數字化浪潮席卷全球,加快了傳統(tǒng)行業(yè)的轉型和發(fā)展,信息化、數字化、智能化成為企業(yè)轉型的關鍵。在第三方支付行業(yè),憑借同時連接B端商戶和C端消費者的獨特優(yōu)勢,積累海量交易數據,成為支付機構發(fā)展綜合服務、拓展新市場、進入新區(qū)域的入口和重基礎設施。
東興證券近日發(fā)布研究報告稱,隨著行業(yè)滲透率的提高及行業(yè)嚴監(jiān)管的常態(tài)化,第三方支付產業(yè)正逐漸告別野蠻增長,走向精耕細作。
我國第三方支付產業(yè)鏈不斷完善,商業(yè)銀行、清算機構、第三方支付機構、商戶、用戶和支付機構服務商協(xié)同運行。而在B端,市場潛力巨大,主要服務包括行業(yè)解決方案和增值服務。
未來,支付機構能否以金融科技賦能,實現(xiàn)商戶綜合解決方案的定制化,將成為支付競逐B(yǎng)端的關鍵點。
拉卡拉(300773.SZ)及匯付天下(1806.HK)目前已成為深耕B端的支付公司代表,并分別于深交所及港交所完成掛牌上市。
據最新公布的2019年年報顯示,匯付天下的營收為36.85億元,凈利潤為2.43億;拉卡拉營收為48.99億元,凈利潤為8.06億。雖然拉卡拉的盈利能力稍強,但匯付天下正以超40%的凈利潤增速迎頭趕上。
第三方支付行業(yè)的代表性上市公司正穩(wěn)健發(fā)展,但雙方的估值卻有較大差異。據同花順數據顯示,截止5月11日收盤,匯付天下的市值為28.27億港元,動態(tài)市盈率僅為10.02,市凈率為1.21;拉卡拉市值為276.84億元,動態(tài)市盈率為41.33,市凈率為5.43。在PE、PB兩個指標上,拉卡拉均是匯付天下的四倍多。
從2019年的財報來看,匯付天下的營收為36.85億元,凈利潤為2.43億。而同樣在2019年,拉卡拉營收為48.99億元,凈利潤為8.06億。雖然拉卡拉的盈利能力稍強,但匯付天下正以超40%的凈利潤增速迎頭趕上。雙方可謂伯仲之間,但為何估值有四倍多的差距?
兩地上市,或是兩家第三方支付企業(yè)估值產生如此懸殊的主要因素。
港交所是全球資本集聚地,投資人以機構投資者為主,機構投資人占比高達75%以上,機構投資者更側重基本面和估值,注重長線價值投資,避免頻繁交易。A股則散戶居多,流動性也遠超港股市場,流動性差異則導致了估值的折價。
此外,紅利稅、做空機制等方面的差異,使得A股市場更加活躍,因此A、H股溢價某種程度上客觀存在。
流動性溢價固然存在,但作為業(yè)務相近且同處高速成長期的兩家企業(yè),由于市場偏好或投資理念的差異導致了估值差距,由此可見匯付天下被明顯低估。
東興證券進一步指出,匯付天下以基于聚合支付的數字化解決方案服務商作為全新定位,依托“支付+SaaS”雙引擎,全面升級業(yè)務部署,面向新一輪的數字化變革的產業(yè)升級契機,提出并踐行數字化轉型戰(zhàn)略。未來“支付+SaaS”將成為支付行業(yè)發(fā)展的突破點,支付機構可通過重構商業(yè)模式更好地賦能中小企業(yè),共享數字化紅利。
華爾街著名投資銀行Jefferies則發(fā)布研究報告稱,匯付天下與SaaS供應商的合作將會成為2020年的業(yè)績增長點,預計公司2020年總營收同比增長22%,SaaS收入貢獻將從2019年的14%增長到2020年的25%。此外,Jefferies預計公司經調整利潤也將同比增長22%,與營收增幅相當。
匯付天下作為支付行業(yè)中率先啟動數字化轉型的企業(yè),2019年SaaS服務收入同比增長超10倍的業(yè)績已證明了自身實力,在行業(yè)的加速發(fā)展中,匯付天下將持續(xù)受益。
在SaaS服務業(yè)務高速增長的驅動下,匯付天下將進一步夯實基本面,加速公司數字化轉型,實現(xiàn)估值的理性回歸。
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