“獨(dú)角獸”公司好吃難尋 新三板投資人如何淘金？

（原標(biāo)題：“獨(dú)角獸”公司好吃難尋 新三板投資人如何大浪淘金？）

在投資界，估值超過10億美元的創(chuàng)業(yè)型公司便可稱為“獨(dú)角獸”從而受到各方的青睞，近日公布的《中美獨(dú)角獸研究報(bào)告》更是指出，至2017年6月30日，全球共有252家非上市公司的估值大于10億美元，其中近100家都在中國。

作為世界上最大的資本市場，擁有逾11000家掛牌公司的新三板孕育著無數(shù)潛在的“獨(dú)角獸”，對(duì)投資機(jī)構(gòu)而言，大浪淘沙發(fā)掘出更多未來的“獨(dú)角獸”無疑極具誘惑——然而巨大的收益往往伴隨著極高的風(fēng)險(xiǎn)，誰也不能保證自己相中的“獨(dú)角獸”有一天不會(huì)變成“黑天鵝事件”。

如何“掃雷避險(xiǎn)”探得真金，又如何精準(zhǔn)布局瞄準(zhǔn)行業(yè)“獨(dú)角獸”？在9月8日由新三板智庫與中國網(wǎng)新三板聯(lián)合主辦的“尋找新三板的 獨(dú)角獸 暨2017年第三屆新三板價(jià)值排行榜發(fā)布會(huì)”上，多位專家學(xué)者就此發(fā)表了自己的真知灼見。

　　定位“獨(dú)角獸”不能僅看估值

“ 獨(dú)角獸 雖然看起來性感，但企業(yè)一旦被冠以這個(gè)稱號(hào)，后面更多感受到的是壓力。”新三板智庫聯(lián)合創(chuàng)始人、中山大學(xué)教授羅黨論如是說。

結(jié)合日常教學(xué)以及與企業(yè)打交道的經(jīng)歷，羅黨論指出，若只單純從財(cái)務(wù)角度來看，新三板公司“遍地是雷”，但在經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)鍛煉的專業(yè)投資者眼中，新三板“遍地是金礦”，他更愿意關(guān)注那些處在擁有較高行業(yè)天花板和行業(yè)壁壘的細(xì)分行業(yè)中，又找到很好切入點(diǎn)的企業(yè)，即使目前沒達(dá)到“獨(dú)角獸”10億估值的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，但是未來兩三年有可能達(dá)到。

羅黨論的觀點(diǎn)與不少現(xiàn)場嘉賓的想法不謀而合。對(duì)于“獨(dú)角獸”的認(rèn)定，嘉賓們均表示應(yīng)該從行業(yè)、公司和團(tuán)隊(duì)等多方面進(jìn)行分析和判斷，而非單純看估值。

愛酷游總裁陳宇識(shí)從企業(yè)的角度指出，真正的“獨(dú)角獸”公司所在的行業(yè)趨勢一定是向好的，公司的商業(yè)模式、業(yè)務(wù)模式一定也是有所創(chuàng)新的，同時(shí)能夠掌握核心技術(shù)。

作為券商兼做市商代表，東北證券股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)總部總經(jīng)理胡乾坤表示，不管是投資機(jī)構(gòu)還是中介機(jī)構(gòu)，都希望找到具有一定特色以及比較好成長性、發(fā)展前景的企業(yè)。他個(gè)人認(rèn)為，這種企業(yè)所在行業(yè)必須是戰(zhàn)略新興行業(yè)，或者企業(yè)在傳統(tǒng)行業(yè)中有所顛覆創(chuàng)新，而且在技術(shù)、業(yè)務(wù)模式上有好的創(chuàng)新發(fā)展以及強(qiáng)大的壁壘。

胡乾坤還特別強(qiáng)調(diào)了公司團(tuán)隊(duì)的重要性，這點(diǎn)得到了金長川資本董事長劉平安的認(rèn)同。劉平安指出，篩選“獨(dú)角獸”主要從兩個(gè)維度進(jìn)行判斷，除了財(cái)務(wù)表現(xiàn)，目前或未來三五年能否達(dá)到10億估值的標(biāo)準(zhǔn)，再一個(gè)就是管理團(tuán)隊(duì)?！皩?duì)于那些盡管尚未完善，但是已經(jīng)認(rèn)識(shí)到企業(yè)架構(gòu)和規(guī)范治理重要性的企業(yè)，我們可以投資并且?guī)椭渫晟?；如果企業(yè)仍是老板 一言堂 ，這樣的企業(yè)盡量還是不投?！?/p>

