趣店資本投資回報(bào)超千倍 下一個(gè)“趣店”是誰(shuí)？

（原標(biāo)題：下一個(gè)“趣店”是誰(shuí)？金融科技與資本的盛宴正酣）

趣店之后，誰(shuí)是下一個(gè)？這場(chǎng)金融科技與資本的盛宴攪動(dòng)一池秋水。

雖然已公布上市相關(guān)信息近一個(gè)月時(shí)間，但當(dāng)趣店集團(tuán)（QD）真正掛牌紐交所時(shí)，業(yè)界還是嘩然、各種艷羨：發(fā)行價(jià)高出原定定價(jià)區(qū)間上限、首日開(kāi)盤(pán)價(jià)較發(fā)行價(jià)漲43%、第二個(gè)交易日逆市大漲近20%……趣店的上市表現(xiàn)引發(fā)市場(chǎng)的一系列驚嘆。

在這背后是趣店不俗的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。三年前才成立的趣店是一家定位為：為數(shù)億非信用卡人群提供金融服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融平臺(tái)；趕上中國(guó)消費(fèi)金融的大爆發(fā)，趣店實(shí)現(xiàn)飛速增長(zhǎng)，僅今年上半年凈利潤(rùn)便接近10億元。

眾多早期投資機(jī)構(gòu)成為這場(chǎng)資本盛宴中獲利最豐厚者，趣店的早期投資人獲得了超過(guò)千倍的投資回報(bào)。而在趣店上市之后，一大批中國(guó)的同類(lèi)金融科技公司正翹首期盼著登陸公開(kāi)市場(chǎng)，諸多早期資本、創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)在等待類(lèi)似“收割期”的到來(lái)。他們會(huì)如愿嗎？

一場(chǎng)金融科技與資本的盛宴正酣，前者為何出海IPO？資本緣何狂歡？

趣店上市“神話”

北京時(shí)間10月19日，有關(guān)趣店IPO的消息在朋友圈上頻頻刷屏。當(dāng)晚，趣店將正式登陸紐交所，眾金融投資圈、互聯(lián)網(wǎng)圈的人士均在關(guān)注著趣店開(kāi)盤(pán)的情況。

晚上9點(diǎn)30分，趣店進(jìn)入新股盤(pán)前競(jìng)價(jià)程序，這支中國(guó)金融科技概念股的首日表現(xiàn)懸念即將揭開(kāi)。經(jīng)過(guò)此前幾日的詢(xún)價(jià)后，趣店確定了最終的發(fā)行價(jià)為每股24美元，高出早前確定的每股19-22美元定價(jià)區(qū)間之上限，已然折射出二級(jí)市場(chǎng)投資者的追捧。

在競(jìng)價(jià)階段，趣店的股價(jià)更是一路飆升，趣店的開(kāi)盤(pán)價(jià)確定在32美元至35美元之間。美國(guó)紐交所交易大廳的火爆令身在現(xiàn)場(chǎng)的趣店創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)及早期投資人們更是激動(dòng)不已。

最終，開(kāi)盤(pán)價(jià)確定為每股34.35美元，高出發(fā)行價(jià)高達(dá)43%！這多少令很多關(guān)注者感到意外。而按此計(jì)算，趣店成為一舉突破百億美元市值的公司。即便當(dāng)日其股價(jià)走低，收盤(pán)報(bào)收每股29.18美元，但其市值依舊達(dá)到了96.25億美元。

吸引投資者的是趣店的業(yè)績(jī)，從招股說(shuō)明書(shū)披露的業(yè)績(jī)來(lái)看，其表現(xiàn)可謂亮眼：

2017年上半年，趣店的總營(yíng)收達(dá)18.33億元，與去年同期的3.72億元相比增393%，增近4倍；趣店實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.74億元，與去年同期的1.22億相比增698%，增近7倍，并且2017上半年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)已遠(yuǎn)超過(guò)去年全年水平。

