2018年以來又增債務(wù)超600億 汽車公司遭遇最強(qiáng)“資金劫”

車市負(fù)增長下，汽車企業(yè)所面臨的十年來最大的資金壓力究竟有多大？來自上市車企的債務(wù)曲線清楚地呈現(xiàn)了這一危局。

根據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者的統(tǒng)計(jì)，繼2017年新增高達(dá)1700億的債務(wù)之后，2018年，包括上汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)、長安汽車、長城汽車等在內(nèi)的20家主流上市車企（包含16家乘用車企及4家客車企業(yè)）的總負(fù)債達(dá)到11570億元，在2017年11127億元的基礎(chǔ)上再度增加443億元，創(chuàng)下負(fù)債總額的新高。單個(gè)企業(yè)的負(fù)債表現(xiàn)也出現(xiàn)了急劇的分化，有負(fù)債率快速攀升的，也有意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)緊急收縮的。

今年一季度，這些車企的負(fù)債率還在上升。2019年一季度的財(cái)報(bào)顯示，這20家車企的新增負(fù)債總額已經(jīng)達(dá)到162億元，這個(gè)數(shù)字已接近2018年全年新增負(fù)債的一半。整體來看，從2018年到今年一季度，主流上市車企的新增舉債已經(jīng)超過600億元。以行業(yè)里具有代表性的上汽集團(tuán)、比亞迪和長城汽車為例，這三家車企一季度資產(chǎn)負(fù)債總額最高，資產(chǎn)負(fù)債率分別為為 61.74%、69%和53%，而排名最高的一汽夏利早已資不抵債。

與此同時(shí)，車企上市公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流急劇減少。以經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)統(tǒng)計(jì)的上述20家上市車企為例，其在2018年的經(jīng)營性現(xiàn)金流總額僅為2017年的1/3左右，從超過1500億元降低到了640億元，降幅超過50%。其中，廣汽集團(tuán)、長安汽車、江淮汽車、安凱客車等10家車企2018年的經(jīng)營性現(xiàn)金流為負(fù)。這意味一些曾經(jīng)業(yè)績優(yōu)秀的汽車企業(yè)在經(jīng)營上已經(jīng)出現(xiàn)了“入不敷出”的苗頭，經(jīng)營狀況不復(fù)昔日。

不同渠道和不同樣本的的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)都顯示了這一趨勢。經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者利用wind統(tǒng)計(jì)，擴(kuò)大了統(tǒng)計(jì)范圍，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)包括目前主流的23家上市整車企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，2019年一季度它們的平均負(fù)債率處于上升之中。在23家企業(yè)中，有超過12家企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流量比率為負(fù)數(shù)，這顯示其經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)。

“在嚴(yán)峻的資金壓力下，車企已經(jīng)進(jìn)入到關(guān)乎生存的非常時(shí)期。”汽車市場資深分析師梅松林對經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，在此情況下，車企目前要以生存為主要綱領(lǐng)，而不是盲目增加銷量，擴(kuò)大市場份額。

壓力波及全產(chǎn)業(yè)鏈

在經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者統(tǒng)計(jì)的20家主流上市車企中，雖然只有7家出現(xiàn)了負(fù)債增長，包括江淮汽車、比亞迪汽車、東風(fēng)汽車、廣汽集團(tuán)，上汽集團(tuán)、福田汽車、金龍客車，但其增長幅度普遍較大。國內(nèi)銷量第一的上汽集團(tuán)2018年負(fù)債增加10.2%，數(shù)據(jù)顯示，上汽集團(tuán)在這一年還出現(xiàn)了上市以來的首次利潤下滑，經(jīng)營性現(xiàn)金流也為十年最低。

“汽車市場不好，車企的（資金）狀況自然不好?！比?lián)車商投資管理（北京）有限公司總裁曹鶴對此表示，車企的資金壓力首先是來自2018年的銷量下滑。數(shù)據(jù)顯示，2018年全國汽車銷售2808萬輛，同比下滑2.8%，而縮量競爭市場使得車企加大促銷力度，車型價(jià)格倒掛普遍，車企經(jīng)營現(xiàn)金流受到較大影響。經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，在上述20家主流車企中，有一半的車企經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為負(fù)值。其中，長安汽車墊底，為-38.87億元，江淮汽車次之，為-34.54億元。

