蘇寧百億債券提前兌付，提振市場信心

百億債券

提前兌付

剛剛，30萬蘇寧易購股東心頭一度的疑惑終于解開。

12月11日晚間，蘇寧電器集團(tuán)有限公司公告稱，15蘇寧01債券將于2020年12月16日開始支付債券本金和最后一個年度利息。公告顯示，公司已于2020年12月11日將到期應(yīng)兌付的全部本息金額，足額劃入中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司結(jié)算備付金專用賬戶，以保障本期債券的按期兌付。

此前，關(guān)于蘇寧易購的問題，市場上一度傳言稱由于無法按時兌付，蘇寧易購即將到期的一筆債券面臨違約。盡管蘇寧易購當(dāng)即發(fā)布公告予以辟謠，且表示向有關(guān)部門報案，但市場信心仍然沒有得到完全提振。

而蘇寧電器此次提前（下周才到期）兌付百億債券，可說是以真金白銀對市場傳言予以澄清，將有效提振市場信心，有助于保障投資人利益。

蘇寧易購的做法也為上市公司應(yīng)對危機(jī)和進(jìn)行市值管理提供了一個不錯的借鑒，那就是千言萬語、千辯萬駁，不如真金白銀，既然市場傳言面臨違約，那干脆就把債提前還上，傳言自然消散。

蘇寧易購

手里有多少錢？

當(dāng)然，客觀說，提前兌付并不是使市場完全放心的根本性辦法。

核心問題是：蘇寧易購手里到底有多少錢？

從蘇寧易購的2020年三季報可以看出，蘇寧易購顯然沒有市場傳言的那么夸張，在雪球上，有評論人士分析了財報下的蘇寧資金現(xiàn)狀，大概是這樣的：刨除所有因?yàn)橘|(zhì)押等原因無法自有使用的現(xiàn)金和類現(xiàn)金資產(chǎn)，蘇寧目前手頭有約310億元的可支配現(xiàn)金（包括可快速變現(xiàn)的金融資產(chǎn)），而蘇寧易購在一年內(nèi)需要使用可支配資金償還的債務(wù)大概有250億元。

大體上，蘇寧易購手頭的資金是足以覆蓋近期需要償還債務(wù)的。

這應(yīng)該也是為什么蘇寧易購有能力提前兌付到期債權(quán)的最基礎(chǔ)原因，因?yàn)闆]有爆出真正的財務(wù)黑洞。

歸根結(jié)底，還是要看蘇寧易購的財務(wù)基本面，只要沒有造假，作為國內(nèi)主流的電商平臺之一，蘇寧易購的信用還是可靠的。

換一種思路，蘇寧易購也沒必要苛責(zé)市場上的流言，畢竟這是2020年，各種黑天鵝層出不窮，A股市場近期整體表現(xiàn)又不是那么給力，債務(wù)違約頻發(fā)（最典型的就是永煤事件），投資者尤其是散戶面對企業(yè)杯弓蛇影、噤若寒蟬，有幾分過度解讀也是可以理解的。

真問題：

投資者最該關(guān)心什么？

中國有市場經(jīng)濟(jì)已經(jīng)幾十年，按理說投資者應(yīng)對企業(yè)融資借款都已習(xí)以為常，即便小白也知道，企業(yè)要快速發(fā)展，必須借助金融杠桿，依靠別人的錢做大做強(qiáng)。

但同時，基于慘痛的經(jīng)驗(yàn)，投資者又對企業(yè)負(fù)債極端警惕，甚至過度擔(dān)憂，唯恐踩雷掉進(jìn)十八層地獄。

這就是作為中國散戶的兩難尷尬處境，很多時候，過分的恐懼甚至導(dǎo)致散戶們從只是擔(dān)心踩雷變成真的踩踏出逃，而企業(yè)也因此遭受無妄之災(zāi)。

但對理性的投資者來說，真問題卻只有一個：蘇寧易購的借款到底去了哪里？是掉進(jìn)了不可言喻的黑洞，還是用于價值投資。

其實(shí)答案一目了然，蘇寧易購的借款主要是用于蘇寧易購近年來的一系列戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。2020年，蘇寧易購的一大動作是重新進(jìn)行自我定位了，由“零售商”升級為“零售服務(wù)商”，提出以科技為驅(qū)動，進(jìn)一步夯實(shí)并輸出供應(yīng)鏈、物流、場景、金融和技術(shù)等服務(wù)能力，幫助更多的中小零售商成功，讓用戶更近、更便捷地獲得服務(wù)。

比如，近期，蘇寧易購剛剛完成旗下子公司云網(wǎng)萬店的60億元A輪融資，深創(chuàng)投領(lǐng)投，深圳市羅湖引導(dǎo)基金、商湯旗下公司等參與。融資完成時，云網(wǎng)萬店僅成立19天，但估值已達(dá)250億元。

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型肯定是要燒錢的，以同處電商賽道的京東和拼多多為例，京東在2012-2016年虧了200億，而拼多多最近4年的凈虧損為180億元。這些錢從哪里來？不是從股市上募集，就是從債市上募集，從銀行貸款......

再看當(dāng)下最火的幾家新能車企業(yè)，從老大特斯拉到蔚來、小鵬、理想，幾乎在一周內(nèi)同時宣布進(jìn)行巨額增發(fā)，為下一輪市場燒錢大戰(zhàn)儲備彈藥。

還有近期的社區(qū)團(tuán)購大戰(zhàn)！

所以說，投資者如果看蘇寧易購的債務(wù)問題，要關(guān)心的不是借了多少錢和市場上的種種流言，不是它借了多少錢，花了多少錢，而是追隨自己的內(nèi)心去問：你到底是否看好這家企業(yè)的未來？是否認(rèn)可它的戰(zhàn)略？它的錢是否換來了價值？這才是真問題。

沒有絕對無風(fēng)險的企業(yè)經(jīng)營，但認(rèn)識這種風(fēng)險與輕率的相信市場傳言，輕易斷定蘇寧易購資金鏈斷裂而斬倉出逃，卻是完全不同的兩種投資邏輯。前者反應(yīng)的是理性視角，后者暴露的卻是人性弱點(diǎn)。

蘇寧易購目前市值是763億人民幣，以其重量級以及未來戰(zhàn)略布局看，這樣的市值與阿里、拼多多、京東等同類型互聯(lián)網(wǎng)平臺動輒幾千億美元的市場相比，實(shí)在是偏低了。

從宏觀上看，隨著“十四五”規(guī)劃的臨近，以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局的建立，也為中國零售業(yè)帶來了新的歷史機(jī)遇，蘇寧易購的發(fā)展大環(huán)境趨好。

或許也是因?yàn)檫@些原因，各機(jī)構(gòu)對蘇寧易購的評級多為買入和增持。像天風(fēng)證券、平安證券近期就都因?yàn)樘K寧易購最新財報及云網(wǎng)萬店等戰(zhàn)略舉措，分別給予維持買入評級和維持“推薦”評級。

整個事件發(fā)酵下來，或許反而能加強(qiáng)市場對蘇寧的信心。

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