而事實(shí)上，此時(shí)，離這家公司成立不過(guò)三年半的時(shí)間，但趣店的“神話”故事早已在資本市場(chǎng)圈內(nèi)圈外耳熟能詳。

趣店集團(tuán)最早以趣分期品牌在校園分期市場(chǎng)起家，成立于2014年4月；2016年7月7日，在宣布完成PRE-IPO系列首期約30億人民幣融資的同時(shí)，趣分期宣布正式升級(jí)為趣店集團(tuán)，定位為一家技術(shù)驅(qū)動(dòng)的金融科技公司，主要提供的服務(wù)是小額信用借款和商品分期業(yè)務(wù)。趣店早期投資人、昆侖萬(wàn)維董事長(zhǎng)周亞輝在撰寫(xiě)的投資筆記中表示，趣店“可以說(shuō)既是一個(gè)金融平臺(tái)，也是一個(gè)電商平臺(tái)”。

根據(jù)招股書(shū)，截至2017年2季度，趣店集團(tuán)注冊(cè)用戶(hù)數(shù)接近4800萬(wàn)，平均月度活躍用戶(hù)數(shù)（“MAU”）達(dá)到2800多萬(wàn)人，2017年第二季度實(shí)際交易用戶(hù)數(shù)約560萬(wàn)人。截至2017年6月30日的12個(gè)月中，交易額超過(guò)600億元人民幣，交易筆數(shù)接近7千萬(wàn)筆。

值得一提的是，趣店背后股東螞蟻金服的作用非常關(guān)鍵。上市攤薄前，螞蟻金服全資子公司云鑫投資以12.5%的持股位列趣店上市前第五大股東之位。資料顯示，2015年8月，趣店獲得螞蟻金服和老股東的2億美元E輪融資，數(shù)月后，趣店集團(tuán)旗下產(chǎn)品接入螞蟻金服旗下獨(dú)立的第三方征信機(jī)構(gòu)芝麻信用，同時(shí)也獲得支付寶提供的流量入口。

目前趣店的流量絕大部分來(lái)源于支付寶，正是得益于這個(gè)巨大的流量寶庫(kù)，趣店的新用戶(hù)獲取成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)水平，成本控制優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)非常突出。再加上在風(fēng)控方面的積累，使得趣店現(xiàn)有產(chǎn)品綜合息費(fèi)水平低于36%的國(guó)家紅線。

“現(xiàn)在很多互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融平臺(tái)的息費(fèi)水平是無(wú)法做到低36%的水平，尤其是現(xiàn)在消費(fèi)金融的獲客成本大幅上漲已經(jīng)成為最大的成本支出，在這種情況下若再按照36%的息費(fèi)水平做，很難做到盈利。”一位消費(fèi)金融平臺(tái)人士稱(chēng)。

回報(bào)千倍的資本盛宴

趣店的百億美金市值同樣令諸多國(guó)內(nèi)投資人獲得了大豐收。在其IPO之前進(jìn)行的多輪融資中，數(shù)家機(jī)構(gòu)在趣店身上下重注，藍(lán)馳創(chuàng)投、源碼資本、梅花天使創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人吳世春、鳳凰祥瑞、聯(lián)絡(luò)互動(dòng)、昆侖萬(wàn)維等機(jī)構(gòu)投資者成為了趣店IPO的資本盛宴中另一群狂歡者。

在紐交所上市現(xiàn)場(chǎng)，包括藍(lán)馳創(chuàng)投合伙人陳維廣和朱天宇、梅花天使創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人吳世春、源碼資本創(chuàng)始合伙人曹毅、昆侖萬(wàn)維CEO周亞輝、鳳凰祥瑞操盤(pán)人杜力等均集體現(xiàn)身。

吳世春是趣店的天使投資人之一。在最初創(chuàng)立時(shí)，趣分期（趣店集團(tuán)前身）獲得了李想、吳世春、陳華、李樹(shù)斌、鮑岳橋數(shù)百萬(wàn)人民幣天使輪融資。

