接地氣的楊國福也要上市，能否玩轉資本市場？

1. “農村包圍城市”的楊國福要上市了

作為麻辣燙領域的領軍者，楊國福今年年初向港交所遞表，準備啟動IPO。

在一般人的印象中，進行IPO的餐飲類公司通常比較“洋氣”，本土品牌如人均100+的海底撈，人均20-30一杯的奈雪的茶，或者國外的肯德基、麥當勞等等。這類餐飲消費場景的關鍵詞是年輕、時尚，有時帶有社交屬性。好比在今天，大城市的年輕人聚會的很有可能的場景是先來一頓海底撈，再來一杯奈雪（當然這些熱量需要被一場劉畊宏消耗掉）。

這類餐飲的另外的一個共同點是：一般先選擇在一線城市扎根，再去二三線開分店。

而楊國福妥妥走的是“農村包圍城市”路線，它90%的分店集中在二三線城市。與海底撈這些品牌截然不同，30塊錢就可以填飽肚子。

還是那句老話，行行出狀元，如今“接地氣”的楊國福也要IPO了。

2. 做的不是麻辣燙，而是供應鏈

有人說，麻辣燙都能上市，是不是誰都能來資本市場摻一腳？仔細閱讀了招股說明書后，我發(fā)現楊國福的盈利模式穩(wěn)定、健康。

首先，其受眾廣泛，可以是都市白領的工作簡餐，也可以是宅男宅女的續(xù)命工具，可以出現在CBD商圈，也能出現在縣城的街邊。

到2021年，楊國福在全國一共5783家分店，其中只有3家為自營店，其余全部為加盟店，這里面，有90%是在二線、三線城市。

麻辣燙行業(yè)由來已久，從各大品牌到各種路邊小店，屬于高度分散的行業(yè)。根據楊國福的招股書顯示，排行前四名的品牌加在一起，一共占領了市場不到10%的份額，作為行業(yè)頭部的楊國福占有了其中的4.3%。

但正是這4.3%的市占率，支撐起了楊國福的麻辣燙生態(tài)帝國，實現了11億的年盈利并帶領其走向了資本市場。

從招股書中可以看出，楊國福主要采用的是to B而不是to C的盈利模式，根據“銷售貨品小計”一項，其90.9%的盈利來自于向加盟商銷售貨品，3.3%的收入來自加盟費。

一些大型的連鎖餐飲都采用類似的模式：經營品牌，將品牌做出一定知名度后開放加盟，通過統(tǒng)一供應原材料進行盈利。

這種模式好處是統(tǒng)一了口味，加盟店不需要自己做產品研發(fā)，降低了加盟的技術門檻，加之已經成熟的品牌知名度，開一家楊國福類的餐飲連鎖成為了一部分夫妻創(chuàng)業(yè)、年輕人創(chuàng)業(yè)的選擇。

對于集團來說，這種模式保證了穩(wěn)定、持續(xù)的創(chuàng)收，即使個別門店經營狀況不好，也會有新的門店加入，在集團層面上的影響微乎其微，因此，管理好門店，完善好供應鏈，保證有源源不斷的加盟商，成為了持續(xù)盈利的關鍵之一。

3. SaaS+餐飲，楊國福與互聯(lián)網接軌

走向資本市場后，楊國福準備拓展新賽道。

其中一個變化是楊國福上線了自己的小程序“楊國福+”，目前得到了1000+門店的入住。用戶可以直接通過品牌自己的端口，而不是餓了么、美團等平臺下單，可以減少服務費，對于加盟店也是一個利好。

而更重要的是，這可以看成楊國福正逐漸將公域流量向私域轉移，以更快的打造自己的麻辣燙帝國。

楊國福正在布局的另一個產業(yè)是以“自熱鍋”為主的零售行業(yè)。根據招股書，楊國福零售業(yè)務目前為集團貢獻了3.2%的收入。

自熱鍋是較為年輕時尚的領域，目前比較知名的有海底撈和自嗨鍋等品牌。像方便面一樣便捷，只要有一杯水就可以吃一頓花樣比較豐富的飯。

然而自熱鍋的價格比方便面就貴多了，海底撈的自熱鍋一份價格30-50元，許多購買過的人表示“食材不新鮮，價格又貴，還不如去店里吃麻辣燙”。

楊國福的自熱鍋目前價格占優(yōu)，根據淘寶上的資料，一份楊國福自熱鍋定價在20-30元，與自嗨鍋的價位相近，這個定價更容易打開年輕人市場。

但是，自熱鍋這個賽道本身存在最大問題還是料包食材難以做到新鮮，不解決這個問題，這個產業(yè)很難生長到具有方便面、螺獅粉一樣大的市場規(guī)模。

4. 楊國福是否能經得起資本市場的考驗

縱觀平民化餐飲的股權融資史，可以看出這個行業(yè)在資本市場上多半反應平平。同為做街頭小吃發(fā)家的譚仔國際，目前正處在破發(fā)狀態(tài)；海底撈、九毛九這些規(guī)模較大的餐飲集團，2021年以來跌幅也都在50%以上；奈雪的茶就更慘，上市剛滿一年，股價已經跌剩下了1/3。

楊國福所面臨的挑戰(zhàn)同樣不小：

(1)食品安全問題

其最大的隱患，也是所有加盟類餐飲的共同弊端，就是食品安全問題。對于加盟商來說，一家店做黃了大不了換一門生意繼續(xù)做，而對于整個集團苦心經營的品牌形象來說，有時食品安全危機會變成毀滅性的打擊。

(2)味道改革創(chuàng)新

另外，偏向北方口味的楊國福，在拓展南方市場時并沒有十分順利。楊國福麻辣燙是北方系的麻辣燙，調味以芝麻醬為主，底料加牛奶，并沒有十分麻、辣。而在重麻、重辣的四川、長沙、江西等地，這種麻辣燙并不受到歡迎。而楊國福在采訪中表示，接下來每年目標增加1000家分店，因此，如何打破瓶頸拓展新的市場也成了新的難題。

(3)家族式企業(yè)

楊國福麻辣燙是家族型企業(yè)，其目前97%的股權掌握在楊國福一家三口手中，管理層中不乏楊家的親戚。重人情輕制度是家族式企業(yè)管理上遭遇的統(tǒng)一難題，在資本化后的未來，能否贏得更多投資人的信心，這方面的影響也不容忽視。

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