近日，在《亞洲投資者》聯(lián)合南方基金共同舉辦的中國證券圓桌會(huì)議上，南方基金副總經(jīng)理兼首席投資官(權(quán)益) 史博就中國的股票市場以及中國股票市場為投資者提供的機(jī)會(huì)和投資者把握這些機(jī)會(huì)的方式等問題發(fā)表演講，史博堅(jiān)定認(rèn)為新冠疫情催生驅(qū)動(dòng)股市上漲因素，未來國內(nèi)醫(yī)療保健行業(yè)前景非常廣闊。
談及新冠疫情對股市的長期影響，史博認(rèn)為疫情實(shí)際上是加強(qiáng)了驅(qū)動(dòng)股市上漲的因素。具體從兩個(gè)方面來看，第一，在應(yīng)對疫情時(shí)，全球的基本政策是寬松的流動(dòng)性，這將必然導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的上升。同時(shí)，寬松的流動(dòng)性可能導(dǎo)致一定程度甚至相當(dāng)嚴(yán)重的通貨膨脹，但在現(xiàn)代工業(yè)背景下，供給又非常充分，因而個(gè)寬松的流動(dòng)性使得通脹并不嚴(yán)重，同時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格也保持得非常堅(jiān)挺。另外，中國央行一方面要保持適度寬松的貨幣政策，同時(shí)又要使中國的利率水平，相對于成熟的經(jīng)濟(jì)體處在一個(gè)相對比較高的利率水平。但這和寬松的貨幣政策并不沖突。
第二，雖說疫情對企業(yè)盈利會(huì)有一定的短期沖擊，但史博認(rèn)為疫情對企業(yè)的長期盈利影響可能并不非常明顯，反倒對盈利的結(jié)構(gòu)性變化產(chǎn)生深刻影響。龍頭企業(yè)更容易應(yīng)對疫情帶來的挑戰(zhàn)，更容易出現(xiàn)企業(yè)收入利潤向龍頭企業(yè)集中的現(xiàn)象，從而出現(xiàn)一種“強(qiáng)者恒強(qiáng)，贏家通吃”的現(xiàn)象。史博坦言：“無論是標(biāo)普500還是中國的MSCI指數(shù)，對指數(shù)上漲貢獻(xiàn)最大的往往是少數(shù)的股票。那么對于全球市場，成熟市場而言，可能是前百分之五，前百分之十左右的股票，對指數(shù)的貢獻(xiàn)非常大。對中國而言，我們做的測算大概應(yīng)該是前百分之五的股票，對指數(shù)的貢獻(xiàn)非常大。大多數(shù)的一般的上市公司的長期表現(xiàn)，實(shí)際上對指數(shù)是一個(gè)拖累。也就是說這樣的一個(gè)格局之下，龍頭公司本身對指數(shù)的貢獻(xiàn)就比較大。然后疫情又加強(qiáng)了龍頭公司的財(cái)務(wù)資金能力，同時(shí)適度的全球的流動(dòng)性寬松，使得資產(chǎn)價(jià)格可以保持相對較長時(shí)間的尖點(diǎn)。”
具體到行業(yè)板塊上，史博認(rèn)為中國醫(yī)療保健行業(yè)的前景非常廣闊。醫(yī)療保健行業(yè)可以分為兩部分。一部分是由政府付費(fèi)的醫(yī)保藥品;另一部分則是政府不參與付費(fèi)、但個(gè)人可以通過個(gè)人支付，或通過商業(yè)保險(xiǎn)的形式進(jìn)行支付的部分。相對而言，對于第一部分，也就是說對于很多藥廠而言，如果其生產(chǎn)的藥品是由政府進(jìn)行采購，同時(shí)藥品又有很多同類競爭對手，那么該類藥廠將面臨很大的競爭壓力。因?yàn)檎畷?huì)利用它的議價(jià)能力，想辦法獲取價(jià)格較低的藥品，以便給全民提供更好的、基礎(chǔ)性的醫(yī)療服務(wù)。但第二個(gè)方面的空間則非常巨大，它不僅是醫(yī)療保健，不僅僅是治病，不僅僅是病人甚至是為健康人提供的一項(xiàng)服務(wù)，是關(guān)于個(gè)人健康的一項(xiàng)服務(wù)。在這項(xiàng)服務(wù)中，史博認(rèn)為中國人的健康相關(guān)服務(wù)有很大需求。同時(shí)，這塊需求很大程度上并未得到滿足。所以說這塊市場非常大，未來空間也非常大。
與此同時(shí)，老齡化的增長也使得這塊需求未來的增長前景非常好。史博直言：“可以說在這個(gè)領(lǐng)域，如果哪些企業(yè)能夠做得好，那么未來他的市值空間也是非常巨大的。”他表示：“中國有比較大的消費(fèi)市場，中國的整個(gè)消費(fèi)市場深度很深、廣度也很廣，地區(qū)差別也比較大。很多中國企業(yè)現(xiàn)在聚焦于內(nèi)循環(huán)，也就是說聚焦于首先把握好國內(nèi)市場，然后再努力去把握國際市場機(jī)會(huì)。我們也非?？春脟鴥?nèi)消費(fèi)市場的機(jī)會(huì)。因?yàn)檎麄€(gè)互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)以及大數(shù)據(jù)改變了很多，不僅僅是改變了很多人的消費(fèi)習(xí)慣，也同時(shí)改變了很多消費(fèi)企業(yè)做生意的模式，以及他們做營銷的模式。很多企業(yè)利用新興大數(shù)據(jù)，以及互聯(lián)網(wǎng)營銷手段，使得自己的產(chǎn)品能夠迅速到達(dá)目標(biāo)客戶手中。這也就是為什么我們會(huì)看到短期內(nèi)出現(xiàn)一些爆款產(chǎn)品，在消費(fèi)領(lǐng)域，一旦形成爆款產(chǎn)品，那么它吸引消費(fèi)者注意的明星效應(yīng)，在這個(gè)現(xiàn)代信息傳播速度非?？斓臅r(shí)代，會(huì)非常地明顯，會(huì)產(chǎn)生一個(gè)螺旋加強(qiáng)的效應(yīng)。所以我認(rèn)為中國的消費(fèi)品市場，有很多新興機(jī)會(huì)。”
