事件：公司近期發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計全年實現(xiàn)凈利潤48.9-50.6億元，同比增長98-105%，其中非經(jīng)常損益對凈利潤影響額約為4.45億元。
Q4業(yè)績再超預(yù)期業(yè)績再超預(yù)期，龍頭優(yōu)勢持續(xù)顯現(xiàn)：：公司Q4單季度凈利14.6-16.3億元，按照中值15.5億元測算，考慮到Q4計提約1.5億元資產(chǎn)減值，實際影響情況單季利潤再創(chuàng)歷史新高。據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研信息，受益于大客戶新品良好銷量表現(xiàn)，且在四款新品中，出貨量一般的mii機型公司份額不高，而12/12pro等機型中，份額較高，且出貨量較好;同時公司持續(xù)強化上游原材料自給，在刀具、拋光、模切、研磨切削、工裝夾具等前十大材料自制比例持續(xù)提高，共同驅(qū)動四季度業(yè)績超預(yù)期。展望2021年，大客戶有望延續(xù)淡季不淡趨勢，且公司品類持續(xù)拓展，金屬件、組裝等業(yè)務(wù)梯次推進，有望驅(qū)動業(yè)績繼續(xù)保持較高增長。
玻璃、金屬與組裝業(yè)務(wù)梯次清晰，持續(xù)拔高成長天花板：公司收購可成泰州兩家工廠已經(jīng)完成交割，2021年將開始并表，快速切入大客戶金屬結(jié)構(gòu)件供應(yīng)鏈，進入更大的金屬結(jié)構(gòu)件大市場，根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研信息，僅高端手機、筆記本金屬結(jié)構(gòu)件市場規(guī)模就超過千億，進一步打開公司成長空間。此次收購價格99億元，凈資產(chǎn)32.1億元，PB為3.1倍，其2019年收入82億，對應(yīng)PS僅1.2倍，2020年經(jīng)營利潤大幅改善，考慮到可成在金屬加工領(lǐng)域的多年技術(shù)積淀、以及公司的強大整合能力，參考同類公司20%左右凈利率來看，未來潛在提升空間大，有望打開公司成長空間。結(jié)合自身的蓋板玻璃、藍寶石、陶瓷、金屬、觸控、貼合等產(chǎn)品，未來有望加速向下游組裝領(lǐng)域拓展，公司消費電子零部件到組裝平臺化優(yōu)勢進一步凸顯。
隨隨Telsa而動，有望復(fù)制蘋果產(chǎn)業(yè)鏈輝煌而動，有望復(fù)制蘋果產(chǎn)業(yè)鏈輝煌：：公司在Telsa供應(yīng)鏈中，已成為其全球核心一級供應(yīng)商，核心供應(yīng)中控組件、B柱模塊的整體功能組件，我們預(yù)計，公司在Model3、ModelY等數(shù)款暢銷車型上獲得了主要份額。公司近期定增項目，重點之一就是加大車載玻璃及大尺寸功能面板建設(shè)項目，進一步擴張產(chǎn)能，順應(yīng)下游客戶放量趨勢。我們認為，未來憑借公司在消費電子領(lǐng)域多年積淀，有望在車載電子領(lǐng)域，跟隨Telsa走向邁上新臺階，并同時進一步深化與德系、美系等其他中高端主流汽車品牌客戶的合作，助推公司成長加速。
投資建議：結(jié)構(gòu)件品類持續(xù)豐富，組裝平臺優(yōu)勢逐步體現(xiàn)，汽車電子加速放量助力成長加速，參考業(yè)績預(yù)告及考慮可成并表，我們上調(diào)公司凈利潤至50.2/68.8/88.1億元(原預(yù)計為2020-22年凈利潤至45.2/59.6/71.3億元)，對應(yīng)EPS為1.15/1.57/2.01元，“增持”評級。
風(fēng)險提示：手機出貨量低預(yù)期、外觀創(chuàng)新低預(yù)期、Telsa交付量低預(yù)期
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