ICO雖被叫停，投資者和發(fā)起人扔抱幻想并計劃出海

9月25日訊，從2014年以太坊為期42天的以太幣預售到監(jiān)管喊停，ICO(Initial Coin Offering，首次幣發(fā)行)，在中國大陸走過了風風火火的兩年多時間。2017年9月4日15時，中國人民銀行(央行)、工商總局、銀監(jiān)會等七部門正式發(fā)布《關于防范代幣發(fā)行融資風險的公告》(以下簡稱《公告》),要求各類代幣發(fā)行融資活動立即停止，并安排清退工作?！豆妗分?，各大虛擬貨幣全線下跌，比特幣在20分鐘內跌掉2000元，以太幣、萊特幣均瞬間暴跌10%。

無法估值的眾籌

如果說數字貨幣(也稱虛擬貨幣、代幣)之前火起來是因為比特幣，那么這一次，將它推向另一個交易巔峰的是ICO眾籌，要了解這一新型眾籌模式，就不得不對區(qū)塊鏈和ICO本身進行解釋。

區(qū)塊鏈(Blockchain)技術，本質上是一種公共記賬機制，屬于技術方案而非具體產品。其基本思想，是通過建立一組互聯網上的公共賬本，由網絡中所有用戶共同在賬本上記賬與核賬，從而保障信息的真實性和不可篡改性。

“之所以有‘區(qū)塊’這兩個字，是因為它的基本結構是網絡上一個個存儲區(qū)塊組成的鏈條，每個區(qū)塊中包含了一定時間內網絡中全部的信息交流數據，鏈條會隨著時間不斷增長。”中國政法大學資本金融研究院副院長武長海教授在接受《經濟》記者采訪時這樣解釋。

與傳統(tǒng)網絡技術相比，區(qū)塊鏈的優(yōu)勢更加強大：不需要信任系統(tǒng)、去中介化、不可篡改、加密安全性等。很多人只知道區(qū)塊鏈滋生了比特幣，卻不知道以比特幣為代表的數字貨幣只是區(qū)塊鏈諸多應用中的一種。

清華大學iCenter導師韓鋒告訴《經濟》記者，虛擬貨幣只是區(qū)塊鏈在金融領域中的應用。除此之外，區(qū)塊鏈還可以在物聯網、智能合約、身份驗證、電子商務、文件存儲等領域大展身手。不過，直到9月4日ICO被叫停之前，金融一直都是區(qū)塊鏈在我國最熱門的應用領域。

ICO的具體定義至今尚無官方版本。世澤律師事務所合伙人孫銘律師曾表示，ICO改編自證券界的IPO(Initial Public Offerings)，即“首次公開發(fā)行”一詞。他認為，本質上，ICO也是一種“公開發(fā)行”，只是將發(fā)行標的物由證券變成了數字加密貨幣。

ICO眾籌是借助ICO募集資金的過程。一些新的數字貨幣項目發(fā)起者在首次發(fā)行數字貨幣的時候，會將一定量的數字貨幣售賣給投資者，投資者用手中的虛擬貨幣來買。未來，這些貨幣的早期持有者和愛好者可以相互交易。當我們說ICO融資規(guī)模的時候，是按照當時的行情，把募集到的數字貨幣換算為人民幣或美元等流通貨幣。簡單說，ICO眾籌是一個以數字貨幣換取數字貨幣的過程。

武長海對《經濟》記者強調，ICO眾籌存在巨大的不確定性。

“普通眾籌項目都是實實在在的，能夠估值，可數字貨幣很難，它能夠在短時間內升值數萬倍，參與者很容易進入癲狂狀態(tài)。大家也都知道，至少在我國，數字貨幣沒有獲得合法地位，也沒有實際用途。這些貨幣只是資金盤的一種媒介，短時間炒作起來的高價格，可能隨時被大資金控制，中小投資者很容易遭遇‘割韭菜’，被洗劫一空。”

上海國際金融研究中心特約研究員、小蟻區(qū)塊鏈負責人陶榮祺也告訴《經濟》記者：“我對區(qū)塊鏈的發(fā)展信心十足，但對ICO來說，適當的監(jiān)管是必須的。”

左右搖擺，監(jiān)管終落地

與ICO監(jiān)管相關的風吹草動早已出現。

2017年7月25日，國家互聯網金融安全技術專家委員會發(fā)布了《2017上半年國內ICO發(fā)展情況報告》，指出面向國內提供ICO服務的相關平臺共有43家，完成ICO項目累計融資規(guī)模折合人民幣26.16億元，參與人次10.5萬。不過，神州數字CEO、區(qū)塊鏈天使投資人孫江濤卻曾公開指出，國內90%的ICO項目都不靠譜。

很快，首例被調查的ICO企業(yè)出現了。

2017年8月21日，Finwise(紛智)全球區(qū)塊鏈峰會遭遇上海市浦東新區(qū)市場監(jiān)督管理局的突擊檢查，執(zhí)法人員當場停止會議，并約談當事人。主辦方上海艾固商務咨詢有限公司因涉嫌虛假宣傳被調查。該公司長期以“維優(yōu)咨詢”對外進行宣傳，自稱是區(qū)塊鏈行業(yè)的領軍企業(yè)，仿照比特幣技術自行研發(fā)了一款數字加密貨幣，并在自有平臺上進行交易。

