2021 年夏天， NBA 球星庫(kù)里將自己的 Twitter 頭像換成了其持有的無聊猿 NFT ，而后以 Jimmy Fallon、Justin Bieber 等為代表，越來越多的歐美主流文化名人擁有了自己的“猿猴頭像”并在社交媒體上進(jìn)行展示，NFT( Non-Fungible Tokens) 這一全新概念逐漸進(jìn)入了大眾視野。
作為一個(gè)創(chuàng)新領(lǐng)域，大部分人對(duì)于 NFT 的認(rèn)知還停留在“數(shù)字圖片”的維度，如何理解 NFT，它到底有什么價(jià)值?它為什么重要?
2022 年 7 月 30 日富途舉辦了一場(chǎng)富途安逸Galaxy星級(jí)沙龍，攜手拾象科技，以「小圖片與投機(jī)潮—— NFT 的迷思與事實(shí)」為主題，聯(lián)動(dòng)線上、線下的嘉賓，針對(duì) NFT 領(lǐng)域這一熱門話題進(jìn)行了分享與探討。
拾象團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)期關(guān)注海外創(chuàng)新趨勢(shì)，也對(duì) NFT 市場(chǎng)有過深度的研究和長(zhǎng)線追蹤，希望在這個(gè)分享里進(jìn)行科普的同時(shí)提供一些和市場(chǎng)不一樣的增量信息，以下為分享內(nèi)容的干貨精華。
目錄
01 NFT 市場(chǎng)概覽
02 如何理解 NFT
2.1 NFT 是一種在鏈上刻畫信息的方式
2.2 NFT 是一組協(xié)議
2.3 NFT 是一種新的資產(chǎn)
2.4 NFT 是一個(gè)泛化的概念
03 NFT 生態(tài)中的成長(zhǎng)期資產(chǎn)
3.1 從買賣家核心旅程看 NFT 創(chuàng)投機(jī)會(huì)
3.2 OpenSea —— NFT 界的 eBay：113 億美元的交易平臺(tái)
3.3 Yuga Labs：Web 3 時(shí)代的 IP 與 CC0 威力
01 NFT市場(chǎng)概覽
相較區(qū)塊鏈，我們通常更喜歡“分布式賬本技術(shù)”這個(gè)表述。為這一技術(shù)尋找用例有 3 個(gè)明顯的時(shí)間節(jié)點(diǎn)：
2008 年比特幣誕生：2008 年的次貸危機(jī)塑造了今天金融服務(wù)創(chuàng)新的整體格局，消費(fèi)者的金融生活心智被重新塑造，奧巴馬政府也推動(dòng)了一系列保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益和控制金融體系整體風(fēng)險(xiǎn)的舉措，最有代表性的是 Dodd-Frank 法案。比特幣在這個(gè)時(shí)代背景下誕生，將分布式賬本技術(shù)結(jié)合了巧妙設(shè)計(jì)的激勵(lì)機(jī)制。它一開始的故事是非主權(quán)信用的支付介質(zhì)流動(dòng)在分布式的支付網(wǎng)絡(luò)中，但是由于 TPS 和手續(xù)費(fèi)等原因，這一用例始終沒有被廣泛證實(shí)。從 2017 年以來，市場(chǎng)賦予比特幣的新故事是數(shù)字黃金和價(jià)值存儲(chǔ)，但是也還在證實(shí)的路上。
2013 年以太坊誕生：比特幣的機(jī)制設(shè)計(jì)已經(jīng)非常巧妙，但是它的分布式賬本上只記錄轉(zhuǎn)賬信息，以太坊引入了更多樣的信息，通過智能合約為用戶提供了主權(quán)信用擔(dān)保之外的一種資產(chǎn)所有權(quán)保障，這帶來了 DeFi、NFT 等我們?cè)谶^去幾年熟悉的創(chuàng)新應(yīng)用。牛市往往是擴(kuò)容呼聲的起點(diǎn)，以太坊的上一輪牛市中非常擁堵的時(shí)間點(diǎn)是 2018 年 Crypto Kitties 的爆火，所以 NFT 出圈的特點(diǎn)在上一輪牛市就已經(jīng)顯現(xiàn)。
2014 年各國(guó)央行開始探索 CBDC：將分布式賬本技術(shù)和激勵(lì)機(jī)制解耦仍然有價(jià)值。國(guó)際清算銀行 BIS 在上個(gè)季度發(fā)布了多篇論文，認(rèn)為由于主流公鏈的低性能和割裂、MEV 以及鏈上循環(huán)借貸的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，加密貨幣生態(tài)無法承擔(dān)下一代數(shù)字貨幣以及實(shí)時(shí)支付系統(tǒng)的重任，仍然需要各國(guó)央行發(fā)揮作用，而分布式賬本技術(shù)將是“批發(fā)”和“零售”CBDC 的關(guān)鍵技術(shù)。這和 2008 年比特幣講的支付故事形成了一個(gè)循環(huán)。
