2021年,中國(guó)股市經(jīng)歷了相對(duì)艱難的一年,板塊輪動(dòng)加速帶來(lái)行情震蕩不斷,但同時(shí)也涌現(xiàn)了很多投資機(jī)會(huì)。頂級(jí)投行也對(duì)今年的中國(guó)股市作了一些回顧并給出了2022年的投資展望。
1.「冰火兩重天」,2021年確實(shí)有些艱難
路博邁高級(jí)投資組合經(jīng)理孟寧表示,對(duì)中國(guó)來(lái)說,今年是相當(dāng)艱難的一年,原因有幾個(gè):首先,經(jīng)濟(jì)開始放緩。去年中國(guó)是新冠疫情中第一個(gè)復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)體,所以它增長(zhǎng)非?？?在全球占據(jù)了更多的市場(chǎng)份額。在去年年底,甚至出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)局部過熱的情形,從今年年初開始,中國(guó)央行就開始政策收緊了。
結(jié)合房地產(chǎn)方面的政策,中國(guó)經(jīng)濟(jì)在今年下半年增速放緩。因此,制造業(yè)和消費(fèi)的基本面變得薄弱。其次,政策也是今年的另一個(gè)關(guān)鍵因素。在今年夏天以來(lái),投資者已經(jīng)看到了對(duì)教育、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療保健和消費(fèi)等不同行業(yè)的相當(dāng)多的調(diào)控政策,相關(guān)板塊受到打壓,帶來(lái)波動(dòng)。
總體來(lái)說,市場(chǎng)變得非常分化。受到政策打壓下的行業(yè)及公司基本面和表現(xiàn)都非常不理想,投資者蜂擁而至新能源等蓬勃發(fā)展的板塊,可謂「冰火兩重天」。
2.投資機(jī)會(huì)很多,2022年仍然扎進(jìn)中國(guó)市場(chǎng)
盡管一些人認(rèn)為,綜合考慮監(jiān)管等諸多不確定性因素,國(guó)際投資者應(yīng)該完全避開中國(guó)。但另一些人也強(qiáng)調(diào),中國(guó)獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)與政治模式是一種可持續(xù)的治理形式,能夠規(guī)避左右某些西方政策制定者決策的政策癱瘓。
安本投資表示,在中國(guó),企業(yè)有大量賺錢機(jī)會(huì)。中國(guó)還在降低經(jīng)濟(jì)中的碳密度方面取得重要進(jìn)展,這亦是投資機(jī)會(huì)。對(duì)于全球投資者而言,投資中國(guó)股票及債券可以提供寶貴的多元化裨益。
中國(guó)已深深融入當(dāng)今的全球經(jīng)濟(jì)。其巨大的經(jīng)濟(jì)體量已不能被排除在國(guó)際金融生態(tài)系統(tǒng)之外。
安聯(lián)投資則表示,其2022年投資主題之一是了解中國(guó)。
全球第二大經(jīng)濟(jì)體處于全新的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型階段,在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩,并且監(jiān)管對(duì)部分行業(yè)進(jìn)行整頓之際,這一點(diǎn)尤其不容忽視。投資中國(guó)市場(chǎng)將繼續(xù)面臨市場(chǎng)波動(dòng),但我們?nèi)匀粚?duì)我們的長(zhǎng)期投資邏輯充滿信心。了解中國(guó)總體政治環(huán)境和戰(zhàn)略,并且在中國(guó)市場(chǎng)采取主動(dòng)策略的投資者,很有機(jī)會(huì)在投資道路上避免挫折。
就具體板塊而言:
1)新能源是中長(zhǎng)期重要配置方向,但當(dāng)前賽道過于擁擠
路博邁表示,新能源是中長(zhǎng)期非常重要的新方向,因此長(zhǎng)期持有著全球供應(yīng)鏈中相當(dāng)多的優(yōu)質(zhì)公司,如電動(dòng)汽車、光伏和電池。當(dāng)然也需要承認(rèn),在短期內(nèi),對(duì)估值有點(diǎn)謹(jǐn)慎,因?yàn)橥顿Y者在這類板塊上太擁擠了。
2)消費(fèi)、制造業(yè)、醫(yī)療板塊估值相當(dāng)有吸引力