截至此時，監(jiān)管風向似乎尚未明晰。8月中旬，央行、證監(jiān)會等部門針對ICO召開聯席會議，態(tài)度整體比較溫和。8月下旬，央行總部收到緊急報告，該報告明確指出，用實質重于形式的穿透式監(jiān)管來看，ICO屬于變相非法集資。8月底，“可能暫時取締ICO”的消息傳了出來。

一些ICO平臺似乎也察覺到了什么。

8月30日晚間，ICO項目平臺ICOINFO發(fā)布公告稱，為防范風險，從當日起，ICOINFO主動暫停一切ICO業(yè)務，待監(jiān)管政策出臺后，按照政策規(guī)范開展業(yè)務。同日，中國互聯網金融協會指出，ICO項目資產不清晰，信息披露嚴重不足，投資者應謹慎對待。9月2日，比特幣中國也在其官網上發(fā)布公告，表示即日起暫停ICO充值與交易業(yè)務，次日起暫停ICO提幣業(yè)務。

9月3日，長江證券(10.00 +0.30%,診股)首席分析師王建告訴《經濟》記者“非常不看好ICO”。在他看來，ICO已經形成擊鼓傳花的模式，像極了傳銷，金融風險太高，監(jiān)管應該很快就會到來。

“沒有人在乎數字貨幣的真實價值是什么，所有買家或者持有者基本上都抱著投機心態(tài)，只要忽悠后面的人買，現在持有數字貨幣的人就有利可圖。‘炒作’的核心就是要不斷吸引后人參與這場所謂的投資?；蛟S今天有人告訴你，13個月后，價值幾元人民幣的數字貨幣會比黃金還貴，可是誰知道呢?如果監(jiān)管機構突然禁止它，投資人又該怎么辦?”

所謂“一語成讖”。

9月3日晚間，國家互聯網金融風險整治辦下發(fā)《關于對代幣發(fā)行融資開展清理整頓工作的通知》，要求“落實對代幣發(fā)行平臺高管約談監(jiān)控及其賬戶監(jiān)控等措施，保護投資者利益”，某些省份甚至以“特急”方式傳達文件，要求“9月4日上午下班前報送省整治辦”。

9月4日，《公告》頒布，幣圈一片嘩然。

或轉戰(zhàn)海外市場

《經濟》記者多方了解，監(jiān)管部門正在介入各大ICO平臺。不少項目發(fā)行人開始處理此前的募集資金，以太坊、云幣網、聚幣網等平臺紛紛發(fā)布清退聲明。

“不是所有人都樂意退幣，希望退幣的用戶，提供姓名、身份證和收款地址，平臺會悉數退回，但有些投資者還在堅守，因為現在清退確實虧損很多。”一位不愿透露姓名的代幣持有者這樣告訴記者。

大成律師事務所合伙人肖颯公開表示，希望投資者盡量配合清退活動，這樣可以緩解ICO發(fā)行平臺的風險，避免非法經營。她同時指出，清退代幣給參與者的過程并不復雜，可以借助上市公司私有化流程，在規(guī)定時間內，以某個價格回購虛擬貨幣，代幣持有人自愿申報，持異議者可再協商。

不過，北京大學經濟學院金融系副主任呂隨啟教授告訴《經濟》記者，清退安排應該比想象中會更難一些。“你想啊，這場游戲前期參與者太多了，現在突然關閉，需要退幣的不僅是ICO中購買新幣的人，還有項目投資者和二級市場交易中的新幣持有者，因為ICO此番被定性，意味著通過ICO發(fā)行的新代幣要全部下架。”

盡管如此，ICO似乎并沒有完全停止。有ICO發(fā)起人表示，監(jiān)管要求清退沒關系，實在不行還可以出海。目前，已經有區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)公司表示在日本拿到了數字貨幣交易所牌照。但是，中央財經大學金融法研究所所長黃震教授對《經濟》記者表示，他并不看好ICO向海外市場的轉移。

“先不說咱們國內這些ICO平臺發(fā)起人的外語水平如何，他們根本就不一定弄得清楚海外市場的相關規(guī)范。另外，國內市場上，‘韭菜們’非常熱情，‘割韭菜’很容易，國外市場就不一定了。如果ICO項目以后只面向海外市場，平臺想要存活，也要海外投資者像中國投資者一樣看好他們才行，否則轉移不轉移的，有什么區(qū)別呢。”黃震說。

后記

重拳監(jiān)管之下，雖然ICO被叫停，虛擬貨幣的地位卻仍未明確。9月4日后的一周時間里，虛擬貨幣行情僅短暫下挫便開始反彈。截至9月7日18時，國內四大主流虛擬貨幣(比特幣、萊特幣、以太幣、瑞波幣)已基本收復4日的跌幅。

據了解，一些投資者仍看好虛擬貨幣前景，有些甚至趁機抄底?？墒牵咏O(jiān)管層的消息人士透露，比特幣交易平臺已經淪為非法經濟活動和莊家操縱價格洗劫散戶的通道，應盡快予以取締。依此看，針對虛擬貨幣的監(jiān)管浪潮似乎還在醞釀之中。

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