CIC報告顯示，中國二手電子產品交易和服務市場潛力巨大，僅統(tǒng)計過去5年，國內累積下來具有較高價值的二手電子產品數量高達26億臺。預計到2025年中國二手電子產品(包括手機、平板、筆記本等)交易數量有望達到5.46億臺次，這一市場也愈發(fā)受到資本市場重視和關注。
近日，二手消費電子產品交易和服務平臺萬物新生(愛回收)集團日前向美國SEC遞交招股書，準備在紐交所上市。萬物新生此次赴美上市的募集資金，將主要用于進一步提升技術能力，提供更多元化的平臺服務，拓展愛回收門店網絡，為拍拍平臺開發(fā)新的銷售渠道以及其他一般用途。
據CIC(灼識咨詢)報告顯示，在二手3C交易和服務領域，2020年萬物新生集團的交易臺數和GMV均位列中國市場第一名(均為支付成交數據，下同)，并且高于行業(yè)內第二至第五名的總和。招股書顯示，截至2021年3月31日的LTM(過去12個月)，萬物新生集團全平臺成交的二手商品超過2610萬臺(不含京東備件庫業(yè)務)，以消費電子產品為主，同比增長46.6%。同期，萬物新生集團全平臺GMV總量為228億元(不含京東備件庫業(yè)務)，同比增長66.1%。
萬物新生的商業(yè)模式比較復雜，既是一個深耕產業(yè)鏈的產業(yè)互聯網公司，也是一個面向個人消費者提供服務的消費互聯網公司，既有直營業(yè)務，也有平臺業(yè)務。如果不深入研究，很容易導致錯誤的理解。
誤解1：萬物新生只有愛回收?
正解1：業(yè)務覆蓋全產業(yè)鏈，有多條業(yè)務線
外界對萬物新生的了解，主要通過其手機回收業(yè)務和全國幾百家愛回收門店。其實，經過十年的發(fā)展進化，萬物新生已經從一個單一品牌(愛回收)的手機回收業(yè)務，發(fā)展成為一個覆蓋全產業(yè)鏈的多業(yè)務平臺，旗下業(yè)務線包括愛回收(二手3C產品C2B回收平臺)、拍機堂(二手3C產品B2B交易平臺)、拍拍(二手優(yōu)品B2C零售平臺)及AHS Device(海外業(yè)務)等，橫跨產業(yè)鏈供需兩端，服務覆蓋從回收、檢測、評級、定價到再銷售的全流程。
萬物新生集團率先行業(yè)，打通C2B+B2B+B2C的全產業(yè)鏈閉環(huán)，實現了從供給端，處置端，到銷售端的一體化平臺模式。既為個人消費者提供服務，也為行業(yè)賦能，推動行業(yè)的規(guī)?；?、規(guī)范化和效率化發(fā)展。
此外，其海外業(yè)務品牌AHS Device已覆蓋中國香港、美國、日本、印度等世界主流二手數碼貿易市場，是國內領先開辟海外業(yè)務的循環(huán)經濟企業(yè)之一，也是目前唯一布局海外市場的二手消費電子產品交易和服務平臺。
誤解2：重模式，跑不快?
正解2：業(yè)績保持高增速
外界通常會認為愛回收的手機回收業(yè)務單一，門店比較重，業(yè)務增速應該不會很快。但是，通過招股書，可以發(fā)現萬物新生的業(yè)務增速讓人驚艷。
招股書顯示，2021年第一季度，萬物新生集團成交GMV同比增長106.7%，營收同比增長118.8%。截至2021年3月31日的LTM(過去12個月)，萬物新生集團全平臺成交的二手商品超過2610萬件(不含京東備件庫業(yè)務)，以消費電子產品為主，同比增長46.6%。同期，公司全平臺GMV為228億元(不含京東備件庫業(yè)務)，同比增長66.1%。同期，公司整體營收56.80億元，同比增長49.4%。
尤其是，自2020年Q1疫情緩和以后，萬物新生集團營收增長加速。2020年Q2到2021年Q1四個季度，公司核心業(yè)務營收同比增長速度分別為45.6%、47.5%、50.9%、135.8%。
值得注意的是，平臺服務收入是萬物新生集團的增長亮點。招股書中顯示，萬物新生集團的服務收入增長趨勢明顯，在整個集團收入占比也有快速提升。2020年集團平臺服務收入為6.14億元，對比2019年平臺服務收入2.02億元，同比增長超過204.5%，平臺服務收入2018年到2020年復合年均增長達627.7%。其中，2018年平臺服務收入占比為0.4%，2019年為5.1%，2020年提升至12.6%。
2020年Q2到2021年Q1四個季度，集團平臺服務收入同比增長速度分別為650.4%、167.3%、86.7%、136.8%，集團平臺效應初步顯現。
誤解3：萬物新生只有2B業(yè)務?
