特斯拉押寶私有化能否脫困 財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)峻或影響目標(biāo)

（本文轉(zhuǎn)自北京商報(bào)）

在備受關(guān)注的在華建廠項(xiàng)目正式拉開大幕后，特斯拉又向市場(chǎng)扔出了一枚重磅炸彈。8月8日，特斯拉通過公開郵件的方式在官網(wǎng)發(fā)布了私有化計(jì)劃。特斯拉CEO馬斯克稱，將以每股420美元、20%的溢價(jià)對(duì)公司流通股進(jìn)行回購，實(shí)現(xiàn)私有化。若能實(shí)現(xiàn)，將引發(fā)一場(chǎng)有史以來最大規(guī)模的退市交易。雖然馬斯克希望借退市擺脫投資人和資本市場(chǎng)的種種掣肘，但財(cái)務(wù)狀況的嚴(yán)峻讓這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)仍有待觀察。

擺脫外部控制

針對(duì)特斯拉私有化退市的計(jì)劃，馬斯克在社交媒體上強(qiáng)調(diào)，確認(rèn)得到投資者支持，同時(shí)表示此事尚不確定的唯一原因在于它取決于股東投票。

受此消息影響，特斯拉股價(jià)盤中最高漲幅超13%，觸及387.46美元，在公司股價(jià)緊急停牌后，馬斯克又發(fā)布官方博客詳解私有化特斯拉的原因。特斯拉股價(jià)在臨近收盤時(shí)復(fù)牌，全天大漲10.99%。

業(yè)內(nèi)人士表示，馬斯克如將特斯拉私有化，或許會(huì)擺脫特斯拉在資本市場(chǎng)層面受到的不定期干擾，同時(shí)，這筆交易將成為史上規(guī)模最大的杠桿收購。

馬斯克隨后在特斯拉博客上發(fā)文表示，“這樣做的原因是為特斯拉創(chuàng)造最佳運(yùn)營環(huán)境。作為一家上市公司，我們的股價(jià)會(huì)受到劇烈波動(dòng)的影響，對(duì)于在特斯拉工作的所有人來說，這都容易讓他們分心”。同時(shí)他也強(qiáng)調(diào)，上市讓特斯拉面臨季度收益周期的影響，帶來巨大壓力，要求它在特定季度必須作出正確決定，但此種決定未必適合長期利益。另外，上市也意味著特斯拉會(huì)隨時(shí)遭遇華爾街資本做空的“攻擊”。

做空特斯拉股票，幾乎已成為一種常態(tài)。2016年，特斯拉發(fā)布新款車Model 3，售價(jià)3.5萬美元。面對(duì)如此利好消息，華爾街一些機(jī)構(gòu)對(duì)特斯拉的前景仍不樂觀，當(dāng)時(shí)對(duì)特斯拉股票的做空興趣已達(dá)到25%，納斯達(dá)克網(wǎng)站的月度數(shù)據(jù)也顯示，特斯拉2016年3月有大約3200萬股股票被做空，占其在外流通股票的約1/4，創(chuàng)下該公司自2010年IPO以來的新高。

數(shù)據(jù)顯示，2016年至今，特斯拉被做空的股票數(shù)量在所有美股中排名第四，做空特斯拉的空頭已虧損達(dá)47億美元。從特斯拉近期公布的二季度財(cái)報(bào)可以看出，盡管電動(dòng)車產(chǎn)量和公司營收皆大幅增長，但認(rèn)為特斯拉一文不值的空頭仍沒放棄做空機(jī)會(huì)。為了對(duì)抗空頭，馬斯克曾多次在社交媒體上發(fā)表言論，稱空頭是“想整死我們的小人”。與此同時(shí)，特斯拉股價(jià)亦受空頭影響屢次大幅波動(dòng)。

