標(biāo)的

2017年直播行業(yè)還會(huì)繼續(xù)火下去么？不妨讓我們看看僅有的三家直播上市企業(yè)的Q1財(cái)報(bào)：

歡聚時(shí)代2017第一季度營收3.3億美元，同比增長37%；凈利潤7890萬美元，同比增長161%。在各項(xiàng)業(yè)務(wù)中，在線流播營收約3億美元，同比增長52%。其中YY直播收入為16.8億元人民幣，虎牙直播收入為3.8億元人民幣。而YY移動(dòng)端的MAU是6260萬，付費(fèi)用戶達(dá)588萬。

陌陌2017第一季度凈營收為2.65億美元，同比增長421%；凈利潤9070萬美元，同比增長615%，實(shí)現(xiàn)持續(xù)九個(gè)季度盈利。陌陌月活用戶達(dá)到8520萬

天鴿互動(dòng)2017年第一季營收2.44億元，同比增長61.0%；凈利潤為1.05億元，同比增長177.5%，經(jīng)調(diào)整EBITDA后為1.27億元，同比增長151.3%。一季度毛利率大幅提升達(dá)84.7%，月活躍用戶也增長至2490萬人，其中移動(dòng)端月活用戶增長了56%，季度付費(fèi)用戶同比增長66.8%。

可以看出，2017年直播行業(yè)依舊保持了增勢(shì)，各集團(tuán)業(yè)務(wù)發(fā)展也依舊能盈利。然而直播行業(yè)的格局正發(fā)生著巨變，年初光圈直播的倒下，再到第一梯隊(duì)映客、花椒的整合，元年過后一切都在加速。而天鴿互動(dòng)作為一個(gè)樣本值得研究，不僅涉及老牌PC秀場(chǎng)向移動(dòng)端的轉(zhuǎn)型，還包含對(duì)移動(dòng)端的整合投資，濃縮了直播業(yè)各階段的縮影。

首先，在線互動(dòng)娛樂業(yè)務(wù)即秀場(chǎng)和移動(dòng)直播，仍是天鴿集團(tuán)營收中的大頭，本季度達(dá)到了2.11億元，擔(dān)當(dāng)了集團(tuán)增長引擎的作用。而在互動(dòng)娛樂業(yè)務(wù)中，有58.5%的收入來自移動(dòng)端，這個(gè)數(shù)字比去年同期的25.8%有了較大增長，而天鴿集團(tuán)目前總收入中已有62.5%來自移動(dòng)端，去年同期這一數(shù)字為19.9%。這顯示出，天鴿集團(tuán)的收入模式已有了較大轉(zhuǎn)變，轉(zhuǎn)型移動(dòng)直播的成果凸顯。說明，直播行業(yè)正在加速轉(zhuǎn)向移動(dòng)端。

其次，伴隨本季度財(cái)報(bào)一同公布的，是天鴿互動(dòng)以1億人民幣現(xiàn)金認(rèn)購花椒直播所屬北京密境和風(fēng)有限公司若干股份的信息，天鴿互動(dòng)不僅獲得了花椒直播的相關(guān)優(yōu)先權(quán)益，還獲得以最高規(guī)格與花椒直播展開合作的權(quán)利，此外天鴿互動(dòng)還有權(quán)對(duì)目標(biāo)公司任命一名董事會(huì)成員。花椒直播是當(dāng)下熱門的移動(dòng)直播產(chǎn)品，接受天鴿互動(dòng)入股有著較為豐富的內(nèi)涵，時(shí)機(jī)成熟后天鴿互動(dòng)或許會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大其股份比例。側(cè)面反映出，行業(yè)在加速洗牌的過程中整合的必然性。

天鴿互動(dòng)創(chuàng)始人傅政軍在接受香港媒體采訪時(shí)表示，作為直播業(yè)的鼻祖和開創(chuàng)者，天鴿互動(dòng)有著相當(dāng)長的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，在資質(zhì)上也十分健全，目前已在總規(guī)模為150億元的直播市場(chǎng)占了10%的收入份額。預(yù)計(jì)2020年之前直播市場(chǎng)的規(guī)模將躍升至600億元，天鴿互動(dòng)將在保持業(yè)務(wù)增長的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)投資并購力度，在這個(gè)快速增長的市場(chǎng)中不斷提升份額。

天鴿互動(dòng)是最早從事直播秀場(chǎng)業(yè)務(wù)的公司，坑也踩過，風(fēng)口也趕上過，其特點(diǎn)向來是以穩(wěn)健經(jīng)營著稱。同YY、陌陌這種從IM轉(zhuǎn)型直播的，更具代表性。穩(wěn)健經(jīng)營的意思是，不對(duì)預(yù)期中的市場(chǎng)規(guī)模和效益過分樂觀，不對(duì)不靠譜的盈利預(yù)期做無謂的投入，堅(jiān)持按市場(chǎng)規(guī)律辦事，不受市場(chǎng)樂觀情緒的影響。在很多人眼里，直播應(yīng)該是個(gè)非常賺錢的行業(yè)，市場(chǎng)增長潛力也無限大，而這些看法在資本的推動(dòng)下也成為普遍共識(shí)，但傅政軍早幾年就已明確指出，直播行業(yè)賺錢不易，市場(chǎng)容量有限，天鴿互動(dòng)將走出自己的一條路。

