凈虧損同比下降94.0% 美圖賺錢的故事講到哪了？

（原標(biāo)題：凈虧損同比下降94.0%，美圖賺錢的故事講到哪了？）

文/王先

一邊是作為市場“意見領(lǐng)袖”的基石投資者連續(xù)投入追加增持，一邊是早期機(jī)構(gòu)投資者紛紛退出套現(xiàn)落袋為安，美圖公司自去年年底赴港IPO之后，相關(guān)動態(tài)在外界看來多少總有些撲朔迷離感，股價與毀譽(yù)更是經(jīng)歷著瘋狂過山車一般，而幾乎所有被關(guān)注問題的源頭無非是其尚待驗(yàn)證的“商業(yè)模式”四個字。

幾天前，美圖發(fā)布了截至2017年6月30日的中期業(yè)績公告。公告顯示，2017上半年公司總收入同比增長272.3%至21.798億元人民幣，已經(jīng)超過了2016年15.786億元人民幣的全年總收入。同時凈虧損較去年同期下降94.0%至人民幣1.318億元。

本次財報中被管理層津津樂道的數(shù)據(jù)，除了上述總收入，和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)及其他部分業(yè)務(wù)同比大增762.0%至2.468億元人民幣之外，還有美圖在過去6個月中已有2個月實(shí)現(xiàn)了凈利潤為正，這被其看作公司具有盈利能力的小試牛刀初步驗(yàn)證。

包括電商在內(nèi)的商業(yè)化嘗試情況、未來公司業(yè)務(wù)走向、收入大增來源、硬件調(diào)控策略，以及早期機(jī)構(gòu)離場與基石投資者關(guān)系等問題，成為近期外界對美圖管理層的“問道”對象。

一，早期機(jī)構(gòu)陸續(xù)退場是否正常

以創(chuàng)新工場、老虎基金、啟明創(chuàng)投和IDG資本等為代表的早期機(jī)構(gòu)投資者在今年6月鎖定期結(jié)束后，開始不約而同地對美圖股票陸續(xù)減持。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，幾家機(jī)構(gòu)前后總套現(xiàn)超過60億港元。與此期間，據(jù)香港聯(lián)交所資料顯示，美圖董事長蔡文勝之子Cai Rongjia在公司上市后頻繁減持，在不到半年時間套現(xiàn)也超過9億港元。這一系列動作一度造成市場及輿論恐慌。

公布年中業(yè)績當(dāng)天，美圖在香港同步舉辦了一場小規(guī)模的業(yè)績說明會，蔡文勝在現(xiàn)場簡單回應(yīng)了股東減持問題：“我敢說99%的公司上完市解禁后，早期機(jī)構(gòu)投資人都會賣出股票，這是再正常不過的事情……我理解機(jī)構(gòu)他們的投資項(xiàng)目有時限的要求，所以到IPO的時候會適當(dāng)減持，這是市場再正常不過的行為?！?/p>

梅花天使創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人吳世春也從側(cè)面向網(wǎng)易科技佐證了這一說法：“一般一家公司到了企業(yè)上市時，VC也差不多到了退出期。所以一般上市解禁期后VC離場套現(xiàn)是很正常的?！?/p>

但吳世春同時也向網(wǎng)易科技強(qiáng)調(diào)，對其自身來說，如果LP愿意延長時間，會在看好的項(xiàng)目上投入更久一些。如果LP要求套現(xiàn)，那么作為GP的投資機(jī)構(gòu)會根據(jù)其要求適時套現(xiàn)。

而另一方面，對于盈利模式待考階段的互聯(lián)網(wǎng)公司來說，無論上市與否，早期投資者的減持動作也是規(guī)避風(fēng)險方式之一，雖然結(jié)果也是喜憂不定。

比如，上個世紀(jì)末IDG在考慮是否投資尚在學(xué)步中的騰訊時，當(dāng)時任IDG高級合伙人的王功權(quán)曾一到廣東便追問馬化騰他們的即時通訊軟件怎么賺錢，馬化騰被考問了一個晚上，但也只能表示用戶都喜歡用，還不知道向誰收錢。后來IDG雖然決定投資騰訊，但仍然在MIH介入之后，打算讓出所有20%股份，直到最后內(nèi)部協(xié)調(diào)后保留了7.2%。這件事在今天還一度讓IDG的人提起來后悔不已。

蔡文勝也在機(jī)構(gòu)投資者減持后調(diào)侃說“我覺得他們可能都后悔了”。雖然這聽起來更像是為自己打氣，是否真會后悔還尚待時間驗(yàn)證，但他強(qiáng)調(diào)自己和管理層在相當(dāng)長時間內(nèi)都不會減持。至于是否會增持，要看市場反應(yīng)。

在關(guān)于兒子Cai Rongjia減持一事上，蔡文勝借本月流出的與格隆匯成員交流對話回應(yīng)稱這是“綠鞋安排”，絕大部分香港公司上市時，投行都有保護(hù)股價不跌破發(fā)行價的類似措施。具體操作是：發(fā)行時投行會多借股東15%股份去賣，如果股價在上市后30天內(nèi)破發(fā)，投行會拿這些額外的資金在二級市場把股票買回護(hù)盤；如果30天內(nèi)沒有破發(fā)，投行會把這15%股份賣出所對應(yīng)的資金還給借出股票的股東。換句話說，這15%的股份就等于正式賣出。

所以，Cai Rongjia減持的8700萬股，正是“綠鞋安排”，這是之前經(jīng)過所有股東同意的?！斑@就是為什么所有的老股都鎖定，而他那部分股票沒鎖定的原因。”蔡文勝說。