站在這個(gè)背景上，去年以來火熱的 Web3 主題是以太坊智能合約和去中心化所有權(quán)故事的“再包裝”。a16z 的媒體機(jī)器在去年全力開動(dòng)，加上整個(gè)市場(chǎng)被“漲服”，Web3 的敘事開始進(jìn)入主流。Web3 本身似乎暗示了下一代互聯(lián)網(wǎng)(這樣才能裝得下它的 45 億美元基金)，但是我們希望能用拆解和辯證的思路來看待這個(gè)主題。
從商業(yè)層面看，討論公鏈、DeFi、NFT、Gaming 等細(xì)分主題更清晰和聚焦，而 Web3 本身更多地反映了一種歐美的社會(huì)思潮。有兩個(gè)概念可以幫助我們更形象地理解：
監(jiān)視資本主義：Netflix 在 20 年出品了紀(jì)錄片《監(jiān)視資本主義：智能陷阱》，它所講的問題基本就是 Web3 所描繪的 “Web2 原罪”。大量的學(xué)者在進(jìn)行監(jiān)視資本主義方向的研究，不過最簡(jiǎn)單的問題是這樣的：當(dāng)我們?cè)?Instagram、YouTube 等軟件上瀏覽、點(diǎn)贊、評(píng)論時(shí)，我們實(shí)際上貢獻(xiàn)了自己的數(shù)據(jù)，它們變成了算法的養(yǎng)料推動(dòng)了平臺(tái)的更精準(zhǔn)推薦和商業(yè)化，那么 Facebook 和 Google 能否給我們分錢?
數(shù)字勞工：這是和監(jiān)視資本主義緊密關(guān)聯(lián)的一個(gè)概念。Facebook 的用戶是一種數(shù)字勞工，Uber 和 Lyft 的司機(jī)也是，他們?cè)诿绹?guó)進(jìn)行過一系列抗議活動(dòng)，覺得平臺(tái)的 Take Rate 過高，同時(shí)他們?nèi)粘ｑ{駛中采集的行為和地面數(shù)據(jù)也都在培養(yǎng)自己未來的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，也就是無人駕駛。
Web3 的敘事迎合了這些社會(huì)思潮 —— 對(duì)自己數(shù)據(jù)資產(chǎn)的所有權(quán)、X to Earn、降低 Take Rate……最近 a16z 的合伙人們和其他加密貨幣愛好者，在 Twitter 上被博主 Liron 抓著在“Web3 真正具體且成立的用例”上攻擊，背后的原因也是社會(huì)思潮和商業(yè)現(xiàn)實(shí)之間目前還有 gap。
商業(yè)現(xiàn)實(shí)是：
2020 年 3 月美聯(lián)儲(chǔ)開始放水，這一行為很快推動(dòng)不盈利成長(zhǎng)股、小盤價(jià)值股以及加密貨幣這類高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的上漲。在這個(gè)過程中，大家不愿意賣出手上的比特幣或者以太坊，而是抵押借貸杠桿買入。所以 2020 年 DeFi Summer 出現(xiàn)，大量的借貸協(xié)議獲得增長(zhǎng)，而 Compound 開創(chuàng)的流動(dòng)性挖礦帶來了大量的新幣種，又推動(dòng)了 Uniswap 這類 DEX 的發(fā)展。在這個(gè)過程中，一部分的資金和市場(chǎng)注意力開始逐步溢出到 NFT。
▲ DeFi 鎖倉(cāng)量 - DeFiLlama
所以 NFT 和 DeFi 以及世界宏觀有非常強(qiáng)的相關(guān)性，都是在今年 1 月到達(dá)頂點(diǎn)，隨后跟著整個(gè)宏觀市場(chǎng)變化開始下跌。
▲ NFT 市值及交易量 - NFTGo
當(dāng)然 NFT 在 2021 年夏天的爆發(fā)還有很多必要條件：
基礎(chǔ)設(shè)施的完善是基礎(chǔ)，OpenSea 交易平臺(tái)、Metamask 錢包以及 MoonPay 信用卡支付等產(chǎn)品都已經(jīng)是可用的狀態(tài);
在基礎(chǔ)設(shè)施之上，一定還有做市的因素，但是做市不一定不好，整體價(jià)格的上漲會(huì)帶動(dòng)更多的資金和市場(chǎng)注意力進(jìn)入，形成飛輪;
