用最貴的化妝品，熬最貴的夜。
熬夜搭配麻辣燙，這一屆年輕人已經把“夜生活”熬成了極致，在“人人缺覺”、隨時都在打哈欠的當下，睡眠已經成為了一門生意。
家居家紡行業(yè)自然也不會放過這一機會，近十年來火爆的乳膠床墊讓家紡生意迎來了新的增長點。
以至于部分明星、互聯網大廠也看上了這種新型家紡的生意，2020年7月由籃球明星易建聯、小米、京東投資的家紡品牌“8H”的母公司“趣睡科技”正式申請登錄創(chuàng)業(yè)板上市。
而估值超16億的趣睡科技也憑借“輕資產”的運營方式，實現著業(yè)績的大踏步快跑。
易建聯也看上了乳膠床墊生意?
2019年11月15日，正在備戰(zhàn)19-20年賽季CBA常規(guī)賽的易建聯簽署了一項投資協(xié)議，他決定給一家做乳膠床墊的家紡品牌“8H”投資277.6萬元。
6天后，在當年賽季CBA常規(guī)賽第8輪的比賽上，易建聯以職業(yè)累計11166分的成績改寫了CBA歷史，超越朱芳雨成為了CBA聯賽的歷史得分王。
同時也在這一天，易建聯的這項“乳膠床墊”投資也正式被“8H”品牌方通過，成為這家公司上市申請前的最后一位新股東。
不只是易建聯，“8H牌”乳膠床墊也早就吸引了小米、京東的目光。
早在2015年，雷軍系的順為投資與京東數科就已參股了這家成立還不到一年的企業(yè)，截止目前的持股比例分別達到了25.12%、2.59%。
讓易建聯在比賽的百忙之中都沒忘記的家紡品牌“8H”，正是在創(chuàng)業(yè)板IPO排隊進程中的“趣睡科技”。
趣睡科技的主營業(yè)務為“易安裝家具、家紡等家紡家居產品的研發(fā)、設計、生產與銷售。”
但通過其主營業(yè)務收入來看，趣睡科技的最主要產品還是“床墊和枕頭”，這兩種產品占了其營收的7成以上，其中更主要的則是床墊，最高時占營業(yè)收入的一半以上。
再常見不過的床墊為何能吸引到“易建聯、京東、雷軍”們的目光呢，最終要的原因還是在于床墊市場的巨大前景。
根據CSIL統(tǒng)計，近十年我國床墊消費復合增長率接近20%，2017年需求接近79億美 元，占全球總需求的29%，另外同期我國床墊出口額復合增長率約為12%，2017年出口總額超過10億美元。
床墊市場歷史增長數據(數據來源于CSIL)
小小的床墊撬動了數百億人民幣的市場需求，而且這種需求的成長潛力還在持續(xù)。
據中銀國際證券數據顯示，中國2017年每百人床墊消費量僅為4.8張，美國已經達到每百人12.7張，約是中國的2.7倍，國內床墊市場空間前景廣闊，目前仍處于成長前期。
而且中國消費者更換床墊周期較長，5年以內更換床墊的比例僅有14%，而美國消費者5年內更新床墊占比最大，占比48%，同時基于城鎮(zhèn)化進程床墊市場空間潛力巨大。
巨大的市場空間擺著眼前，連作為運動員的易建聯都沒能忽視。
當然京東系、小米系的持股并不是只是單向投資，這些頭部互聯網大廠給趣睡科技帶來的“市場便利”可能都超出了趣睡科技自己的想象。
2015年趣睡科技在收到小米系的投資后，還在同年與小米簽訂了一項《眾籌合作協(xié)議》，開始與小米有品平臺開始合作，并成為首批小米有品的商家之一。
2019年，趣睡公司來源于小米電商平臺的主營業(yè)務收入達到了 4.17億元，占當年度營收的75.56%。2020年前半年來自小米電商平臺的收入分別為 1.49億元，占到了主營業(yè)務收入的72.65%。
2018 年至 2019 年，公司連續(xù)兩年獲得小米有品家居類銷售冠軍。
在獲取融資的同時，趣睡科技給自己開拓了小米這個巨大的流量入口，超過7成的營收都是通過小米平臺達成的。
對于另一家早期股東京東數科，趣睡科技同樣從其身上獲取了穩(wěn)定的流量入口。
2019年通過京東平臺的獲得營收6327.95萬元，占比11.46%，2020年獲得營收2874.90萬元，占比14.03%。
而且小米與京東還給了趣睡科技不少的“照顧”。
報告期各年趣睡科技B2C模式下，在京東與小米有品平臺的銷售毛利率始終遠超其他平臺，甚至于趣睡科技自家的銷售官網都無法與之相比。
尤其是小米有品平臺，從2017年至今趣睡科技在該平臺上的“同類產品銷售占有率”達到了100%，也就是說小米有品平臺上的僅有趣睡科技這一家家紡產品品牌。
這其中還有一個很有意思的現象，趣睡科技從小米、京東平臺獲得的營收流量一直遠超中國最大的電商平臺阿里巴巴。
這種落差對比足以說明，趣睡科技不只是在尋求小米、京東的融資，更是看上了小米與京東的渠道價值，而這種基于投融資而展開的渠道附庸，讓趣睡科技完成了最為快速的原始積累。
輕資產運作下的“業(yè)績”快跑
易建聯的入股趕上了趣睡科技這兩年的業(yè)績大沖刺。