至于持續(xù)增持美圖股份的基石投資者京基實(shí)業(yè)，美圖CFO顏勁良在業(yè)績發(fā)由會上稱美圖與其一直有保持著比較不錯的溝通。

二，商業(yè)化的故事講到哪了

在中期業(yè)績發(fā)布前，一位通過券商輾轉(zhuǎn)購買到美圖股票的大陸人士向網(wǎng)易科技稱，自己相對看好美圖，“他們家最近一年商業(yè)化動作還是很多的，效果不一定明顯，但會有一些，我猜硬件占比收入會降一些，幾個重大業(yè)務(wù)的變現(xiàn)可能會有一些樣子出來，比如電商、廣告的反應(yīng)可能會好一點(diǎn)?！?/p>

美圖財報顯示的數(shù)據(jù)結(jié)果與該人士判斷的大致方向接近。

美圖CEO吳欣鴻在業(yè)績說明會上將商業(yè)化聚焦方向做了具體說明，表示接下來將主要在廣告、互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)以及智能硬件銷售三個變現(xiàn)方向發(fā)力。

以廣告為例，美圖會嘗試一些延展，包括美拍“M計劃”，以及搭建其自身廣告銷售平臺以及做程序化售賣。他認(rèn)為廣告變現(xiàn)的潛力基于幾個方面原因：一是消費(fèi)升級及顏值經(jīng)濟(jì)興起；二是App內(nèi)廣告資源還有很大空間待挖掘；三是除美拍之外，其他產(chǎn)品也在向平臺化轉(zhuǎn)型，擁有更加多元的內(nèi)容及場景營銷；四是基于大數(shù)據(jù)精準(zhǔn)營銷將進(jìn)一步提高廣告效果。

本期財報中，在線廣告的收入增加至人民幣8263萬元，較去年同期增長219.0%，美圖認(rèn)為這一增長主要是由于品牌廣告主數(shù)目的增加，不過美圖仍將采取“質(zhì)量優(yōu)先于數(shù)量”的策略，優(yōu)先推廣大品牌廣告主的創(chuàng)新型市場營銷，而不是追求廣告主數(shù)量的增加以驅(qū)動業(yè)務(wù)。

但是在剛剛起步的電商變現(xiàn)方面，吳欣鴻坦言還在做嘗試，“我們在找跟美圖核心產(chǎn)品最好的結(jié)合點(diǎn)，所以現(xiàn)在并沒有一個很大范圍的推廣，無論是美圖定制還是美鋪，未來會慢慢更好地融入核心產(chǎn)品里。我們認(rèn)為電商是一個需要長期投入的品類，所以我們對這個業(yè)務(wù)非常有耐心而且也很看好?！?/p>

蔡文勝對此則特意拿早期淘寶和京東做對比，認(rèn)為這兩家國內(nèi)電商代表性的公司都是經(jīng)過幾年嘗試才慢慢做出成績，“京東花了整整十年以上，到去年才盈利。”但他也坦言，如果美圖再做一家和淘寶、京東一模一樣的事情是沒有競爭力的，所以美圖會嘗試將電商和其他產(chǎn)品打通，形成互補(bǔ)。

智能硬件方面，盡管這一部分的收入同比大增247.1%，但由于互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)及其他分部的增速更亮眼，因此仍然使得智能硬件對總收入的貢獻(xiàn)度下降到88.7%。智能硬件收入占比的下降讓此前擔(dān)心美圖過度依賴手機(jī)業(yè)務(wù)的觀望者略感安慰。

被問及為何美圖會在今年3月和5月實(shí)現(xiàn)正向盈利，美圖CFO顏勁良回應(yīng)稱這與2月下旬及5月發(fā)布的兩款手機(jī)有關(guān)，基本在手機(jī)上市當(dāng)月和次月銷售額都會比較大。

但他仍然認(rèn)為美圖在2017年還會全年虧損，原因之一是還會在下半年繼續(xù)增加在人員、技術(shù)及用戶增長方面的投入，為未來做準(zhǔn)備；預(yù)計2018年實(shí)現(xiàn)全面盈利。

三，美圖“未來會是一家人工智能公司”

根據(jù)美圖官方數(shù)據(jù)顯示，目前美拍月活躍用戶為1.52億，海量非機(jī)構(gòu)化內(nèi)容生產(chǎn)者沉淀的大量UGC內(nèi)容被其看作是美拍平臺化的基礎(chǔ)。

但是用戶整體增漲幅度客觀上確實(shí)在一直放緩，蔡文勝認(rèn)為這和中國智能手機(jī)普及率相關(guān)。所以美圖未來會重點(diǎn)挖掘兩個部分，分別是國內(nèi)四五線城市用戶以及海外用戶。

由于已經(jīng)形成了用戶規(guī)?；姆e累，吳欣鴻在提及未來商業(yè)化變現(xiàn)方式時，尤其透露了美圖對大數(shù)據(jù)和人工智能方面的布局：“未來我們相信所有業(yè)務(wù)及商業(yè)化都是基于美圖大數(shù)據(jù)，所以我們在搭建美圖帳號，更好地為每一個用戶做精準(zhǔn)畫像，支撐廣告以及其他商業(yè)化的一些變現(xiàn)?！?/p>

他強(qiáng)調(diào)美圖一直都會是一家互聯(lián)網(wǎng)公司，“而且未來會是一家人工智能公司”，比如以美鋪、美圖定制為代表的電商領(lǐng)域都會有人工智能做支撐。

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