特斯拉的資金狀況、燒錢速度、債務(wù)纏身以及產(chǎn)能危機(jī)等諸多問題是投資者對(duì)特斯拉一直存疑的原因。數(shù)據(jù)顯示，過去五年特斯拉股價(jià)飆升，目前市盈率高達(dá)134.36倍，而福特和通用汽車的市盈率都在6%左右。這也讓投資者認(rèn)為特斯拉股價(jià)存在虛高的風(fēng)險(xiǎn)。

在著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝看來，特斯拉私有化可能是馬斯克為徹底緩解經(jīng)營壓力的最后一搏，也是為了脫離投資人的擺布，對(duì)抗整個(gè)華爾街。同時(shí)，總體來看，特斯拉私有化后對(duì)公司及產(chǎn)品層面有積極影響。若私有化成功，今后就不用再披露每季度運(yùn)營數(shù)據(jù)，給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手以參考，可以專注于自動(dòng)化造車。

籌集資金受挑戰(zhàn)

按照馬斯克給出的每股420美元價(jià)格計(jì)算，特斯拉目前的市值將在710億美元左右。除去馬斯克已經(jīng)擁有的20%特斯拉股份，他還需要籌集近600億美元來收購其他股東手中的股份，加上約100億美元的債務(wù)，馬斯克將面臨空前的資金問題。

為了緩解一部分資金來源，馬斯克在微博中表示，“我希望私有化的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)讓所有股東都有選擇的余地。要么他們可以繼續(xù)投資私有后的特斯拉，要么以每股420美元的價(jià)格出售股票。此價(jià)格較公司二季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議后的股價(jià)（已暴漲16%）有20%的溢價(jià)。我希望所有股東能繼續(xù)成為特斯拉股東，但如果他們希望套現(xiàn)，那么他們可以享有很高的溢價(jià)”。

業(yè)內(nèi)人士表示，特斯拉品牌目前在國際上具有很強(qiáng)的影響力，新車的產(chǎn)能也在逐步提高，同時(shí)特斯拉也在積極尋求多角度發(fā)展，如在中國投資建廠計(jì)劃順利進(jìn)行，將為特斯拉在汽車產(chǎn)能方面解決實(shí)質(zhì)性問題。如對(duì)特斯拉持有信心的股東及員工能繼續(xù)持有特斯拉股票，那么馬斯克只需回購市面上公開發(fā)行的股票即可，所需資金會(huì)減少。

然而，資金問題頻出的特斯拉要想獲得大量融資仍是不易。從日前特斯拉公布的2018年二季度財(cái)報(bào)中可以看出，雖然特斯拉二季度營收突破40億美元，相較于去年同期大增43.4%，但凈虧損仍然達(dá)到7.175億美元，截至二季度，上半年特斯拉虧損累計(jì)已達(dá)15億美元。目前特斯拉每分鐘要“燒掉”超過7000美元，截至6月底，特斯拉資產(chǎn)負(fù)債表上約有22億美元現(xiàn)金，為2016年一季度以來的最低水平，這也導(dǎo)致特斯拉的中國建廠項(xiàng)目不得不全盤依靠當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)。

另一方面，特斯拉目前的盈利機(jī)會(huì)幾乎完全依賴于Model 3的產(chǎn)能，雖然馬斯克稱7月Model 3已達(dá)到每周5000輛的生產(chǎn)目標(biāo)，并放言將于8月底實(shí)現(xiàn)周產(chǎn)6000輛Model 3的成績，但仍顯不足。中國消費(fèi)者如果現(xiàn)在訂車，仍需等待18個(gè)月后才能提車。而即將開始啟動(dòng)的上海工廠雖然在初期將達(dá)到每年約25萬輛汽車和電池組的產(chǎn)能，但首批汽車也要等到三年后交付，遠(yuǎn)遠(yuǎn)解不了近渴。這也將會(huì)間接導(dǎo)致投資者對(duì)特斯拉產(chǎn)生信心不足、投資不力的狀況。

宋清輝表示，特斯拉私有化的資金可能來源于對(duì)其高度認(rèn)同的投資者，同時(shí)又不過于追求短期的利潤。新的資金金主也是為了利益而來，同樣會(huì)影響特斯拉以后的發(fā)展，但相對(duì)于資本市場(chǎng)而言相對(duì)可控。