新三板文學(xué)社社長布娜新總結(jié)出了“獨(dú)角獸”的幾個(gè)特質(zhì)：一是剛出現(xiàn)的時(shí)候，一般都讓人無法接受；二是沒有行業(yè)“天花板”；三是不能光講情懷，要有一定的盈利模式。結(jié)合國外的經(jīng)驗(yàn)，他指出事實(shí)上出現(xiàn)“獨(dú)角獸”的概率很低?！皩?duì)投資者而言，真正能中這個(gè)頭彩沒那么容易；對(duì)于企業(yè)而言，最后能堅(jiān)持到成為 獨(dú)角獸 也是各種復(fù)雜因素綜合作用的結(jié)果?！?/p>

　　新三板投資如何“沙里淘金”？

會(huì)上除了分享篩選“獨(dú)角獸”的標(biāo)準(zhǔn)，嘉賓們還分享了各自投資新三板的心得與“獨(dú)門絕技”。盡管當(dāng)下新三板做市指數(shù)持續(xù)下探日益逼近1000點(diǎn)基準(zhǔn)點(diǎn)值，無論是企業(yè)還是機(jī)構(gòu)至今也未切實(shí)享受到制度紅利，但是嘉賓們都堅(jiān)信新三板價(jià)值投資的理念，并根據(jù)自身經(jīng)歷總結(jié)出許多值得借鑒的經(jīng)驗(yàn)。

在羅黨論看來，優(yōu)質(zhì)企業(yè)是稀缺資源，都有其內(nèi)在發(fā)展的邏輯，很多特質(zhì)是有跡可循的；對(duì)投資者而言，好的投資都不是“拍腦袋”作出的決策，投資的成功跟精力付出呈正相關(guān)。他希望新三板市場能夠好起來，讓專業(yè)投資者通過專業(yè)能力實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值。

胡乾坤總結(jié)出了篩選標(biāo)的公司的幾條標(biāo)準(zhǔn)：一是企業(yè)所處時(shí)代背景和行業(yè)趨勢一定要好，如“一帶一路”、傳統(tǒng)企業(yè)“互聯(lián)網(wǎng)+”、國企混合所有制改革等；二是關(guān)注企業(yè)的核心技術(shù)和商業(yè)模式的壁壘，找到真正具有核心競爭力的企業(yè)；三是團(tuán)隊(duì)和公司治理結(jié)構(gòu)，從規(guī)范性等各個(gè)方面進(jìn)行判斷，并從綜合因素去考慮。

劉平安則從投資機(jī)構(gòu)角度總結(jié)出了布局新三板的三大基本原則：一要進(jìn)行集合投資，一個(gè)基金投多個(gè)項(xiàng)目，尊重基本投資規(guī)律；二要進(jìn)行組合投資，以投資高成長性的企業(yè)為主，輔之以一定的成熟項(xiàng)目和偏早期的項(xiàng)目；三要遵循真正價(jià)值投資。他還指出，新三板投資機(jī)構(gòu)要長期存活下去，專業(yè)度是唯一取勝的法寶，需要具備三個(gè)核心能力：發(fā)現(xiàn)價(jià)值的能力，持續(xù)獲取優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的能力，基于資本市場的增值服務(wù)提供能力。

陳宇識(shí)分享了對(duì)于業(yè)內(nèi)普遍關(guān)注的行業(yè)“天花板”問題。在他看來，實(shí)際上更多的企業(yè)并不是因?yàn)橛|及“天花板”而由盛轉(zhuǎn)衰，而是在向著“天花板”進(jìn)發(fā)的道路上被踩在腳下成為了墊腳石，許多行業(yè)的顛覆者其實(shí)來源于其他賽道。作為企業(yè)代表，他呼吁企業(yè)不該把自身局限在“天花板”概念中。

除了“獨(dú)角獸”，投資擬IPO企業(yè)也是當(dāng)下市場關(guān)注和熱議的話題，對(duì)此布娜新指出，擬IPO企業(yè)肯定是存在一定投資價(jià)值的，關(guān)鍵在于投資者取得標(biāo)的的價(jià)格，但這些企業(yè)未必就一定是“獨(dú)角獸”公司，鑒于我國IPO更重視財(cái)務(wù)指標(biāo)，很可能一些偉大的企業(yè)現(xiàn)在還在虧損。

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