資本市場緣何冷淡傳統(tǒng)車企定向增發(fā)

近日，長城汽車發(fā)布公告稱，公司已審議通過《關(guān)于終止實(shí)施非公開發(fā)行A股股票的議案》，終止非公開發(fā)行股 票議案擬募集資金120億元。與此同時，長安汽車復(fù)牌后發(fā)布最新調(diào)整的定增預(yù)案，擬籌資20億元投入“長安汽車乘用車建設(shè)項(xiàng)目”和“長安汽車發(fā)動機(jī)產(chǎn)能結(jié) 構(gòu)調(diào)整項(xiàng)目”。相比2015年，最新定增預(yù)案的募資總額從60億元大幅縮水至20億元。

盡管我國汽車產(chǎn)銷已是世界第一，但人均汽車保有量仍然較低，國內(nèi)汽車市場仍有較大的增長空間，搶占市場成為許 多車企的首要目標(biāo)。去年，為了抓住國內(nèi)車市穩(wěn)步增長的時機(jī)做大做強(qiáng)，比亞迪、江淮等自主車企在資本市場扎堆進(jìn)行定增融資,“借道”資本市場彎道超車已成為 很多自主車企形成的共識。中信證券汽車行業(yè)分析師許英博認(rèn)為，長城汽車和長安汽車終止、調(diào)整定向增發(fā)，一方面是公司的自主選擇，另一方面也反映出資本市場 的態(tài)度。

■自主“領(lǐng)頭羊”定增計(jì)劃突變

2015年，長安汽車和長城汽車總銷量分別為111萬輛和75萬輛，位列國內(nèi)車企總銷量排行榜的第五位和第九 位。其中，長安汽車年產(chǎn)銷量均突破百萬輛，是國內(nèi)自主車首家突破“雙百萬”的企業(yè)。長城汽車在SUV市場上則繼續(xù)穩(wěn)居榜首位置，哈弗H6銷售37萬余輛， 位居2015年車型銷量排行榜第三位，與排名第二的上汽大眾朗逸的銷量差距不足萬輛。

據(jù)悉，今年這兩家車企仍按照已制定的規(guī)劃發(fā)展。長安汽車將推出高端SUV CS95，與CS75、CS35和最新上市的CS15共同征戰(zhàn)SUV市場；轎車方面，長安汽車將在今年下半年推出配裝雙離合變速器的長安逸動和悅翔V7等 車型。長城汽車今年將推出哈弗H7，繼續(xù)穩(wěn)固自己在SUV領(lǐng)域的強(qiáng)者地位。另外，長城汽車在轎車研發(fā)項(xiàng)目上也在進(jìn)行，形成SUV與轎車共同發(fā)展的新局面。 有分析人士表示，盡管業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)今年車市發(fā)展放緩，但長安汽車與長城汽車作為自主車企中的“領(lǐng)頭羊”，不出意外的話，今年兩家公司的經(jīng)營業(yè)績將會比去年 更好。

但就是在這樣的預(yù)期之下，資本市場卻對兩家公司的定向增發(fā)“潑了一盆冷水”，讓人頗為不解。長安汽車總裁朱華 榮表示，長安調(diào)整定增預(yù)案，一方面是長安對資金的需求發(fā)生變化，另一方面的考慮也在于從去年至今股市行情不很樂觀，如果募集巨額資金可能比較困難。汽車行 業(yè)評論員鐘師認(rèn)為，兩家自主車企在資本市場上融資受挫，反映出市場投資者對傳統(tǒng)汽車企業(yè)未來發(fā)展不甚看好的心態(tài)。

■終止定增意味什么

從兩家公司的定向增發(fā)預(yù)案來看，長安汽車計(jì)劃將募集資金用于擴(kuò)大產(chǎn)能和提高零部件技術(shù)水平上，長城汽車計(jì)劃將 資金用于新能源汽車的研發(fā)之上。換言之，資本市場對于兩家公司預(yù)案中的資金去向，無論傳統(tǒng)汽車領(lǐng)域抑或新能源汽車領(lǐng)域，都保持消極態(tài)度。這是不是說明，資 本市場已經(jīng)開始看空自主品牌企業(yè)在國內(nèi)的發(fā)展趨勢？