Web3 敘事成為了營(yíng)銷利器，因?yàn)樗v的是數(shù)字資產(chǎn)所有權(quán)，而 NFT 是最生動(dòng)的數(shù)字資產(chǎn);
現(xiàn)代社會(huì)和 COVID 則顯著增加了人們數(shù)字生活的時(shí)間，iPhone 的平均屏幕使用時(shí)長(zhǎng)已經(jīng)達(dá)到每天 4 小時(shí)左右，大量的人每天面對(duì)電子設(shè)備時(shí)間在 8 小時(shí)以上，這讓數(shù)字資產(chǎn)本身不那么難接受;
了解了這些脈絡(luò)之后，當(dāng)前的 NFT 市場(chǎng)還有 3 個(gè)很有意思的特點(diǎn)：
實(shí)際的活躍 NFT 交易者實(shí)際上不如大家想象當(dāng)中多。累計(jì)的交易者大約在 200 萬左右，最大的交易平臺(tái) OpenSea 月度的活躍交易者 40 萬左右，仍然是一個(gè)初期的市場(chǎng)。所以對(duì)于可口可樂、Nike、Adidas 以及各類品牌對(duì)于 NFT 的參與，我們傾向于他們?cè)谛膽B(tài)上不會(huì)認(rèn)為在這里的投入會(huì)偏向效果廣告，而更會(huì)偏向不錯(cuò)過下一代潮流的年輕化品牌廣告。
▲ NFT 持有者及交易者量級(jí) - NFTGo
目前仍然由頭像和游戲道具類目占據(jù)主導(dǎo)。當(dāng)下市場(chǎng)上較為流行的觀點(diǎn)是：NFT 具有極強(qiáng)社交和文化屬性，是數(shù)字生活中的奢侈品。其核心原因就是因?yàn)槟壳?NFT 生態(tài)由頭像類項(xiàng)目占主導(dǎo)。
交易量貢獻(xiàn)者非常集中。OpenSea Top 10% 的買家能夠貢獻(xiàn)整個(gè)平臺(tái) 80% 的交易量，剩下的 Top 20%和 Bottom 80% 各貢獻(xiàn) 10%左右。
02 如何理解NFT
2.1 NFT 是一種在鏈上刻畫信息的方式
“一切都將是 NFT”是一種本末倒置的表述，NFT 的出現(xiàn)在于僅依靠 FT(Fungible Token，同質(zhì)化代幣)在鏈上無法刻畫大量的信息。
我們過去 10 年完成了 3 類信息的數(shù)字化和供應(yīng)鏈能力建立，誕生了最有價(jià)值的平臺(tái)公司們——內(nèi)容信息背后的百度和字節(jié)，服務(wù)信息背后的美團(tuán)，以及商品信息背后的阿里、拼多多和京東。從刻畫信息的角度，這些是主線，而 FT (Fungible Token，同質(zhì)化代幣)所服務(wù)的是服務(wù)信息子類中的金融服務(wù)。
如果說這 3 類信息代表了 NFT 的整體潛在市場(chǎng)規(guī)模，那么商品信息中的一些子類別則是 NFT 目前的可觸達(dá)市場(chǎng)：
泛藝術(shù)品：2021年全球藝術(shù)品(藝術(shù)品和古董)市場(chǎng)銷售額為651億美元，較2020年增長(zhǎng)29.4%;銷量3670萬，較2020年增長(zhǎng)16.9%。
泛收藏品：根據(jù) market decipher 的一篇報(bào)告，2021 年，收藏品市場(chǎng)規(guī)模估計(jì)為 4120 億美元，預(yù)計(jì)到 2032 年達(dá)到 7000 億美元。
奢侈品：個(gè)人奢侈品市場(chǎng)出現(xiàn)了 V 型回升的狀態(tài)。在 2020 年大幅收縮后，2021 年的個(gè)人奢侈品銷售額將打破新冠疫情前的紀(jì)錄，預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng) 29%，達(dá)到 2830 億歐元(以當(dāng)前匯率計(jì)算約為 2915 億美元)。
游戲道具：根據(jù) Newzoo 公布的數(shù)據(jù)，2021年全球游戲市場(chǎng)規(guī)模將較 2020 年下降 1.1%，為 1758 億美元。未來，全球游戲市場(chǎng)規(guī)模將持續(xù)增長(zhǎng)，2023 年市場(chǎng)規(guī)模有望超過 2000 億美元，達(dá) 2046 億美元。
這四個(gè)市場(chǎng)加總，整體是一個(gè) 9000 億美元 GMV 的盤子。
泛收藏品市場(chǎng)規(guī)模 - Christian Braun via hobbyDB