波及到產(chǎn)業(yè)鏈上下游的不景氣以及新能源汽車補(bǔ)貼退坡造成車企回款壓力和壞賬損失普遍增加。以江淮汽車為例，其2018年財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)壞賬損失3.77億元，同比增長65.45%，其中應(yīng)收賬款占壞賬總損失的99.21%。在補(bǔ)貼退坡的情況下，比亞迪2018年凈利潤為27.80億元，同比下滑31.63%，其中新能源汽車補(bǔ)貼金額高達(dá)20.73億元，占其凈利潤總額超過7成。

而江淮汽車、長安汽車等7家車企的政府補(bǔ)貼也高于其當(dāng)期利潤，也就是說如果扣除補(bǔ)貼的影響，這些車企將面臨虧損或虧損擴(kuò)大。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)上市車企獲得的政府補(bǔ)貼在2016年達(dá)到頂峰，總額超過120億元，此后隨著補(bǔ)貼的退坡，多家車企則出現(xiàn)業(yè)績下滑。

事實(shí)上，資金的壓力不僅僅出現(xiàn)在國內(nèi)的上市車企身上。全球汽車業(yè)的不景氣，使得降本增效已成為所有車企的主旋律，從2018年開始，包括通用、福特等車企開啟大規(guī)模裁員、關(guān)閉工廠，甚至連豪華品牌奔馳、奧迪、寶馬、保時(shí)捷等也分別公布了自己大幅削減成本的計(jì)劃。保時(shí)捷稱，其從2019年到2025年累計(jì)節(jié)約60億歐元利潤的效果，而從2025年開始，每年要實(shí)現(xiàn)節(jié)約20億歐元。

處于核心地位的整車車企發(fā)展受到影響，導(dǎo)致汽車整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈資金緊繃。根據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者的統(tǒng)計(jì)顯示，在主流的上市經(jīng)銷商中，負(fù)債增加的現(xiàn)象也較為普遍，如中升控股2018年負(fù)債同比增加超過72億元，廣匯汽車負(fù)債增加近43億元。2018年，主流上市經(jīng)銷商的資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步提升，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額均大幅減少，如龐大集團(tuán)從2017年的-25億元進(jìn)一步降低至-122億元。除了汽車經(jīng)銷商，一些零部件企業(yè)也陷入困境，特別是新能源汽車零部件。

深度調(diào)整期的開始

“今年汽車市場繼續(xù)下行，車企財(cái)務(wù)壓力會(huì)越來越大?！泵匪闪謱?jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示。數(shù)據(jù)顯示，今年1-5月，國內(nèi)汽車銷售1027萬輛，同比下降12.95%。

而對于下半年車企的資金壓力能否得到緩解，業(yè)內(nèi)專家均表示不樂觀。雖然近期政府推出了一系列如鼓勵(lì)消費(fèi)的政策，但作用十分有限?！埃ǔ酥猓┨蟮恼呓衲陸?yīng)該不會(huì)再出了，因此下半年同樣還是負(fù)增長。”曹鶴對經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示。

此外，新能源汽車補(bǔ)貼過渡期已經(jīng)結(jié)束，各地開始宣布取消新能源汽車的地方補(bǔ)貼。整體而言，2019年的新能源汽車補(bǔ)貼將在2018年的基礎(chǔ)上平均下降50%左右，這將對高度依賴補(bǔ)貼的車企產(chǎn)生巨大影響，而目前，有新能源車企陸續(xù)宣布即使補(bǔ)貼過渡期已過，其產(chǎn)品也不會(huì)漲價(jià)，這種“硬撐”將進(jìn)一步加重車企的資金負(fù)擔(dān)。