事實(shí)上天鴿互動(dòng)走的這條路確實(shí)較為獨(dú)特，目前為止還沒有發(fā)現(xiàn)模仿者，或許是模仿難度太大而不得。天鴿互動(dòng)旗下的9158秀場(chǎng)直播將目標(biāo)用戶群體定位在二至四線城市，運(yùn)營至今已10年有余。主播的費(fèi)用是直播平臺(tái)最大的一塊成本，而來自二至四線的主播則能夠解決9158的成本問題，使其獲得更多發(fā)展機(jī)會(huì)。這也是眾多平臺(tái)在一線城市猛燒錢，卻無法做到盈利的主因。天鴿互動(dòng)較為重視主播整體收入的平衡，不愿出現(xiàn)頭部現(xiàn)象，目前平臺(tái)上主播的月收入在5000至50000之間，是貧富差距最小的平臺(tái)。

天鴿互動(dòng)對(duì)主播采用了獨(dú)特的家族式管理，類似于YY的公會(huì)，由家族對(duì)資源進(jìn)行分配，對(duì)主播進(jìn)行培訓(xùn)，幫助主播解決推廣等相關(guān)問題，這一機(jī)制是縮小主播間貧富差距的原動(dòng)力，與此同時(shí)也更加有利于對(duì)平臺(tái)的監(jiān)管。天鴿互動(dòng)的監(jiān)管技術(shù)和機(jī)制在業(yè)內(nèi)是最先進(jìn)且完善的，再加上家族式管理模式的引進(jìn)，這等于在監(jiān)管上加了雙重保險(xiǎn)，有效防止了有害內(nèi)容的出現(xiàn)，與此同時(shí)也能實(shí)現(xiàn)均衡發(fā)展的設(shè)想。

在天鴿互動(dòng)上，看不到所有人擠到一個(gè)房間內(nèi)觀賞一名主播的情景，用戶在各個(gè)房間的分布相對(duì)平均。而天鴿互動(dòng)在關(guān)系鏈上采取的是“互動(dòng)+陪伴”的策略，注重用戶與主播之間的互動(dòng)，在互動(dòng)之余形成一種相互陪伴的氛圍，進(jìn)而形成關(guān)系鏈。相較于其他平臺(tái)那種眾人仰望“追星式”的直播，天鴿算是個(gè)“異類”。在其直播平臺(tái)上，主播不管不顧自說自話的場(chǎng)面較少，更別提戴著口罩在鏡頭前睡一覺后起來收打賞的情況了，用戶更注重主播的才藝表演水平，那些態(tài)度傲慢，業(yè)務(wù)不熟，不懂得取悅觀眾只會(huì)我行我素的主播，在這里沒有市場(chǎng)。

不得不說，傅政軍做了十幾年的直播服務(wù)，對(duì)直播的認(rèn)識(shí)和理解是深刻的。他認(rèn)為，那種黑著屏也能收到幾千打賞的現(xiàn)象只是風(fēng)口起來后的狂熱，但天鴿互動(dòng)并不想從這一狂熱中占任何便宜，因?yàn)槠涑掷m(xù)時(shí)間短，不具有普遍意義。一段時(shí)間之后，用戶還是要回歸到通過欣賞才藝表演獲得心靈慰藉，并為此做合理付出的狀態(tài)，對(duì)于天鴿互動(dòng)來說這才是常態(tài)，天鴿互動(dòng)要賺的是這個(gè)錢。

從2016年開始，在移動(dòng)直播走熱的情況下，天鴿互動(dòng)也開啟了自己的移動(dòng)戰(zhàn)略，全面轉(zhuǎn)型移動(dòng)直播。天鴿互動(dòng)采用多平臺(tái)協(xié)同策略，發(fā)布了喵播、9158直播等一系列移動(dòng)直播矩陣產(chǎn)品，在天鴿互動(dòng)豐富運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)的幫助下移動(dòng)戰(zhàn)略進(jìn)展神速，今年的一季度財(cái)報(bào)就已很能說明問題。目前天鴿互動(dòng)的主要收入來自于移動(dòng)端，約占總收入的60%。

雖然對(duì)移動(dòng)端擺出了all in的架勢(shì)，但天鴿互動(dòng)并沒有大舉投入亂花錢。主播成本支出可控，自建IDC放在三四線城市，營銷、推廣、研發(fā)等支出都有較好控制。在量入為出，穩(wěn)健經(jīng)營的狀況下，天鴿互動(dòng)并沒有受到直播市場(chǎng)降溫的影響。2016年涌現(xiàn)出來的200多家直播平臺(tái)至今已大量折損，而天鴿互動(dòng)卻越發(fā)展越好，目前持有現(xiàn)金17億元，無任何負(fù)債，每季度派發(fā)股息，經(jīng)營狀況非常健康，而這也從正面印證了傅政軍當(dāng)初的預(yù)判。

當(dāng)然，不隨市場(chǎng)狂熱起舞也是要付出一些代價(jià)的，那就是得到了精細(xì)化的穩(wěn)健經(jīng)營狀態(tài)，失去了瘋狂增長的機(jī)會(huì)。不過從天鴿互動(dòng)收購花椒直播部分股權(quán)這件事，已透露出一些信號(hào)。資本充足的天鴿互動(dòng)，要通過收購優(yōu)質(zhì)直播資產(chǎn)來提升市場(chǎng)份額，擴(kuò)大合作范圍和層次，而這一行動(dòng)是緩慢而有序的，絕不受市場(chǎng)風(fēng)向影響，其根據(jù)在于天鴿互動(dòng)自身的業(yè)務(wù)發(fā)展需求。

在眾多直播平臺(tái)中，天鴿互動(dòng)呈現(xiàn)出來的，是一個(gè)理性而專業(yè)的直播玩家形象，可能不太對(duì)風(fēng)口偏好型投資者的口味，但對(duì)于真正認(rèn)可直播業(yè)務(wù)商業(yè)價(jià)值的投資者而言，這顯然是個(gè)絕佳的標(biāo)的。

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