推動(dòng)海外建廠

目前，纏身的債務(wù)、嚴(yán)重的虧損已經(jīng)讓特斯拉飽受外界質(zhì)疑，在此背景下，特斯拉正將扭虧為盈的希望寄托在Model 3上。特斯拉在《2018年第二季度致股東函》中稱，2018年二季度運(yùn)營現(xiàn)金支出為1.3億美元，相較于一季度3.98億美元的支出有明顯改善。Model 3不含非現(xiàn)金項(xiàng)目的毛利在二季度轉(zhuǎn)負(fù)為正，驅(qū)動(dòng)現(xiàn)金盈利的能力有顯著改善。

同時(shí)，特斯拉2018年二季度財(cái)報(bào)顯示，特斯拉汽車業(yè)務(wù)的營收達(dá)到33.6億美元，比一季度增長了23%，比去年同期增長47%?！岸径忍厮估瓲I收大增的主要原因得益于Model 3的交付，特斯拉本季度共交付了18449輛Model 3，相較一季度近8200輛的交付量翻了一倍多。”馬斯克表示，Model 3在二季度依舊實(shí)現(xiàn)了正毛利，是在產(chǎn)能攀升過程中取得的重大成就。

為提高M(jìn)odel 3的產(chǎn)能，特斯拉正加快建設(shè)新工廠的步伐，并選擇將海外首廠設(shè)在中國。7月10日，特斯拉與上海相關(guān)部門及企業(yè)簽署了協(xié)議，將在臨港地區(qū)獨(dú)資建設(shè)特斯拉超級(jí)工廠。根據(jù)特斯拉的規(guī)劃，上海新工廠的產(chǎn)能預(yù)計(jì)在初期將達(dá)到每年約25萬輛汽車和電池組，并將增長至年產(chǎn)50萬輛。官方資料顯示，截至2018年一季度，特斯拉累計(jì)交付量也不過略超過30萬輛。

不過，建廠所需的大筆投資對(duì)特斯拉而言是一個(gè)不小的負(fù)擔(dān)。8月2日，馬斯克表示，特斯拉上海工廠的建造成本預(yù)計(jì)為20億美元，所需的大部分資金將會(huì)通過發(fā)行地方債務(wù)的方式進(jìn)行籌集，特斯拉將通過內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流來償還未來債務(wù)。

對(duì)此，宋清輝表示，以特斯拉目前的財(cái)務(wù)狀況，20億美元的投資額度將會(huì)給特斯拉帶來很大的財(cái)務(wù)壓力，甚至?xí)顾呢?cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化。而且，通過地方債務(wù)這種方式融資給特斯拉帶來的風(fēng)險(xiǎn)也不容小覷。

事實(shí)上，除了中國，全球市場(chǎng)對(duì)新興新能源汽車企業(yè)都表現(xiàn)出了極大的信心，包括德國及荷蘭在內(nèi)的不少國家，都極力想促成與特斯拉的合作。今年6月，馬斯克在社交媒體上表示，他贊成將德國作為特斯拉首個(gè)歐洲超大工廠的所在地，“可能會(huì)在德國和法國的邊境，在比荷盧經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟（即比利時(shí)、荷蘭、盧森堡三國經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟）國家附近”。近日有報(bào)道稱，特斯拉已經(jīng)在與德國和荷蘭當(dāng)局進(jìn)行談判。

宋清輝表示，此次特斯拉私有化的計(jì)劃是無奈之舉，否則其財(cái)務(wù)狀況可能會(huì)進(jìn)一步惡化。在現(xiàn)金儲(chǔ)備狀況不斷惡化的情況下，如果此次私有化退市順利完成，特斯拉財(cái)務(wù)狀況將會(huì)因此得到改善，從而能使自身擁有更多的現(xiàn)金流來推動(dòng)海外建廠計(jì)劃。

(責(zé)編：牛建峰)

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