深度|馬斯克私有化特斯拉資金來源成迷

（新浪汽車 8月8日報道）特斯拉創(chuàng)始人埃隆·馬斯克正在考慮以每股420美元的價格私有化特斯拉。馬斯克稱，有充足的資金來源進行私有化。

如果馬斯克是認真的，那么這將是史上規(guī)模最大的杠桿收購，將超過2007年私人財團以450億美元收購得克薩斯州能源巨頭TXU的交易規(guī)模。

然而，投資銀行家和分析師對此持懷疑態(tài)度。路透社援引這些人士稱，鑒于特斯拉長年經(jīng)營處于虧損狀態(tài)，馬斯克很難籌集這筆交易所需的股權(quán)和債務(wù)融資。同時，根據(jù)福布斯的數(shù)據(jù)，馬斯克自身的凈資產(chǎn)也僅為220億美元。

根據(jù)公開財報，特斯拉第二季度消耗了近5億美元現(xiàn)金，目前現(xiàn)金儲備已下降至22億美元，凈現(xiàn)金流持續(xù)為負。

“公司現(xiàn)金流為負，你如何指望現(xiàn)金流為負的公司進行籌集巨額資本？”芝加哥大學研究私人股本的教授史蒂文?卡普蘭（Steven Kaplan）表示。

根據(jù)彭博社的數(shù)據(jù)，如果以馬斯克所說的每股420美元的價格計算，那么特斯拉目前的市值約為 820 億美元（含100多億美元債務(wù)）。馬斯克持有特斯拉近22%的股份——以此計算，要將特斯拉完成私有化，馬斯克還需要籌集超過660 億美元的巨額資金。

尋找股權(quán)合作伙伴和銀行融資是私有化交易的關(guān)鍵。舉例來說，2013年，戴爾公司創(chuàng)始人邁克爾?戴爾（Michael Dell）以249億美元的價格將戴爾私有化時，引入了收購公司銀湖（Silver Lake），后者貢獻了14億美元的股權(quán)，籌集了100多億美元的銀行債務(wù)，并從微軟獲得了20億美元的貸款。

一位Twitter用戶對馬斯克的提出的私有化提議發(fā)表評論時，寫道：“就像戴爾（私有化）一樣，省去了很多麻煩?！瘪R斯克回答道：“是的”。

不過，戴爾的私有化交易可能無法復(fù)制到特斯拉。特斯拉負債109億美元，正在虧損，其債券被信用評級機構(gòu)評為垃圾級。如果沒有能力增加更多的債務(wù)，馬斯克可能不得不轉(zhuǎn)向其他資金來源，而這些資金來源不太習慣像私人股本公司那樣利用債務(wù)來提高回報率。

銀行家們表示，馬斯克最明顯的股權(quán)合作伙伴將是主權(quán)財富基金，如沙特阿拉伯的公共投資基金（PIF）。

據(jù)知情人士透露，沙特的公共投資基金（PIF）今年增持了特斯拉3%至5%的股份，但未透露具體持股比例。不過，以特斯拉目前的股價計算，這一持股的市值在17億至29億美元之間。根據(jù)彭博社的數(shù)據(jù)，這讓PIF成為了特斯拉的八大股東之一，由于這部分股份低于5%的標準，因此不需要公開披露。

不過，對于是否會為馬斯克的私有化交易提供資金，PIF沒有回應(yīng)置評請求。

此外，消息人士稱，軟銀集團的930億愿景基金也是一個資金來源口，其主要希望投資新技術(shù)，比如自動駕駛。對此，軟銀拒絕置評。

騰訊去年收購了特斯拉5%的股份，是另一個可能的私有化資金來源。然而，中國資本來源將受到美國外國投資委員會的更嚴格的審查，以確定潛在的國家安全風險。因此，可能性也極小。

馬斯克稱，設(shè)想中的特斯拉私有化的結(jié)構(gòu)在很多方面與SpaceX類似：外部股東與員工股東每6個月就會有機會出售或買入。

但熟悉SpaceX的消息人士表示，目前尚不清楚馬斯克將如何把在SpaceX的結(jié)構(gòu)應(yīng)用于特斯拉。這位消息人士稱，SpaceX的主要支持者富達投資（Fidelity Investments）并沒有通過特殊目的載體對其進行投資。

SpaceX的股東數(shù)量有限，他們經(jīng)常選擇在私人市場上出售自己的股份。這合乎情理。相比之下，允許數(shù)以千計的特斯拉股東通過一種特殊目的載體繼續(xù)投資，本質(zhì)上意味著，這種新型載體的股票將以某種方式公開交易。難度可想而知。（李樹生）

(責編：牛建峰)

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