江淮拿到45億之后的重重疑點

8月17日，江淮汽車發(fā)布公告稱，公司再融資暨非公開發(fā)行股票順利完成，共募集資金凈額約45億元，用于江淮汽車新能源汽車的項目建設。

這是江淮汽車自2001年上市以來最大一次融資。據(jù)悉，江淮汽車完成融資后，其中將有23.73億元用于新能源乘用車及核心零部件項目；項目完成后，兩年內(nèi)將形成每年10萬輛的新能源乘用車產(chǎn)能，以及每年15萬套動力電池總成及電機電控產(chǎn)能。預計到2025年，新能源產(chǎn)品將占到江淮汽車30%以上的銷量份額。

“這個占比包括乘用車、輕卡和客車?！苯闯擞密嚨闹槿耸糠Q，“乘用車的新能源比例應該會更高一些?！?/p>

但值得關注的是，控股股東江汽控股并未參與本次增發(fā)，并且本次增發(fā)完成后，其股權比例從2014年末的35.43%降為23.55%。雖說實際控制人沒有發(fā)生變化，但也難免令投資者略感不安：如果控股股東看好公司的發(fā)展和增發(fā)項目的盈利前景，為什么甘愿手中所持的股權被大幅稀釋？

失衡的產(chǎn)品線

2013年江淮確定了“做精做優(yōu)乘用車，做大做強商用車”的戰(zhàn)略方向，將未來業(yè)務重點定為商用車，在乘用車上只開發(fā)SUV、MPV。而且，江淮汽車近兩年借助小型SUV獲得行業(yè)紅利，但產(chǎn)品結構單一以及轎車市場的大幅萎縮，使得江淮汽車面臨更大的問題急需解決。正如本刊記者在曾經(jīng)一篇分析江淮的文章中所講的那樣，“江淮乘用車基本上靠兩款價格門檻低的小型SUV來支撐銷量?！?/p>

當2015年江淮以近35萬輛的乘用車銷量同比增長75%，超越年度目標116%時，在外界眼中，江淮是一匹名副其實的“黑馬”，其中近20萬輛年銷量的瑞風S3更是“黑馬”的“黑馬”。今年1-7月江淮的轎車銷售占比僅為7.25%，其SUV銷售占比已經(jīng)超過75%，但在前7月SUV市場整體增幅為47%的情況下，瑞風S3的增幅僅為4.4%，這不得不說江淮在小型SUV市場的紅利正在消退。

在SUV成了江淮最大推動力背后，新能源也成了江淮的另一條發(fā)展路徑。就在去年，江淮汽車股份有限公司副總經(jīng)理、乘用車營銷公司總經(jīng)理、技術中心常務副主任嚴剛曾向媒體介紹，“在新能源車方面，江淮現(xiàn)在已經(jīng)具備了‘單班3萬輛、雙班5萬輛 ’的生產(chǎn)能力?！?/p>

有數(shù)據(jù)統(tǒng)計，江淮汽車于2010年首批585輛純電動汽車示范推廣以來，其新能源業(yè)務跟上了這一波發(fā)展行情，2015年全年售近1.4萬輛，其中，iEV系列純電動轎車全年銷售10521輛，同比增長4倍。即便如此，新能源車在江淮汽車銷量中的占比僅為4%，并且1.4萬輛的銷量所獲得的銷售收入為約25.2億元，這跟江淮汽車2015年全年營收463.85億元相比，占比顯然是很低的。

按照現(xiàn)有的產(chǎn)能以及市場需求，江淮新能源汽車的生產(chǎn)也是綽綽有余。只是受制于電池，實際每月最大產(chǎn)能在1500輛左右。那么，這次江淮再投資10萬輛的新能源產(chǎn)能，將來如何來消化？

就在上月，一則江淮iEV6S使用的進口三星SDI電池遲遲未能進入國家目錄而被迫“停產(chǎn)”的消息，給江淮新能源今年2萬輛的銷量計劃蒙上陰影。6月26日，在北京的三里屯SOHO附近發(fā)生的那起江淮iEV5純電動汽車自燃事件，截至目前，關于事故的原因還沒有明確的說法，這也讓江淮電動車的質(zhì)量飽受質(zhì)疑。

另外，江淮汽車的iEV系列產(chǎn)品奠定了消費者對其走中低端市場路線的印象，江淮還一直宣傳“性價比優(yōu)勢明顯的新能源汽車產(chǎn)品”，實際上，價格一直是江淮在這一市場的主要競爭力，原有品牌與營銷模式很難進軍中高端市場。正如業(yè)內(nèi)人士所講，“對于江淮汽車來說，其根本癥結在于其原有商業(yè)模式缺乏內(nèi)生改變力量?！?/p>

“江淮新能源汽車將覆蓋純電動和混合動力兩個技術路線。”江淮集團一位發(fā)言人表示，江淮今后要推出覆蓋轎車、SUV和MPV的新能源乘用車產(chǎn)品。但是，依舊在低價的路上狂奔的江淮，追逐著新能源的“太陽”，卻又時時受制于三元鋰電池，現(xiàn)在再投資這10萬產(chǎn)能，能改變些什么？

