深度|馬斯克私有化特斯拉資金來源成迷

（新浪汽車 8月8日報道）特斯拉創(chuàng)始人埃隆·馬斯克正在考慮以每股420美元的價格私有化特斯拉。馬斯克稱，有充足的資金來源進行私有化。

如果馬斯克是認真的，那么這將是史上規(guī)模最大的杠桿收購，將超過2007年私人財團以450億美元收購得克薩斯州能源巨頭TXU的交易規(guī)模。

然而，投資銀行家和分析師對此持懷疑態(tài)度。路透社援引這些人士稱，鑒于特斯拉長年經營處于虧損狀態(tài)，馬斯克很難籌集這筆交易所需的股權和債務融資。同時，根據福布斯的數據，馬斯克自身的凈資產也僅為220億美元。

根據公開財報，特斯拉第二季度消耗了近5億美元現(xiàn)金，目前現(xiàn)金儲備已下降至22億美元，凈現(xiàn)金流持續(xù)為負。

“公司現(xiàn)金流為負，你如何指望現(xiàn)金流為負的公司進行籌集巨額資本？”芝加哥大學研究私人股本的教授史蒂文?卡普蘭（Steven Kaplan）表示。

根據彭博社的數據，如果以馬斯克所說的每股420美元的價格計算，那么特斯拉目前的市值約為 820 億美元（含100多億美元債務）。馬斯克持有特斯拉近22%的股份——以此計算，要將特斯拉完成私有化，馬斯克還需要籌集超過660 億美元的巨額資金。

尋找股權合作伙伴和銀行融資是私有化交易的關鍵。舉例來說，2013年，戴爾公司創(chuàng)始人邁克爾?戴爾（Michael Dell）以249億美元的價格將戴爾私有化時，引入了收購公司銀湖（Silver Lake），后者貢獻了14億美元的股權，籌集了100多億美元的銀行債務，并從微軟獲得了20億美元的貸款。

一位Twitter用戶對馬斯克的提出的私有化提議發(fā)表評論時，寫道：“就像戴爾（私有化）一樣，省去了很多麻煩。”馬斯克回答道：“是的”。

不過，戴爾的私有化交易可能無法復制到特斯拉。特斯拉負債109億美元，正在虧損，其債券被信用評級機構評為垃圾級。如果沒有能力增加更多的債務，馬斯克可能不得不轉向其他資金來源，而這些資金來源不太習慣像私人股本公司那樣利用債務來提高回報率。

銀行家們表示，馬斯克最明顯的股權合作伙伴將是主權財富基金，如沙特阿拉伯的公共投資基金（PIF）。

據知情人士透露，沙特的公共投資基金（PIF）今年增持了特斯拉3%至5%的股份，但未透露具體持股比例。不過，以特斯拉目前的股價計算，這一持股的市值在17億至29億美元之間。根據彭博社的數據，這讓PIF成為了特斯拉的八大股東之一，由于這部分股份低于5%的標準，因此不需要公開披露。

不過，對于是否會為馬斯克的私有化交易提供資金，PIF沒有回應置評請求。

此外，消息人士稱，軟銀集團的930億愿景基金也是一個資金來源口，其主要希望投資新技術，比如自動駕駛。對此，軟銀拒絕置評。

騰訊去年收購了特斯拉5%的股份，是另一個可能的私有化資金來源。然而，中國資本來源將受到美國外國投資委員會的更嚴格的審查，以確定潛在的國家安全風險。因此，可能性也極小。

馬斯克稱，設想中的特斯拉私有化的結構在很多方面與SpaceX類似：外部股東與員工股東每6個月就會有機會出售或買入。

但熟悉SpaceX的消息人士表示，目前尚不清楚馬斯克將如何把在SpaceX的結構應用于特斯拉。這位消息人士稱，SpaceX的主要支持者富達投資（Fidelity Investments）并沒有通過特殊目的載體對其進行投資。

SpaceX的股東數量有限，他們經常選擇在私人市場上出售自己的股份。這合乎情理。相比之下，允許數以千計的特斯拉股東通過一種特殊目的載體繼續(xù)投資，本質上意味著，這種新型載體的股票將以某種方式公開交易。難度可想而知。（李樹生）

(責編：牛建峰)

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