但需要指出的是， NFT 領(lǐng)域正在發(fā)生、已經(jīng)發(fā)生的事情并不是傳統(tǒng)實(shí)物商品的 NFT 化。
OpenSea 的創(chuàng)始人 Kevin 在 2021 年跟 a16z 的 Kaite Haun 對(duì)談時(shí)，講過這個(gè)現(xiàn)象：他們當(dāng)時(shí)在熊市里堅(jiān)定地認(rèn)為未來演唱會(huì)門票、域名以及游戲道具的 NFT 化會(huì)推動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)的爆發(fā)，但事實(shí)是 Crypto Punks、Art Blocks 作為鏈上原生的生成藝術(shù)推動(dòng)了 2021 年的 NFT Summer。
它們是“頭像”或者“小圖片”，但也是新型的、數(shù)字原生的藝術(shù)品、收藏品和奢侈品。拋開做市和投機(jī)的影響，我們認(rèn)為底層的驅(qū)動(dòng)力仍然在于人們?cè)跀?shù)字生活上所花費(fèi)的時(shí)間，這讓“頭像即鉑金包”的邏輯成立。
▲ 人們?cè)谝苿?dòng)設(shè)備與電視上消費(fèi)時(shí)長(zhǎng)的對(duì)比 - eMarketer
在收藏品、藝術(shù)品和奢侈品這些品類中，已經(jīng)誕生了 40 億美元估值的頭像王者 Yuga Labs、76 億美元的收藏品領(lǐng)跑者 Dapper Labs、生成藝術(shù)平臺(tái) Art Blocks 和被 Nike 收購(gòu)的 RTFKT 等公司。在這些已經(jīng)爆發(fā)的品類之外，大量創(chuàng)作者和創(chuàng)業(yè)者正在致力于讓其他品類的 NFT 獲得更多發(fā)展：
音樂：3LAU 參與創(chuàng)立的 Royal 是大量音樂 NFT 平臺(tái)中的一個(gè)。3LAU 本人率先嘗試將自己的專輯 Ultraviolet 做成 NFT 售賣并且獲得了數(shù)千萬美元的二級(jí)市場(chǎng)交易量，他隨后參與建立平臺(tái)來賦能更多音樂人;
攝影：Justin Aversano 參與創(chuàng)立的 Quantum Art 則是攝影作品 NFT 交易平臺(tái)的代表。Justin Aversano 本人的 Twin Flames Collection 系列作品是以太坊和 OpenSea 上最早和最成功的攝影 NFT 系列之一;
虛擬土地：包括去年大火的 Sandbox、Decentraland 和 Cryptovoxels 等項(xiàng)目，Yuga Labs 也在這個(gè)方向發(fā)力;
……
▲ Justin Aversano 的 Twin Flames Collection
總體而言，這些創(chuàng)業(yè)嘗試體現(xiàn)出了一種范式 —— 頂級(jí)創(chuàng)作者在過去兩年率先嘗試發(fā)行自己的 NFT 作品，大獲成功，然后再延伸做交易平臺(tái)和生態(tài)來帶動(dòng)更多創(chuàng)作者進(jìn)入。游戲領(lǐng)域的 Sky Mavis 和 Immutable X 也類似，都是先有 Axie Infinity 和 Gods Unchained 這些最佳實(shí)踐，然后再做鏈和自己鏈上的生態(tài)。
2.2 NFT 是一組協(xié)議
稍微硬核一些的 NFT 研究者會(huì)去了解究竟 ERC-721、ERC-1155 是什么，它們和 ERC-20(想象 ETH 和 UNI 這類代幣)一樣，都是以太坊上最受歡迎的代幣標(biāo)準(zhǔn)，只不過用于非同質(zhì)化、不可互換的代幣。
ERC-721：是一個(gè)在智能合約中實(shí)現(xiàn)代幣 API 的非同質(zhì)化代幣標(biāo)準(zhǔn)，符合 ERC721 標(biāo)準(zhǔn)的每一個(gè)代幣都是獨(dú)一無二的，不能相互替代。
ERC-1155：允許使用者在同一個(gè)智能合約中無限量地重復(fù)使用同質(zhì)化或者非同質(zhì)化的代幣，是可以一次性鑄造多種多量同質(zhì)化及非同質(zhì)化資產(chǎn)的以太坊標(biāo)準(zhǔn)。
從這個(gè)視角來看 NFT，那么它是一組 18 年初開始陸續(xù)被提出、接受和大規(guī)模采用的新協(xié)議。這套協(xié)議本身帶來很多底層的好處：