正解3：2C銷售占比超過40%，含京東流量DAU超200萬
外界認為，萬物新生集團2C業(yè)務少，主要都是2B業(yè)務。事實上，不僅愛回收是針對個人消費者的回收業(yè)務，拍拍平臺也是針對個人消費者的B2C零售業(yè)務。尤其是，拍拍的B2C業(yè)務在集團整體GMV占比不小，只是由于拍拍的銷售大部分發(fā)生在京東商城渠道，所以外界不太了解而已。
根據招股書公布的2021年一季度的拍拍平臺服務收入為0.95億，和平臺傭金比率在4%左右，可以算出2021年一季度拍拍第三方商家的GMV數據大概在24億左右，再加上自營收入14億的大約12%也通過拍拍銷售，因此2021年一季度拍拍(B2C)的總體銷售額大約是25.7億。而萬物新生2021年第一季度總體GMV為62億，由此可以算出：2021年一季度，拍拍業(yè)務的2C銷售GMV在集團整體GMV中的占比約41%。
按照41%的比例，估算2020年拍拍的業(yè)務GMV大約為82億，這個規(guī)模在二手B2C零售領域也是領先的。拍拍的業(yè)務主要發(fā)生在京東商城，而不是拍拍獨立APP。據了解，京東商城上的拍拍業(yè)務DAU超過200萬，這也正是82億年交易量的主要流量來源。
同時，招股書顯示，萬物新生此次募資用途包括為拍拍平臺開發(fā)新的銷售渠道。未來萬物新生下一步有望在C端銷售方面有更大增長。一方面，京東提供的站內精準流量的轉化，有望進一步提高二手3C商品的購買滲透率。另一方面，快手也于2021年5月投資了萬物新生。中低線市場和廣大的小鎮(zhèn)青年，對于有品質保障的二手手機數碼產品，有著旺盛的需求。擁有3億日活、巨量下沉市場用戶的快手，將從銷售端助力萬物新生的發(fā)展。
誤解4：愛回收門店是重資產，導致大量虧損?
正解4：98%成熟門店盈利，門店是高效的優(yōu)質資產
截至2021年3月31日，萬物新生集團在中國172個城市開拓755家門店和超過1500個自助服務站。愛回收門店業(yè)務看似“重”，實際則呈現高坪效和輕運營的特點，并將獲客、服務和品牌建設融合為一體。
至今，很多人認識愛回收，是來自線下的大型商超或購物中心里帶有醒目黃色LOGO的線下門店，有需求的時候會想到去店里詢價或嘗試交易。
據媒體報道，開一家愛回收門店前期裝修7-10萬人民幣，占地僅需5-8平方米，租金和人員費用等每個月3萬左右，每天成交大概在15-20單上下?？梢院唵嗡阋还P賬，每家店每個月回收回來的產品，由于3C產品客單價比較高(平均1300元左右)，平均單月產生的銷售收入在60萬左右，毛利率在20%左右，扣除門店租金、人工、前期裝修分攤、管理費用等，是可以貢獻盈利的。據了解，運營3個月以上的愛回收門店，98%以上是盈利的。由此可見，愛回收的數百家門店，經營高效，資產投入也并不重。
并且，愛回收門店具有業(yè)務復合的特點，除了回收業(yè)務外，還為用戶提供其它增值服務，單個員工也可以創(chuàng)造更高的價值。
此外，相比很容易產生糾紛的物流郵寄手機回收方式，在門店提供面對面的回收服務，交易體驗更好，業(yè)務更可持續(xù)。并且，隨著門店越來越多，還能在線下對愛回收的品牌進行長期的滲透和傳播。愛回收的線下門店策略，看似笨拙，但是從“面對面交易體驗，線上訂單承接，線下人流獲客，以及品牌建設”等角度綜合來看，其實是一個有長期價值的有效策略。
誤解5：公司持續(xù)虧損?現金流入不敷出?