如何應(yīng)對補(bǔ)貼退坡對業(yè)績帶來的影響，車企對此問題似乎并沒有良策。比亞迪在回復(fù)交易所對該問題的提問時(shí)，也表示只能通過調(diào)整產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)成本管控，調(diào)整車型配置和價(jià)格，以此減小補(bǔ)貼退坡帶來的影響。6月18日，比亞迪股份發(fā)布公告稱，公司將發(fā)行不超過50億元的可持續(xù)公司債券，此舉措被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是其應(yīng)對補(bǔ)貼退坡、緩解資金壓力的手段之一。今年一季度，比亞迪的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到68.7%，在行業(yè)內(nèi)屬中等偏高。

另一個(gè)不容忽視的問題是，在車企不斷增高的債務(wù)中，短期償債壓力巨大。在江淮汽車答復(fù)上交所的問詢函中，其統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2018年上市車企短期借款在其借款中的平均比例接近70%，也就是說上市車企有70%的借款需要在2019年內(nèi)償還，這對任何車企來說都將不是一筆小數(shù)目。而即將到來的債務(wù)也使得一些車企出現(xiàn)債務(wù)逾期的情況，6月下旬，力帆汽車公告，因?yàn)?億元債務(wù)逾期，其控股股東力帆控股股份被凍結(jié)，凍結(jié)股份占力帆控股持有公司股份比例的97.28%，占力帆股份總股本的45.96%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在巨大的資金壓力下，車企進(jìn)入淘汰賽的關(guān)鍵時(shí)期?！笆袌鲈鲩L時(shí)，車企比拼銷量和財(cái)務(wù)指標(biāo)；增長放緩時(shí)，比拼市場份額。但這次不一樣，車企更關(guān)注的是自保的問題，而不是與其它企業(yè)的比拼?！泵匪闪指嬖V經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者。

事實(shí)上，為了活下來，車企開始大力拓寬資金的來源渠道。如長安歐尚、長安新能源均已經(jīng)開始引入社會(huì)資本進(jìn)行混改，北汽銀翔、小康股份等都在引入政府資金。而一些邊緣企業(yè)，則不得不通過出售資產(chǎn)的方式回籠資金，如海馬汽車宣布，公司將出售旗下401套房產(chǎn)所獲得的約3億元，用來補(bǔ)充公司現(xiàn)金流。

“如果車企的自保出現(xiàn)問題，很可能會(huì)首先求助于政府，（如果行不通）不排除發(fā)生系列并購重組?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者。目前，負(fù)債超12億元的北汽銀翔已不得不求助重慶市政府幫助其償還債務(wù)并進(jìn)行重組。另外，一汽夏利等都在籌劃重組。因?yàn)槠囀袌龅南禄嚠a(chǎn)業(yè)的多米諾骨牌效應(yīng)正在迅速擴(kuò)散。

從“不差錢”到到處找錢，汽車產(chǎn)業(yè)正在進(jìn)入深度調(diào)整期——這也是在20多年高速增長后產(chǎn)業(yè)所必須經(jīng)歷的階段。實(shí)際上，從2017年開始，車企已經(jīng)明顯感覺到車市危機(jī)的苗頭，一些企業(yè)開始戰(zhàn)略收縮，準(zhǔn)備“貓冬”。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，雖然負(fù)債總額的上升趨勢難以改變，但過去三年的債務(wù)增速呈現(xiàn)不斷下滑趨勢。2016年，上述20家上市車企的負(fù)債總額同比增加23%，2017年增幅降至17.2%，到2018年進(jìn)一步快速降到3.8%。包括上汽集團(tuán)等多家車企的新增債務(wù)速度都在減少。2017年，上汽的負(fù)債增加額達(dá)到1000億元，同比增張27%，占20家上市車企總負(fù)債增加額1700億的60%，至2018年，其負(fù)債增加額降至446億元，增幅也回落至10.2%；長城汽車的負(fù)債率也出現(xiàn)下降。但這只是基盤較大的企業(yè)所擁有的調(diào)整和融資能力。就整個(gè)行業(yè)而言，債務(wù)總額高走的風(fēng)險(xiǎn)仍在不斷增加，尤其對于弱勢企業(yè)而言，這個(gè)調(diào)整期就意味著淘汰期。

(責(zé)編：肖蒙蒙)

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