【編者按】
“你感興趣的視頻都在B站”。好大的口氣。不過(guò)每位用戶對(duì)B站的愛(ài)都不盡相同：有人會(huì)用B站“漲知識(shí)”，還有人在B站跟著Up主一起健身……各路豪杰Up主或用愛(ài)發(fā)電，或用實(shí)力“恰飯”，2.37億活躍的“觀眾老爺”每天花費(fèi)將近1.5個(gè)小時(shí)，積極行使“一鍵三連”的投票權(quán)。B站肉眼可見(jiàn)地?cái)[脫了純二次元的標(biāo)簽，并成功聚集了Z世代群體，廣告收入也同比增長(zhǎng)200%。現(xiàn)金流充裕的B站也不斷加大在游戲方面的投入。“小破站”，可不再破了。
周四盤前，嗶哩嗶哩發(fā)布了一份超預(yù)期的財(cái)報(bào)。總體來(lái)看，B站基本面沒(méi)有發(fā)生太大變化，但業(yè)績(jī)已不是估值的決定性因素。超預(yù)期的財(cái)報(bào)并未引起反彈，跌幅依然慘重。相比六月的高點(diǎn)，B站的股價(jià)已經(jīng)腰斬。隨著政策監(jiān)管收緊且力度超出預(yù)期，被過(guò)度透支的估值還將持續(xù)面臨壓力。
截圖來(lái)自老虎證券
每天花近1.5小時(shí)“一鍵三連”，付費(fèi)用戶同比大漲62%
二季度，B站月活用戶數(shù)量(MAU)達(dá)到2.371億，同比增長(zhǎng)38%，每位用戶每天花費(fèi)的時(shí)長(zhǎng)為81分鐘，高質(zhì)量的原創(chuàng)內(nèi)容和社區(qū)對(duì)用戶保持了足夠的吸引力。本季度，B站月均付費(fèi)用戶數(shù)量達(dá)到2100萬(wàn)，同比增長(zhǎng)62%，付費(fèi)率從去年同期的7.5%提升至8.8%。日活用戶數(shù)量6500萬(wàn)，這一數(shù)字已超越優(yōu)酷，成為僅次于愛(ài)奇藝和騰訊視頻的第三大長(zhǎng)視頻平臺(tái)。
全年來(lái)看，30%左右的MAU增速幾乎成為市場(chǎng)共識(shí)，相比去年疫情期間的高增長(zhǎng)，本年度維持在中位數(shù)增速水平是合理的。在獲客成本攀升的背景下，嗶哩嗶哩主要聚焦新用戶留存和轉(zhuǎn)換。
管理層此前提出4億用戶目標(biāo)，其實(shí)是淡化了市場(chǎng)對(duì)用戶天花板到來(lái)的擔(dān)憂。不過(guò)，單季十億的虧損再次說(shuō)明，以高投入換取用戶增長(zhǎng)風(fēng)格不會(huì)改變。
疫情后，很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)(社交平臺(tái)、游戲公司)致力于通過(guò)優(yōu)化廣告產(chǎn)品和優(yōu)質(zhì)內(nèi)容來(lái)提高ARPU(每用戶平均收入)，以應(yīng)對(duì)不斷放緩的用戶增長(zhǎng)腳步。B站在提高ARPU層面有足夠的上升余地，這取決于電商和直播業(yè)務(wù)大規(guī)模商業(yè)化的節(jié)奏。
B站首次集中公開(kāi)自研游戲，質(zhì)量仍需市場(chǎng)檢驗(yàn)
二季度，B站總凈收入達(dá)44.953億元，同比增長(zhǎng)72%，其中手游收入同比基本持平，符合預(yù)期。
上半年B站新游戲屈指可數(shù)，爆款更是好久未出現(xiàn)?！对瘛繁究梢猿蔀橛螒驑I(yè)務(wù)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。作為《原神》唯一的聯(lián)運(yùn)方，B站對(duì)官服的運(yùn)營(yíng)不利，導(dǎo)致B服玩家稀少，因此B站未能從《原神》中分得大量收入。
積極的一面是，雖然游戲業(yè)務(wù)占比持續(xù)降低，但絕對(duì)值一直在上升，這保證了B站擁有充足的現(xiàn)金流。截止二季度，B站賬面上顯示有276億元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物。
但這無(wú)法掩蓋B站旗艦手游《命運(yùn)/冠位指定》、《公主連接Re：Dive》和《碧藍(lán)航線》已經(jīng)顯露疲態(tài)的事實(shí)，在總游戲收入中的占比有所下降，畢竟游戲收入還是主要依賴頭部爆款游戲。好在，《坎公騎冠劍》、《機(jī)動(dòng)戰(zhàn)姬》、《刀劍神域》等新游戲在上半年陸續(xù)發(fā)布，這些游戲貢獻(xiàn)的大部分流水都將在下半年被B站確認(rèn)。
展望下半年，手游業(yè)務(wù)有望重拾增長(zhǎng)。除了上述新游之外，下半年即將發(fā)布的像網(wǎng)易的《哈利波特：魔法覺(jué)醒》和《暗黑破壞神：不朽》，以及騰訊的《英雄聯(lián)盟手游》上線后也將為B站創(chuàng)造可觀的增量收入。