正解5：已過戰(zhàn)略投入期，公司財務健康，現金流良好
從招股書來看，萬物新生在2018年-2020年的凈虧損分別為2.1億元，7億元，4.7億元。但是，專業(yè)投資人士更加關注正常的經營利潤，也就是Non-GAAP調整后經營利潤。由于2019年收購拍拍業(yè)務，會導致公司每年有較多的資產費用攤銷。從會計準則上來看，這個費用已經提前發(fā)生，在公司的股權價值上已經做了攤薄。所以，剔除了股權費用之后的Non-GAAP經營利潤，更加反應公司的經營實質，專業(yè)的投資機構也主要關注這個指標。
招股書顯示，公司2020年Non-GAAP調整后經營虧損為1.04億元(剔除4000萬一次性費用后)，虧損幅度并不大。并且，經過分析可以發(fā)現2020年的絕大部分虧損(1.19億元)都發(fā)生在疫情影響之下的一季度，這也說明在經營利潤層面，疫情之后，公司實際上已經實現了基本盈虧平衡。
另外一個因素，也不容忽視。經分析，萬物新生在2018年和2019年的虧損，主要來自于對拍機堂平臺業(yè)務的戰(zhàn)略性投入，這也正好應證了公司對外所講的“在拍機堂平臺上投入超過1億美金”。隨著拍機堂平臺業(yè)務逐漸成熟，平臺收費率逐步提升(2018年0.5%，2019年2.4%，2020年4.1%，2021Q1 4.25%)，集團的平臺服務收入從2020年Q1的8610萬元增加至2021年Q1的2.039億元，增幅為136.8%。平臺服務性收入的快速提升，不僅帶動整體毛利率快速提升至2021年Q1的27.6%，也帶動履約毛利率從2019年的2.5%提升至2020年的12.0%。
從以上數據基本可以看出拍機堂目前對于基礎設施的打造已經完成。拍機堂業(yè)務，已經從戰(zhàn)略虧損的投入期進入到了收獲期。
根據招股書，截至2021年3月，拍機堂注冊商家數超過11.5萬。
此外，關于現金流問題，也需要解讀下。根據招股書顯示，萬物新生的經營虧損并不大，自營業(yè)務的庫存周轉大約只有3天，平臺業(yè)務并不產生庫存和資金占用。正常情況下，不應該產生現金流的大額流出和占用。據了解，招股書中體現出來的較大現金占用，是由于公司暫時使用自有資金，為合作伙伴(如第三方商家)提供了供應鏈金融服務和周轉資金支持，導致短期預付款和短期庫存的增加。在目前二手3C行業(yè)快速發(fā)展的情況下，這一業(yè)務應該是不錯的金融產品服務，也有比較成熟的第三方資金方案。招股書中所體現的現金流占用問題只是一個臨時經營策略問題。
總結：萬物新生是一家能力厚重數據扎實的好公司
經過十年的發(fā)展和變化，從單一品牌(愛回收)到多業(yè)務品牌，從直營回收業(yè)務到平臺業(yè)務，從消費互聯網到產業(yè)互聯網，從國內到海外，萬物新生的商業(yè)模式比較復雜。如果不深入解讀，在外界確實比較難了解清楚。
二手手機3C是一個復雜的產業(yè)鏈，又是一個相對低頻的需求。單純的流量型互聯網打法，未必是有效的。還是要深入產業(yè)鏈，通過做深做重才能創(chuàng)造價值。在這一點上，萬物新生應該是長期價值的踐行者。
萬物新生通過十年實踐，在行業(yè)內率先打通一體化平臺。將供給端、處理端和銷售端的能力進行串聯與融合，形成飛輪效應。
具體來說，在供給端，公司有包括愛回收和京東帶來的優(yōu)質且穩(wěn)定的貨源;在處理端，萬物新生具有自動化、智能化的質檢定級定價能力，讓產品質量更有保障; 在銷售端，B2B平臺拍機堂讓產品實現高速流轉，平均周轉周期在3天內(行業(yè)平均時間為10天)，B2C平臺拍拍讓商品直達C端，減少中間環(huán)節(jié)，提高利潤空間。
不論是從商業(yè)模式上，還是能力積累上，以及數據表現上，萬物新生應該是一家能力厚重數據扎實的好公司。
（免責聲明：本網站內容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網站出現的信息，均僅供參考。本網站將盡力確保所提供信息的準確性及可靠性，但不保證有關資料的準確性及可靠性，讀者在使用前請進一步核實，并對任何自主決定的行為負責。本網站對有關資料所引致的錯誤、不確或遺漏，概不負任何法律責任。
任何單位或個人認為本網站中的網頁或鏈接內容可能涉嫌侵犯其知識產權或存在不實內容時，應及時向本網站提出書面權利通知或不實情況說明，并提供身份證明、權屬證明及詳細侵權或不實情況證明。本網站在收到上述法律文件后，將會依法盡快聯系相關文章源頭核實，溝通刪除相關內容或斷開相關鏈接。 ）