NFT 是標(biāo)準(zhǔn)化的：傳統(tǒng)的數(shù)字資產(chǎn)(游戲道具、活動(dòng)門票以及域名)在不同平臺(tái)上被數(shù)字化的方式不同，而在區(qū)塊鏈上發(fā)布的 NFT 則具有一系列通用、可復(fù)用、可繼承的標(biāo)準(zhǔn)，目前 ERC-721 是 NFT 的第一標(biāo)準(zhǔn);
NFT 具備互用性：NFT 的標(biāo)準(zhǔn)化程度使得其可以在不同生態(tài)系統(tǒng)流轉(zhuǎn)，這包括不同的錢包、交易平臺(tái)及展示地點(diǎn);
NFT 是可交易的：由于 NFT 可以在開放市場(chǎng)上自由流轉(zhuǎn)，OpenSea這樣的交易平臺(tái)為其提供一系列復(fù)雜的交易功能;
NFT 具備流動(dòng)性：可交易的特點(diǎn)為 NFT帶來流動(dòng)性，這些數(shù)字資產(chǎn)可以被暴露給廣泛的買家群體，這拓展了新的數(shù)字資產(chǎn)出現(xiàn)，比如 Crypto Punks 這樣的生成藝術(shù);
NFT 具備可證明的稀缺性：區(qū)塊鏈上的智能合約允許開發(fā)人員設(shè)置 NFT 的供應(yīng)量上線并強(qiáng)制使 NFT 的長(zhǎng)期屬性在發(fā)行無法修改，這賦予了Crypto Punks 這樣原創(chuàng)藝術(shù)品可被證明的稀缺性;
NFT 具備可編程性：最初的 CryptoKitties 等NFT已經(jīng)具備了繁殖機(jī)制的玩法，而 NFT 的可編程特性將支持開發(fā)者和藝術(shù)家對(duì)其 NFT 賦予一系列玩法。
如果有 Web2 電商的經(jīng)驗(yàn)，就能明白一套統(tǒng)一的底層協(xié)議的好處 —— 以阿里巴巴的電商生態(tài)為例，它的商品中臺(tái)過去做的許多工作都源于各個(gè)業(yè)務(wù)線之間對(duì)商品的刻畫不一致，同一瓶農(nóng)夫山泉可能在淘系、天貓超市、大潤(rùn)發(fā)、盒馬等場(chǎng)景對(duì)應(yīng)的字段都不同，在數(shù)字化互通的過程中有很多阻礙;阿里集團(tuán)內(nèi)部都如此，各個(gè)電商平臺(tái)之間的“煙囪”問題就更突出了。
而我們上面提的 NFT 的互用性則天然就解決了這些問題。
不過從另一個(gè)角度，NFT 相關(guān)的協(xié)議還在發(fā)展的非常早期 —— 阿里巴巴的商品刻畫已經(jīng)做得非常超前，通過類目屬性、SKU、SPU、組合商品以及主子商品等創(chuàng)新來大規(guī)模地管理和兼容各種商品。
最近獲得通過的 EIP-4907 提案由華人團(tuán)隊(duì)做的 Double Protocol 提出，能更好地滿足 NFT 資產(chǎn)租賃的場(chǎng)景需求;還有比較有代表性的 EIP-821 提案，意在滿足類似主子商品的 NFT 實(shí)現(xiàn)……還有大量的一系列新提案需要被通過和大規(guī)模采用才能推動(dòng) NFT 生態(tài)支撐更復(fù)雜的玩法。
2.3 NFT 是一種新的資產(chǎn)
買“小圖片”是參與 NFT 最簡(jiǎn)單的方式。
NFT 本身是一種新的資產(chǎn)，但是目前整個(gè)生態(tài)以不生息的頭像類項(xiàng)目主導(dǎo)。價(jià)值投資大師 Seth Klarman 在他的巨著《安全邊際》第一章就指出這類標(biāo)的的特點(diǎn)：字畫這些藝術(shù)品、收藏品本身不生息，也不是生產(chǎn)性資產(chǎn)，因此本質(zhì)上是投機(jī)品，其價(jià)格和流動(dòng)性取決于市場(chǎng)上的其他交易者。
從資產(chǎn)配置的角度，我們需要考慮到 NFT 的消費(fèi)屬性，在持有的時(shí)候盡可能“玩兒”起來，同時(shí)熱門藍(lán)籌項(xiàng)目也保證了最后需要出手時(shí)市場(chǎng)上的流動(dòng)性是充裕的。目前市場(chǎng)上也有非常多的 NFT 數(shù)據(jù)工具，幫助投資者從各種維度的指標(biāo)上判斷項(xiàng)目。
▲ BAYC 的交易量與市值走勢(shì) - NFTGo
除了親自參與交易，在 NFT 市場(chǎng)中，有配置部分資金訴求的投資者還會(huì)借助資管產(chǎn)品?？梢苑譃楸容^有代表性的三類：
NFT Fund，本質(zhì)上還是傳統(tǒng)基金，只不過投資標(biāo)的變成了 NFT;