投資能力讓人生疑

江淮財報顯示，2015年江淮的利潤為8.58億元，這一成績表現(xiàn)并不差。不過根據(jù)證券日報統(tǒng)計，2015年國家和地方針對新能源車的補助高達300多億元，汽車企業(yè)成為政府的“輸血大戶”。其中，上汽集團獲得政府補貼31億元，江淮汽車獲得政府補貼25億元。這樣來看，如果沒有政府巨額補貼，江淮將虧損16.42億元。

除了盈利能力，我們再來回顧江淮汽車此前實施的投資項目，便不難看出其投資能力。

以江淮的“年產(chǎn)15萬輛微車項目”為例，該項目于2012年立項，計劃投資總額為13.6億元，當年實際投資金額僅為1.2億元，2013年和2014年的投資金額分別為3.77億元和3.61億元，直到江淮汽車2015年半年報才披露信息，截至2015年上半年，該項目累計投資金額為8.66億元，項目進度僅為63.72%。

而本次江淮汽車增發(fā)涉及到的兩個新能源項目，合計總投資額高達46億元以上，是“年產(chǎn)15萬輛微車項目”總投資額的3.5倍，卻計劃在2年以內(nèi)建設完成。那么，從此前的投資項目實際進展來看，江淮汽車是否具備足夠的項目建設管理能力來確保這兩個將近50億元巨額投資的進度呢？

同時，“年產(chǎn)15萬輛微車項目”來看，在經(jīng)歷了近3年“無效益”期的漫長等待之后，在2015年上半年終于有所斬獲，卻僅實現(xiàn)了不足5億元營業(yè)收入，年化產(chǎn)值尚不及該項目的總投資額，距離當初規(guī)劃的年銷售收入100億元更是遙遠。

反觀江淮汽車的本次增發(fā)，“新能源乘用車及核心零部件建設項目”的預計年產(chǎn)值，更是達到了總投資額的10倍?？梢哉f，江淮汽車此前的任何產(chǎn)品項目，都不曾達到過這樣的投資回報水平，這也會增加投資者的擔憂：是否這僅僅是一張大餅而已？

合作的“蔚來”

除了這次增發(fā)，就在5月18日，江淮汽車發(fā)布公告披露了與蔚來汽車的合作細節(jié)。雙方簽署了《制造合作框架協(xié)議》，初步確認了江淮汽車代工一期產(chǎn)能5萬輛的計劃。

這之前，4月7日晚間江淮汽車發(fā)布公告稱，預計同蔚來汽車的整體合作規(guī)模約100億元。但實際上，在雙方預期達到百億元規(guī)模的合作中，目前能確定的就是代工。因為，“100億元只是估值，近期不會共同投資或者是建立合資公司?！苯吹呢撠熑嗽鞔_表示。

有意思的是，在4月底，蔚來汽車宣布總投資30億元人民幣的高性能電機及電控系統(tǒng)生產(chǎn)基地在南京經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)落成，將于下半年開始運營。而我們從增發(fā)公告中也看到，江淮此次投資的產(chǎn)能中包括15萬套電池及電機電控產(chǎn)能。之前說好的合作，但現(xiàn)在是在電控上各干各的呢，這其中是別有的原因？

最新的消息表明蔚來汽車的第一款車型是電動超跑，而且將在英國生產(chǎn)。換言之，江淮為蔚來汽車代工的車型只有可能是除了第一款超跑以外的車型，而這款量產(chǎn)車型會不會是面向普通消費市場的“走量”車型呢？

從生產(chǎn)資質(zhì)來講，根據(jù)汽車企業(yè)準入審查規(guī)定，“代工”模式無法獲得資質(zhì)和將來的產(chǎn)品“公告”，如果蔚來汽車堅持“代工”模式，那么將來很有可能就是“借用”江淮的資質(zhì)和公告，在江淮汽車的名義下申請一個專有“品牌”的目錄，專門“許可”給蔚來汽車使用，但問題是：“蔚來汽車宣傳的產(chǎn)品那么高大上，江淮能造出比現(xiàn)在江淮汽車質(zhì)量更好的代工產(chǎn)品嗎？”

在江淮內(nèi)部的管理層會議上，江淮汽車董事長安進曾多次表示與蔚來汽車合作背后的原因。安進說：“江淮要轉型，要融入互聯(lián)網(wǎng)時代，一定要與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的人接觸，才能了解他們的思維模式，而與蔚來這樣的互聯(lián)網(wǎng)汽企業(yè)合作，對企業(yè)的轉型和管理團隊思維模式的轉型，都是非常好的契機?！?/p>

不過，2010年鬧得轟轟烈烈的一件事，卻讓人不禁存疑，是否與蔚來汽車的合作又會“無疾而終”？ 2010年8月8日，江淮汽車與仰融旗下的天津正道股權投資管理有限公司簽署了《框架協(xié)議》，據(jù)稱要投資300億元進軍新能源領域。時至今日，有誰看到了具體的合作結果嗎？

有網(wǎng)友問，江淮為什么不把自己現(xiàn)在的新能源汽車造的提高幾個檔次？然而，如果攜手“蔚來”，小伙伴們是否需要另外一個標榜檔次更高的“江淮”并為之買單呢？

生成海報

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