作為家紡家居企業(yè)，趣睡科技沒有走同行前輩們的老路，跟自己的股東關聯方小米相似，走上了“互聯網化”的新路徑。
這種互聯網化的具體表現形式就是“外包生產+互聯網銷售”。
對于趣睡科技而言，線上銷售的優(yōu)點顯而易見，那就是更加掙錢。
根據2019年的數據顯示，趣睡科技的床墊產品線上渠道毛利率為34.24%，線下渠道毛利率則僅為23.34%，僅在平均售價上就差了上百元。
趣睡科技的類似產品幾乎全部存在這種線上線下價差的現象，沙發(fā)、床類、枕被等產品的線上線下毛利率差距，都達到了8到12個百分點之間。
作為新晉家紡品牌，趣睡的優(yōu)勢也正是卡在了線上，其“借用”股東小米、京東的渠道東風，報告期各期其線上渠道銷售占比超過了98%。
在生產方面，趣睡也是與小米類似，沒有組建自己的生產車間，而是將生產環(huán)節(jié)外包。
受益于外包生產，所以其固定資產的投資額并沒有占據到較大的比重，截止2020年中旬趣睡科技的固定資產額也才僅934萬元，占資產總額的2%。
生產“輕”、銷售“輕”的輕資產化的運營讓趣睡科技的財務數據一路小跑。
2017年到2019年，趣睡科技營業(yè)收入分別達到了3.07億元、4.80億元、5.52億元，復合增長率達到了33.98%。
同期凈利潤則達到了2514.49萬元、4387萬元、7392.98萬元，復合增長率更是達到了71.47%。
不過從另外一方面來說，作為一個成立于2014年的年輕家紡企業(yè)，在盈利能力上趣睡科技與行業(yè)“前輩”們相比仍處于下風。
報告期各年，趣睡科技毛利率水平分別達到了28.77%、29.77%、33.59%、35.68%，雖然產品盈利能力有了快速的上升，但是始終未超過38%左右的行業(yè)平均水平。
這其中更大程度上也與趣睡科技的外包生產方式有關，同行業(yè)其他上市企業(yè)主要采用自主生產的經營方式，在銷售毛利率上可以更大程度的保留生產環(huán)節(jié)的利潤。
所以趣睡科技的“輕資產”在輕量化運營的同時，也必然會帶來毛利率上的追趕劣勢。
不過同樣是由于“輕量化”的線上銷售方式，趣睡科技給自己爭取來了遠低于行業(yè)平均水平的銷售費用。
TigerESOP發(fā)現，報告期各期趣睡科技的銷售費用率在10%到14%之間波動，遠低于20%左右的行業(yè)平均水平。
所謂有得必有失，總體上來說營收利潤都在快速奔跑的趣睡科技正在朝著適合自己的方向發(fā)展。
而且趣睡科技在市場上方面的下沉空間還未被完全挖掘。
TigerESOP發(fā)現，根據趣睡科技歷年B2C銷售的地區(qū)分布來看，其主要市場還是集中于廣東、江蘇、山東、浙江、北上等較發(fā)達地區(qū)，而其他區(qū)域的市場還未完全展開。
若趣睡科技未來的下沉路線順利展開，相信其在營收利潤方面會迎來更大的想象空間。
趣睡科技營收的區(qū)域分布(數據來源于趣睡科技招股書)
股權激勵超700萬元
作為偏互聯網化的企業(yè)，趣睡科技高管們的薪酬并不算高。
2017年到2019年，其管理人員平均年薪僅為9.37萬元、8.94萬元、7.93萬元，尤其是2019年管理人員年薪比行業(yè)平均水平低了近10萬塊。
趣睡科技是如何讓高管們心平氣和接受“低工資”呢?其中的最主要原因則是“股權激勵”。
趣睡科技在報告期內對管理人員進行了多次股權激勵，股權激勵總估值超600萬元。
TigerESOP通過分析趣睡科技股權激勵情況發(fā)現，趣睡科技特意設立了一家名為“趣同趣投資”的員工持股平臺以實施股權激勵。
2018年4月25日，趣睡科技大股東李勇將其持有的趣睡有限0.335%股權以5989.31元的價格轉讓給趣同趣投資，大股東李亮將0.095%股權以1698.44元的價格轉讓給趣同趣投資;陳林同意將其持有的趣睡有限0.02%股權以357.53元的價格轉讓給趣同趣投資。
該員工持股平臺的普通合伙人為趣睡科技實控人李勇，其他26位被激勵人員則作為有限合伙人的身份通過趣同趣投資間接持股。
經過以上股權轉讓操作，股權激勵平臺趣同趣投資持有的公司股份比例為0.45%。
按照最近一次股權交易參考的16.58億元估值來計算，股權激勵的估值總額高達746萬元，平均每人被激勵股份估值達到了28萬元左右。
根據創(chuàng)業(yè)板今年以來上市首日250%左右的平均漲幅來計算，趣睡科技的人均股權激勵市值將達到98萬元左右。
總結
在明星股東、渠道優(yōu)勢的加持下，趣睡科技的“床墊生意”的增長空間十分可期，在巨大的行業(yè)市場空間的澆灌下，趣睡科技未來的增長空間究竟有多大?我們拭目以待。
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