每年的5月初，巴菲特都會(huì)在家鄉(xiāng)奧馬哈舉辦伯克希爾哈撒韋股東大會(huì)，是全球投資者難得的“朝圣之旅”!
2020年的新冠疫情，打破了以往的傳統(tǒng)，股東大會(huì)被迫轉(zhuǎn)移線(xiàn)上，今年也不例外。
北京時(shí)間5月2日凌晨1點(diǎn)，2021年巴菲特股東大會(huì)將線(xiàn)上直播，90歲高齡的巴菲特和97歲高齡的查理·芒格將相聚洛杉磯，為投資者帶來(lái)一場(chǎng)投資盛宴!
在大會(huì)開(kāi)始之前，我細(xì)讀了2021年巴菲特致股東的信，有幾點(diǎn)感悟與大家分享：
1.好股要下重注，第一大持倉(cāng)股蘋(píng)果占總持倉(cāng)的比例接近43%;
2.買(mǎi)好股得好報(bào);
3.浮存金——巴菲特投資神話(huà)背后的密碼;
4.永遠(yuǎn)不要做空美國(guó)，潛臺(tái)詞：美股永遠(yuǎn)漲;
5.重資產(chǎn)也是一門(mén)好生意;
6.心存敬畏，黑天鵝防不勝防!
一、好股要重倉(cāng)
1981年，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主詹姆斯·托賓說(shuō)：“雞蛋不要放在一個(gè)籃子里”。
這句話(huà)在投資界屢屢被引用，最后大家都知道要分散投資，而不要孤注一擲重倉(cāng)一個(gè)股票。
但股神巴菲特卻重倉(cāng)了蘋(píng)果，占總持倉(cāng)的比例接近43%!聯(lián)想到蘋(píng)果還是一支科技股，不得不感慨股神的魄力!
在給股東的信中，截至去年底，伯克希爾前十大重倉(cāng)股如下：持股蘋(píng)果(市值1204億美元，持股占比5.4%)、美國(guó)銀行(市值313億美元)、可口可樂(lè)(市值219億美元)、美國(guó)運(yùn)通(市值183億美元)、威瑞森(市值86億美元)、穆迪(市值71.6億美元)、美國(guó)合眾銀行(市值69億美元)、比亞迪(市值58.97億美元)、雪佛龍(市值40.96億美元)、Charter通信(市值34.5億美元)。
二、買(mǎi)好股得好報(bào)
伯克希爾旗下業(yè)務(wù)眾多，既有保險(xiǎn)，也有鐵路運(yùn)輸、能源，還有房屋中介。
這給人一種錯(cuò)覺(jué)，即伯克希爾是一家大型的控股集團(tuán)。
這個(gè)稱(chēng)謂顯然不是褒義詞，巴菲特就此在股東信中將普通的大型控股集團(tuán)與伯克希爾進(jìn)行了對(duì)比分析。
市面上多數(shù)的控股集團(tuán)，偏愛(ài)謀求整體對(duì)一家公司進(jìn)行收購(gòu)，而實(shí)際上，真正的好公司不會(huì)尋求賣(mài)身，巴菲特認(rèn)為多數(shù)企業(yè)的收購(gòu)池中，充斥著大量的平庸企業(yè)，在這樣的池塘中肯定釣不到大魚(yú)。
除此之外，多數(shù)收購(gòu)都要支付驚人的溢價(jià)，在華爾街，如果想推高估值，自然有很多方法。
哪些追求大而全的商業(yè)天才，往往在潮水退去之后會(huì)變成裸泳的商業(yè)皇帝。
而伯克希爾雖然是一家多元化的企業(yè)，但現(xiàn)在的巴菲特并不追求100%控股，與控股相比，成為一家優(yōu)秀公司的小股東，盈利前景更豐厚，投資起來(lái)也更省事。
股神也是花了很久才懂得這個(gè)道理。
正如伯克希爾對(duì)蘋(píng)果的投資一樣，雖然只有5.4%的股權(quán)，但蘋(píng)果一家，讓伯克希爾賺了893億美金，遠(yuǎn)超其他持股比例更高的公司。
三、股神背后的秘密
巴菲特經(jīng)常在股東信中闡述旗下保險(xiǎn)公司的浮存金對(duì)他的意義如何重大，于國(guó)內(nèi)投資者而言，浮存金有些陌生，實(shí)際上，浮存金就是保費(fèi)在扣除必要的成本費(fèi)用之后可用于投資的部分。
從所有權(quán)上看，浮存金顯然不屬于保險(xiǎn)公司，但投資收益卻是保險(xiǎn)公司的，這正是巴菲特“空手套白狼”的奧秘。所謂肉在手上過(guò)，總會(huì)沾點(diǎn)油。
不同于銀行存款或基金產(chǎn)品，保費(fèi)是不能收回也不能贖回的，伯克希爾通過(guò)保險(xiǎn)公司獲得了大量的、免費(fèi)的可投資金，源源不斷的現(xiàn)金流，股神只需要選出好公司并長(zhǎng)期持有即可。
回看國(guó)內(nèi)的基金經(jīng)理，市場(chǎng)稍有波動(dòng)便面臨贖回壓力，沒(méi)有彈藥補(bǔ)充，即使碰上再好的投資機(jī)遇也只能巧婦難為無(wú)米之炊!
