受銷情回暖、業(yè)績(jī)改善預(yù)期的不斷催化,最近汽車股走出一波大行情。由于漲幅已經(jīng)挺高,那么現(xiàn)在的汽車股貴不貴?
一、大漲之后,汽車股還便宜嗎?
從6月初至今,港股汽車板塊累計(jì)上漲超過(guò)60%,市盈率也從11.9倍拔高到目前的22.7倍,而歷史均值是11.7倍。
市凈率從底部1倍回升到1.63倍,接近歷史均值,所以這波大漲主要是由估值推動(dòng),而且估值修復(fù)也基本完成。
從歷史數(shù)據(jù)看,汽車板塊曾在2010年、2017年有更高的估值。但2010年行業(yè)尚處在增量時(shí)代,當(dāng)年銷量增速32%。2016-2017年則是國(guó)內(nèi)第二次實(shí)施汽車購(gòu)置稅減免政策,大幅刺激了當(dāng)時(shí)產(chǎn)銷增長(zhǎng),車企盈利也達(dá)到歷史高點(diǎn)。
但目前的情況是,2019年行業(yè)利潤(rùn)跌到僅剩1/3,而且預(yù)計(jì)需要很長(zhǎng)一段時(shí)間才能完全從坑里爬出來(lái),因此估值不太可能復(fù)制前兩輪的情況。
2016年,車企盈利達(dá)到歷史高點(diǎn):
隨著疫情影響減弱,從二季度起消費(fèi)者購(gòu)車需求快速恢復(fù)。9、10月份是傳統(tǒng)旺季,所以「V」型反轉(zhuǎn)趨勢(shì)還將延續(xù)。如果四季度繼續(xù)改善,下游經(jīng)銷商跟隨加庫(kù),也就會(huì)繼續(xù)拉動(dòng)車企產(chǎn)銷規(guī)模和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。因此從景氣度看,車企下半年的銷量、業(yè)績(jī)改善有比較強(qiáng)的支撐。
綜上,年底汽車行業(yè)景氣度大概率進(jìn)一步抬升,并可能推動(dòng)板塊繼續(xù)上漲,但以歷史均值1.7倍PB為限,整體向上空間不大,因此后續(xù)更需要深挖個(gè)股,比如基本面預(yù)計(jì)有重大變化的優(yōu)質(zhì)龍頭,這也是下面要討論的。
二、長(zhǎng)城,這一波新車周期可以搞很久?
以上是對(duì)整個(gè)板塊的討論,下面再談?wù)剛€(gè)股,長(zhǎng)城、比亞迪絕對(duì)是今年自主品牌里最亮眼的。
長(zhǎng)城股價(jià)今年翻了一倍,雖然已經(jīng)漲很多,但許多人依舊樂(lè)觀,理由是大家開始形成一個(gè)共識(shí):長(zhǎng)城正在打開一個(gè)大新車周期。
這個(gè)共識(shí)靠譜嗎?
我們來(lái)看看,哈弗大狗、歐拉好貓、坦克300等都是長(zhǎng)城后面陸續(xù)會(huì)上的新車,從新奇的命名方式、極大膽的產(chǎn)品定位去看,市場(chǎng)有一個(gè)強(qiáng)烈感受——長(zhǎng)城正以一個(gè)相當(dāng)激進(jìn)的打法來(lái)迎合消費(fèi)者的多樣化、個(gè)性化需求。
以長(zhǎng)城「炮」、坦克300舉例來(lái)說(shuō),這兩款車分別定位越野皮卡、硬派SUV,很明顯隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展、收入提高,越野玩樂(lè)將成為一種風(fēng)潮,今年人們外出旅游打卡已經(jīng)越多是阿里中北線、中衛(wèi)66號(hào)公路,所以直觀感受是這些車型肯定大賣(炮已經(jīng)連續(xù)五個(gè)月突破萬(wàn)輛),包括哈弗幾款新車、定位類似日本K-car的歐拉好貓,長(zhǎng)城正呈現(xiàn)多點(diǎn)開花,打開一個(gè)大新車周期,而且才剛開始。
為什么最近傳統(tǒng)車企只有長(zhǎng)城大漲,吉利、廣汽卻沒(méi)啥動(dòng)靜,因?yàn)槠渌嚻蟮漠a(chǎn)品也沒(méi)動(dòng)靜。
今年長(zhǎng)城股價(jià)已經(jīng)上漲超1倍,港股市值1000億港幣,關(guān)于還能看多高的問(wèn)題,我們認(rèn)為當(dāng)前這個(gè)周期,是長(zhǎng)城的周期,作為直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,長(zhǎng)城、吉利是互相競(jìng)爭(zhēng)、互相追趕的關(guān)系,而現(xiàn)在吉利市值1600億港幣。剛公布的9月銷量,長(zhǎng)城11.78萬(wàn)輛,吉利12.64萬(wàn)輛,可以預(yù)測(cè),在新周期助力下,明年長(zhǎng)城銷量很可能趕超吉利。
市值方面,我們就先錨定吉利,那么長(zhǎng)城仍可以展望50%的漲幅,所以這一波還可以搞。
估值方面,我們估算長(zhǎng)城今年利潤(rùn)40億,對(duì)應(yīng)PE約23倍,明年利潤(rùn)80億,對(duì)應(yīng)PE約11倍,但對(duì)于馬上進(jìn)入一個(gè)大新車周期的長(zhǎng)城而言,就算二十幾倍估值也不嫌貴(大家可以去看看16年吉利那波新車周期的表現(xiàn)),現(xiàn)在的長(zhǎng)城依然實(shí)惠。
最后關(guān)于比亞迪,在情緒追捧下,今年比亞迪基本完成估值重塑,目前200倍PE,肯定不便宜了,后續(xù)重點(diǎn)還要關(guān)注兩個(gè)變量:1)「漢」銷量能否持續(xù)爬坡;2)DM4.0-i 帶來(lái)的放量預(yù)期。大家應(yīng)該還記得之前唐上市的盛況,以及第二年之后的銷量走勢(shì)吧。
所以相較長(zhǎng)城的大周期而言,我們認(rèn)為比亞迪機(jī)會(huì)一般。
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