路博邁認(rèn)為那些今年因?yàn)檎?、市?chǎng)情緒或者基本面壓力的企業(yè)來(lái)說,明年會(huì)有機(jī)會(huì)。主要有以下原因:
首先,我們已經(jīng)對(duì)估值進(jìn)行了反思。在過度反應(yīng)后估值變得相當(dāng)有吸引力。
第二,實(shí)際政策也在變化和演變。隨著經(jīng)濟(jì)放緩,政策可能會(huì)改變。持續(xù)出臺(tái)的配套政策會(huì)不斷修正。
第三,即便今年受到負(fù)面影響,但這些行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)公司也在調(diào)整中發(fā)展;
第四,我們注意到今年制造業(yè)成本上升很快,
這類問題明年可能會(huì)解決一點(diǎn)。所以當(dāng)所有這些因素都發(fā)生變化的時(shí)候,制造業(yè),消費(fèi),醫(yī)療的基本面情況可能都會(huì)逆轉(zhuǎn),未來(lái)幾年內(nèi)會(huì)有投資的機(jī)會(huì)。
瑞銀對(duì)消費(fèi)板塊也比較看好。瑞銀表示,來(lái)自美國(guó)和歐盟的強(qiáng)勁需求推動(dòng)中國(guó)貿(mào)易盈余達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的水平,支撐了中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)。年底前中國(guó)信貸環(huán)境有望轉(zhuǎn)向,同樣也能支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)。
預(yù)測(cè)冬奧會(huì)之后人們的出行活動(dòng)將出現(xiàn)更全面的恢復(fù),從而促進(jìn)增長(zhǎng)向消費(fèi)再平衡。
因此,今年承壓較大的板塊而言,我們認(rèn)為長(zhǎng)期都存在投資機(jī)會(huì)。
3.目前可以加大房地產(chǎn)板塊的配置了
路博邁還表示:我們現(xiàn)在已經(jīng)開始逐漸加大對(duì)房地產(chǎn)板塊的配置了。
過去我們是減持的,但是最近我們?cè)谏厦婕恿艘稽c(diǎn)房地產(chǎn)行業(yè)龍頭公司,一些排名前列的國(guó)有企業(yè),安全邊際較高,他們的杠桿率要低于恒大等地產(chǎn)商,甚至可能會(huì)因?yàn)楹愦蠹案吒軛U的房地產(chǎn)企業(yè)的危機(jī)而受益。這些龍頭公司可以拿到更好的項(xiàng)目,從銀行獲得更多的貸款支持。
因此,在危機(jī)期間,他們可能正在奪取更多的市場(chǎng)份額,獲得更多利潤(rùn)。所以我們-還有一個(gè)原因就是我們期待政策的變化。如果政策真的改變了,對(duì)我們的組合來(lái)說更為有利。
4.中概股風(fēng)險(xiǎn)被高估,現(xiàn)在是配置良機(jī)
花旗表示,目前市場(chǎng)對(duì)中概股中的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)有些高估了。
我們認(rèn)為,對(duì)于那些已經(jīng)在中國(guó)香港和美國(guó)上市的大型存托股票來(lái)說,這種拋售是一個(gè)買入的良機(jī)。
瑞銀也持類似觀點(diǎn),認(rèn)為中概股存在「調(diào)整過度」:
投資者對(duì)未來(lái)政策的能見度有限,風(fēng)險(xiǎn)情緒脆弱,以及對(duì)可替代性的理解不完善,所以才反應(yīng)過度。
瑞銀指出,在中國(guó)香港和美國(guó)上市的中概股中沒有發(fā)現(xiàn)估值倍數(shù)的重大差異,從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看估值對(duì)中概股的影響相當(dāng)有限。
這不是外資行第一次呼吁抄底中概股。對(duì)于中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)類股,高盛認(rèn)為現(xiàn)在市場(chǎng)反映的估值低于其預(yù)測(cè)水平,意味著此時(shí)中國(guó)科技股估值處于比較有吸引力的水平。
總體而言,機(jī)構(gòu)仍對(duì)2022年的中國(guó)市場(chǎng)充滿信心。
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