個(gè)人投資同樣如此，源源不斷的現(xiàn)金流入會(huì)讓投資變得更簡(jiǎn)單!
四、永遠(yuǎn)不要做空美國(guó)=美股永遠(yuǎn)漲
“永遠(yuǎn)不要做空美國(guó)”，這又是巴菲特老生常談的觀(guān)點(diǎn)。
為了說(shuō)明此觀(guān)點(diǎn)，巴菲特在股東的信中講述了旗下幾家公司創(chuàng)始人的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，比如GEICO(政府員工保險(xiǎn)公司)由利奧古德溫(Leo Goodwin)和妻子莉莉安(Lillian)于1936年創(chuàng)立，初始資金只有10萬(wàn)美金，創(chuàng)立的第一個(gè)完整年度，GEICO完成了238288美元的業(yè)務(wù)，而截至2020年末，這一數(shù)字為350億美元!
其他幾家公司的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷同樣讓人欣喜若狂，正是由于他們，推動(dòng)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的繁榮，因此，巴菲特堅(jiān)信永遠(yuǎn)不要做空美國(guó)!
我對(duì)這句話(huà)的理解，認(rèn)為背后的潛臺(tái)詞等同于美股永遠(yuǎn)漲。
回顧美股或美國(guó)的歷史，無(wú)論是大蕭條還是二戰(zhàn)，抑或是嚴(yán)重的通貨膨脹或者百年一遇的金融危機(jī)，無(wú)論怎樣的坎坷，都沒(méi)能阻擋美股向上的姿態(tài)。
這背后自然是一套穩(wěn)定而有效的運(yùn)行機(jī)制在起作用，因此，如果能趕上美股非理性大跌，別猶豫、也別懷疑，抄底就對(duì)了!
五、重資產(chǎn)也能是一門(mén)好生意
在股東的信中，巴菲特拿BNSF(美國(guó)伯靈頓北方圣太菲鐵路運(yùn)輸公司)和BHE(伯克希爾哈撒韋能源公司)兩家重資產(chǎn)公司舉例，證明重資產(chǎn)公司有時(shí)候也是不錯(cuò)的投資選擇。
無(wú)論是鐵路運(yùn)輸還是能源公司，兩者都需要大額的資本開(kāi)支，比如美國(guó)的電力設(shè)施需要大規(guī)模的進(jìn)行改造，最終的成本可能在未來(lái)消耗掉伯克希爾哈撒韋能源公司的全部利潤(rùn)。
雖然投入巨大，但巴菲特認(rèn)為新的投入能帶來(lái)相匹配的回報(bào)就是值得的。
很多時(shí)候，重資產(chǎn)往往意味著擁有強(qiáng)大的護(hù)城河，比如美國(guó)伯靈頓北方圣太菲鐵路運(yùn)輸公司有390條鐵路線(xiàn)，裝載量遠(yuǎn)超其他任何一家運(yùn)輸公司，這樣的地位其他人很難撼動(dòng)。
六、黑天鵝防不勝防
在股東的信中，開(kāi)頭部分巴菲特便承認(rèn)一個(gè)嚴(yán)重的錯(cuò)誤——高價(jià)收購(gòu)PCC精密鑄件公司。
這筆收購(gòu)發(fā)生在2016年，耗費(fèi)了321億美元，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是飛機(jī)和工業(yè)零件制造商。
眾所周知，新冠疫情重創(chuàng)了航空業(yè)，造成飛機(jī)制造需求大減，基于此，伯克希爾計(jì)提了近100億美元的商譽(yù)減值。
雖然巴菲特一再悔恨支付了過(guò)高的收購(gòu)價(jià)格，以及對(duì)盈利能力過(guò)于樂(lè)觀(guān)了，但新冠疫情黑天鵝著實(shí)防不勝防。
投資如股神巴菲特尚且不能躲避黑天鵝的影響，普通投資者得到的最大啟示莫過(guò)于心懷敬畏之心，資本市場(chǎng)啥事都有可能發(fā)生!
總結(jié):
最近2年，伯克希爾的表現(xiàn)跑輸標(biāo)普500指數(shù)，市場(chǎng)一直期待巴菲特能找到新的大手筆收購(gòu)標(biāo)的。
2020年3月美股的暴跌曾短暫激起市場(chǎng)的想象，但可惜，期待的收購(gòu)沒(méi)有發(fā)生。
2年跑輸指數(shù)或許顯得股神暗淡許多，但拉長(zhǎng)時(shí)間看，1965-2020年的伯克希爾復(fù)合收益率達(dá)到20%，標(biāo)普500只有10.2%。
在股東的信中，巴菲特調(diào)侃持有伯克希爾的股東會(huì)長(zhǎng)壽，畢竟巴菲特和查理90多歲的高齡依然還能在在臺(tái)上侃侃而談并回答股東問(wèn)題，加上其他早期幾名長(zhǎng)期股東也達(dá)到90歲高齡。
簡(jiǎn)單的調(diào)侃，其實(shí)是價(jià)值投資能給人帶來(lái)平靜的內(nèi)心，也更容易獲得健康長(zhǎng)壽，所謂流水不爭(zhēng)先，爭(zhēng)的是滔滔不絕!
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