投資人轉(zhuǎn)讓股權(quán)暴露了車和家哪些秘密？

　　本文轉(zhuǎn)自EV世紀(jì) 在車和家搭建VIE架構(gòu)開始籌備海外上市之際，出現(xiàn)首例投資者轉(zhuǎn)讓其股權(quán)的事件。8月16日，在江蘇省國(guó)資委的官網(wǎng)上，出現(xiàn)了一則股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告，常州武南新能源汽車投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“武南新能源”）轉(zhuǎn)讓北京車和家信息技術(shù)有限公司0.91%的股權(quán)，讓外界得以窺視車和家投資人的收益情況，這則公告也透露出了車和家的營(yíng)收狀況。

　　根據(jù)上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告，武南新能源計(jì)劃轉(zhuǎn)讓的車和家0.91%股權(quán)對(duì)應(yīng)的出資額為829.5455萬(wàn)元。天眼查數(shù)據(jù)顯示，截止今年6月14日車和家上一輪融資之后的注冊(cè)資本為91521.8427萬(wàn)元，武南新能源對(duì)應(yīng)的出資額829.5455萬(wàn)元所占比例為0.906%，與公告中0.91%的股權(quán)相符。

　　武南新能源這筆投資的時(shí)間是2016年5月，與武南新能源同時(shí)期投資車和家的投資者還包括利歐股份、寧波源捷創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)、上海華晟領(lǐng)飛股權(quán)投資合伙企業(yè)等共計(jì)8名投資者，共計(jì)投資7.8億元。利歐股份2016年5月2日發(fā)布的一份公告披露，武南新能源的投資額為5000萬(wàn)元。

　　工商注冊(cè)信息顯示，武南新能源成立于2016年4月14日，注冊(cè)資本5000萬(wàn)元，股東為“江蘇武進(jìn)高新投資控股有限公司”，屬于地方政府的投資平臺(tái)。從武南新能源的注冊(cè)資本和其對(duì)車和家的投資額來(lái)判斷，成立武南新能源的目的就是投資車和家。

　　武南新能源轉(zhuǎn)讓車和家0.91%股權(quán)的底價(jià)為9560.63萬(wàn)元，對(duì)比其實(shí)際出資5000萬(wàn)元，如果以底價(jià)成交，賬面收益1.91倍，一點(diǎn)也不高?？少Y對(duì)比的是，蔚來(lái)于2018年9月12日上市時(shí)，于2015年入場(chǎng)的早期投資者的賬面收益高達(dá)4-5倍。

　　過去2-3年間，車和家的估值迅速提升，在最新的5.3億美元C輪融資之后，其估值達(dá)到29.3億美元（約206.31億元人民幣）。2016年4月，利歐股份、武南新能源等8家投資人與車和家簽署投資協(xié)議，利歐股份投資3.5億元，獲得車和家11.75%的股權(quán)，以此估算，車和家當(dāng)時(shí)的估值約29.8億元。對(duì)比C輪融資之后的最新估值，3年間估值增加了近6倍。

　　目前，車和家也在搭建VIE架構(gòu)（Variable Interest Entity，可變利益實(shí)體），目標(biāo)是在海外上市。上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告也稱“標(biāo)的企業(yè)（車和家）計(jì)劃赴境外融資，正在搭建紅籌架構(gòu)，需要對(duì)公司架構(gòu)進(jìn)行重組”。隨著首款車型即將交付，其估值還可能進(jìn)一步提升。

　　那么，武南新能源為何選擇此時(shí)退出？

　　投資領(lǐng)域相關(guān)人士向EV世紀(jì)分析認(rèn)為，武南新能源是國(guó)資背景，車和家要搭建VIE架構(gòu)，國(guó)資進(jìn)出境不便，相關(guān)的流程審批、稅務(wù)安排都比較復(fù)雜。另外，VIE架構(gòu)下境內(nèi)公司的股權(quán)需要對(duì)外質(zhì)押，國(guó)資也不喜歡這種操作手法。言下之意，由于車和家要搭建VIE架構(gòu)赴海外上市，武南新能源此時(shí)退出實(shí)屬無(wú)奈。

　　此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓有兩方面非常值得注意，首先，武南新能源此次以9560.63萬(wàn)元的底價(jià)轉(zhuǎn)讓車和家0.91%股權(quán)，相當(dāng)于對(duì)車和家的估值為105億元人民幣，只有C輪投后估值的1/2。

　　EV世紀(jì)注意到，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，對(duì)車和家資產(chǎn)狀況的評(píng)估機(jī)構(gòu)是常州永申人合資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所（普通合伙），評(píng)估基準(zhǔn)日為今年5月31日。而車和家是在8月16日宣布完成C輪融資，投后估值29.3億美元。同日，江蘇省國(guó)資委發(fā)布了了武南新能源的股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告。短短兩個(gè)半月，車和家的估值就增加了一倍？

　　前述投資領(lǐng)域相關(guān)人士稱，國(guó)資轉(zhuǎn)讓都得經(jīng)過資產(chǎn)評(píng)估，新造車勢(shì)力尚未盈利，而且前期資本市場(chǎng)難免虛高，光憑盈利預(yù)測(cè)很難說服評(píng)估師?！拔淠闲履茉吹墓蓹?quán)轉(zhuǎn)讓底價(jià)過低，可能會(huì)影響車和家的估值水平和形象，也會(huì)影響投資人對(duì)車和家最新估值的認(rèn)可。”該人士表示。

　　其次，上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告也披露了一些車和家的經(jīng)營(yíng)狀況。2018年車和家營(yíng)業(yè)收入約1.70億元，虧損約7.19億元。2019年上半年，營(yíng)業(yè)收入527.76萬(wàn)元（截止5月底營(yíng)業(yè)收入497.11萬(wàn)元，6月當(dāng)月收入為30.65萬(wàn)元），虧損約6.29億元。截止今年6月30日，資產(chǎn)總額58.42億元，負(fù)債9.32億元。

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