NFT 指數(shù)基金，這種產(chǎn)品對(duì)于投資者而言參與門檻更低，合格投資者 2.5 萬美元就能參與。不過相較傳統(tǒng)的指數(shù)基金或者 ETF 產(chǎn)品，NFT 指數(shù)基金還在相當(dāng)早期階段;
更原生的 NFT 投資 DAO，這類 NFT 投資 DAO 則更適合加密生態(tài)內(nèi)的玩家，可以能通過更嚴(yán)格的入會(huì)審核、貢獻(xiàn)國(guó)庫(kù)資金并且充分參與標(biāo)的投資決策。
2.4 NFT 是一個(gè)泛化的概念
更多時(shí)候，我們所討論的 NFT 是一個(gè)泛化、模糊以及形而上的概念。
在這個(gè)語境下，國(guó)內(nèi)的數(shù)字藏品當(dāng)然是 NFT。很多人打趣 QQ 秀的第一代 NFT 和元宇宙產(chǎn)品，它也當(dāng)然算是。
對(duì)于作為泛化概念的 NFT，很多時(shí)候不必苛求它必須與公鏈、Web3 等概念綁定。不論是音樂 App 內(nèi)的數(shù)字專輯、游戲里的道具還是 QQ 秀這種裝扮，本質(zhì)上都反映出大眾的數(shù)字生活越來越重要和豐富，我們?cè)絹碓皆敢鉃閿?shù)字資產(chǎn)消費(fèi)和投資。
03 NFT生態(tài)中的成長(zhǎng)期資產(chǎn)
3.1 從買賣家核心旅程看 NFT 創(chuàng)投機(jī)會(huì)
順著 NFT 發(fā)行和購(gòu)買的鏈路，我們可以大概將買賣家旅程切分成幾個(gè)環(huán)節(jié)：
在賣家旅程上，可以觀察到幾個(gè)核心的環(huán)節(jié)和對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)：
在選公鏈的環(huán)節(jié)，除了已經(jīng)獲得市場(chǎng)認(rèn)可的以太坊和 Solana 之外，一些擁有最佳實(shí)踐的項(xiàng)目也在探索自己的鏈，比如 Dapper Labs 做的 Flow 和 Immutable X 基于 StarkNet 的 L2;
選品類環(huán)節(jié)我們?cè)谏衔囊呀?jīng)介紹過，目前大體量的資產(chǎn)集中在頭像和游戲兩個(gè)品類;
營(yíng)銷及社群環(huán)節(jié)目前還沒有原生的解決方案跑出來，價(jià)值還散落在 Twitter 和 Discord，Discord 也是我們的 Portfolio;
最后是低代碼的 NFT 鑄造賦能，暫時(shí)也沒有特別被驗(yàn)證的公司，市場(chǎng)上的玩家都還處于創(chuàng)業(yè)早期階段。
在買家旅程上，有以下幾類機(jī)會(huì)：
對(duì)于更好地商品發(fā)現(xiàn)，存在數(shù)據(jù)工具，或者和商品發(fā)現(xiàn)環(huán)節(jié)結(jié)合地更緊密的新型交易平臺(tái)的發(fā)展機(jī)會(huì);
在新品購(gòu)買環(huán)節(jié)，大部分的新品購(gòu)買場(chǎng)景目前還散落在項(xiàng)目方官網(wǎng)，也有一些交易平臺(tái)開始出現(xiàn);
此外，展示及憑證環(huán)節(jié)是 NFT 消費(fèi)屬性的重要體現(xiàn);
流動(dòng)性解決方案則是試圖挖掘出 NFT 作為鏈上資產(chǎn)的更多價(jià)值，目前的很多項(xiàng)目都還出于探索 Product-Market-Fit 階段;
最后是二次轉(zhuǎn)售環(huán)節(jié)，這是除了項(xiàng)目方和公鏈之外捕獲 NFT 生態(tài)價(jià)值最大的環(huán)節(jié)，這個(gè)領(lǐng)域的代表公司是 OpenSea，會(huì)在后文進(jìn)行詳細(xì)介紹。
總體而言，目前 NFT 市場(chǎng)中商業(yè)模式最清晰和原生的賽道是交易平臺(tái)和項(xiàng)目方，OpenSea 和 Yuga Labs 是最具代表性的案例。
3.2 OpenSea —— NFT 界的 eBay：113 億美元的交易平臺(tái)
OpenSea 是目前交易體量最大的一個(gè) NFT 平臺(tái)，今年 1 月，OpenSea 單月交易額為 48 億美元?？梢酝ㄟ^對(duì) OpenSea 的分析來了解 NFT 交易平臺(tái)的一些特點(diǎn)：
