揭開京東Q2財報面紗：風(fēng)物長宜放眼量

又到財報季，國外中概股是相當(dāng)值得一看的。每次中概股的財報季都如一幕舞臺劇，有人喜，有人憂。

就在這兩天，京東公布的最新的第二季度財報，因為再度出現(xiàn)虧損，隨之行業(yè)內(nèi)生出一種唱衰的論調(diào)。因為今年來，京東一直處在高速飆漲狀態(tài)，市值不斷攀升，一度引發(fā)“超過百度，bat陣營岌岌可危”的輿論。似乎此番財報將是一個拐點階段。

但實際上，這種論調(diào)只是抓住這一個維度，難免一葉障目不見泰山。從財報看京東的增速，這才是關(guān)鍵，尤其是在現(xiàn)在白熱化的競爭環(huán)境下，京東還能保持如此高的增速。

在我看來，虧損表象的幕后值得關(guān)注，著眼未來，才能看清京東的真實發(fā)展走勢。不妨，接著往下瞧。

1、虧損表象幕后的增速

8月14日，京東集團發(fā)布最新財報顯示，基于GAAP準(zhǔn)則下，京東集團2017年第二季度凈收入932億元，同比增長43.6%；運營虧損4.030億元（約5940萬美元），凈虧損為2.870億元（約4230萬美元）。就是這一虧損引來人們熱議，似乎京東業(yè)績不那么靚麗了，財報發(fā)出后的第二天，京東股價跌了3.59%。

很多人抓住虧損就質(zhì)疑，可謂一葉障目，不見趨勢。京東第二季度虧損最主要原因：來自股權(quán)激勵7.47億元，資產(chǎn)和業(yè)務(wù)收購所帶來的無形資產(chǎn)攤銷達(dá)到4.43億元。

一位京東內(nèi)部人士還告訴筆者，京東的發(fā)展態(tài)勢依舊生猛。之所以虧損，很大程度上是因為賬期問題。這次京東財報業(yè)績披露的時間是上半年，正好覆蓋今年618大促的前半段。這種大活動規(guī)模很大，前期投入很多，預(yù)付賬款和廣告宣傳都會發(fā)生在Q2，而回款的賬期有很多在騰訊（微信支付）、京東金融（如白條）手里，這樣勢必會造成很多應(yīng)收賬款還未到賬。加上618大促中，很多物流倉儲等費用已經(jīng)支出了。這些都是引發(fā)Q2虧損的原因。

所以，估計下個季度就會迎來很大的改觀。而且若按照非美國通用會計準(zhǔn)則（Non-GAAP）計算，京東Q2則是運營利潤為5.819億元（約8580萬美元），利潤率為0.6%；凈利潤9.765億元（約1.441億美元）。而且是京東連續(xù)5個季度盈利，其Q2單季度盈利接近去年全年。

如果仔細(xì)研讀財報，你會發(fā)現(xiàn)第二季度京東第二季度大部分財務(wù)指標(biāo)優(yōu)于投資人預(yù)期，尤其增速還是很靚麗的。

京東Q2凈收入增速43.6%，高于去年的同期同比增速41.3%，也高于于一季度的39.8%。除了收入，第二季度京東訂單量為5.912億，同比增長41%；截至6月30日，京東過去12個月的持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)自由現(xiàn)金流為289億元人民幣，同比增長214%；活躍用戶數(shù)為2.583億，同比增長37%。

互聯(lián)網(wǎng)公司最核心的數(shù)據(jù)就是要看增速，和利潤相比，一個公司的營收、用戶等增速才是投資人最看重的，也才是公司的未來。

而之所以京東有如此高的增速，除了營銷的發(fā)力，用戶體驗的提升外，主要就是因為京東有了更多的規(guī)?；髁縼碓?。除了騰訊的入口導(dǎo)流之外，今年京東還與百度、今日頭條等達(dá)成戰(zhàn)略合作，比如，在手機百度的App內(nèi)開設(shè)一級購物入口“京東特供”，通過今日頭條的巨大流量導(dǎo)流。與此同時，圍繞技術(shù)的變革，在無人技術(shù)、大數(shù)據(jù)、人工智能等創(chuàng)新技術(shù)的運用下，京東將社會化物流成本降低了70%，將物流的運營效率提升了2倍以上。

2、投行的風(fēng)向標(biāo)

除了收入增速、用戶增速、現(xiàn)金增速等核心靚麗數(shù)據(jù)之外。資本也對京東的財報做了最好的投票。畢竟，資本市場對于中概股的關(guān)注指標(biāo)并不只有主營業(yè)務(wù)的凈收入，企業(yè)的發(fā)展前景同樣重要。

在京東最新財報公布后，華爾街投行紛紛看好京東，給出買入評級，并大幅提高目標(biāo)價。

其中，里昂證券認(rèn)為，京東在本季度實現(xiàn)了交易總額和收入規(guī)模的加速增長，各品類均表現(xiàn)出強勁的增長態(tài)勢，給出買入評級，并將目標(biāo)價設(shè)定為56美元，（目前京東股價在43美元左右）。大和資本將京東目標(biāo)價調(diào)高至60美元；美銀美林給出買入評級，目標(biāo)價53美元；高盛重申了對京東的買入評級，目標(biāo)價為56美元，高盛預(yù)計，2020年京東的GMV將達(dá)到1.69萬億元人民幣。

花旗銀行、摩根斯坦利、德意志銀行則對京東提升利潤率的信心表示認(rèn)可?；ㄆ煦y行認(rèn)為京東長期趨勢看好，保持買入評級，并將目標(biāo)價設(shè)定為55美元；摩根斯坦利給出增持評級并上調(diào)目標(biāo)價至53美元；意志銀行同樣維持買入評級，并將目標(biāo)價設(shè)定為52美元。

要知道，這幫資本人士都是何其的精明。他們的判斷往往和后續(xù)的股價走勢相一致。就在京東上一季度財報發(fā)布后，德意志銀行、摩根斯坦利等主流投行均對京東做出買入評級并給出41-45美元的目標(biāo)價。從第二季度股價上看，京東均達(dá)到了主要投行的預(yù)期。

此外，有個數(shù)據(jù)尤其值得說道說道，那就是京東本季度財報最為重要的指標(biāo)是GMV快速增長，并顯著縮小了主要競爭對手阿里巴巴的差距至2倍。

2016年9月，阿里巴巴集團董事局副主席蔡崇信在接受采訪時提到：“阿里規(guī)模是京東六七倍的體量?！敝婚g隔了一年，就與阿里的差距縮至2倍，這無疑也證明了京東實力的飆漲。而且，未來，隨著消費升級的日益深化和用戶粘性的增強，京東將有望進一步的獲取更高的市場份額。

總之，無論是從數(shù)據(jù)剖析，還是借助投資人的慧眼，我們都能得出京東的良好發(fā)展勢頭。而且，按照亞馬遜的市值來參照，京東還有巨大的增長潛力。從長遠(yuǎn)來看，無論是用戶規(guī)模，還是交易規(guī)模都有可能超過阿里巴巴。

而近期，京東創(chuàng)始人劉強東又提出的第四次零售革命概念，從最大的自營電商到最大的零售基礎(chǔ)設(shè)施提供商，京東未來的可想象空間巨大。所以，前方，對于京東股價和市值還需風(fēng)物長宜放眼量！

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