“吳世春投資回報(bào)超1000倍。”梅花天使創(chuàng)投官方公眾號(hào)發(fā)布信息稱(chēng)。

而在天使投資完成一個(gè)月后，藍(lán)馳創(chuàng)投成為了趣店的第一個(gè)機(jī)構(gòu)投資人，“當(dāng)時(shí)還有其他機(jī)構(gòu)想投趣店，但被我截胡了。”藍(lán)馳創(chuàng)投合伙人朱天宇公開(kāi)談及該筆投資時(shí)表示。他也稱(chēng)，三年前投資趣店時(shí)的估值，只有不到趣店IPO市值的1/1000，即藍(lán)馳投資后趣店估值漲了1000倍以上。

緊隨其后，源碼資本參與到趣店的投資中，而在源碼資本的引薦下，昆侖萬(wàn)維成為了趣店的另一個(gè)重要投資人。

從2015年開(kāi)始，昆侖萬(wàn)維兩年內(nèi)共投資趣店三次，分別是2015年4月、2015年8月和最2016年1月。這三筆投資，讓昆侖萬(wàn)維在趣店上市之前的持股比例達(dá)到了19.7%，為趣店第二大股東。

神秘的資本人物杜力成為了另一個(gè)斬獲巨額回報(bào)的投資人。這個(gè)被周亞輝稱(chēng)之為“從來(lái)沒(méi)聽(tīng)過(guò)的80后資本大佬”經(jīng)吳世春介紹后，于2016年7月出資20億元參與了趣店的融資。

周亞輝發(fā)表的投資筆記稱(chēng)，實(shí)際上在2015年春節(jié)前后，趣店在進(jìn)行新一輪融資前的確也遇到了巨大的挑戰(zhàn)，“見(jiàn)了100多家投資機(jī)構(gòu)也沒(méi)搞定，連他本人就同羅敏共同見(jiàn)了至少30家機(jī)構(gòu)”，融資不順也導(dǎo)致昆侖萬(wàn)維最終變成了其C輪的領(lǐng)頭人。那些與趣店擦肩而過(guò)的上百家投資機(jī)構(gòu)因此錯(cuò)失了此次資本盛宴。

消金平臺(tái)加速資本化

趣店的風(fēng)光上市掀開(kāi)了國(guó)內(nèi)金融科技業(yè)資本化浪潮的冰山一角，大量的平臺(tái)早已蠢蠢欲動(dòng)。

“昨晚不知道有多少金融科技領(lǐng)域的人都在關(guān)注著趣店，大家都在等待這個(gè)時(shí)刻一樣。”杭州一金融科技行業(yè)人士感慨。最受鼓舞的無(wú)疑要數(shù)當(dāng)下火爆的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融平臺(tái)們，尤其是現(xiàn)金貸平臺(tái)。

從趣店的業(yè)務(wù)模式來(lái)看，其大部分業(yè)務(wù)是線上小額信用借貸，即業(yè)內(nèi)俗稱(chēng)的現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)。在金融科技經(jīng)歷了數(shù)年的資本投入后，至今其實(shí)并沒(méi)有出現(xiàn)太多成功的商業(yè)模式，最終大家依靠找到了現(xiàn)金貸這一可行的方向，很多平臺(tái)都正等待著靠這一業(yè)務(wù)上岸。

從去年開(kāi)始大爆發(fā)的現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)為消費(fèi)金融平臺(tái)們帶來(lái)了豐厚的利潤(rùn)，部分領(lǐng)先的頭部平臺(tái)單月凈利潤(rùn)超過(guò)億元者已經(jīng)比比皆是。這些平臺(tái)都在非常急迫的希望能夠“沖出”重圍，早日趕上二級(jí)市場(chǎng)的班車(chē)。上市對(duì)現(xiàn)金貸平臺(tái)來(lái)說(shuō)，既可以提升平臺(tái)資質(zhì)，增強(qiáng)資本獲取能力，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)亦有應(yīng)對(duì)早期投資方退出、監(jiān)管政策收緊和行業(yè)變化等諸多壓力的考量，因此很多平臺(tái)都在爭(zhēng)分奪秒推進(jìn)上市事宜。