今年以來，雖然疫情給整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢以及股市都帶來了很多的不確定性，但史博堅(jiān)定道：“像我們南方基金這樣的專業(yè)公募基金公司，我們甚至對策略更有信心，在中國市場上機(jī)構(gòu)投資者的策略得到越來越多的認(rèn)可。”
選股策略方面，史博表示，在目前階段，策略稍有微調(diào)。這個(gè)微調(diào)主要是在自上而下和自下而上、自上而下的分析以及自下而上的選股中，南方基金會(huì)相對淡化自上而下的宏觀分析，而更多地重視自下而上的行業(yè)選擇和個(gè)股選擇。在A股市場上，行業(yè)選擇和個(gè)股選擇，能夠幫助機(jī)構(gòu)投資者獲取相當(dāng)豐厚的超額收益，那么在進(jìn)行自下而上的行業(yè)選擇和個(gè)股選擇的時(shí)候，南方基金也非常關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)。今年中國國內(nèi)企業(yè)債的違約率大幅上升，出現(xiàn)了很多企業(yè)債的違約現(xiàn)象，這也說明了經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)的不確定性，使得企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也加大了。那么這個(gè)時(shí)候，南方基金在選擇行業(yè)和公司的時(shí)候，也格外重視企業(yè)的盈利質(zhì)量、資產(chǎn)負(fù)債率和現(xiàn)金流等指標(biāo);同時(shí)，在自下而上的選股過程中，如果能夠看到企業(yè)五年、十年都有兩位數(shù)以上的收入利潤增長，這個(gè)時(shí)候機(jī)構(gòu)投資者往往是用其五年、十年后的市值空間，來評估現(xiàn)在是否適合買入。因而南方基金會(huì)在重視傳統(tǒng)估值跟成長匹配的情況下，越來越多地重視企業(yè)未來成長的可持續(xù)性以及透明度，如果它的可持續(xù)性及透明度高，這樣優(yōu)質(zhì)公司的資產(chǎn)便可能具有一定的稀缺性。那么結(jié)合上述分析，在流動(dòng)性寬松的背景之下，全球的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、可成長資產(chǎn)一定有很強(qiáng)的稀缺性，南方基金將會(huì)先行把這些資產(chǎn)握在手中，即便估值稍貴，也不會(huì)輕易出手。
目前中國對可持續(xù)性和ESG考量的關(guān)注度持續(xù)加大，中國在這方面表現(xiàn)尤為突出。關(guān)于此，史博觀點(diǎn)非常明確，“如果中國上市公司未來能夠更加重視ESG、重視責(zé)任投資，那么一定會(huì)提升中國金融市場對國際投資者的吸引力。”
通過ESG可以做到兩方面的事情。一方面，是可以幫助投資者規(guī)避一些風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槿绻粋€(gè)公司在ESG方面披露得比較充分、數(shù)據(jù)比較全面，那么可能他的公司治理結(jié)構(gòu)、公司的信息質(zhì)量相對而言都較好，這個(gè)時(shí)候便可以幫助機(jī)構(gòu)投資者規(guī)避一些較差的投資標(biāo)的，從而獲取較好的投資回報(bào)。另一方面，史博坦言：“我們注意到，就單純的ESG指標(biāo)來講，通過加入ESG指標(biāo)來篩選這個(gè)投資標(biāo)的，可以提升基金經(jīng)理獲取超額收益的能力。其次，對于國內(nèi)投資者來說，可以看到重視ESG能夠提升我們的投資業(yè)績;同時(shí)上市公司也會(huì)發(fā)現(xiàn)，如果他能較好地做好ESG相關(guān)披露，便會(huì)得到機(jī)構(gòu)投資者更多的青睞以及機(jī)構(gòu)投資者更多的交流平臺(tái)?？傊?，這些方面都在提升中國機(jī)構(gòu)投資者和上市公司對ESG的重視，同時(shí)也會(huì)提升中國金融市場對于國際投資者的吸引力。”
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