盡管鏈上數(shù)據(jù)全部是公開的，OpenSea 仍然有其壁壘。由于鏈上交易數(shù)據(jù)完全公開，所以其他平臺(tái)可以通過空投代幣等激勵(lì)機(jī)制來吸引用戶，搶奪 OpenSea 的交易者。但是我們過去在雙邊市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)并沒有失效：當(dāng)需求足夠旺盛，擁有優(yōu)質(zhì)供給的平臺(tái)將勝出。OpenSea 在供給和流動(dòng)性上仍然擁有其壁壘，因此始終保持著第一名的地位。
▲ LooksRare 與 OpenSea 交易量對(duì)比 - Dune Analytics
OpenSea 的生意具有周期性，強(qiáng) beta。在下面兩張圖里，可以看到 OpenSea 以美元計(jì)價(jià)的交易額今年 1 月達(dá)到高峰的 48 億美元，與 Crypto 大盤走勢(shì)一致。在 6 月，OpenSea 的月度交易量縮水到 7 億美元。但是可以看到其實(shí) OpenSea 的賣出商品數(shù)沒有等比例下滑，交易量縮水主要由 NFT 地板價(jià)下跌和 ETH 下跌帶動(dòng)。
傳統(tǒng)電商有大量的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)值得 OpenSea 參考，比如雙十一和黑五都能把傳統(tǒng)淡季轉(zhuǎn)變成旺季。因此 OpenSea 最近發(fā)力搭團(tuán)隊(duì)建設(shè)的搜索、推薦能力將值得市場(chǎng)關(guān)注。
▲ OpenSea 的月度交易量與賣出商品數(shù) - Dune Analytics
各類競(jìng)爭(zhēng)者期望“分拆”OpenSea，市場(chǎng)資金也樂意支持它們。目前我們觀察到 3 類主流的挑戰(zhàn)者：
新切入點(diǎn)/新鏈的綜合型交易平臺(tái)：包括 Magic Eden、RareLooks、X2Y2、Coinbase NFT Marketplace 等;
垂直類目的交易平臺(tái)：包括 Fractal、Sorare 等;
聚合器或協(xié)議：包括 Gem、Genie 這類聚合器和 Zora Protocol 這種集合掛單和流動(dòng)性的協(xié)議。
我們認(rèn)為比較有意思的探索是如何讓商品發(fā)現(xiàn)和交易環(huán)節(jié)更好地融合 —— OpenSea 以及競(jìng)爭(zhēng)者目前的商業(yè)模式還是 2.5% 的傭金，而被視作“Web2”的 Etsy、淘寶、拼多多等平臺(tái)主要收入并不依靠傭金，而是營(yíng)銷服務(wù)，通常 GMV 貨幣化率能做到 5% 以上。因此 NFT 交易如何跟推薦、搜索以及多媒體結(jié)合是我們比較看好的市場(chǎng)變化點(diǎn)。
3.3 Yuga Lab：成功讓 NFT 出圈到大眾
Yuga Labs 是備受矚目的 NFT 項(xiàng)目無聊猿背后的公司，今年 3 月完成了 4.5 億美元的種子輪融資，估值 40 億美元。
拋開周期性，單看短期業(yè)績(jī)的話其實(shí)這個(gè)估值(10 倍的 22’ Forward P/S)也算合理：根據(jù)泄露的融資 Deck，Yuga Labs 在 2021 年收入 1.38 億美元，利潤(rùn)率有 92%，2022 年收入指引給了 5.4 億美元，利潤(rùn)率仍然超過 84%。
這 5.4 億美元的收入大頭靠出售虛擬土地，而它已經(jīng)在二級(jí)市場(chǎng)流通的 BAYC 等 NFT 系列將繼續(xù)貢獻(xiàn)收入。
總體來看， Yuga Labs 的成功源于以下幾個(gè)因素：
團(tuán)隊(duì)采用了創(chuàng)新的經(jīng)營(yíng)策略。2021 年 BAYC 上線后，Yuga Labs 后面陸續(xù)向持有者空投了無聊猿犬社俱樂部 NFT、變異猿游艇俱樂部 NFT，推出 writer's.com(世界上第一本 NFT 生成的書)和圍繞 BAYC 的漫畫，這一系列的策略都比較新穎。
BAYC 成為了社交資本。在 BAYC 其交易量增長(zhǎng)最快的階段，不斷有社會(huì)名流進(jìn)入到 BAYC 的社區(qū)中。2021 年夏天 NBA 球星庫(kù)里將自己的 Twitter 頭像換成了其持有的無聊猿 NFT ，而后以 Jimmy Fallon 為代表，越來越多的歐美主流文化名人成為無聊猿的持有者、進(jìn)入社區(qū)。
▲ 眾多名人換上 BAYC - Twitter/The Tonight Show.