鐘師認(rèn)為，對自主品牌的整體發(fā)展而言，未來發(fā)展肯定是積極向上的，但對于個別企業(yè)，投資者可能會有單獨(dú)的看 法。在國家2020年油耗限值5.0L/100km的壓力下，目前長城汽車正急于投入新能源汽車的研發(fā)，但長城汽車大幅傾向SUV，對達(dá)標(biāo)2020年油耗 限值有很大難度。盡管新能源汽車通過加權(quán)計(jì)算等方式，可使企業(yè)整體油耗下降，但屆時還需要依賴新能源汽車市場的表現(xiàn)。鐘師表示，終止定增對于長城汽車而 言，可能會導(dǎo)致新能源汽車方面的研發(fā)工作重新調(diào)整。

“首先需要明確的是，終止增發(fā)并不意味著公司面臨困境。”許英博向記者表示。她強(qiáng)調(diào)，終止增發(fā)融資是公司根據(jù) 資本市場情況、股價(jià)等諸多因素綜合考量的結(jié)果。目前，長安汽車和長城汽車的賬面現(xiàn)金都比較充裕，尤其是長安汽車達(dá)到220多億元，就算沒有此次定增預(yù)案， 長安汽車的現(xiàn)金也完全能夠滿足新項(xiàng)目需求。許英博同時表示，從汽車行業(yè)看，傳統(tǒng)車企在目前依靠定增融資確實(shí)遇到一定困難，但類似互聯(lián)網(wǎng)造車和新能源汽車企 業(yè)的融資相對順利。

■傳統(tǒng)車企融資新路

相比傳統(tǒng)車企融資遇阻，新興新能源汽車企業(yè)在融資方面顯得順風(fēng)順?biāo)?月底，汽車之家創(chuàng)始人李想的電動車創(chuàng)業(yè) 項(xiàng)目“車和家”完成A輪融資，并且申報(bào)造車資質(zhì)。據(jù)此前透露信息，為了造車，“車和家”已經(jīng)準(zhǔn)備好1億美元，另外將通過融資獲得1億美元。據(jù)悉此次“車和 家”的A輪融資非常順利，但具體融資信息尚未透露。與此同時，小鵬汽車也完成A輪融資，本輪融資共獲得投資4200萬美元及投資人無息貸款6000萬美 元，總計(jì)超過 1 億美元。

新興車企似乎在融資方面具有先天的優(yōu)勢，傳統(tǒng)車企只能望塵莫及。許英博向記者介紹，目前傳統(tǒng)汽車企業(yè)融資主要 有三種手段，第一種就是在股市上定向增發(fā)；第二種在債務(wù)市場上發(fā)售債券；第三種則是銀行信貸。在這三種方式里，定向增發(fā)與發(fā)售債券屬于主流方式。在資本市 場相對較好的時期，定向增發(fā)融資量大，資金成本相對較低，是上市公司的首選。

鐘師表示，汽車行業(yè)的投資額往往需要數(shù)十億元，資金規(guī)模較大。目前國內(nèi)車市又進(jìn)入新一輪價(jià)格戰(zhàn)，車企盈利能力 可能在一定程度上受到影響，故而很難通過定向增發(fā)的方式融資。有分析認(rèn)為，傳統(tǒng)車企應(yīng)該在引入民間資本上的步伐邁得大一點(diǎn)，類似吸收那些青睞新興汽車企業(yè) 的風(fēng)險(xiǎn)投資，成立混合所有制企業(yè)，能夠緩解企業(yè)的資金壓力。鐘師表示，這種方式應(yīng)該嘗試摸索，可能成為傳統(tǒng)車企未來的融資新路。

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