長(zhǎng)期來(lái)看，要阻止游戲收入下滑，發(fā)力自研手游才是根本。8月4日晚間，嗶哩嗶哩發(fā)布了16款游戲，其中包括10款獨(dú)家代理游戲及6款自研游戲，這是B站游戲首次集中公開(kāi)自研游戲產(chǎn)品。自研手游數(shù)量明顯提升，質(zhì)量有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。
“小破站”獲品牌方金主認(rèn)可，廣告收入大漲200%
與低迷的業(yè)務(wù)相比，嗶哩嗶哩增值服務(wù)(VAS)業(yè)務(wù)順風(fēng)順?biāo)?。該業(yè)務(wù)主要包括付費(fèi)大會(huì)員、直播、Bilibili漫畫及貓耳FM等部分，從2020年Q4開(kāi)始超過(guò)游戲業(yè)務(wù)成為收入最主要的來(lái)源。
二季度，VAS營(yíng)收為16.349億元，較2020年同期增長(zhǎng)98%，對(duì)總收入形成強(qiáng)大支撐。付費(fèi)用戶(大會(huì)員)數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，主要得益于高質(zhì)量的原創(chuàng)內(nèi)容《時(shí)光代理人》、《天寶伏妖錄第二季》和《靈籠》等;高分成模式吸引到更多的UP主參與直播，直播收入實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。
最后，廣告業(yè)務(wù)屬于意外之喜，本季度錄得超過(guò)200%的增長(zhǎng)，占總收入比重的23%，大幅超出市場(chǎng)共識(shí)，反映出B站改善廣告產(chǎn)品和提升品牌知名度的努力取得了回報(bào)。但不能忽視的是，過(guò)往廣告基數(shù)整體比較低，韌性仍需時(shí)間的檢驗(yàn)。
總結(jié)：
嗶哩嗶哩在第二季度的用戶和收入增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁，但不斷擴(kuò)大的內(nèi)容投資和用戶獲取成本繼續(xù)抑制利潤(rùn)水平，單季虧損幾乎創(chuàng)下新高。單看二級(jí)市場(chǎng)的估值，當(dāng)下B站正面臨國(guó)內(nèi)外雙重壓力，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮漸行漸近，國(guó)內(nèi)政策收緊，B站如果保持原有的成長(zhǎng)路徑，很難對(duì)估值形成支撐。
本文發(fā)布于老虎證券社區(qū)，老虎社區(qū)是老虎證券旗下的股票交易軟件 Tiger Trade 的社區(qū)板塊，致力于打造“離交易更近的美股港股英股社區(qū)”，有溫度的股票交流社區(qū)。
本文不構(gòu)成且不應(yīng)被視為任何購(gòu)買證券或其他金融產(chǎn)品的協(xié)議、要約、要約邀請(qǐng)、意見(jiàn)或建議。本文中的任何內(nèi)容均不構(gòu)成老虎證券在投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)方面的意見(jiàn)，也不構(gòu)成某種投資或策略是否適合于您個(gè)人情況的陳述，或其他任何針對(duì)您個(gè)人的推薦。
（免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來(lái)自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請(qǐng)進(jìn)一步核實(shí)，并對(duì)任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對(duì)有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。
任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁(yè)或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實(shí)情況說(shuō)明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會(huì)依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開(kāi)相關(guān)鏈接。 ）