強(qiáng)大的社區(qū)。“社區(qū)”是一個(gè) NFT 項(xiàng)目發(fā)展的重要影響因素。頂級(jí)項(xiàng)目方關(guān)注人數(shù)和社區(qū)的關(guān)聯(lián)度很高，地板價(jià)的漲跌和社區(qū)關(guān)聯(lián)強(qiáng)。BAYC、Azuki 等藍(lán)籌 NFT 在過去幾個(gè)月地板價(jià)上漲或下跌都和社區(qū)事件強(qiáng)關(guān)聯(lián)。
開放的版權(quán)歸屬(CC0)：Yuga Labs 充分彰顯了 CC0 協(xié)議的威力，趕超了老大哥 Crypto Punks。 Crypto Punks 是最早爆發(fā)的NFT項(xiàng)目，但版權(quán)封閉 —— 創(chuàng)作者沒有版權(quán)，版權(quán)仍歸項(xiàng)目方所有。反觀采用 CC0 的 BAYC，NFT 的持有者可以創(chuàng)造一系列衍生內(nèi)容，達(dá)成正向循環(huán)。
▲ BAYC 主題漢堡快閃店 - Decrypt
CC0 是一個(gè)強(qiáng)大的武器，能夠改變生產(chǎn)關(guān)系，讓更有凝聚力的社區(qū)、更多的衍生項(xiàng)目和更強(qiáng)大的品牌三者形成飛輪。我們也觀察到越來越多的 NFT 項(xiàng)目采用了 CC0 的做法，從創(chuàng)立的第一天開始，NFT 的設(shè)計(jì)、故事線都有社區(qū)參與，再通過開放版權(quán)做二次創(chuàng)作流轉(zhuǎn)，讓持有者真正地參與進(jìn)項(xiàng)目做貢獻(xiàn)。這將成為新時(shí)代頂級(jí) IP 出現(xiàn)的潛在路徑。
原創(chuàng)作者：程天一 @拾象科技
*上文所示之作者或者嘉賓的觀點(diǎn)，都有其特定立場(chǎng)，不構(gòu)成富途觀點(diǎn)，投資決策需建立在獨(dú)立思考之上。本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。過往業(yè)績(jī)不預(yù)示未來表現(xiàn)，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。
「關(guān)于安逸Galaxy」
富途安逸Galaxy，是由富途發(fā)起的價(jià)值共創(chuàng)平臺(tái)，為會(huì)員提供資本前沿動(dòng)態(tài)、洞察商業(yè)本質(zhì)、研習(xí)管理稀缺心法。
該平臺(tái)采用定向邀約制，聚焦企業(yè)家與高管、頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)投資人、專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)專家。
富途企業(yè)服務(wù)品牌富途安逸futuie.com為企業(yè)提供貫穿上市前后的全流程服務(wù)，包括：港股美股IPO分銷服務(wù)、一站式ESOP期權(quán)管理解決方案、親友股與國(guó)際配售、投資者關(guān)系(IR)與PR、大宗交易和股票減持/回購(gòu)服務(wù)及機(jī)構(gòu)開戶與交易服務(wù)等六大核心服務(wù)(文中所涉IPO分銷業(yè)務(wù)及證券業(yè)務(wù)由富途旗下持牌子公司提供服務(wù))。截至2021年底，富途企業(yè)服務(wù)累計(jì)服務(wù)客戶數(shù)超500家。
（免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請(qǐng)進(jìn)一步核實(shí)，并對(duì)任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對(duì)有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。
任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實(shí)情況說明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會(huì)依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。 ）
