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特斯拉為首的新能源汽車勢力正迅速從疫情沖擊中恢復(fù)過來，展現(xiàn)出有別于傳統(tǒng)車企的特有的韌性，消費者對新經(jīng)濟形態(tài)企業(yè)的偏好在上升。
在美國，被譽為“卡車界”特斯拉(TSLA) 的Nikola自上市后備受關(guān)注。作為一家處于Pre-Revenue階段的企業(yè)，總市值已達到170億美元，PE(LYR)530倍，為何市場如此看好一家還未量產(chǎn)甚至還沒有任何營業(yè)收入的車企?
一、氫能源領(lǐng)導(dǎo)者，商業(yè)模式有別于特斯拉
Nikola Corporation(NKLA) 成立于2015年，是零排放重型卡車和氫基礎(chǔ)設(shè)施的全球領(lǐng)導(dǎo)者。迄今為止，超過100億美元的預(yù)購以及與歐洲工業(yè)車輛制造商依維柯的合資使Nikola成為該領(lǐng)域重要的引領(lǐng)者。同時，Nikola擁有不依賴政府補貼的差異化商業(yè)模式。
Nikola的卡車主要采取租借方式，幫助客戶完成500英里(約合800千米)以上的遠程運輸任務(wù)。通過加氫站補充燃料的方式(速度比充電更快)也讓車輛擁有了與傳統(tǒng)柴油卡車同等的使用體驗。
從商業(yè)模式看，Nikola沒有選擇以工廠帶動生產(chǎn)、線上銷售為主的模式，而是選擇了類似ARM的僅掌控研發(fā)環(huán)節(jié)，外包生產(chǎn)、銷售與售后的模式，這與特斯拉是有明顯區(qū)別的。
目前，Nikola仍然是一家Pre-Revenue的公司，但已經(jīng)拿到了 Anheuser-Busch公司價值 100億美元的訂單，有望2021年的實現(xiàn) 1.5億美元的收入。
今年6月，Nikola在納斯達克上市，市值最高逼近330億美元，Nikola成為全球首個IPO的氫燃料整車制造企業(yè)。
二、主打FCEV氫燃料卡車，2024年或?qū)崿F(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)
Nikola主力產(chǎn)品氫能源卡車使用燃料電池，在加氫站加沖氫氣后形成電力，為汽車提供動力。
與目前主流的電池電動車相比，燃料電池車具有續(xù)航里程更長，充電時間更短(10-15分鐘)等優(yōu)勢。
Nikola收入主要來自三個部分：電動卡車(BEV)、氫燃料(FCEV)和跑車三個細分市場，預(yù)計收入主要集中在前兩個領(lǐng)域，這兩個領(lǐng)域的收入取決于出售卡車(BEV)、租賃的卡車(FCEV)的數(shù)以及所消耗的氫燃料(僅FCEV)。
預(yù)計Nikola公司計劃2021年開始生產(chǎn)并交付600臺純電動卡車，BEV卡車的價格是25萬美元，預(yù)計獲得1.5億美元收入，公司希望到2024年將年產(chǎn)量增加到7000輛，2027年將達到14000輛。
FCEV版本的卡車售價235000美元。Nikola希望在2023年租賃2000輛卡車，2024年翻番至5000輛，目標(biāo)是到2027年每年運輸30000輛。
根據(jù)Nikola公布的未來業(yè)績預(yù)期顯示，2021年預(yù)計實現(xiàn)收入1.5億美元，2022年3億美元，2023年14億美元，2024年32億美元。相對應(yīng)的電動卡車銷售或租賃兩分別為600、1200、3500和7000輛。
盡管還沒有生產(chǎn)出第一輛車，但老虎證券投研團隊看到Nikola旗下?lián)碛卸嘣男履茉窜嚠a(chǎn)品和服務(wù)，包括大型貨運車Nikola One，Nikola Two，Nikola Tre，小型皮卡Nikola Badger，以及全地形車Nikola NZT，Nikola Reckless，還有摩托艇Nikola Wav。
根據(jù)Nikola目前所公布的產(chǎn)品，其產(chǎn)品銷售的潛在受眾市場也十分廣泛，既包括長途貨運、也包括普通民用市場，甚至還包括軍用市場以及戶外運動休閑市場。從市場所在的地理位置來看，Nikola致力于成為一家國際性公司，北美、歐洲、亞洲都是已經(jīng)在其計劃中的市場。
三、商用領(lǐng)域市場廣闊，乘用車市場并非毫無機會
Nikola切入的是重卡市場，該領(lǐng)域市場總量要與遠遠小于特斯拉切入的乘用車市場，尤其是美國以外的受眾會更小。但目前沒有任何跡象表明Nikola有意利用氫燃料電池技術(shù)進入乘用車市場。
不過，燃料電池在乘用車領(lǐng)域遲遲無法打開局面的同時，商用車領(lǐng)域卻為其打開了一扇門。
一是針對商用車愈發(fā)嚴(yán)格的環(huán)保要求：而是動力電池技術(shù)在商用車領(lǐng)域的不適用性是燃料電池迎來新生的兩大背景。
以全球最注重主動環(huán)保的歐盟為例，它已經(jīng)明確所有境內(nèi)的商用車制造商必須在2025年將其產(chǎn)品線的平均碳排放水平下降至2019年的85%，該比例到2030年將進一步下降至70%，否則將面臨高昂的罰款。
預(yù)計全球商用車數(shù)量可能從今天的約2.25億輛增長到2040年的3億輛。預(yù)計，新能源汽車的總行駛里程將從2019年的總行駛里程的1%增長到2030年的約10%，到2040年將增長至近40%。
老虎證券投研團隊認(rèn)為，對于Nikola來說，乘用車市場并非毫無機會，我們看到近幾年乘用車市場正在加速從傳統(tǒng)燃料向新能源過渡。消費者偏好、新能源汽車成本下降、產(chǎn)品選擇范圍擴大都在發(fā)揮著作用。
四、高估值取決于樂觀預(yù)期
Nikola正在通過迅速部署氫基礎(chǔ)合適和BEV、FCEV動力車輛來重塑運輸業(yè)，公司在未來氫能源經(jīng)濟中發(fā)揮了關(guān)鍵作用。但老虎證券投研團隊認(rèn)為，Nikola仍是一家Pre-Revenue的公司，商業(yè)模式的可持續(xù)性還亟待驗證。
作為未來能源之一，氫燃料電池技術(shù)的成熟將給予Nikola更大的發(fā)揮空間。相對與純電池，氫燃料電池要輕很大，而且通過氫燃料加注比充電要更快，這也是公司的一大優(yōu)勢。
Nikola高估值很大程度上取決于投資者對未來的樂觀預(yù)期，存在極大的不確定性，僅就其所規(guī)劃的氫能源來說，由于目前基礎(chǔ)設(shè)施不夠，基本上相當(dāng)于從零開始，初期成本投入巨大，一個加氫站的造價相當(dāng)于普通加油站的20倍，此外，包括氫氣的儲存、運輸?shù)壬婕暗骄薮蟮某杀?，還存在極大的安全隱患。
五、風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險;
特斯拉等其他車企切入卡車細分市場的風(fēng)險;
氫能源基礎(chǔ)設(shè)施部署成本高于預(yù)期的風(fēng)險;
車輛交付未達預(yù)期風(fēng)險。
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