而擺在現(xiàn)金貸平臺(tái)面前的一個(gè)現(xiàn)實(shí)是，它們?cè)贏股市場(chǎng)上運(yùn)作的空間并不大。目前國(guó)內(nèi)的現(xiàn)金貸平臺(tái)基本上都是被定位為類(lèi)金融機(jī)構(gòu)，因這些平臺(tái)自身從事放貸業(yè)務(wù)，平臺(tái)會(huì)承擔(dān)放貸風(fēng)險(xiǎn)，主要是以賺利差為盈利模式，A股上市審核通過(guò)的難度較高。

“我們內(nèi)部去年也曾看過(guò)很多現(xiàn)金貸平臺(tái)，但后來(lái)我們認(rèn)為現(xiàn)金貸平臺(tái)在上市時(shí)會(huì)面臨政策風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)務(wù)也有一定的道德風(fēng)險(xiǎn)，我們退出的不確定性較大，所以我們當(dāng)時(shí)全部放棄了投資這個(gè)領(lǐng)域?！眹?guó)內(nèi)某一線股權(quán)投資機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)曾對(duì)記者稱(chēng)。這同樣也是很多股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)利潤(rùn)良好的現(xiàn)金貸平臺(tái)望而卻步的原因之一。

不過(guò)，很多現(xiàn)金貸平臺(tái)仍然受到了A股上市公司的青睞。多家中型現(xiàn)金貸平臺(tái)都向記者透露正在與A股上市公司洽談資本運(yùn)作事宜。

“不是直接讓上市公司控股，那肯定無(wú)法直接裝進(jìn)上市公司，而主要是以上市公司參股的方式進(jìn)行投資，這可以幫上市公司獲得很好的業(yè)績(jī)?！鄙虾Ｒ患覇卧陆灰滓?guī)模約5億元的現(xiàn)金貸平臺(tái)負(fù)責(zé)人稱(chēng)，其正在和某上市公司洽談資本合作事宜。

而另一家包含現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融平臺(tái)負(fù)責(zé)人在接受記者咨詢(xún)時(shí)，則透露已在籌備A股資本市場(chǎng)運(yùn)作，但具體如何運(yùn)作則閃爍其詞，僅表示“合規(guī)方面券商會(huì)幫我們想辦法的?！?/p>

事實(shí)上，僅有少數(shù)的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融平臺(tái)敢于將目標(biāo)瞄準(zhǔn)A股IPO。這類(lèi)平臺(tái)完全以科技公司定位，主要是在數(shù)據(jù)、風(fēng)控技術(shù)、流量、反欺詐等業(yè)務(wù)與外部金融機(jī)構(gòu)合作，而非自己平臺(tái)放貸，盈利模式也非賺取放貸利差，而是收取服務(wù)費(fèi)。這一定位的差別決定了其資本化運(yùn)作方向和估值的巨大差異。

“我們和深圳一家消費(fèi)金融平臺(tái)洽談合作的時(shí)候，他們和其他機(jī)構(gòu)不一樣，就明確只單純提供助貸服務(wù)，希望我們銀行來(lái)自己承擔(dān)放貸的風(fēng)險(xiǎn)，他們只收取技術(shù)服務(wù)費(fèi)。其實(shí)它并不是對(duì)賺利差不心動(dòng)，而是為了滿(mǎn)足A股上市條件，同時(shí)把估值做上去，金融公司和互聯(lián)網(wǎng)公司的估值是不一樣的?！睆V東一家城商行互聯(lián)網(wǎng)金融部負(fù)責(zé)人稱(chēng)。

美國(guó)市場(chǎng)和香港市場(chǎng)則讓金融科技公司們看到了希望。趣店的火爆和前兩個(gè)交易日的飆漲——一定程度上證明海外資本市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)金貸模式的認(rèn)同甚至意外追捧，這更令他們對(duì)出海IPO充滿(mǎn)憧憬。

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